固定收益定期：全球风险偏好抬升，债市短期承压

本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第1 页 / 共16页 分析师:王哲 执业证书编号：S0730516120001 wangzhe@ccnew.com 021-50588666-8136 研究支持：白江涛 全球风险偏好抬升，债市短期承压 ——固定收益定期 证券研究报告-固定收益定期 发布日期：2019年07月01日 相关研究 1 《固定收益：宽信用加码，短期债市承压-固定收益定期》 2019-01-28 2 《固定收益：转债主体风险偏好继续回升-可转债周报》 2019-01-28 3 《固定收益：央行投加码，债市流动性整体稳定-固定收益定期》 2019-01-22 4 《固定收益：散户逐渐出清，投资机会隐现-固定收益定期》 2018-08-22 5 《固定收益：吴银转债：高债底、有下修预期-转债价值分析》 2018-08-16 联系人： 李琳琳 电话： 021-50588666-8045 传真： 021-50587779 地址： 上海浦东新区世纪大道1600号18楼 邮编： 200122 投资要点:  一周策略视点：跨月流动性维持充裕，制造业PMI持续位于荣枯线下方，债市收益率普遍下行。现券方面，国债1Y下行1.79bp至2.64%，国债5Y上行1.6bp至3.05%，国债10Y下行0.49bp至3.22%；国开1Y下行7.29bp至2.72%，国开5Y下行1.64%至3.53%，国开10Y下行0.49bp至3.61%。中美贸易战暂时缓和，推动全球资本市场风险偏好抬升，黄金走弱，美元抬升，叠加国内通胀因素，债市短期承压。我们维持10Y国债3.1%-3.5%运行区间的判断。  流动性与资金面跟踪：针对全市场的公开市场操作方面，上周是6月份最后一个交易周，没有逆回购到期，也没有新的逆回购操作，唯上周四央行开展了央行票据互换（CBS）操作，操作量25亿元，期限1年，换出的央行票据票面利率为2.45%，费率0.25%，最终公开市场实现净回笼25亿元。预计在宽松中顺利度过年中跨季后，7月份流动性会有所收敛并逐步回归合理充裕。上周资金面整体继续宽松，隔夜利率R001、SHIBORO/N周内低位横盘，周五有明显回升，其他R007、R014、SHIBOR1M、SHIBOR3M则周内全部继续逐日下行，周五达到周内低点。至此，在央行的调节和呵护下，银行体系短期流动性充裕，短端利率持续走低，资金跨年中和跨季顺利完成。预计7月份资金成本有所回升，但幅度不会太大。  债券发行与交易情况：上周新发利率债共72只，总募集资3918.19亿元，与前周相比，总发行金额减少1247.73亿元，减幅为24%。根据已披露的信息，下周有17只利率债计划发行，总发行金额1412.55亿元，与上周相比，总发行规模继续大幅减少。二级市场方面，上周主要利率品种到期收益率变化不大，其中国债到期收益率各关键期限变化在3BP以内。上周G20会议结束，中美恢复贸易谈判接触，但没有实质性的成果发布，不确定性犹存，债市震荡格局短期内难以改变，关注7、8月份收益率上行反弹压力。  信用评级与违约一览：上周信用评级发生变动的企业主体比前周多20家，达到了46家。评级调低企业主体17家，其中11家为民营企业；评级调高企业主体29家，除2家民营企业外，其余27家均为地方国有企业。上周共有5家主体发生实质违约，1家为公众企业，4家为民营企业。 风险提示：短端利率低位回升过快，美债收益率触底反弹 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第2 页 / 共16页 内容目录 1. 一周策略视点 ................................................................................................... 3 2. 流动性与资金面跟踪 ........................................................................................ 3 2.1. 公开市场操作 ........................................................................................................................ 3 2.2. 资金面 ................................................................................................................................... 4 3. 债券发行与交易情况 ........................................................................................ 5 3.1. 上周利率债发行情况 ............................................................................................................. 5 3.2. 下周即将发行利率债情况 ...................................................................................................... 7 3.3. 上周二级市场基准利率跟踪................................................................................................... 8 4. 信用评级变动与违约一览 ................................................................................. 9 4.1. 上周信用评级变动情况 .......................................................................................................... 9 4.2. 上周债券违约跟踪 ............................................................................................................... 13 5. 期限利差与信用利差变化 ............................................................................... 14 5.1. 期限利差跟踪 ...................................................................................................................... 14 5.2. 信用利差跟踪 ...................................................................................................................... 15 图表目录 图 1：SHIBORO/N\SHIBOR1M\SHIBOR3M近一年走势 ....................................................... 4 图 2：R001、R007、R014近一年走势 .................................................................................. 5 图 3：国债1Y、地方政府债1Y、国开债1Y走势图 ............................................................... 9 图 4：国债10Y、地方政府债10Y、国开债10Y走势图 ............................................................. 9 表 1：上周央行公开市场操作表 ............................................................................................... 3 表 2：上周SHIBORO/N、SHIBOR1M、SHIBOR3M、R001、R007、R014数据一览 ........ 4 表 3：上周各类债券发行汇总 ................................................................................................... 5 表 4：上周利率债发行结果汇总 ............................................................................................... 6 表 5：下周即将发行利率债汇总 ............................................................................................... 8 表 6：上周主体评级调低企业汇总 ......................................................................................... 10 表 7：上周主体评级调高企业汇总 ......................................................................................... 11 表 8：上周债券发生实质违约汇总 ......................................................................................... 14 表 9：国债期限利差 ............................................................................................................... 14 表 10：国开期限利差 .......................................................................................