2020年上半年走势回顾及2020年下半年走势展望：不锈钢：原料端施压利润，供需增长节奏差异化

不锈钢期货半年报 不锈钢：原料端施压利润 供需增长节奏差异化 ——2020年上半年走势回顾及2020年下半年走势展望 有色贵金属组 杨莉娜 目录 摘要 .............................................................................................................................................................. 1 第一部分 不锈钢期现货走势 ...................................................................................................................... 2 第二部分 不锈钢原料端分析 ...................................................................................................................... 4 一、镍价剧烈波动加剧不锈钢成本控制难度 ......................................................................................... 4 二、铬产能释放压力叠加供应端扰动 ..................................................................................................... 7 第三部分 不锈钢预期产需修复 .................................................................................................................. 9 一、全球不锈钢发展预期 ........................................................................................................................ 9 二、不锈钢新增产能释放存在不确定性 ................................................................................................. 9 三、国内不锈钢情况 ............................................................................................................................. 11 第四部分 不锈钢下游需求部分 ................................................................................................................ 14 第五部分 供需平衡 ................................................................................................................................... 15 第六部分 不锈钢走势预期 ........................................................................................................................ 16 一、2020年下半年走势展望 ................................................................................................................ 16 二、产业风险管理建议 .......................................................................................................................... 17 不锈钢相关股票 ......................................................................................................................................... 18 不锈钢半年报Stainless Steel Futures Semi- Annual Report 作 者：有色贵金属组 杨莉娜 执业编号：F0230456（从业） Z0002618（投资咨询） 联系方式：010-68573481 /yanglina1@foundesc.com 成文时间：2020年7月12日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 不锈钢期货半年报 请务必阅读最后重要事项 摘要 2020年上半年不锈钢期货走势先抑后扬。从大环境来说，全球经济共振放缓，叠加今年意外的全球性突发公共卫生事件的冲击，经济走势雪上加霜，全球各国积极采取了积极措施应对，市场流动性宽松，而复苏节奏出现差异。国内发生最早而管控严格到位，复苏也最早。而大宗商品需求预期受供需因素与货币变化共振影响，我国依然有新基建预期提振，也有房地产修复，产业升级，5G等相关建设发展导向。未来，由于在地缘政治，全球经济放缓，以及贸易形势变化不确定性依然较强，叠加流动性充足，工业品整体虽然承压，但波动反复可能延续。 不锈钢价格经过2020年上半年的产量调整变化去库，下半年逐渐恢复产销正常。总体来说下半年的走势可能并不算太乐观，但也不必过度悲观。 不锈钢2020年下半年重点关注： 1、成本端依然要看镍供应。国内面临着镍铁原料即镍矿石供应问题，以及印尼镍铁进口量变化，后续国内原料端获得的便利和难易程度将影响不锈钢厂对于成本和利润的控制。 2、不锈钢需求变化。外贸形势不佳，内需修复和改善仍待进一步发力，基建相关，房产相关，5G等相关工业端可能表现相对较好，传统重要环节，环保设备、化工等需求发力仍可期待，环保住宅管件需求等也会有进一步增加。结构来看，300系面临着成本端压力和需求端控成本带来的替代品选择问题，不锈钢厂在生产线上多样化的配置可能会令期货相关交割资源会有独立于不锈钢整体情况的特殊变化，后续关注期货仓单变化。 3、不锈钢产能变化等。中印较大不锈钢项目释放问题，国内产能置换与否仍受经济性和地方利益驱动影响。 宏微观共振波动，不锈钢2020年下半年整体预期价格会是区间波动，缺乏太过强劲的上升动力，下方有成本支撑，但上行受需求影响。预期不锈钢主要波动区间：12500-14000元/吨。 不锈钢期货半年报 请务必阅读最后重要事项 第一部分 不锈钢期现货走势 图1-1 不锈钢长期历史回顾 来源：Wind 方正中期期货研究院整理 我国不锈钢历史发展虽然很短，自2000年以后才开始逐渐进入较快发展期。2006年中国不锈钢产量达530万吨，迅速超越欧盟、日本、 韩国， 跃居世界第一。随着中国不锈钢工业的发展， 中国在2010年成为净出口国家。2010年不锈钢产量也提升至千万吨级别以上。在随后的四年发展中，不锈钢产量翻翻，我国目前不锈钢总产量占世界总产量50%以上。不锈钢长期历史发展过程是成本逐渐下移的过程，在这个过程中，我国在镍生铁工艺革新，引领不锈钢原料成本大幅下移做出了重要贡献。不过，由于我国对于镍铁石依赖度过高，在产业发展过程中逐渐开始呈现向原料产地产业链移动布局的过程，我国不锈钢产业链自2014年印尼禁矿以后也抓紧了出海布局。近年以来，不锈钢总体来说不锈钢产业处于在亚洲大发展，而全球发展整体放缓的过程之中。且随着镍价重心下移，不锈钢的价格重心震荡下移，甚至国内已经处于产能过剩中。目前不锈钢生产中，300系占据主导国内5成左右的产量，其成本受到镍铁影响相对较大，而镍铁的波动与镍矿石的供应变化节奏更为密切，2019年6月中下旬开始印尼禁矿炒作启动，钢厂趁势跟进，行情有所上探，连续高排产，高库存共同累积，至9月镍价冲高回落后，不锈钢走势略显背离，整体年内见顶时间大约是在10月中旬以后，持续阴跌至2020年3月左右，在亏损加剧，生产第一季下滑了10%左右的大背景下，不锈钢降库叠加经济修复后的需求释放，令不锈钢价格出现反弹。 不锈钢期货半年报 请务必阅读最后重要事项 图1-2：不锈钢现货价格走势 来源：Wind 方正中期期货研究院整理 2020年以来不锈钢整体走势延续了2019年期货上市以来的疲态走势。2020年1月产量连续而需求自中旬开始就停止，库存累积。受到公卫事件发展影响，2月不锈钢现货市场的开市时间大约仅有两周，甚至无锡最大的不锈钢交易市场在2月末才正式开市，在这段时间里镍价呈现回落的走势，不锈钢厂的指导价格在2月则经历了两次回调，不锈钢市场出现库存堆积的现象，众多利空叠加在一起，不锈钢市场价格一路下跌。而从期货角度来看，期货确实先于现货下跌，对于现货价格有一定引导作用。不锈钢期货价格发现功能逐渐有所体现。3月主要不锈钢厂报价也多以降价降销为主，主流民营不锈钢厂304冷轧跌至12000元左右，不过进入4月初以后期价在镍价反弹引导下向上，期货价格甚至出现强于现货的走势，但这个时间点非常短暂， 基差角度来看，这种情况也是正常情况，最终是现货追赶期货得到修复。下游恢复，尤其是家电订单等恢复有一些现货需求回升显现，但另一方面市场对于阶段修复行情后需求改善的持续性依然呈现疑虑，后续再度基差负向，不锈钢价格现货价格上涨放缓。不过进入6月情况有变化，现货偏稳，而期货偏弱，最终在基差过大修复过程中，期货向现货出现回归。 不锈钢期货半年报 请务必阅读最后重要事项 图1-3 2020年镍价先抑后扬，现货绝大多数时间升水为主 来源：Wind 方正中期期货研究院整理 第二部分 不锈钢原料端分析 一、 镍价剧烈波动加剧不锈钢成本控制难度 图2-1：镍价走势 不锈钢期货半年报 请务必阅读最后重要事项 资料来源：Wind 方正中期期货研究院整理 （一）镍剧烈波动对不锈钢成本端影响最大 镍是不锈钢 300 系的最主要组成元素，在 300 系不锈钢中，镍的成本最高占比可达 70%，因此镍价格的波动对其的生产成本将产生重大影响，同时 300 系又是我国目前占比最大的不锈钢系列（50%左右）所以我国不锈钢行业对镍的需求量很大，由于我国是典型的“镍稀缺”国家，镍严重依赖海外进口如印尼，菲律宾等国，因此受国际市场矿石供应影响变化较为显著。 去年市场主要事件就是镍的印尼禁矿事件，由于事件影响镍价下半年一度上涨超60%，不锈钢主要原料镍铁价格波动为30%以上，同期不锈钢现货价格波动仅13%左右。原料端的过度波动，对于不锈钢的成本控制造成了较强的困扰。今年随着印尼禁矿实施，今年主要矿石供应国以菲律宾为主，但由于全球突发公卫事件暴