公用事业行业研究周报：5月底环保专项债大概率超3000亿，4月份发电量增速由负转正

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 5月底环保专项债大概率超3000亿，4月份发电量增速由负转正 [Table_Title2] 公用事业 [Table_Summary] 报告摘要: 我们跟踪的161只环保及公用行业股票，本周跑输上证指数0.14个百分点，年初至今跑赢上证指数0.12个百分点。本周中持股份、大通燃气、盈峰环境分别上涨8.58%、7.94%、6.51%，表现较好；兆新股份、神雾环保、盛运环保分别下跌19.82%、15.12%、12.77%，表现较差。 ► 环保：5月起专项债发行加速，5月底环保专项债大概率超3000亿。2020年（截至5月15日）31省市提前批累计发行专项债11984.53亿元，累计披露额度14690.00亿元；已披露的新增专项债平均期限为14.96年，相比2019年全年平均8.33年而言，债务久期增加了6.63年。生态环保类专项债累计披露2351.71亿元，占比高达16.01%；累计已招标发行生态环保专项债共1971.23亿元，占全部已招标发行专项债的比例为16.45%，依此发行速度，到5月底2.29万亿专项债发行结束的时候，环保类专项债发行量大概率超3000亿。投向水务的专项债金额总计为1436.52亿元，占全部生态环保专项债的61.08%。 ► 电力：4月发电量增速由负转正，动力煤价格回升。 2020年4月，规模以上电厂发电量5543亿千瓦时，同比增长0.3%，发电量增速由负转正。主要是由于国内疫情防控向好，大部分企业已经实现完全复工复产，部分城市解除强制隔离规定，经济逐步复苏。分类型看，火起水落，新能源发电量稳定增长。2020年4月，水电当月发电量753亿千瓦时，同比下滑9.2%，降幅较3月扩大3.3个百分点，主要是降水较常年偏低17.90%；火电当月发电量3933亿千瓦时，同比增长1.2%，增速较3月的-7.5%由负转正；风电发电量347亿千瓦时，同比增长1.2%，增速较3月份回落16.9个百分点；光伏发电量为116.79亿千瓦时，同比增长12.3%，光伏发电仍保持较为稳定增长。 2020年3月以来，由于水电持续疲软短期难以改善，日耗维持同期偏高位运行，电厂去库明显加快，即将下破1500万吨大关，市场对迎峰度夏电厂补库预期有所增强，利好现货市场，尽管受迎峰度夏、供给收缩等因素，煤价短期进一步下行空间有限，但电力需求复苏预期下火电利用小时数提升空间可观，当前竞争要素有利于火电盈利持续回暖。 ► 燃气：国内天然气价格仍存下行空间，海外天然气涨跌互现。出于生产成本考虑，局部液价跌势放缓，受海气低价冲击叠加近期加气站因煤炭货运停运导致的销量下滑影响，上游在库存压力下，持续“九连降”以利出货。海气 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：晏溶 SAC NO：S1120519100004 邮箱：yanrong@hx168.com.cn 联系电话：0755-8302 6989 研究助理：周志璐 邮箱：zhouzl1@hx168.com.cn 联系电话：0755-2394 3591 相关研究： 1. 两会行情中环保指数高概率上涨，2020年看好环保基建 2020.05.10 2. 环保行业细分领域盈利继续分化，看好水务和固废板块 2020.05.06 3. 电力和燃气业绩齐降，二季度预计将会回升 2020.05.05 -22%-16%-9%-3%3%10%2019/042019/072019/102020/012020/04沪深300环保及公用事业 证券研究报告|行业研究周报 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2020年05月17日 26380322/47054/20200518 12:17 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 方面，中石油大连接收站LNG价格继续下调100元/吨，华东海气码头各接收站LNG价格以80-200元/吨不同幅度下调。LNG海气现货价格暴跌，LNG码头价格可调空间加大，继续优惠促销争夺市场，出货量表现向好，并且全国两会临近，环保限产力度加码，京津冀地区交通受阻，届时或将影响LNG需求。目前市场供需形式依旧是供大于求，上游出货压力加大，后续也将陆续计划进入检修期，预计近期国内LNG价格走势依旧偏弱。预计近期国内LNG价格仍存下行空间。海外市场受疫情影响，车用天然气和商用天然气需求大幅下降，同时各地受之前石油暴跌影响，整体天然气库存处于高位。预计在需求减弱，供给充足的情况下，海外天然气价格将持续承压下行。 投资策略 2020年受海内外疫情影响，我国经济遭受巨大冲击，稳投资、稳就业、稳增长是中央政府当前最重要的任务。专项债作为积极财政逆周期调节工具之一，将被各地政府充分利用，扛起拉基建稳投资稳就业重任。2020年为污染防治攻坚战决胜年，水务及黑臭水治理是“十三五”环保规划中的约束性考核指标。各地方政府有意愿利用专项债，推动2018-2019年因资金匮乏而停滞的水务项目。推荐关注国资入主、在手订单充足的【碧水源】，已过资本开支高峰期的【博世科】、项目进入密集投产期的【联泰环保】。 2020年是垃圾焚烧项目密集投产的一年，同时垃圾焚烧是国家产业政策鼓励和支持发展的行业，推进城市生活垃圾处理设施的一体化建设和专业化运营是行业发展的趋势，而相应提供一体化投资、建设、运营服务的专业垃圾处理服务商将占据竞争优势。在垃圾焚烧产业发展机遇明显的形势下，推荐关注垃圾焚烧龙头【伟明环保】、【绿色动力】、【旺能环境】、【上海环境】和【高能环境】。 2020年，国家强调新老基建共同发挥作用，环保基建同时受益于专项债额度倾斜，有效投资有望进一步扩大。环保基建主要包括生态环境治理，水生态修复等。经过多年努力，虽然生态环境治理取得长足进步，但是仍存在诸多生态破坏的问题。其中生态环境的治理和保护依然任重道远，环保工作投入需要继续加大。推荐关注【绿茵生态】和【铁汉生态】。 2020年火电受制于电价压力和动力煤企稳回升成本上升等因素，业绩表现预计低于水电。推荐关注拥有多库联调能力，在来水偏枯情况下仍能保障发电量，同时受益两大超级水电站按计划投产而不受疫情影响的水电龙头【长江电力】。 风险提示 1）疫情时间持续较久； 2）动力煤、天然气需求季节性下降； 26380322/47054/20200518 12:17 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 3）电力政策出现较大变动； 4）专项债发行不及预期。 盈利预测与估值 [Table_KeyCompany] 重点公司 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 （元） 评级 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 300070 碧水源 9.40 买入 0.44 0.57 0.75 0.97 21.55 16.93 12.87 9.95 600900 长江电力 17.16 增持 0.98 1.03 1.06 1.11 17.52 16.74 16.11 15.44 603568 伟明环保 30.52 增持 1.02 1.24 1.55 1.90 30.27 25.12 20.10 16.39 610330 绿色动力 9.71 买入 0.36 0.46 0.58 0.66 27.10 20.22 16.03 14.09 603797 联泰环保 11.32 买入 0.55 0.77 1.12 1.47 20.56 14.56 10.01 7.63 资料来源：WIND，华西证券研究所 26380322/47054/20200518 12:17 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21/20190228 16:59 正文目录 1. 5月底环保专项债大概率超3000亿，4月份发电量增速由负转正 .................................................................................. 5 1.1. 5月起专项债发行加速，5月底环保专项债大概率超3000亿 ...................................................................................... 5 1.2. 4月发电量增速由负转正，动力煤价格回升 .................................................................................................................. 6 1.3. 燃气：国内天然气价格仍存下行空间，海外天然气涨跌互现 .......................................... 10 2. 行情回顾 ............................................................................................................................................................................... 12 3. 风险提示 ................................................................................................................................................................................. 14 图目录 图1 已披露的专项债年限分布 ........................................................................ 5 图2 已披露专项债区域占比 .......................................................................... 5 图3 已披露生态环保专项债久期分布 .................................................................. 6 图4 已披露生态环保专项债省份分布 .................................................................. 6 图5 近年月发电量情况（亿千瓦时） .................................................................. 7 图6 火电月发电量情况（亿千瓦时） .................................................................. 8 图7 水电月发电量情况（亿千瓦时） .................................................................. 8 图8 风电月发电量情况（亿千瓦时） .................................................................. 8 图9 光伏月发电量情况（亿千瓦时） .............