创新内陆无水港，疫情不改建设速度

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 工业 运输 上港集团（600018），创新内陆无水港，疫情不改建设速度 [Table_Summary] 事件：6月23日，上港集团与THE联盟四家成员单位在上海签约，计划于7月1日开启“上港临港场站集并试点项目”。该项目被称为“上港临港ICD项目”，又叫内陆无水港。  点评 自2017年12月洋山港四期运营以来，洋山港的集装箱吞吐量从2017年的1655万标箱提高到2019年的1980万标箱。唯一陆路集疏运通道东海大桥的运输荷载已接近1000万箱/年的上限。尽管5G智能重卡编队行驶的跟车距离已从150米缩短一大半，但仍然无法满足集装箱的海陆转运需求，洋山港四期未来的吞吐量释放也因此而受限。为此，利用临港场站的地理优势，创新建设内陆无水港合理安排运输资源，节省各方成本，这是扩大海陆转运量的有效办法。 目前，全球疫情短期仍存不确定性，上海港5月单月吞吐量达到362万标箱基本恢复到正常值，而今年前1-5月累计吞吐量已达到2019年同期的92.5%。公司在此刻试点ICD项目，有望提高上港的运营效率。而各家船公司在疫情后要布局新航线时，必然会被此高效模式吸引，洋山港的吞吐量还能再继续释放。  投资评级 随着疫情的结束，预计公司未来3年归母净利润（百万元）分别为8792、9303、11047，EPS分别为0.38、0.40和0.48，对应PE分别为11.12、10.51和8.85倍。我们继续给予“增持”评级。  风险提示 全球疫情第二波爆发超出预期，国际贸易恢复不及预期。 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 36102 31524 33776 36349 （+/-%） (5.10) (12.68) 7.14 7.62 归母净利润(百万元） 9062 8792 9303 11047 （+/-%） (0.13) (0.09) 0.13 0.19 摊薄每股收益(元) 0.39 0.38 0.40 0.48 市盈率(PE) 10.61 11.12 10.51 8.85 资料来源：Wind，太平洋证券  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 23,174/23,174 总市值/流通(百万元) 96,171/96,171 12 个月最高/最低(元) 7.51/3.98 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 招商公路（001965），牵头收购海外路 桥 资 产 ， 践 行 一 带 一 路 战 略--2019/12/30 [Table_Author] 证券分析师：程志峰 电话：010-88321701 E-MAIL：chengzf@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190513090001 (43%)(33%)(23%)(13%)(3%)7%19/7/119/9/119/11/120/1/120/3/120/5/1上港集团 沪深300 [Table_Message] 2020-06-30 公司点评报告 增持/维持 上港集团(600018) 目标价：4.5 昨收盘：4.15 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 上港集团（600018），创新内陆无水港，疫情不改建设速度 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [TABLE_FINANCEINFO] 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 货币资金 29,257 18,035 23,999 32,184 40,003 营业收入 38,043 36,102 31,524 33,776 36,349 应收和预付款项 4,422 4,400 3,842 4,116 4,430 营业成本 25,967 25,016 21,302 22,451 22,533 存货 11,880 14,133 14,557 14,177 14,603 营业税金及附加 375 343 299 321 345 其他流动资产 2,283 3,831 1,129 2,630 3,485 销售费用 93 80 70 74 80 流动资产合计 47,843 40,400 43,527 53,108 62,521 管理费用 3,050 3,138 2,220 2,378 2,508 长期股权投资 39,825 46,095 46,095 44,615 44,009 财务费用 1,209 813 656 300 12 投资性房地产 768 886 886 886 886 资产减值损失 29 -311 0 -85 -88 固定资产 31,840 30,240 28,193 26,282 24,510 投资收益 6,975 5,573 3,673 3,746 3,371 在建工程 651 2,006 3,776 4,517 5,272 公允价值变动 19 -58 17 17 18 无形资产 14,655 14,443 13,606 12,804 12,035 营业利润 14,261 11,869 10,621 11,969 14,213 长期待摊费用 4,767 4,656 4,377 4,114 3,867 其他非经营损益 67 -45 -4 -4 -4 其他非流动资产 48,316 55,254 56,359 57,486 58,636 利润总额 14,328 11,824 10,616 11,965 14,208 资产总计 144,367 142,177 143,573 151,618 159,693 所得税 2,856 1,898 1,592 1,795 2,131 短期借款 13,971 56 1,141 2,227 3,312 净利润 11,472 9,926 9,024 10,170 12,077 应付和预收款项 9,602 8,677 9,809 9,734 9,510 少数股东损益 1,196 864 231 867 1,030 长期借款 15,145 15,156 15,162 15,168 15,174 归母股东净利润 10,276 9,062 8,792 9,303 11,047 其他负债 15,195 16,893 11,714 11,949 10,957 负债合计 62,017 51,388 46,448 48,188 48,398 预测指标 股本 23,174 23,174 23,174 23,174 23,174 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 资本公积 8,643 9,784 9,784 9,784 9,784 毛利率 0.24 0.23 0.24 0.26 0.31 留存收益 43,732 49,099 55,435 61,741 69,606 销售净利率 0.30 0.27 0.29 0.30 0.33 归母公司股东权益 75,548 82,057 88,393 94,698 102,563 销售收入增长率 0.02 -0.05 -0.13 0.07 0.08 少数股东权益 6,802 8,732 8,732 8,732 8,732 EBIT 增长率 -0.01 -0.12 0.01 0.12 0.27 股东权益合计 82,350 90,789 97,125 103,430 111,295 净利润增长率 -0.11 -0.13 -0.09 0.13 0.19 负债和股东权益 144,367 142,177 143,573 151,618 159,693 ROE 0.14 0.11 0.10 0.10 0.11 ROA 0.08 0.07 0.06 0.07 0.08 现金流量表(百万） ROIC 0.06 0.05 0.05 0.06 0.07 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E EPS(X) 0.44 0.39 0.38 0.40 0.48 经营性现金流 5,710 6,173 11,285 9,585 11,078 PE(X) 9.36 10.61 11.12 10.51 8.85 投资性现金流 6,122 -3,031 2,056 1,446 873 PB(X) 1.27 1.17 1.11 1.03 0.95 融资性现金流 -4,263 -13,225 -7,378 -2,845 -4,132 PS(X) 2.53 2.66 3.05 2.85 2.65 现金增加额 7,689 -10,035 5,963 8,185 7,819 EV/EBITDA(X) 10.44 11.46 11.62 10.85 9.13 资料来源：WIND，公司年报，太平洋证券 公司点评报告 P2 上港集团（600018），创新内陆无水港，疫情不改建设速度 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 华北销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华北销售 韦洪涛 13269328776 weiht@tpyzq.com 华东销售副总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 杨海萍 17717461796 yanghp@tpyzq.com 华东销售 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 华东销售 杨晶 18616086730 yangjinga@tpyzq.com 华东销售 秦娟娟 18717767929 qinjj@tpyzq.com 华东销售 王玉琪 17321189545 wangyq@tpyzq.com 华东销售 慈晓聪 18621268712 cixc@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售 查方龙 18520786811 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 张文婷 18820150251 zhangwt@tpyzq.com 研究院 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号