公用事业行业研究周报：环保专项债全年有望破5000亿，工商业电价下调5%延续到年底

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 环保专项债全年有望破5000亿，工商业电价下调5%延续到年底 [Table_Title2] 公用事业 [Table_Summary] 报告摘要: 我们跟踪的161只环保及公用行业股票，本周跑赢上证指数0.09个百分点。年初至今跑输上证指数1.24个百分点。本周天富能源、新天然气、久吾高科分别上涨12.99%、12.91%、11.32%，表现较好；神雾环保、盛运环保、上海洗霸分别下跌41.10%、40.24%、28.61%，表现较差。 ► 环保：环保专项债全年有望破5000亿，两会工作部署利好环保。2020年（截至5月22日）31省市提前批累计发行+披露新增专项债21408.68亿元，占5月底前应发额度的93.5%。生态环保类专项债累计发行+披露新增专项债额度为3666.71亿元，占比高达17.13%。5月22日两会政府工作报告上，明确了全年专项债额度提升至3.75万亿，符合我们预期。截止5月底预计完成2.29万亿新增专项债发行，那么还剩下1.46万亿专项债待发，目前已发行+已披露环保专项债额度为3667亿元，占比为17.13%，按此趋势下去到今年新增专项债发行完成时，环保专项债总额度有望超5000亿元，预计两会结束后的六月份，地方政府便会启动项目密集招标，利好水务板块。 ► 电力：工商电价下调5%延续到年底，动力煤价格大幅回升。自2018年起，在连续两年将一般工商企业电价下调10%的基础上，今年政府工作报告上再提降电价，工商电价下调5%的政策将延长至今年年底，但此次降电价均由电网承当，并不会影响发电企业利润。秦皇岛港5500大卡动力末煤本周价格增加至538元/吨，周环比增长52.00元，市场对迎峰度夏电厂补库预期有所增强，利好现货市场，尽管受迎峰度夏、供给收缩等因素，煤价短期进一步下行空间有限，但电力需求复苏预期下火电利用小时数提升空间可观，当前竞争要素有利于火电盈利持续回暖。 ► 燃气：国内天然气价格持续低位运行，海外天然气涨跌互现。LNG价格持续低位运行，在市场利空形式下继续降价促销。截止2020年5月22日133家国内LNG工厂，40家检修/停产/停报/内销，整体对外开工率70%，目前本网统计市场均价为2740元/吨。最高价报价3300元/吨，最低价报价2200元/吨。国内LNG价格涨跌互现，26家降价，最大降幅150元/吨，2家调涨，最高涨幅50元/吨。中石油西部直供LNG工厂原料气降价，相关液厂生产成本降低，陕、晋、宁、蒙加大促销力度以提升市场竞争力。在下游接货能力有限的情况下，进口气与国产气竞争激烈程度加剧。LNG资源大量南下东进，销售范围进一步扩张，受国产气低价制 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：晏溶 SAC NO：S1120519100004 邮箱：yanrong@hx168.com.cn 联系电话：0755-83026989 研究助理：周志璐 邮箱：zhouzl1@hx168.com.cn 联系电话：0755-23943591 相关研究： 1. 类消费市场升级化下的必然选择，环卫市场化动机足空间大 2020.05.19 2. 完善废旧家电回首促消费，废电拆解顽疾有望根治 2020.05.17 3. 5月底环保专项债大概率超3000亿，4月份发电量增速由负转正 2020.05.17 -22%-16%-9%-3%3%10%2019/042019/072019/102020/012020/04沪深300环保及公用事业 证券研究报告|行业研究周报 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2020年05月24日 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 约，局部接收站出货量出现下滑迹象。目前市场整体供需形式仍处失衡状态，在买方市场占据主导的情况下，上游降价意图明显加大优惠力度，预计近期国内LNG价格仍存下行压力。 投资策略 2020年开局受疫情影响，全球经济低迷，中国除新增3.75万亿专项债外，还将今年赤字率拟按3.6%以上安排，同时发行1万亿元抗疫特别国债，利用积极财政逆周期政策实现“六保”“六稳”。在此大背景下，唯一可确定的就是债券资金投向拉动的增长，目前虽不清楚1万亿元抗疫特别国债具体投向，但水务类项目仅靠新增专项债资金便可实现跨越式发展。预计两会结束后的六月份，地方政府便会启动项目密集招标，各企业中标后预计能实际转化成2020年业绩的订单量将不多，预计贡献时长在一个季度至一个半季度左右，而明确能看到的业绩增速，预计会在2021年中报上有所体现。而整个水务板块估值在4-5月份已有大幅回调，预计将伴随着下半年的订单及明年确定的业绩，实现估值回升。推荐关注国资入主、在手订单充足的【碧水源】，已过资本开支高峰期的【博世科】、项目进入密集投产期的【联泰环保】。 2020年是垃圾焚烧项目密集投产的一年，同时垃圾焚烧是国家产业政策鼓励和支持发展的行业，推进城市生活垃圾处理设施的一体化建设和专业化运营是行业发展的趋势，而相应提供一体化投资、建设、运营服务的专业垃圾处理服务商将占据竞争优势。在垃圾焚烧产业发展机遇明显的形势下，推荐关注垃圾焚烧龙头【伟明环保】、【绿色动力】、【旺能环境】。 2020年，国家强调新老基建共同发挥作用，环保基建同时受益于专项债额度倾斜，有效投资有望进一步扩大。环保基建主要包括生态环境治理，水生态修复等。经过多年努力，虽然生态环境治理取得长足进步，但是仍存在诸多生态破坏的问题。其中生态环境的治理和保护依然任重道远，环保工作投入需要继续加大，推荐关注【绿茵生态】。 2020年火电受制于电价压力和动力煤企稳回升成本上升等因素，业绩表现预计低于水电。推荐关注拥有多库联调能力，在来水偏枯情况下仍能保障发电量，同时受益两大超级水电站按计划投产而不受疫情影响的水电龙头【长江电力】。 风险提示 1）疫情时间持续较久； 2）动力煤、天然气需求季节性下降； 3）电力政策出现较大变动； 4）专项债发行不及预期。 mNpMtMrQxPyRxPpMnNmPrM7NcMaQsQqQmOnNjMqQnQeRnPnQaQmNzRNZnQtOvPsQmR 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 盈利预测与估值 [Table_KeyCompany] 重点公司 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 （元） 评级 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 300070 碧水源 8.44 买入 0.44 0.57 0.75 0.97 21.55 16.93 12.87 9.95 600900 长江电力 16.77 增持 0.98 1.03 1.06 1.11 17.52 16.74 16.11 15.44 603568 伟明环保 29.42 增持 1.02 1.24 1.55 1.90 30.27 25.12 20.10 16.39 610330 绿色动力 9.28 买入 0.36 0.46 0.58 0.66 27.10 20.22 16.03 14.09 603797 联泰环保 10.87 买入 0.55 0.77 1.12 1.47 20.56 14.56 10.01 7.63 资料来源：WIND，华西证券研究所 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 正文目录 1. 环保专项债全年有望破5000亿，工商业电价下调5%延续年底 ....................................................................................... 5 1.1. 环保专项债全年有望破5000亿，两会工作部署利好环保 ............................................................................................ 5 1.2. 工商电价下调5%延续到年底，动力煤价格大幅回升..................................................................................................... 7 1.3. 燃气：国内天然气价格持续低位运行，海外天然气涨跌互现 ......................................................................................... 9 2. 行情回顾 ............................................................................................................................................................................... 10 3. 风险提示 ................................................................................................................................................................................. 13 图目录 图1 已披露的专项债年限分布 ................................................................................................................................................ 5 图2 已披露专项债区域占比 .................................................................................................................................................... 5 图3 已披露生态环保专项债久期分布 ..................................................................................................................................... 6 图4 已披露生态环保专项债省份分布 ..................................................................................................................................... 6 图5 动力煤期现价差（元/吨） .............................................................................................................................................. 8 图6 六大发电集团库存（万吨）及日耗（万吨/天） ...................................................................