农林牧渔行业2020年中期策略：把握产业趋势，相信成长的力量

行业深度研究 | 农林牧渔 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年07月23日 。 把握产业趋势，相信成长的力量 农林牧渔2020年中期策略 证券研究报告 行业深度研究 | 农林牧渔 西部证券 2020年07月23日 行业评级 中配 前次评级 中配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1个月 3个月 12个月 农林牧渔 16.58 11.79 29.75 沪深300 14.38 23.10 24.39 分析师 刘菲 S0800519080001 18601677317 liufei@research.xbmail.com.cn 刘丛丛 S0800519100003 17816861997 liucongcong@research.xbmail.com.cn 相关研究 农林牧渔：猪价延续上涨，养殖股业绩释放正当时—农 林 牧 渔 行 业 周 报20200713-20200717 2020-07-19 农林牧渔：内需有望提振，关注养殖股业绩释放行情—农林牧渔行业周报20200706-20200710 2020-07-12 农林牧渔：关注种业政策催化机会及养殖股业绩释放行情—农林牧渔行业周报20200622-20200626 2020-06-29 -15%-8%-1%6%13%20%27%34%2019-072019-112020-03农林牧渔沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 产能恢复道阻且长，聚焦成长及业绩确定性。供给端，根据养殖周期测算， Q3生猪供给缺口较Q2进一步拉大，Q4虽有恢复但整体上量有限。且随着境外疫情的快速发展，下半年进口肉预计下滑。需求端，三季度属一年内猪肉消费旺季，且进口肉类总量下滑及消费者购买意愿的下降或在一定程度上刺激国产肉类需求提升。大趋势上我们判断Q3猪价震荡上行，Q4猪价季度环比或有下行但幅度较为有限。上市公司层面，非瘟常态化背景下，各企业由于母猪产能、防疫成效不同导致成本端差异明显，具备充足母猪资源且成本控制优异的上市公司有望享受最大化的头均利润。推荐关注天康生物（002100.SZ）、牧原股份（002714.SZ）。 禽养殖：三季度或迎价格反弹，关注企业终端业务发展。白鸡方面，预计下半年商品代鸡供给量略高于上半年，但伴随下游补库存的增加，我们预计Q3鸡产品价格有望提升，Q4价格或面临回落可能。建议关注在深加工领域及2C端快速增长的圣农发展（002299.SZ）。黄鸡方面，随着疫情影响逐步消散，黄鸡消费预计有所提振，但在供给量维持高位情况下，价格预计以弱反弹为主。从长期发展趋势上，冰鲜替代活禽正成为消费新趋势，我们预计未来五年国内冰鲜鸡市场空间预计达到200亿元（CAGR=17.4%），而在优质赛道里具备先发优势的企业将充分享受行业红利，推荐冰鲜禽肉龙头湘佳股份（002982.SZ）。 动保：存栏回升叠加规模化提速，行业拐点明确。行业层面，根据农业农村部监测，6月份能繁母猪存栏同比增长3.6%，实现27个月来首次同比增长。生猪存栏逐步恢复并呈现出结构分化情况，年出栏500头以上规模猪场成为生产恢复和市场供应的主力军，规模化养殖群体的快速增加将带动高品质疫苗用量提升，进而支撑动保板块业绩回暖。上市公司层面，多数企业上半年口蹄疫批签发数量同比增长，叠加口蹄疫招采苗价格涨幅明显，我们判断动保企业业绩拐点已至。建议关注生物股份（600201.SH）、中牧股份（600195.SH）、普莱柯（603566.SH）。 种业：关注转基因放开对国内种业的提振。2020年草地贪夜蛾防治任务严峻，将有望促使转基因抗虫玉米的商业化落地，进而催生相关领域投资机会。行业方面，我国玉米在历经3年多去库存之后，目前库存消耗比已有明显下降，叠加下游饲用消费提升，中长期预计价格温和上涨。建议关注大北农（002385.SZ）、隆平高科(000998.SZ)、荃银高科（300087.SZ）、登海种业（002041.SZ）。 风险提示：农产品价格风险、自然灾害、疫情风险、行业政策风险。 行业深度研究 | 农林牧渔 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年07月23日 索引 内容目录 2020年行业投资展望 ................................................................................................ 5 一、2020年上半年市场回顾：农业股跑赢多个指数 ....................................................... 7 1.1 农林牧渔指数跑赢大盘 .................................................................................... 7 1.2 子行业情况 .................................................................................................... 7 1.3 估值情况 ....................................................................................................... 8 1.4 个股情况 ....................................................................................................... 8 二、畜养殖：产能恢复道阻且长，聚焦成长及业绩确定性 ............................................... 9 2.1 下半年猪价高位运行，生猪养殖仍可维持高利润 ................................................. 9 2.2 疫情反复干扰行业复产，养殖高景气仍可维持 .................................................. 10 2.3 投资策略：短期看盈利释放，中长期看市占率提升 ........................................... 12 2.3.1 天康生物(002100.SZ):快速崛起的区域养殖龙头 ...................................... 12 2.3.2 牧原股份（002714.SZ）：穿越周期的成长型选手 .................................... 13 三、禽养殖：三季度或迎价格反弹，关注企业终端业务发展 .......................................... 13 3.1 白羽肉鸡：下半年供需博弈，关注相关企业下游业务发展 .................................. 13 3.1.1 下半年预计供给端小幅提升 .................................................................... 14 3.1.2 三季度需求端有望提振，Q4价格趋势或下降 ........................................... 15 3.1.3 投资策略：关注企业下游深加工业务发展 ................................................ 15 3.1.3.1 圣农发展（002299.SZ）：有望快速崛起的白鸡肉制品龙头 .................... 15 3.2 黄羽肉鸡：价格较为低迷，关注冰鲜优质赛道的领先者 ..................................... 16 3.2.1 供给高位+需求下降，黄鸡价格整体低迷 .................................................. 16 3.2.2 冰鲜替代活禽是消费趋势，长期赛道优质................................................. 16 3.2.3 投资策略：精选优质赛道的领先者 .......................................................... 17 3.2.3.1 湘佳股份（002982.SZ）:冰鲜消费趋势渐起，渠道+产品双轮驱动铸成长 17 四、动保：存栏回升叠加规模化提速，行业拐点明确 ................................................... 18 4.1 能繁存栏见底回升，规模养殖成“主力军” ......................................................... 18 4.2 养殖规模化进程再提速，高品质疫苗渗透率提升 ............................................... 19 4.3 新疫病有望创造新的市场增量 ........................................................................ 20 4.4 投资策略：聚焦优质行业龙头 ........................................................................ 21 4.4.1生物股份（600201.SH）:养殖规模化提升的最大受益者............................ 21 4.4.2 中牧股份（600195.SH）:动保行业国家队，后周期业务有望逐步发力 ....... 22 五、种业：关注转基因放开对国内种业的提振 ............................................................. 22 5.1 水稻回暖仍需等待，玉米种业趋势性向上 ........................................................ 22 5.2 持续关注转基因作物放开对国内种业的提振 ..................................................... 24 jV8YtU8VlWaQcMbRnPmMnPrRlOrRtMiNmOrN7NoOzRuOtRtPNZqQrN 行业深度研究 | 农林牧渔 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年07月23日 5.3 投资策略：布局技术及种植资源储备丰富的企业 ............................................... 24 5.3.1 大北农（002385.SZ）：养殖利润释放，转基因领先优势明显 ......................... 24 六、风险提示 .......................................................................................................... 25 图表目录 图1：2020年初至7月22日农林牧渔指数涨幅在申万28个一级子行业中排名第四......... 7 图2：2020年初至7月22日农林牧渔子板块中动物保健、种植业涨幅靠前 .................... 7