机械行业深度报告：催化事件将集中释放，核电迎来投资良机

证券研究报告·行业报告·行业深度报告 规范、超越、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明1 催化事件将集中释放，核电迎来投资良机 增持（维持） 报告日期：2017年6月22日  我国核电发展滞后，“十三五”中后期核电投资将奋起直追。 “十三五”期间我国核电计划投产约3000万千瓦、开工3000万千瓦，到2020年总装机将达到5800万千瓦。由于2016年我国核电是零核准，新开工也是零，因此在“十三五”中后期核电发展尤为紧迫。截止到2017年5月我国投入商运的核电机组总共是36台，总装机容量为3264万千瓦。如果需要完成“十三五”核电发展目标，那么在剩下的三年半时间内需要投入商运机组需要达到26台机组，新开工需要达到30台机组。如国内首台三代核电机组在2017年顺利投入商运，国内核电投资有望在“十三五”中后期集中释放，平均每年投资额约为1200亿元。而2016年，我国核电总投资额仅为506亿元，国内核电投资潜力巨大。  核电出海时机已经成熟。根据各国核电建设规划，保守估计未来十五年全球（除中国大陆外）核电市场规模将达6万亿元人民币。我们认为我国核电出海的时机已成熟，中国核电企业凭借国内充足的订单，三十年的技术积累、相对低廉的造价以及充沛的资金实力，有望在全球核电竞争中脱颖而出。目前我国核电三大集团正积极布局全球市场。  催化事件将在6-12个月集中释放，核电将迎来投资良机。国家能源局年初公布的《2017年能源工作指导意见》提出2017年需要建成五台机组（含全球首台AP1000机组），新开工八台机组。然而2017年上半年仅建成一台机组，而新开工为零，《意见》所提建设需求将集中在未来6-12个月内集中兑现；此外，我国首座快中子堆示范项目计划于今年下半年开工，快中子堆项目的建设标志着我国核电三步走战略由第一步的压水堆技术向第二步的快堆技术迈进。通过研究我们发现核能核电指数相对走势受新开工机组数及产业政策的影响较大，由于催化事件大概率将在未来6-12个月集中释放，而目前核能核电指数PB估值处于历史偏低位置，我们认为核电即将迎来投资良机。  重点关注领域及公司。（1）核心装备，重点公司包括东方电气（600875）和上海电气（601727）；（2）基础配件，重点公司包括应流股份（603308）和江苏神通（002438）；（3）乏燃料装备，重点公司包括台海核电（002366）。  风险提示：（1）发生重大核安全事故；（2）2017年核电核准数低于预期。 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 行业研究员：魏旭锟 执业证书编号：S1050513050001 电话：021-54967579 邮箱：weixk@cfsc.com.cn -20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%核能核电指数沪深300机械 指数表现（最近一年） 规范、超越、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明2 证券研究报告·行业报告 目 录 1. 核电国内和海外市场将同时发力 ......................................................... 4 1.1 国内核电投资必将重回正轨 ............................................................. 4 1.2 “十三五”中后期，我国核电投资将奋起直追 ............................................. 4 1.3 核电出海时机也已成熟 ................................................................. 7 1.4 三大核电集团展开全球布局 ............................................................. 8 2.核电正迎来投资良机 ................................................................... 9 2.1 核电投资应关注核电新开工机组数以及政策的变化 ......................................... 9 2.2 2017年下半年诸多催化事件大概率将集中释放 ............................................ 10 2.3 核能核电指数估值处于历史偏低水平 .................................................... 11 3. 核电是一种高能量密度的清洁能源 ...................................................... 11 3.1 核电能量密度远超燃煤发电 ............................................................ 11 3.2 通过多次能量转换，核电站将核能转变为电能 ............................................ 12 3.3 核电站具有多种堆型，压水堆最为常见 .................................................. 13 4. 我国同时研发三代、四代核电及可控核聚变技术 .......................................... 15 4.1 我国核电发展三步走战略 .............................................................. 15 4.2 我国第三代压水堆核电技术基本成熟 .................................................... 15 4.3 我国四代核电技术即将获得突破 ........................................................ 17 4.4 核聚变技术中国引领全球发展 .......................................................... 17 5. 核电是取代燃煤发电的最理想电源 ...................................................... 18 5.1 发展清洁能源是当务之急 .............................................................. 18 5.2 核电可以替代煤电成为主要的基荷电源 .................................................. 19 5.3 核电具备显著成本优势 ................................................................ 19 6. 谈核色变大可不必 ................................................................... 21 6.1 核电实际危害远低于燃煤发电 .......................................................... 21 6.2 大部分核事件可以通过技术升级解决 .................................................... 21 6.3 三代、四代核电技术安全性大幅度提高 .................................................. 23 7. 重点细分领域与公司推荐 .............................................................. 23 7.1 产业链及主要公司 .................................................................... 23 7.2 重点关注细分领域 .................................................................... 24 7.3 重点关注公司 ........................................................................ 24 7.4 核能核电公司的估值 .................................................................. 27 8. 风险提示 ........................................................................... 28 规范、超越、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明3 证券研究报告·行业报告 图表目录 图表 1核电站建设成本构成 .................................................................................................................................. 4 图表 2在建机组与核电投资对比 .......................................................................................................................... 4 图表 3各国核电机组数占比 .................................................................................................................................. 4 图表 4各国核电装机容量占比 .............................................................................................................................. 4 图表 5 31个国家和地区核电发电量占总发电量的比重排名 .............................................................................. 5 图表 6全球各国和地区在建核电机组数占比 ...................................................................................................... 5 图表 7全球各国和地区新建核电装机容量占比 .................................................................................................. 5 图表 8我国核电站机组建设及商运情况一览表 .................................................................................................. 6 图表 9全球核电机组在建、新建和规划数量 ............................................