金融期货周报：近期股指涨幅迅速，提防阶段调整风险

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 FICC组 研究员 蔡劭立 0755-82537411 caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 联系人 高聪  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 彭鑫  010-64405663  pengxin@htfc.com 从业资格号：F3066607 相关研究： 华泰期货|金融期货周报 2020-07-12 近期股指涨幅迅速，提防阶段调整风险 国债期货： 股票市场的强势冲击债市，国债期货表现偏弱 本周国债期货延续偏弱走势，2年期国债期货下跌0.54%，5年期国债期货下跌1.17%，10年期国债期货下跌1.40%。近期债券市场利空因素较多，降准迟迟未来，打击市场情绪,6月下旬国常会中提及综合运用降准、再贷款等工具，保持市场流动性合理充裕，但降准迟迟未到，货币政策预期落空不利于期债;风险资产大涨对债市起到跷跷板的作用;央行对于资金空转的打击也在一定成程度推动了国内利率的上行,今年年初至今利率较为宽松，但是一部分资金并未有效进入实体经济，较低的利率使得资金空转套利的机会出现。市场目前仍然担忧特别国债的供给压力以及7月份到来的资金压力，特别国债发行节奏近期较快，抗疫特别国债从6月中旬开始发行，7月底前发行完毕；7月份将有大量资金到期，数据显示，7月5日至8月1日，市场将有2900亿元的逆回购到期以及6977亿元的MLF到期，共计9877亿元。近期债券市场利空因素较多，债市或继续延续震荡偏弱走势，考虑到特别国债7月份的大量发行以及7月份的大量资金到期，关注央行7月是否降准。 策略：中性 风险点：经济增速回升超预期，疫情很快控制，中美冲突加剧 股指期货：近期股指涨幅迅速，提防阶段调整风险 本周股指期货延续较强走势，上证50指数本周上涨6.1%，中证500指数本周上涨10.33%，沪深300指数本周上涨7.55%。创业板指累涨12.83%，创史上最大单周涨幅，上证指数涨逾7%，深成指涨近10%。北上资金本周累计净买入282亿元。两市融资余额连续9日增长，截至7月9日，沪深两市融资余额12846.76亿元，较前一日增加239.77亿元，9个交易日累计增加1741.54亿元。国内经济在稳步恢复，官方制造业PMI从50.6回升到50.9，非制造业PMI从53.6回升到54.4，采购、生产、需求、库存和价格指标的组合，也显示经济继续稳步复苏；国内社融数据维持在高位，今年上半年，在直接融资和间接融资共同发力之下，社会融资增量累计为20.83万亿元，同比多增6.22万亿元。6月末，广义货币（M2）余额增速为11.1%，连续第4个月保持两位数增长，金融总量充足，对国内经济的恢复产生有力支持。国内经济运行恢复势头稳中向好，国内资产的确定性相对较高，国内A股短期预计仍有韧性，但考虑到近期A股涨速过快，短期内或面临小幅调整压力，需提防风险，同时近期美国新增新冠疫情患者人数频创新高，须提防境外风险的外溢作用。 策略：谨慎偏多 风险点：中美贸易谈判再生变故，中国经济下行，海外新冠疫情失控 华泰期货|金融期货周报 2020-07-12 2 / 15 一周市场要闻回顾 1、 中国6月M2同比增长11.1%，连续3个月增速持平，预期增11.2%；新增人民币贷款1.81万亿元，预期1.76万亿元，前值1.48万亿元。6月社会融资规模增量为3.43万亿元，预期2.8万亿元，前值3.19万亿元。上半年社会融资规模增量累计为20.83万亿元，比上年同期多6.22万亿元；上半年人民币贷款增加12.09万亿元，同比多增2.42万亿元。 2、 央行货币政策司副司长郭凯指出，上半年货币政策主要还是依靠传统货币政策，下半年经济恢复正常，传统货币政策的作用可能会更加明显，进入一个更加常态的状态。 3、 央行表示，各界对资管新规延长建议比较多，但是无论是延1年、2年还是3年，对金融机构来说，关键是必须要转型的，再回到过去大搞表外业务、以钱炒钱、制造金融乱象是不可能的。下一步将密切跟踪监测资管业务规范整改情况，稳妥有序推进资管行业整改与转型。 4、 中央农办、农业农村部等7部门联合发文部署扩大农业农村有效投资，要求充分发挥政府投资基金作用，加快实施一批PPP项目，支持发行公司信用债券，加大农业企业在公开市场股票发行支持力度。 5、 央行表示，这些年一直着力于引导商业银行优化信贷结构，把投向房地产金融资源控制在适度范围之内。从监测来看，房地产融资保持比较稳定的状况，5月末全口径房地产融资增速10.3%，比同期社会融资规模增速要低2.2个百分点。 6、 证监会和银保监会联合发布《证券投资基金托管业务管理办法》，允许外国银行在华分行申请证券投资基金托管业务资格，净资产等财务指标可按境外总行计算，并明确境外总行应承担责任，强化配套风险管控安排。同时适当调整基金托管人净资产准入标准，强化基金托管业务集中统一管理。 7、 民航局：上半年我国民航货运能力大幅提升，6月中外航空公司平均每周执行定期货运航比疫情前增加135.7%；临时货运航班量也成倍增长，3-6月每月分别批复全货机加班包机同比分别增加401.1%、476.4%、578.5%和541.8%。 8、 中汽协：6月全国汽车产销分别达到232.5万辆和230万辆，环比分别增长6.3%和22.5%，同比分别增长4.8%和11.6%，且均刷新历年6月产销量历史新高；新能源汽车产销同比分别下降25%和33.1%。 华泰期货|金融期货周报 2020-07-12 3 / 15 9、 中国汽车流通协会：6月汽车经销商综合库存系数为1.74，同比上升26.1%，环比上升12.3%，库存水平位于警戒线以上。 资金面回顾 新冠肺炎疫情发生以来，人民银行先后推出3000亿元疫情防控专项再贷款、5000亿元再贷款再贴现专用额度，以及面向中小银行的1万亿元再贷款再贴现额度——共计1.8万亿元低成本资金已经或即将注入实体经济。3000亿元专项再贷款发放利率为上月一年期贷款市场报价利率（LPR）减250基点，目前为1.35%，同时要求金融机构运用专项再贷款资金发放贷款的利率不能超过最近一次公布的一年期LPR减100个基点，目前为2.85%，加上50%的财政贴息，确保企业实际融资成本降至1.6%以下。5000亿元再贷款利率为2.5%，要求金融机构运用再贷款再贴现资金发放的贷款利率不高于最近一次公布的一年期LPR加50个基点，目前为4.35%。1万亿元再贷款再贴现引导中小银行以5.5%左右的优惠利率向量大面广的中小微企业提供贷款，总体平均融资成本在5.5%以内。 今年以来共三次降准。今年首次降准在1月6日，当时，央行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司），释放长期资金约8000多亿元。第二次降准时间在3月13日，央行宣布3月16日起实施普惠金融定向降准，对达到考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点；此外，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点，支持发放普惠金融领域贷款，此次定向降准共释放长期资金5500亿元。第三次降准是4月3日下午，央行在其官网发布消息称，为支持实体经济发展，促进加大对中小微企业的支持力度，降低社会融资实际成本，决定对农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行和仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，于4月15日和5月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点，共释放长期资金约4000亿元。 MLF以及LPR利率今年也多次下调。5月发布的的1年期、 5年期以上 LPR分别为 3.85%和4.65%，1年期LPR利率较2019年底下行30BP，5年期LPR利率较2019年底下行15BP。5月15日的中期借贷便利利率为2.95%，较2019年底下行30BP。公开市场操作利率本年度也多次下调，2020年2月3日下调逆回购利率10BP，2020年3月30日下调逆回购利率20BP。 超储利率下调，利率走廊下限打开。央行4月3日在宣布定向降准的同时，还决定自4月7日起将金融机构在央行超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%。此次下调为2008年超额存款准备金利率从0.99%下调至0.72%后的首次调整，该利率调低后能够在一定程度降低银行将资金存放于央行的意愿，更好的促进银行信贷的投放，避免资金过多的滞留在银行体系，利于缓解中小企业融资难融资贵问题，加快国内经济恢复。超额存款准备金利率被 华泰期货|金融期货周报 2020-07-12 4 / 15 当作利率走廊的下限，随着逆回购、中期借贷便利（MLF）利率下调，利率走廊下限随之调整，超储利率下调，利率走廊下限也随之打开。 财政部网站7月3日消息，财政部决定第四次续发行2020年抗疫特别国债（三期）（10年期）。竞争性招标面值总额700亿元，不进行甲类成员追加投标。2020年7月9日招标；招标结束至7月10日进行分销；7月14日起与之前发行的同期国债合并上市交易。 本周央行公开市场有2900亿元逆回购到期，本周央行未进行逆回购操作，因此本周净回笼2900亿元。 7月5日至8月1日，市场将有2900亿元的逆回购到期以及6977亿元的MLF到期，共计9877亿元。 7月10日，R001加权平均利率为2.2174%，较上周涨81.09个基点；R007加权平均利率为2.3385%，较上周涨48.15个基点；R014加权平均利率为2.367%，较上周涨36.43个基点；R1M加权平均利率为2.5865%，较上周涨39.01个基点。 7月10日，shibor隔夜为2.197%，较上周涨83.3个基点；shibor1周为2.203%，较上周涨22.3个基点；shibor2周为1.957%，较上周涨27.2个基点；shibor3月为2.143%，较上周涨3.8个基点。 图 1： 公开市场操作 单位：亿元 数据来源：Wind 华泰期货研究院 -15000-10000-5000050001000015000-10000-5000050001000015000200002018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-05货币投放货币回笼货币净投放 华泰期货|金融期货周报 2020-07-12 5 / 15 图 2： SHIBOR利率走势 单位：% 图 3： SHIBOR利率周涨跌幅