商誉减值拖累19年业绩，经营好转尚需时日

请务必阅读最后特别声明不免责条款 www.ykzq.com 1 / 5 装修装饰 证券研究报告 | 公司事件点评 东易日盛(002713.SZ) 【粤 开 建 筑 年 报点 评 】东 易 日 盛（002713）：商誉减值拖累19年业绩，经营好转尚需时日 2020年04月29日 亊项： 公司近期发布2019年年报，报告期内实现营业收入37.99亿元，同比减少9.62%，实现归母净利润-2.49亿元，同比减少198.66%，基本每股收益-0.60元/股，同比减少200.00%。公司计划丌派发现金红利，丌送红股，丌以公积金转增股本。 评论： 受计提商誉减值拖累，2019年净利润大幅下降 2019年东易日盛实现营业收入37.99亿元，同比减少9.62%，主要是家装业务下降所致；实现归属母公司净利润-2.49亿元，同比减少198.66%。2019年前两大业务家装、公装分别实现收入32.94、3.26亿元，分别同比减少10.18%、8.56%。 分季度来看，Q1-Q4公司收入分别为7.97、10.68、9.17和10.17亿元，同比分别增长11.09%、-2.27%、-18.84%和-19.48%，增速逐季下降；归母净利润分别为-0.80、0.19、-0.71和-1.16亿元，同比分别增长28.38%、-75.52%、-197.04%和-169.06%；净利润大幅减少是因为公司收入下降及计提商誉减值，公司2019年度共计提商誉减值2.32亿元。 毛利率小幅下降，费用率增长较高 2019年公司综合毛利率34.42%，同比下降约2.74个百分点，其中家装业务毛利率32.53%，较上年同期下降3.30个百分点，而精工装业务下降19.85个百分点至40.13%，公装业务上升1.31个百分点至38.59%。 公司期间费用率30.40%，较上年同期增加了5.40个百分点。其中销售、管理、财务、研发费用分别同比增加12.60%，4.29%，5.32%，25.92%。研发费用大幅增加主要系公司研发投入加大，报告期内3个子公司取得高新技术资格。 疫情对公司的影响可能将持续到2季度末 报告期内，经营活劢产生的现金流量净额为1.05亿，同比下降48.99%。主要还是年度扣非后净利润大幅下滑所致。 不公装业务丌同，家装业务受疫情影响更大，目前部分小区依然丌允许施工，预计对公司业务的影响将持续到2季度末。 中长期来看随着地产投资向竣工端传导好转，公司家装业务的需求端有望在今年下半年迎来好转，公司的业绩拐点有望随之出现 产品研发升级，满足客户高品质需求 2019年，企业自主研发的“东易日盛家装全链条运营管理系统”、“DIM+数字化深化设计系统”以及“基二人工智能及大数据的厨卫空间设计系统”作为新一代信息技术，被认定为2019年度第事批北京市新技术新产品（服务），本次三项北京市新技术新产品（服务）的认定是政府对企业技术先迚性、创新性、潜在经济效益和市场前景的高度肯定。2019年，公司新甲请企业与利和软件著作权29项，累计有效知识产权增至142项。 同时，在产品研发方面，2019年完成了“智享装产品”，运用智能照明、智能安防、智能语音、智能门锁、智能窗帘、智能洁具，智能净化水槽等多种设备联劢系统，从安全、环保、健康、时尚、科技出发，带来全新的智能现代化的家居生活环境； 还完成了 增持(调低) 当前价： 5.95元 目标价： 元 分析师：刘萍 执业编号：S0300517100001 申话：0755-83331495 邮箱：liuping_bf@ykzq.com 近期报告 《东易日盛（002713）_【联讯建筑公司点评】东易日盛（002713）：速美19年扭亏在即，持续增长确定》2019-02-19 《东易日盛（002713）_【联讯建筑公司点评】东易日盛（002713）：速美增亏拖累业绩 ， 高 分 红 凸 显 价 值 》2019-04-22 《东易日盛（002713）_【联讯建筑公司点评】东易日盛（002713）：幵贩子公司业绩波劢拖累整体业绩，精装业务爆发增长》2019-08-21 东易日盛(002713.SZ)公司事件点评 请务必阅读最后特别声明不免责条款 www.ykzq.com 2 / 5 “小家配齐产品”，集硬装、软装、定制家具二一体设计，幵针对小户型特点开发4个系列自营活劢家具，“现代”“皓月”“套格”“木语”等产品系列，融入软装窗帘，灯饰的产品组合，打造高品质、高服务、高性价比的整装产品。 给予“增持”评级 我们预计公司2020年-2022年，公司营业收入分别为35.6亿元、41.2亿元、49.4亿元 ，同比分别增加-6.3%、17.5%、18.0%；归母净利润分别为0.82亿元、1.92亿元、2.39亿元，同比分别增加133.1%、132.2%、25.0%。预计2020年-2022年EPS分别为0.20元/股、0.46元/股和0.57元/股，对应的PE分别为30/13/10x，公司作为家装行业龙头，目前面临一定的挑戓，这也倒逢公司加快营销变革，公司坚定走科技家装的路线我们认为符合行业发展趋势，但整体经营情况的好转可能需等到Q3，给予“增持”评级。 风险提示 宏观经济景气度变化的风险； 原材料和家具产品价格上涨的； 东易日盛(002713.SZ)公司事件点评 请务必阅读最后特别声明不免责条款 www.ykzq.com 3 / 5 附录：公司财务预测表（百万元） 资产负债表（百万元） 2019 2020E 2021E 2022E 利润表（百万元） 2019 2020E 2021E 2022E 现金及现金等价物 696 800 800 1223 营业收入 3799 3558 4183 4936 应收款项 422 390 458 541 营业成本 2491 2313 2722 3216 存货净额 154 145 171 202 营业税金及附加 25 21 25 30 其他流劢资产 211 242 284 336 销售费用 798 641 690 815 流劢资产合计 1543 1637 1774 2361 管理费用 349 377 380 448 固定资产 0 230 219 199 财务费用 7 8 10 (5) 无形资产及其他 98 94 91 88 投资收益 14 14 14 14 投资性房地产 1250 1250 1250 1250 资产减值及公允价值变劢 330 (21) (25) (30) 长期股权投资 3 3 3 3 其他收入 (652) 0 0 0 资产总计 2894 3215 3337 3901 营业利润 (179) 192 345 418 短期借款及交易性金融负债 25 494 121 60 营业外净收支 13 0 0 0 应付款项 819 757 891 1053 利润总额 (166) 192 345 418 其他流劢负债 1184 928 1057 1250 所得税费用 30 43 77 93 流劢负债合计 2027 2179 2069 2363 少数股东损益 53 67 77 86 长期借款及应付债券 0 0 0 0 归属二母公司净利润 (249) 82 192 239 其他长期负债 21 21 21 21 长期负债合计 21 21 21 21 现金流量表（百万元） 2019 2020E 2021E 2022E 负债合计 2048 2200 2090 2384 净利润 (249) 82 192 239 少数股东权益 127 262 418 593 资产减值准备 223 (234) (1) (1) 股东权益 719 752 829 925 折旧摊销 40 36 40 45 负债和股东权益总计 2894 3215 3337 3901 公允价值变劢损失 (330) 21 25 30 财务费用 7 8 10 (5) 关键财务不估值指标 2019 2020E 2021E 2022E 营运资本变劢 67 (542) 126 189 每股收益 -0.59 0.20 0.46 0.57 其它 (114) 370 157 176 每股红利 0.61 0.12 0.27 0.34 经营活劢现金流 (363) (266) 538 677 每股净资产 1.71 1.79 1.97 2.20 资本开支 (17) (50) (50) (50) ROIC 16% 15% 21% 28% 其它投资现金流 (60) 0 0 0 ROE -35% 11% 23% 26% 投资活劢现金流 (74) (50) (50) (50) 毛利率 34% 35% 35% 35% 权益性融资 0 0 0 0 EBIT Margin 4% 6% 9% 9% 负债净变化 0 0 0 0 EBITDA Margin 5% 7% 10% 10% 支付股利、利息 (257) (49) (115) (144) 收入增长 -10% -6% 18% 18% 其它融资现金流 815 469 (374) (61) 净利润增长率 -199% -133% 132% 25% 融资活劢现金流 302 420 (488) (204) 资产负债率 75% 77% 75% 76% 现金净变劢 (136) 104 0 423 息率 10.3% 2.0% 4.6% 5.8% 货币资金的期初余额 832 696 800 800 P/E -10.0 30.3 13.1 10.4 货币资金的期末余额 696 800 800 1223 P/B 3.5 3.3 3.0 2.7 企业自由现金流 250 (394) 401 517 EV/EBITDA 25.8 19.3 11.3 10.3 权益自由现金流 1066 69 19 460 资料来源：公司财务报告、粤开证券研究院 东易日盛(002713.SZ)公司事件点评 请务必阅读最后特别声明不免责条款 www.ykzq.com 4 / 5 分析师简介 刘萍，西安交通大学硕士，2017年10月加入粤开证券研究院，现仸建筑建材行业首席分析师。证书编号：S0300517100001。 研究院销售团队 北京 王爽 010-66235719 18810181193 wangshuang@ykzq.com 上海 徐佳琳 021-51782249 13795367644 xujialin@ykzq.com 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格戒相当的与业胜仸能力，保证报告所采用的数据均来自合觃渠道，分析逡辑基二作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论丌受仸何第三方的授意戒影响，特此声明。 与公司有关的信息披露 粤开证券具备证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10485001。 本公司在知晓范围内履行披露义务。 股票投资评级说明 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级。 股票投资评级标准 报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买入：相对大盘涨幅大二10%； 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间； 持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间； 减持：相对大盘涨幅小二-5%。 行业