【晨会聚焦】湖北经济恢复如何？个股深度：湘佳股份，寒锐钴业

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main [Table_Titl 分析师：唐军 执业证书编号： S0740517030003电话： Email: ort] 欢迎关注中泰研究所订阅号 晨报内容回顾： [Table_S ] 今日预览 今日重点>>  【宏观】梁中华：湖北恢复如何？关注政策支持-20200616  【食品饮料-湘佳股份(002982)】范劲松、熊欣慰：深度：冰鲜黄羽鸡龙头，渠道优势助力高增长-20200616  【有色-寒锐钴业(300618)】谢鸿鹤、郭中伟（研究助理）：深度：从钴粉龙头向全产业链迈进-20200616 研究分享>>  【医药-安图生物(603658)】江琦、谢木青：非公开发行进一步巩固研发、生产和营销能力-20200616  【钢铁】郭皓：钢铁5月数据点评-内强外弱-20200616  【建材】孙颖：地产、基建投资增速较高，水泥单月产量创新高-20200616  【煤炭】李俊松、王瀚（研究助理）：5月煤炭行业数据点评：供需格局改善，动力煤价上涨，长期看好高分红、低估值标的-20200616 PE昨天[Table_Industry] 证券研究报告 2020年6月17日 【晨会聚焦】湖北经济恢复如何？个股深度：湘佳股份，寒锐钴业 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 晨会聚焦 今日重点 ►【宏观】梁中华：湖北恢复如何？关注政策支持-20200616 湖北省作为本次国内疫情影响的中心，经济遭受巨大冲击，后续政策支持的力度必将加大。我们本篇专题对湖北经济的现状和恢复进度，进行一些梳理。 1、经济遭受重创：工业恢复快于服务业。湖北经济发展水平较高，但第三产业占比较低，第二产业仍是支柱，而工业中又以重工业为主。疫情对湖北经济造成重创，部分防疫相关以及居家线上服务对第三产业有支撑作用。而疫情逐步消除之后，工业恢复明显快于服务业，居民仍存在一定恐慌情绪，并且对于收入变动的预期可能也对需求恢复形成制约。 2、政策救助重点：减税降费、稳岗就业。自疫情爆发后，政策措施不断推出，以托底湖北经济社会的发展，尤其是在减税降费和稳岗就业方面，比如阶段性减免税负、减免各项成本、加强就业联动、岗位创造、创业和招工补贴等等。同时，也包括多项财政金融支持、经济各方面疏通等政策。 3、各项政策执行如何？目前各项政策均取得了阶段性成效，财政方面1-4月累计新增减税降费343亿元，新增地方政府债和置换债1300多亿，为支持复工复产和助企纾困提供了重要支撑。稳岗就业方面，截止5月末已拨付稳岗返还资金9.6亿元，惠及企业11万家、岗位300万个。 4、还有哪些政策值得期待？4月29日的政治局会议提出，要“研究确定支持湖北省经济社会发展一揽子政策”，“促进汽车制造、电子信息、新材料、生物医药等支柱产业恢复发展，稳住经济基本盘”等。我们认为，软硬件基础设施、新经济领域或是未来政策重点支持方向。湖北作为受疫情影响最大的省份，经济遭受的冲击更大，未来的政策支持力度必将加大，也是投资值得关注的领域。 风险提示：中美问题，新冠疫情，经济下行，政策变动。 ►【食品饮料-湘佳股份(002982)】范劲松、熊欣慰：深度：冰鲜黄羽鸡龙头，渠道优势助力高增长-20200616 冰鲜禽肉产品龙头，盈利能力持续提升。（1）大力开拓冰鲜业务，盈利能力显著提升。公司从2007年开始探索冰鲜禽肉营销模式，形成了一套成熟的冰鲜禽肉商超系统营销模式。2019年公司活禽销量2776万羽，冰鲜产品销量4.34万吨。2015-2019年公司收入CAGR为16.57%，归母净利润CAGR为28.21%，销售毛利率/净利率分别提升12.57/3.91个pct。（2）实控人持股集中，高管激励充分。喻自文和邢卫民分别持有公司22.58%的股权，公司主要高管年薪均在50-100万元，核心中高层拥有股权。 人均鸡肉消费量具备提升空间，冰鲜产品是升级方向。中国人均鸡肉消费量每年仅10公斤，台湾地区达28公斤，美国、巴西量超过40公斤。黄羽鸡品质更优，但加工比例较低，冰鲜鸡产品只占5%，受益于消费升级冰鲜黄鸡有望实现快速增长。我国黄羽肉鸡养殖行业集中度较低，温氏和立华的出栏量市占率分别为19%和7%，湘佳股份是冰鲜黄鸡细分龙头。 冰鲜产品持续发力，依托大客户加速全国化。（1）冰鲜产品高速增长，持续开拓大型客户。2017-2019年公司冰鲜产品销量CAGR为24.83%，均价CAGR为8.28%，毛利率提升5.95个pct。商超渠 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 晨会聚焦 道占公司冰鲜产品销售收入的85%，2017-2019年公司进入的商超门店数分别为2057、2394、2733家，单店收入从28.24提升至37.12万元。除传统商超外，以盒马鲜生为代表的新零售、以海底捞为代表的餐饮也将成为公司的增长点，持续推动冰鲜产品销售全国化。（2）活禽销售短期向好，价格波动大于冰鲜产品。2018年活禽单价大幅上升15.73%，推动毛利率上升8.4个pct；同时公司养殖产能大幅提升，销量增长11.86%；2019年活禽业务持续向好。（3）冰鲜销售为主的模式，使公司销售费用率高于同行。公司销售费用率远高于同类企业，主要为冰鲜业务的销售人员工资、配送费、营销费等。 募投项目：加速扩张养殖和屠宰产能。2019年公司活禽产能接近90%，冰鲜禽肉产能超过95%。公司募了6.46亿元，主要用于扩建年产1250万羽优质鸡的养殖基地及年屠宰3000万羽优质鸡的加工厂一期项目。 盈利预测：公司作为冰鲜禽肉制品龙头，将持续受益消费升级带来的冰鲜黄羽鸡消费增长。我们预计公司2020-2022年收入分别为22.90、28.84、34.91亿元，归母净利润分别为2.90、4.08、5.23亿元，EPS分别为2.84、4.00、5.13元。 风险提示：全球疫情反复；禽类发生疫病的风险；产品价格波动风险。 ►【有色-寒锐钴业(300618)】谢鸿鹤、郭中伟（研究助理）：深度：从钴粉龙头向全产业链迈进-20200616 产业链布局不断深化的钴龙头企业。公司主要从事金属钴粉及其他钴产品的研发、生产和销售，具有较强的自主研发和创新能力，并具有自主国际品牌。公司以钴产品为核心，形成了从原材料钴矿石的开发、收购，到钴矿石的加工、冶炼，直至钴中间产品和钴粉的完整产业流程。 深耕刚果（金）市场，保障钴原料供应稳定。刚果（金）占到全球钴矿石供应量的70%左右，原料供应高度集中，原料成本占到公司成本的70%以上，拥有稳定且低成本的原材料是钴企业持续发展的关键，2007年公司成立子公司刚果迈特，建立了“矿山-冶炼厂”的直供模式，充分保障原料供应的稳定。目前刚果迈特在刚果（金）具备4000吨钴精矿、5000吨粗制氢氧化钴生产线，子公司寒锐金属5000吨电积钴项目将于2020年年中投产，实现产品的深加工，大大降低物流运输成本，将进一步提升矿石的综合效益。 钴粉产能进入释放期，支撑公司业绩增长。公司2017年国内钴粉市占率约为41.32%，2019年公司安徽滁州3000吨钴粉产能投产，公司钴粉产能从1500吨增加至4500吨，钴粉产能实现两倍增长，进一步巩固公司钴粉龙头地位。公司已经与优质国内外客户建立稳定的客户联系，拥有韩国 TaeguTec、德国Betek–Simon、日本东芝、以色列 Iscar、德国 E6、IMC 国际金属（大连）、厦门春保森拉天时、自贡硬质合金、厦门钨业等中外一流企业在内的下游客户群。 切入三元前驱体领域，进一步完善产业链布局。2018年3月，公司公告拟投资建设1万金属吨钴新材料（其中包含5400吨硫酸钴、1600吨氯化钴和3000吨四氧化三钴）和26000吨三元前驱体项目。项目建成后将提升公司钴粉原料的自给率，并将产业链拓展至新能源汽车产业链上，产品市场空间广阔。 钴价底部不断夯实，三年新周期明确。1）短期原料趋紧带动钴价反弹，下游需求复苏预期不断增强，疫情继续扰动钴矿石供给，Q3进入“需求底+供给顶”拐点期，下半年供需错配的逻辑或将 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 晨会聚焦 逐渐得到验证；2）从中长期来看，2019年嘉能可关停Mutanda矿奠定了中长期钴供应收缩的基调，各国加大对新能源汽车的扶持力度，海外车企加速新能源汽车布局，供需共振之下，钴价或将步入上行周期。 投资建议：假设2020-2022年国内电解钴（含税）销售均价为26/30/32万/吨，公司2020-2022年归母净利润分别约为4.46亿、8.61亿、11.46亿。 风险提示：疫情风险；新能源汽车销量不及预期风险；钴产能超预期释放的风险；相关产业政策变动的风险；项目进展不及预期的风险。 研究分享 ►【医药-安图生物(603658)】江琦、谢木青：非公开发行进一步巩固研发、生产和营销能力-20200616 事件：公司公告非公开发行预案，拟向不超过35名特定对象发行股份不超过4306万股，募集资金32.8亿元。 非公开发行进一步巩固公司诊断产品的研发、生产和营销能力。本次非公开发行募投项目主要是：1、22.72亿元用于体外诊断产业园（三期）项目，包括研发中心建设和诊断产品产能扩大；2、2.30亿元用于诊断仪器产业园之营销网络建设；3、8.1亿元用于补流。募投方向包括了诊断产品的研发、生产和销售，有望进一步提升公司的市场竞争力。 试剂产能进一步扩大，有效缓解产品供不应求情况。试剂产能扩大包括生化、免疫和微生物试剂产品，公司产品经过多年市场耕耘，终端口碑好，在国内诊断行业快速发展的背景下，产品已显现出供不应求的情况，本次项目实施有望有效缓解公司当前产能瓶颈，扩大公司的业务规模，更好地满足国内外客户的需求，为公司体外诊断产品销售收入的持续增长奠定坚实的基础。 八大技术平台持续升级，进一步巩固公司护城河。研发中心项目主要升级建设免疫诊断试剂研发平台、微生物检测试剂研发平台、分子诊断试剂研发平台、关键生物活材（抗原抗体等）研发平台、生产工艺研发平台、产品验证研究平台、系统集成研究平台、应用技术研究平台等八大技术平台，力争未来8年内实现新增注册证300个以上的发展目标，到2028年，拥有涵盖免疫诊断、微生物检测、分子检测和生化检测等系列共计800余个产品注册证，部分产品达到国际先进水平。 强化营销体系，持续提升市场份额。公司基本形成了覆盖全国的营销网络，但在各个地区发展并不均衡，中南和华东片区销售占比较高，本次升级将对现有6个办事处进行全面升级改造，并在全国其他地区新增设14个办事处，实现智能化营销，并进一步完善服务体系，做大做深整体营销网络。 盈利预测与估值：不考虑定增摊薄，我们预计2020-2022年公司收入33.18、45.16、58.89亿元，同比增长23.83%、36.11%、30.40%，归母净利润9.54、12.94、16.75亿元，同比增长23.20%、35.72%、29.44%，对应EPS为2.21、3.01、3.89。 风险提示：产品推广不达预期风险，政策变化风险。 ►【钢铁】郭皓：钢铁5月数据点评-内强外弱-20200616 主要事件：统计局公布5月份钢铁行业运行数据，结合海关进出口数据如下： 2020年5月我国粗钢产量9227万吨，同比增4.2%，日均产量297.6万吨，环比增5.01%；1-5月我国粗钢产量41175万吨，同比增1.9%； 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 晨会聚焦 5月我国生铁产量7732万吨，同比增2.4%；1-5月我国生铁产量35599万吨，同比增1.5%； 5月我国钢材产量11453万吨，同比增6.2%；1-5月我国钢材产量48819万吨，同比增1.2%； 5月我国出口钢材440.1万吨，同比降23.3%，环比降191.8万吨，下降30.4%；1-5月我国出口钢材2