交通运输行业：调整后回归龙头品种，密尔克卫+顺丰+安车

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 交通运输 证券研究报告 2020年07月19日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 姜明 分析师 SAC执业证书编号：S1110516110002 jiangming@tfzq.com 黄盈 分析师 SAC执业证书编号：S1110518080007 huangying1@tfzq.com 曾凡喆 分析师 SAC执业证书编号：S1110518110001 zengfanzhe@tfzq.com 高晟 联系人 gaosheng@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《交通运输-行业研究周报:向中报标的过渡，布局确定性品种》 2020-07-12 3 《交通运输-行业研究周报:龙头价值凸 显 ， 看 好 内 需 成 长 型 标 的 》 2020-06-21 行业走势图 调整后回归龙头品种，密尔克卫+顺丰+安车 市场综述：本周A股震荡下行，上证综指报收于3214.13，环比下跌5.00%；深证综指报收于2158.94，跌4.09%； 沪深300指报收于4544.70，跌4.39%；创业板指报收于2662.40，跌4.18%；申万交运指数报收于2276.27，跌4.97%。交运行业子板块当中最为强势的是高速公路（-2.9%），其次为物流（-3.8%）、航运（-4.1%）。 本周交运板块涨幅前三为海汽集团（27.0%）、*ST飞马（23.2%）、*ST安通（11.0.%）；跌幅前三为申通地铁(-18.4%)、厦门港务（-15.1%）、营口港(-11.2%)。 快递：6月快递行业与公司月度数据经营披露完成。增速：行业方面，6月全行业实现业务量74.7亿件，同比增长36.8%，较五月增速降低4个百分点；业务收入完成797.0亿元，同比增长23.9%。公司方面，增速高到底依次为顺丰（+84.2%）、圆通（ +54.6%）、韵达（ +42.7%）、申通（ +38.7%）。行业5月单价10.67元/票，环比涨0.21元/票，同比跌幅1.11元/票。异地件单价环比亦回升0.07元。上市公司方面，顺丰单价下降，我们认为主要来自于公司特惠件基数扩大对平均单价的影响；通达系当中，韵达与圆通单价环比均呈现回升，回升幅度分别为为0.32与0.07元/票，申通价格环比继续下滑5分，韵、圆、申三者价格分别为2.36、2.16与2.07元/票。临近半年报，我们核心关注公司业绩，从Q2单季度看，顺丰、圆通、申通与韵达的收入同比幅度分别为44%、10%、1%与0%，顺丰表现最优。我们预计公司二季度将会有较高的时效件增长，带来业绩弹性，另外随着特惠件业务量持续扩张，看好其成本管理改善，预计顺丰短期的业绩增长将领先于全板块，持续看好；通达系方面，预计圆通增长将持续超出行业，公司当前估值水平合理，继续推荐。 机动车检测：继续坚定推荐安车检测，随着疫情对国内的影响逐渐消散，下半年公司业绩有望迎来同比增速上行。其背后的逻辑在于，机动车检测服务为刚性内需，随着国内机动车保有量、平均车龄上升，设备市场空间维持温和增长，安车作为行业龙头有望充分受益，虽然H1公司业务数据因疫情导致的隔离而有所后移，但是我们认为20-21设备端的总需求不会受到冲击，且“三检合一”、遥感检测等相关政策正在推进，公司设备有望取得进一步的催化。此外，公司去年研发了公路不停车超载检测设备，该设备有望为公司业绩贡献向上弹性。检测服务方面，公司近期发布定增预案，目前已通过股东大会决议、临沂正直亦已完成过户，我们认为这将成为公司外延收购下游检测站加速的风向标。 航空板块：各航司披露6月运营数据，业务量持续恢复，国内航线运力降幅进一步收窄。我们认为各航司基本面最差的日子已经过去，纵使短期需求仍存在压力，供给阶段性过剩，但民航需求长期向好的态势不变，各航司由于经营压力推迟引进飞机导致供给增速放缓，一旦海外疫情全面好转或疫苗研制成功并投入市场，民航需求有望迅速回升，带来供需剪刀差，促成中期景气，推荐春秋、三大航、吉祥。 投资建议：本周指数调整，相对而言，我们年初以及年中策略报告提到的三大细分行业龙头，密尔克卫、顺丰控股和安车检测走势平稳，回撤较低。考虑到22号的科创解禁，部分科技类标的在上半周或将承压，而资金的持续入市有望进一步加强高增长标的的表现，密尔克卫、安车检测、顺丰控股三个标的关注度有望继续提升，我们再次强调“买入”评级。 另外继续推荐韵达股份、上海机场、白云机场、申通快递、圆通速递，关注中远海能、招商轮船、东方航空、中国国航、南方航空、中远海控、嘉友国际、深圳机场、华贸物流、上港集团。 风险提示：宏观经济超预期下滑；国企改革不及预期；航空票价不及预期；快递行业竞争格局恶化 -19%-12%-5%2%9%16%23%2019-072019-112020-03交通运输沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2020-07-17 评级 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 601111.SH 中国国航 6.96 买入 0.44 0.21 0.72 0.81 15.82 33.14 9.67 8.59 600029.SH 南方航空 5.42 买入 0.22 0.06 0.63 0.72 24.64 90.33 8.60 7.53 600115.SH 东方航空 4.41 买入 0.20 0.04 0.51 0.55 22.05 110.25 8.65 8.02 600009.SH 上海机场 71.50 买入 2.61 1.09 3.17 3.55 27.39 65.60 22.56 20.14 600004.SH 白云机场 14.84 增持 0.48 0.06 0.76 0.91 30.92 247.33 19.53 16.31 002468.SZ 申通快递 16.37 增持 0.92 1.02 1.13 1.20 17.79 16.05 14.49 13.64 600233.SH 圆通速递 14.88 买入 0.53 0.69 0.72 0.77 28.08 21.57 20.67 19.32 601919.SH 中远海控 4.01 增持 0.55 0.03 0.14 0.24 7.29 133.67 28.64 16.71 603713.SH 密尔克卫 113.01 买入 1.27 2.07 2.90 3.95 88.98 54.59 38.97 28.61 002352.SZ 顺丰控股 63.33 买入 1.31 1.50 1.77 2.01 48.34 42.22 35.78 31.51 300572.SZ 安车检测 68.93 买入 0.97 1.39 1.99 2.16 71.06 49.59 34.64 31.91 603871.SH 嘉友国际 22.29 买入 2.19 2.36 3.11 3.46 10.18 9.44 7.17 6.44 资料来源：WIND,天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS 1. 本周回顾和投资观点 市场综述：本周A股震荡下行，上证综指报收于3214.13，环比下跌5.00%；深证综指报收于2158.94，跌4.09%； 沪深300指报收于4544.70，跌4.39%；创业板指报收于2662.40，跌4.18%；申万交运指数报收于2276.27，跌4.97%。交运行业子板块当中最为强势的是高速公路（-2.9%），其次为物流（-3.8%）、航运（-4.1%）。 本周交运板块涨幅前三为海汽集团（27.0%）、*ST飞马（23.2%）、*ST安通（11.0.%）；跌幅前三为申通地铁(-18.4%)、厦门港务（-15.1%）、营口港(-11.2%)。 图1：交运板块表现（2019年年初至今可比表现） 图2：交运各子板块表现（2020.07.13-2020.07.19） 资料来源：WIND，天风证券研究所 资料来源：WIND，天风证券研究所 nZ8YpYcZjY7NaO9PpNnNsQoOkPrRoRjMnPqQaQqQvNMYmOsOMYtRsN 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 表 1：交运板块领涨公司 本周收盘价（元） 周涨幅 月涨幅 年涨幅 本周交运板块领涨个股 海汽集团 34.7 27.0% 150.6% 235.5% *ST飞马 1.4 23.2% 42.3% 7.0% *ST安通 5.0 11.0% -2.0% 13.0% 新宁物流 9.1 7.6% 63.8% -1.2% 华夏航空 11.6 4.4% 16.3% 43.8% 7月交运板块领涨股 海汽集团 34.7 27.0% 150.6% 235.5% 新宁物流 9.1 7.6% 63.8% -1.2% 华贸物流 8.4 -4.4% 44.6% 33.1% *ST飞马 1.4 23.2% 42.3% 7.0% 宏川智慧 18.9 -5.9% 34.3% 66.9% 20年交运板块领涨股 海汽集团 34.7 27.0% 150.6% 235.5% 密尔克卫 113.0 -1.6% 8.6% 182.8% 恒通股份 13.4 -1.0% 1.8% 112.8% ST长投 10.9 3.5% 27.5% 100.9% 顺丰控股 63.3 -2.3% 15.8% 71.2% 资料来源：WIND，天风证券研究所 物流板块：密尔克卫披露2020半年报业绩预增公告，公司上半年归母净利润同比增长48%-52%，扣非净利润同比增长48.3%-52.4%。上半年归母净利润在1.40-1.43亿，扣非净利润在1.35-1.39亿，以此推算，预计公司2020Q2实现归母净利润8640-9017万，扣非净利润8373-8751万，单季度归母净利润增长66.0-73.3%，扣非净利润增71.6-79.4%。公司上半年业绩略超市场预期。行业监管收严，可能引起部分在灰色地带游走的不合规产能被淘汰，市场份额向合规、质地优良的头部公司集聚，密尔克卫大客户对接稳定，且近来拓宽了危化品物流业务所服务的广度，继续沿着内生+外延路径快速扩张，产业整合者的姿态加强，我们看好监管从严加速行业的集中度提升。我们预计2020-2022年盈利为3.21、4.49与6.11亿，继续推荐。 华贸物流预告2020年上半年净利润2.59-2.78亿元，同比增长40%-50%。公司一季度归母净利润5578万，照此推算，公司20Q2归母净利润在2.03~2.22亿元，单季度业绩增长73%~87%，公司业绩预告超出市场预期。Q2业绩或来源于航空货运业务，建议关注 机动车检测：继续坚定推荐安车检测，随着疫情对国内的影响逐渐消散，下半年公司业绩有望迎来同比增速上行。其背后的逻辑在于，机动车检测服务为刚性内需，随着国内机动车保有量、平均车龄上升，设备市场空间维持温和增长，安车作为行业龙头有望充分受益，虽然H1公司业务数据因疫情导致的隔离而有所后移，但是我们认为20-21设备端的总需求不会受到冲击，且“三检合一”、遥感检测等相关政策正在推进，公司设备有望取得进一步的催化。此外，公司去年研发了公路不停车超载检测设备，该设备有望为公司业绩贡献向上弹性。检测服务方面，公司近期发布定增预案，目前已通过股东大会决议、临沂正直亦已完成过户，我们认为这将成为公司外延收购下游检测站加速的风向标。 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 快递板块：6月快递行业与公司