固定收益定期：宽信用预期加码，债市短期承压

本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第1 页 / 共12页 分析师:王哲 登记编码：S0730516120001 wangzhe@ccnew.com 021-50586798 宽信用预期加码，债市短期承压 ——固定收益定期 证券研究报告-固定收益定期 发布日期：2020年06月07日 相关研究 1 《固定收益：资金面边际收紧，债市走弱-固定收益定期》 2020-05-31 2 《固定收益：避险情绪再度升温，债市走强-固定收益定期》 2019-08-13 3 《固定收益：全球避险情绪抬升，债市走强-固定收益定期》 2019-08-05 4 《固定收益：工业企业利润回落，债市小幅震荡-固定收益定期》 2019-07-29 5 《固定收益：国际央行释放鸽派信号，债市收益率小幅下行-固定收益定期》 2019-07-23 联系人： 朱宇澍 电话： 021-50586328 地址： 上海浦东新区世纪大道1600号14楼 邮编： 200122 投资要点:  一周策略视点：制造业PMI连续3月处于扩张区间，叠加央行释放宽信用信号，债市收益率整体上行，短端利率上行快于长端，曲线趋于平坦化。现券方面，国债1Y上行48bp至2.08%，国债5Y上行30bp至2.52%，国债10Y上行14bp至2.85%；国开1Y上行44bp至2.22%，国开5Y上行33bp至2.94%，国开10Y上行18bp至3.17%。发债压力减弱，月初银行间流动性略有改善，但央行公开市场缩量操作，引起市场对货币边际收紧担忧；制造业PMI连续三月处于扩张区间，需求端持续改善，经济短周期向好预期，经济基本面对债市形成压力；宽信用再添新工具，落实政府工作报告“社融、M2增速显著高于去年”工作部署。以上利空因素叠加，短期债市仍处于弱势区域，但是当前国债2.85%水平，利率债已进入高性价配置区间。考虑到全球债务高企，经济下行，地缘政治等因素，中期利率下行趋势仍未改变  流动性与资金面跟踪：缴税、发债压力减退，月初流动性流动性相对宽裕，上周资金面整体宽松。具体来看，R001、R007、R014上周五分别收于1.61%、1.86%、1.93%，较前周五收盘分别下降51BP、36BP、25BP。SHIBORO/N、SHIBOR1M和SHIBOR3M上周五分别收于1.58%、1.58%、1.59%，与前周五收盘相比分别下行51BP、上行15BP、上行14BP  债券发行与交易情况：上周新发利率债共30只，总募集金额2712亿元，其中国债4只，合计1200亿元；政策性金融债21只，合计1047.5亿元；地方政府债发行5只，合计464.48亿元。根据目前已披露的信息，本周有10只利率债计划发行，总发行金额1513.5亿元。其中国债计划发行2只，发行金额1030亿元；政策性银行债计划发行8只，共483.5亿元  信用评级与违约一览：上周信用评级发生变动的企业主体共15家。其中，11家主体评级调高企业，评级债券205只； 1家评级调低企业，评级调低债券14只 风险提示：经济超预期回升，通胀压力增大制约利率下行空间等 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第2 页 / 共12页 内容目录 1. 一周策略视点 ................................................................................................... 3 2. 流动性与资金面跟踪 ........................................................................................ 4 2.1. 公开市场操作 ........................................................................................................................ 4 2.2. 资金面 ................................................................................................................................... 4 3. 债券发行与交易情况 ........................................................................................ 5 3.1. 上周利率债发行情况 ............................................................................................................. 5 3.2. 本周即将发行利率债情况 ...................................................................................................... 7 3.3. 上周二级市场基准利率跟踪................................................................................................... 7 4. 信用评级变动与违约一览 ................................................................................. 8 4.1. 上周信用评级变动情况 .......................................................................................................... 8 4.2. 上周债券违约跟踪 ................................................................................................................. 9 5. 期限利差与信用利差变化 ............................................................................... 10 5.1. 期限利差跟踪 ...................................................................................................................... 10 5.2. 信用利差跟踪 ...................................................................................................................... 11 图表目录 图 1：SHIBORO/N\SHIBOR1M\SHIBOR3M近一年走势 ....................................................... 5 图 2：R001、R007、R014近一年走势 .................................................................................. 5 图 3：国债1Y、地方政府债1Y、国开债1Y走势图 ............................................................... 8 图 4：国债10Y、地方政府债10Y、国开债10Y走势图 ............................................................. 8 表1：央行公开市场操作 ........................................................................................................... 4 表 2：上周各类债券发行汇总 ................................................................................................... 6 表 3：上周利率债发行结果汇总 ............................................................................................... 6 表4：下周即将发行利率债汇总 ................................................................................................ 7 表5：上周主体评级调高企业汇总 ............................................................................................ 9 表6：上周主体评级调低企业汇总 ............................................................................................ 9 表 7：国债期限利差 ............................................................................................................... 10 表 8：国开期限利差 ............................................................................................................... 10 表 9：中票信用利差 ............................................................................................................... 11 rQzRtMzRqRnMoRwPzRtPsQ7NbPaQtRmMsQrRlOoOpReRqQuM8OpOvNxNpPpQuOtRsR