沪镍月报：镍价宽幅震荡，十万关口激烈争夺

请阅读正文后的声明 有色金属研究团队 研究员：余菲菲 021-60635729 yuff@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3036190 研究员：张平 021-60635734 zhangp@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015713 行业 沪镍月报 沪铝底部支撑犹存 镍价宽幅震荡，十万关口激烈争夺 日期 2020年6月1日 请阅读正文后的声明 - 2 - 月度报告 目录 一、行情回顾 ............................................................................................................ - 3 - 二、基本面分析 ........................................................................................................ - 4 - （一）、宏观市场 .................................................................................................. - 4 - 1、中美贸易风险正在显著提升 .............................................................. - 4 - 2、人民币贬值压力上升 .......................................................................... - 4 - 3、需求不足制约，我国5月官方制造业PMI续降 ............................... - 5 - （二）、矿端炒作持续，加剧镍市波动 .............................................................. - 6 - 1、印尼放松禁矿出口传闻降温 .............................................................. - 6 - 2、国内镍矿供应偏紧 .............................................................................. - 6 - （三）、海外疫情干扰下，印尼镍铁产量略有下滑 ........................................... - 8 - （四）、电解镍产量总体保持稳定 ...................................................................... - 9 - （五）、不锈钢需求释放，后期恐有跌落风险................................................... - 9 - （六）、疫情对镍下游需求的影响分析 ............................................................ - 11 - 三、行情展望：镍价宽幅震荡，十万关口激烈争夺........................................... - 12 - 请阅读正文后的声明 - 3 - 月度报告 一、行情回顾 表1：月度行情变化表（单位：元/吨；美元/吨） 4月末 5月末 月度涨跌幅 期货价格 沪镍指数 99937 100056 0.12% LME镍 12130 12395 1.23% 沪伦比值 8.16 8.21 0.61% 数据来源：Wind，建信期货研投中心 随着海外疫情的不断发酵，各国采取各项应对措施，全球新冠疫情最严峻时期已基本过去，宏观面压制力度有所减弱。在港口镍矿大幅去库，国内两会召开市场预期乐观提振信心等因素刺激下，五月镍价整体表现为宽幅震荡，略偏强态势。 具体来看，四月份以来不锈钢下游需求逐渐好转，库存开始去化，催生镍铁价格走高，五月初不锈钢厂主动提价，镍价得以跟随走高。随着不锈钢价格逐步走稳，需求未能进一步释放，镍价开始回落，再度跌至10万/吨以下。不过市场炒矿热点一直存在，镍价一度自低位迅速拉升，返升至十万以上水平，保持宽幅震荡格局。 值得注意的是，沪镍盘中曾出现巨震。5月22日凌晨一点收盘前夕，沪镍多个合约惊现跳水跌停，主力合约2007收跌8.01%，报96070元/吨，据分析更大可能是“乌龙指”所致，是在流动性枯竭的情况下，程序化交易平仓被触发从而引发的踩踏现象。从现在来看，也无明显超利空信息打压。 不锈钢市场，五月初延续四月态势继续走高，因国内复工进度加快，库存快速下降以及原料趋紧等因素共振，不锈钢价格一路走高至13660元/吨，后随着市场需求释放，不锈钢价格自高位回落，月底不断走低。截止5月29日收盘，不锈钢主力报收于12955元/吨，较上月小幅上涨1.69%。 价差方面，五月份沪镍市场维持小幅contango结构，并较四月份明显收敛，月底2006-2007价差报-220元/吨。 请阅读正文后的声明 - 4 - 月度报告 图1：沪/伦镍走势图（元/吨，美元/吨） 图2：不锈钢走势图（元/吨） 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 二、基本面分析 （一）、宏观市场 1、中美贸易风险正在显著提升 针对我国通过的国安法，特朗普表明立场将进行严厉反击。根据30日最新消息，美国总统特朗普宣布，美国将取消给予香港的特别政策豁免，制裁参与削弱香港自治的香港官员；美国将修改国务院针对香港的旅游建议，以反映“增加监视风险”。中美关系对抗的风险正在全面升级，香港问题首当其冲。美国在香港有1300家公司，85000名美国人在香港生活，2019年美国对香港的贸易顺差达261亿美元，是美国的最大贸易顺差来源；中国有近三分之二的外资通过香港进入中国内地，并且有大量经香港的转口贸易。香港的自由港地位消失，对中美关系乃至世界经济的冲击显而易见。 在经过近两年的贸易冲突之后，中美关系正迎来重大的转折关头。科技战、金融战、教育战乃至意识形态领域的全面冲突正在迅速激化并且呈现出难以扼制之势，中美关系正在向全面脱钩的方向加速滑去。中国和美国是世界第二和第一大经济体，如果中美关系呈现“自由落体式”的坠落和下滑，将给两国乃至整个世界的政治、经济和社会生活带来难以想象、无法估量的巨大损失和强烈冲击。 2、人民币贬值压力上升 中美关系紧张引发避险情绪的同时，多国重启经济带动全球增长复苏预期又激起冒险意愿，美元走势受到这两股对立力量的牵扯。人民币因中美交恶而承受贬值压力，离岸人民币汇率一度跌至纪录低点。路透最新调查显示，对人民币的看空押注升至近八个月高位。 自五一假期休市期间特朗普再提关税威胁，中美紧张局势成为外汇市场最关注的影响因素，5月以来人民币兑美元已贬值逾1.4%；而由于全球济逐渐重启带 请阅读正文后的声明 - 5 - 月度报告 来的风险偏好回升，当月美指则下跌0.9%，亦可见中美摩擦对人民币造成的压力。5月29日，离岸人民币兑美元报7.1314，此前曾在28日触及纪录低点7.1967。5月29日，人民币中间价报7.1316元，创下逾12年来新低水平。 图3：美元指数走势图 图4：美元人民币中间价 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 人民币创纪录低点后，随后两日人民币中间价连续强于市场预期，或是监管层已开始通过中间价传递维稳信号，有意减缓短期人民币过快贬值。不过一旦中美关系进一步恶化，市场恐慌情绪骤升，或明显加剧人民币贬值，届时监管层恐需加大维稳力度或采取更多预期管理手段。 3、需求不足制约，我国5月官方制造业PMI续降 受制于需求不足，我国5月制造业PMI从50.8下滑到50.6，非制造业PMI从53.2上升到53.6，综合PMI持平在53.4。我国5月官方制造业PMI连续第二个月下降，虽然新订单和新出口订单小幅回升，但需求恢复缓慢对生产的制约明显，当月生产指数继续回落，从业人员指数亦再度跌至50下方的萎缩区域。不过非制造业中建筑业活动指数突破60，服务业指数亦持续上升，表明伴随着国内生产生活趋于正常，扩大内需政策正在发挥效应，消费进一步修复、投资需求释放力度有所增强。 虽然海外疫情不可避免的冲击了消费品出口，但或受益于线上办公需求以及防疫需求的激增，外需表现似乎没有那么糟糕，新出口订单指数35.3，虽然明显低于荣枯线，但比上个月反弹了1.8个点。 请阅读正文后的声明 - 6 - 月度报告 图5：我国制造业PMI走势 图6：五大发电集团日均耗煤同比增速 数据来源：SMM，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 此外，由于钢材、有色等连续涨价，以及国际原油价格低位反弹，5月份制造业PMI主要原料购进价格指数以及非制造业PMI投入品价格指数，分别从42.5和49.0回升至51.6和52.0,反应出虽然PMI续降，但经济需求环比仍然有明显好转。其核心动力一方面来自于房地产市场的火热，前几年的快周转战略到今年即将竣工，加上疫情耽误了工期，导致房地产市场处于赶工施工状态，另一方面主要是地方政府专项债大规模发行，基建开始恢复甚至加速，4月份建筑业新订单指数已经突破荣枯线，5月份更飙升至58，提高了4.8个点。 展望后市，需要警惕的是，一方面房地产即将步入竣工周期，赶工产生的短期繁荣不可持续；另一方面，企业产成品库存仍有积压，未来有去化压力，根据相关统计，库存一般去化在5%以下才能看到制造业投资的企稳。所以对于新订单指数的回升，我们应抱以谨慎态度，因为恰巧赶上房地产赶工需求的集中释放以及基建的复苏，五月数据表现还算不错，当前制造业企业仍然面临严峻的需求不足问题。 （二）、矿端炒作持续，加剧镍市波动 1、印尼放松禁矿出口传闻降温 5月19日，印尼举行的会议上批准了有关矿产和煤炭开采又名Minerba法的2009年第4号法律的修正案。《Minerba》法案的修订对许多重要方面进行了规定。其中涉及从许可证颁发机构，许可证的扩展，对人民采矿许可证（IPR）的监管以及环境方面，下游，撤资，到声称增强国有企业的安排。 Yunus表示，他的政党不打算重新开放低品位镍矿的出口，而自2020年1月1日起出口禁令已经加速。能源和矿产资源部长2019年第11号法规对加速出口低品位镍矿的禁令进行了规定。这意味着只要没有新的Permen，对镍出口的禁令仍然适用。对于镍矿，仍然禁止出口，政府没有放松计划。 2、国内镍矿供应偏紧 请阅读正文后的声明 - 7 - 月度报告 海关总署公布的数据显示，我国4月份镍矿砂及其精矿进口量为133.7万吨，同比下降65.8%。 由于印尼已经禁止镍矿出口，所以菲律宾成为我国镍矿最大来源国。我国4月自菲律宾进口量为108.8万吨，同比减少40.8%。4月份镍矿进口量同比降幅较明显，5月份镍矿出口逐步恢复，预计进口量总量约220万镍吨，环比增63%，同比减少35%。6月进口