医药生物行业双周报2020年第5期总第13期：估值接近历史上限区域，配置具备安全边际的子行业

1 / 18 请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明 2020年06月30日 证券研究报告 医药生物行业双周报2020年第5期总第13期 估值接近历史上限区域，配置具备安全边际的子行业 行业回顾 本报告期（2020.6.15-2020.6.24）医药生物行业指数上涨6.69%，在申万28个一级行业中位居第2，跑赢沪深300指数（3.40%）。从子行业来看，医药生物三级行业指数普涨，其中医疗服务、生物制品、医药商业等行业指数涨幅居前，涨幅分别为9.44%、9.36%、9.00%。估值方面，截止2020年6月24日，医药生物行业PE（TTM整体法，剔除负值）为50.64x（上期46.59x），随着指数快速上涨，估值水平快速上升，接近均值+1倍标准差（54.00x）的上限区域。医药生物申万三级行业医疗服务、医疗器械、生物制品、化学制剂、化学原料药、中药、医药商业PE（TTM整体法，剔除负值）分别为117.19x、73.50x、67.38x、50.39x、40.09x、28.09x、22.82x。 本报告期内，两市医药生物行业共有65家上市公司的股东净减持67.58亿元，其中2家增持9600万元，63家减持68.54亿元。 截止2020年6月24日，我们跟踪的医药生物行业329家公司已有141家公布 2020年上半年业绩预告，其中略增（48家）、预增（30家）、续盈（5家）、略减（20家）、预减（22家）、首亏（7家）、扭亏（3家）、续亏（5家）、不确定（1家）。 重要行业资讯 ◆国家医疗保障局印发《医疗保障疾病诊断相关分组（CHS-DRG）细分组方案（1.0版）》。2019年，国家医保局与财政部、国家卫生健康委、国家中医药管理局共同成立了DRG付费国家试点工作组，制定了DRG付费国家试点工作方案。在试点方案中确定了“顶层设计、模拟运行、实际付费”三步走的工作步骤。在顶层设计阶段，2019年9月底前完成国家相对统一的DRG分组，指导各试点城市按照国家分组细化调整本地分组、制定各组具体权重和费率，2019年9月-2020年12月开展模拟运行。2021年起，符合条件的试点城市启动实际付费。按照疾病诊断相关分组（DRG）付费国家试点工作安排，为落实试点工作“三步走”目标，指导各地规范DRG分组工作，2020年6月12日，国家医保局印发了《医疗保障疾病诊断相关分组（CHS-DRG）细分组方案（1.0版）》，投资评级 看好 评级变动 维持 -40-30-20-1001020304050沪深300指数涨幅%医药生物指数涨幅%行业周报 长城国瑞证券研究所 分析师： 黄文忠 huangwenzhong@gwgsc.com 执业证书编号：S0200514120002 联系电话：0592-5169085 地址：厦门市思明区莲前西路2号莲富大厦17楼 长城国瑞证券有限公司 行业周报 2 / 18 请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明 完成国家相对统一的DRG分组。（资料来源：国家医保局） ◆国家医保局通知：月底前重点监控品种剔除出医保目录。6月17日，国家医保局、财政部、国家税务总局发布《关于做好2020年城乡居民基本医疗保障工作的通知》。该通知在完善医保支付管理部分提到，要推进医保支付方式，加强医保目录管理。国家医保局要求，逐步统一医保药品支付范围，建立谈判药品落实情况监测机制，制定各省增补品种三年消化方案，2020年6月底前将国家重点监控品种剔除出目录并完成40%省级增补品种的消化。控制政策范围外费用占比，逐步缩小实际支付比例和政策范围内支付比例的差距。（资料来源：国家医保局） ◆国家医保局：将新冠病毒核酸检测项目纳入省级医保目录。6月16日，国家医疗保障局办公室发布《关于配合做好进一步提升新冠病毒检测能力有关工作的通知》，提出要在综合考虑新型冠状病毒肺炎防控工作需要、本地区医保基金支付能力等因素的基础上，按程序将针对新冠病毒开展的核酸、抗体检测项目和相关耗材纳入省级医保诊疗项目目录，并同步确定支付条件。（资料来源：国家医保局） ◆《2019年全国医疗保障事业发展统计公报》发布。国家医保局发布《2019年全国医疗保障事业发展统计公报》，2019年参加全国基本医疗保险135407万人，参保率稳定在95%以上。2019年，全国基本医保基金（含生育保险）总收入24421亿元，比上年增长10.2%，占当年GDP比重约为2.5%；全国基本医保基金（含生育保险）总支出20854亿元，比上年增长12.2%，占当年GDP比重约为2.1%；全国基本医保基金（含生育保险）累计结存27697亿元，其中基本医保统筹基金（含生育保险）累计结存19270亿元，职工基本医疗保险（以下简称职工医保）个人账户累计结存8426亿元。（资料来源：国家医保局） 投资建议： 6月份医药生物行业指数快速上涨，估值水平快速上升，行业PE（TTM整体法，剔除负值）达到50.64x，接近均值+1倍标准差54x的上限区域，而医保基金作为医药需求的支付方，支出低速增长，国家医保局发布《2019年全国医疗保障事业发展统计公报》，全国基本医保基金（含生育保险）总支出20854亿元，比上年增长12.2%。虽然相对历史估值，生物医药行业估值水平仍有一定的上升的空间，但与行业增速相比，行业整体估值偏高。我们建议逐步降低估值较高的子行业配置，关注具备一定安全边际的子行业，一是景气度较高，估值相对合理的原料药，主要包括包括沙坦类、肝 行业周报 3 / 18 请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明 素类、β-内酰胺酶抑制剂等快速增长的子行业；二是景气度出现积极边际变化，受益于公共卫生补短板建设的医疗装备、医疗器械。 风险提示： 公共卫生防控救治能力补短板建设进度不及预期；原料药行业增速放缓。 行业周报 4 / 18 请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明 目 录 1行情回顾（2020.6.15-2020.6.24） ..................................................................................................... 6 2 行业重要资讯 ..................................................................................................................................... 8 2.1 政策资讯.................................................................................................................................... 8 2.2 国内药讯.................................................................................................................................... 9 3 公司动态 ........................................................................................................................................... 10 3.1 重点覆盖公司投资要点、评级及盈利预测.......................................................................... 10 3.2 医药生物行业上市公司重点公告.......................................................................................... 11 3.3 医药生物行业上市公司股票增、减持情况.......................................................................... 11 3.4 医药生物行业上市公司2020上半年业绩预告.................................................................... 13 行业周报 5 / 18 请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明 图目录 图1：申万一级行业涨幅（%） ................................................................................................................................. 6 图2：医药生物申万三级行业指数涨幅（%） ......................................................................................................... 6 图3：医药生物行业估值水平走势（PE，TTM整体法，剔除负值） ................................................................... 7 图4：医药生物申万三级行业估值水平（PE，TTM整体法，剔除负值） ........................................................... 7 图5：医药生物行业2020年上半年业绩预告类型分布（单位：家） ................................................................. 13 表目录 表1：重点覆盖公司投资要点及评级....................................................................................................................... 10 表2：重点覆盖公司盈利预测和估值....................................................................................................................... 10 表3：医药生物行业上市公司重点公告（本报告期） ............................................................................................ 11 表4：医药生物行业上市公司股东增、减持情况（本报告期） ............................................................................ 11 表5：医药生物行业2020年上半年业绩预告 ......................................................................................................... 13 行业周报 6 / 18 请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明 1行情回顾（2020.6.15-2020.6.24） 本报告期（2020.6.15-2020.6.24）医药生物行业指数上涨6.69%，在申万28个一级行业中位居第2，跑赢沪深300指数（3.40%）。从子行业来