2020年6月销售数据点评：销售表现优秀，拿地积极扩张

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 招商蛇口（001979）2020年6月销售数据点评 强推（维持） 销售表现优秀，拿地积极扩张 目标价：26.40元 当前价：19.13元 事件：  7月9日，招商蛇口公布公司6月销售数据，6月公司实现签约金额325.7亿元，同比+15.1%；实现签约面积161.5万平方米，同比+8.9%。 点评：  6月销售326亿、同比+15%，1-6月1,107亿、同比+9%，表现持续超预期 6月公司销售金额325.7亿元，环比+45.2%、同比+15.1%；销售面积161.5万平，环比+59.3%，同比+8.9%，优于我们高频跟踪的45城成交面积同比+3.9%；销售均价20,167元/平，环比-8.9%，同比+5.6%。1-6月累计销售金额1,107.1亿元，同比+9.4%，较上月+2.2pct，完成全年计划销售额的44.3%；销售面积497.3万方，同比-3.5%，较上月+5.0pct。1-6月累计销售均价22,263元/平米，较19年+18.1%；在6月销售额最高基数月下，公司销售同比仍保持两位数增长，并创下单月销售额历史新高，表现持续超预期。考虑到公司项目布局以一二线城市为主，并且可售货值充裕，预计20年销售仍将保持稳定增长。  6月拿地196亿，同比+261%，1-6月拿地/销售额比58%，拿地积极扩张 6月公司土地市场新获取上海、杭州、武汉、西安、宁波、嘉兴等8城共10个项目，合计新增建面141.5万方，环比+126.4%，同比+142.5%；对应地价196.3亿，环比+125.3%，同比+260.5%；拿地面积权益占比54.3%，较上月-23.4pct；楼面价13,870元/平米，同比+48.7%，主要源于上海新增两地块楼面价较高；拿地额占比销售额60.3%，较上月+21.4pct。1-6月新增规划面积660.1万方，同比+72.2%；总地价641.0亿元，同比+61.5%；拿地面积权益占比57.5%，较19年+4.4pct；拿地额占比销售额57.9%，较19年+12.5pct；平均楼面地价9,710元/平米，较19年楼面均价+35.2%；公司1-6月公司拿地继续积极扩张，并且拿地区域集中于城市圈及重点一二线城市。  投资建议：销售表现优秀，拿地积极扩张，维持“强推”评级 招商蛇口在重组后多维度积极变革，管理改革、提升周转、加速整合；公司坐拥一二线优质土储，尤其粤港澳大湾区资源储备含金量极高；具备“市场化+非市场化”强大拿地优势。公司作为大湾区核心标的，资产价值将进一步提升。此外，招商积余和招商局商业房托先后完成上市也将有望增厚公司估值，平安溢价战略入股彰显价值认可。我们维持公司20-22年每股收益预测分别为2.23、2.56、2.95元，20PE为8.6倍、较每股NAV35.20元折价46%，并且19A股息率为4.3%，维持目标价26.4元，维持“强推”评级。  风险提示：新冠肺炎疫情影响超预期、房地产调控政策超预期收紧 主要财务指标 2019A 2020E 2021E 2022E 主营收入(百万) 97,672 122,062 152,687 191,165 同比增速(%) 11 25 25 25 净利润(百万) 16,033 17,619 20,212 23,315 同比增速(%) 5 10 15 15 每股盈利(元) 2.03 2.23 2.56 2.95 市盈率(倍) 9.4 8.6 7.5 6.5 市净率(倍) 1.6 1.4 1.3 1.2 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2020年07月09日收盘价 证券分析师：袁豪 电话：021-20572536 邮箱：yuanhao@hcyjs.com 执业编号：S0360516120001 联系人：鲁星泽 电话：021-20572575 邮箱：luxingze@hcyjs.com 总股本(万股) 792,232 已上市流通股(万股) 792,188 总市值(亿元) 1,515.54 流通市值(亿元) 1,515.46 资产负债率(%) 63.7 每股净资产(元) 12.0 12个月内最高/最低价 21.76/15.9 《招商蛇口（001979）2020年4月销售数据点评：销售持续优异，拿地持续积极》 2020-05-10 《招商蛇口（001979）收购南油集团及平安参与定增点评：收购南油增强盈利能力，平安溢价入股认可价值》 2020-06-08 《招商蛇口（001979）2020年5月销售数据点评：销售靓丽，拿地积极》 2020-06-09 -24%-6%11%28%19/0719/0919/1120/0120/0320/052019-07-10～2020-07-09沪深300招商蛇口相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 房地产开发 2020年07月9日 招商蛇口（001979）2020年6月销售数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 图表1、招商蛇口销售金额及同比增速 资料来源：公司公告，华创证券 图表2、公司历年拿地金额占比销售金额 资料来源：公司公告，华创证券 (80)(60)(40)(20)0204060801000501001502002503003501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月（亿元）招蛇2018年月度销售招蛇2019年月度销售招蛇2020年月度销售19年同比（右轴）20年同比（右轴）(%)0.00.20.40.60.81.01.205001000150020002500201220132014201520162017201820196M2020销售金额拿地金额拿地销售比（金额）（亿元）（倍） mNsNoPrQsQpQqQwPtMnPyR7N8Q7NpNmMnPmMjMqQqPkPpOrR8OmMzQxNmQmPMYqNoP 招商蛇口（001979）2020年6月销售数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表3、公司月度拿地销售金额比 图表4、公司月度拿地销售面积比 资料来源：公司公告，华创证券 资料来源：公司公告，华创证券 图表5、公司2020年新增项目地块 月度 城市 权益 建筑面积 权益面积 总地价 权益地价 楼面价 性质 2020/01 东莞 50 124,761 62,380 128,308 64,154 10,284 住宅商服 2020/01 西安 38 232,883 88,306 82,720 31,366 3,552 住宅 2020/01 西安 38 88,727 33,644 16,020 6,075 1,806 商业 2020/01 南通 80 390,500 312,400 586,870 469,496 15,029 住宅 2020/02 杭州 51 105,415 53,762 253,240 129,152 24,023 住宅 2020/02 成都 51 478,400 243,984 198,552 101,262 4,150 住宅商服 2020/02 成都 51 190,300 97,053 27,176 13,860 1,428 商服 2020/03 广州 36 52,451 19,109 109,024 53,422 20,786 住宅 2020/03 深圳 50 162,290 81,145 247,100 123,550 15,226 居住 2020/03 成都 51 480,400 245,004 122,879 62,668 2,558 住宅 2020/03 成都 51 371,500 189,465 142,619 72,736 3,839 住宅兼容商业 2020/03 成都 51 78,600 40,086 8,136 4,150 1,035 商服 2020/03 成都 51 144,100 73,491 12,290 6,268 853 商服 2020/03 成都 51 39,900 20,349 29,030 14,805 7,276 商服 2020/03 明斯克 55 18,195 10,007 422 232 232 酒店用地 2020/03 琼海 12 28,300 3,396 6,519 782 2,304 零售商业 2020/03 琼海 12 76,700 9,204 18,300 2,196 2,386 住宅 2020/03 无锡 100 124,515 124,515 114,110 114,110 9,164 居住 2020/03 青岛 100 70,568 70,568 69,157 69,157 9,800 住宅 2020/04 汕头 50 443,928 221,964 265,588 132,794 5,983 住宅兼服务 2020/04 苏州 19 116,164 22,071 209,095 39,728 18,000 住宅用地 2020/04 哈尔滨 100 58,685 58,685 18,618 18,618 3,173 住宅商服用地 0.00.51.01.52.02.53.005010015020025030035018-0118-0318-0518-0718-0918-1119-0119-0319-0519-0719-0919-1120-0120-0320-05（倍）（亿元）招蛇拿地金额招蛇销售金额拿地/销售比（右轴）0.01.02.03.04.05.06.07.08.09.010.005010015020025030035040018-0118-0318-0518-0718-0918-1119-0119-0319-0519-0719-0919-1120-0120-0320-05（倍）（亿元）招蛇拿地面积招蛇销售面积拿地/销售比（右轴） 招商蛇口（001979）2020年6月销售数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 月度 城市 权益 建筑面积 权益面积 总地价 权益地价 楼面价 性质 2020/04 上海 100 152,680 152,680 430,700 430,700 28,209 居住用地 2020/04 苏州 24 289,000 69,360 358,566 86,056 12,407 住宅商业用地 2020/04 南宁 100 241,682 241,682 120,419 120,419 4,983 住宅用地 2020/05 绍兴 33 93,788 30,950 74,500 24,585 7,943 居住兼商业 2020/05 武汉 100 376,600 376,600 588,730 588,730 15,633 住宅、商服等 2020/05 郑州 19 38,506 7,316 18,300 3,477 4,753 零售商业金融用地 2020/05 广州 37 42,136 15,695 148,661 55,375 35,281 城镇住宅 2020/05 重庆 74 74,015 55,030 41,200 30,632 5,566 居住用地 2020/06 嘉兴 90 96,281 86,653 54,650 49,185 5,676 住宅用地 2020/06 嘉兴 90 93,165 83,848 52,750 47,475 5,662 住宅用地 2020/06 武汉 49 286,758 140,511 47,316 23,185 1,650 住宅用地 2020/06