周策略报告：关注高确定性，不变应万变

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 关注高确定性，不变应万变 周策略报告（4.27-4.30） 2020年04月26日 上证综指-沪深300走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 1.58 -5.64 -9.00 沪深300 2.68 -5.17 -2.37 罗琨 分析师 执业证书编号：S0530519050001 luokun1@cfzq.com 0731-89955773 相关报告 1 《策略报告：综合仓位低位微升，市场走势判断现分歧-『财信投资者行为问卷调查第九十七期』》 2020-04-22 2 《策略报告：两融余额环比微升，融资净买入额由正转负-融资融券周报第248期》 2020-04-20 3 《策略报告：周策略点评（4.20-4.24）：短期下注确定性内需，长期拥抱科技成长》 2020-04-19 4 《策略报告：策略深度：为什么可以开始为高股息率资产下注？》 2020-04-14 5 《策略报告：两融余额环比微升，融资净买入额由负转正-融资融券周报第247期》 2020-04-13 投资要点  上周（4.20-4.24)股指高开，上证指数下跌1.06%，收报2808.5点，深证成指下跌0.99%，收报10423.点，中小板指下跌1.33%，创业板指下跌0.84%；行业板块方面，休闲服务、农林牧渔、食品饮料涨幅居前；主题概念方面，打板指数、大豆指数、人造肉指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为6336.7亿，沪深两市成交额较前一周上升3.38%，其中沪市上升7.03%，深市上升1.22%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50下跌1.18%，中证500下跌0.84%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.0829，涨幅为0.09%；商品方面，ICE WTI原油连续下跌6.95%，COM EX黄金上涨2.76%，南华铁矿石指数下跌0.82%，DCE焦煤下跌3.40%。  北上资金维持稳定。截止2020年4月24号，北上资金全年累计净流入303.85亿，北上资金上周累计净流入23.66亿。截止4月23号，融资余额为10453.5亿，较前值上升76.53亿。  全A估值水平相对合理，创业板估值水平回落。目前来看，全部A股PE中位数为34.75倍，位于历史后28.95%分位，中小板、创业板PE中位数为36.59、49.10倍，位于历史后41.88%、39.59%的分位，上证50、沪深300PE中位数分别为13.85、19.08倍，位于历史后27.47%、15.25%的分位。  中短期市场处于选择方向阶段，长期则可以保持相对乐观，关注业绩高确定性板块。上周海外市场避险情绪提升，由于疫情蔓延速度并未见到减缓，欧美社会民众对于复工诉求较高，也一定程度影响疫情控制力度，原油价格再次暴跌引发了市场对于美国信用债市场的担忧，新兴经济体违约风险事件开始出现，全球市场资金风险偏好都在提升，美元继续保持坚挺。对于美国而言，由于民众储蓄率较低、社会贫富悬殊较大，主流精英和中下阶层对于复工有不同的诉求，这也可能决定了美国大选的最终走向，市场担心逆全球化风险仍然存在，在这种情况下，市场短期仍然将面临比较谨慎的环境。从中长期来看，国内流动性将长时间保持比较宽裕的状态，海外出口面临较大增长压力，出现的需求缺口将由内需来拉动，逆周期政策将持续发力，提振内需的政策频繁出台，待全球疫情得到控制后，全球同时进行的经济刺激政策将逐步显现效果，长线资金可以保持相对乐观。行业建议：（1）科技成长：布局新基建，关注高确定性板块。科技成长整体短期存在估值修正的需求，但长期仍然是更值得布局，建议关注5G产业链、自动驾驶、自主可控、新能源汽车产业、数据基站等领域，可从新基建的角度选择业绩确定性高的科技成长个股。（2）周期板块：等待政策陆续出台。商品在前期海外市场波动下，价格均跌至最悲观的底部，目前国内处于复苏早期、美国则开始进入衰退期，商品需求-14%-11%-8%-5%-2%1%4%7%2019-042019-082019-12上证指数沪深300策略点评 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 并不同步，国内商品价格发力还需要等待共振。但因国内面临保就业的压力，基建和地产投资在边际放松的可能，水泥、铜、龙头地产开发商中具备良好行业格局、低估值、高股息率的个股值得关注。（3）消费板块可以开始关注估值修复的逻辑，随着国内疫情基本控制，消费存在回补机会，线上消费、居家消费、食品饮料等相关的行业值得重点关注，部分被错杀的优质消费品公司同样存在补涨的机会。（4）黄金，美联储大规模宽松带来的实际利率下行、美元拐点，黄金存在中长期机会。  风险提示：新型冠状病毒疫情失控、开工率提升过慢、人民币汇率风险、海外市场风险、经济大幅回落风险、中美谈判不及预期 cVbWoXoYgZjYlXfWxUnNqM8OaOaQoMrRtRrRkPrRqMeRnPsNbRqRtQNZpPoQuOpPuM 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 1 A股行情回顾 上周（4.20-4.24)股指高开，上证指数下跌1.06%，收报2808.5点，深证成指下跌0.99%，收报10423.点，中小板指下跌1.33%，创业板指下跌0.84%；行业板块方面，休闲服务、农林牧渔、食品饮料涨幅居前；主题概念方面，打板指数、大豆指数、人造肉指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为6336.7亿，沪深两市成交额较前一周上升3.38%，其中沪市上升7.03%，深市上升1.22%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50下跌1.18%，中证500下跌0.84%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.0829，涨幅为0.09%；商品方面，ICE WTI原油连续下跌6.95%，COMEX黄金上涨2.76%，南华铁矿石指数下跌0.82%，DCE焦煤下跌3.40%。 表1：主要股指涨跌幅 名称 周五收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 中证1000 5,675.51 -0.60% 4.58% 1.95% 中小板综 9,842.43 -0.72% 4.37% 1.72% 创业板指 2,003.75 -0.84% 7.04% 11.44% 中证100 3,898.23 -0.84% 2.87% -9.72% 中证500 5,273.55 -0.84% 4.60% 0.11% 万得全A 4,162.00 -0.90% 3.45% -3.58% 深证成指 10,423.46 -0.99% 4.63% -0.07% 上证综指 2,808.53 -1.06% 2.12% -7.92% 沪深300 3,796.97 -1.11% 3.01% -7.31% 创业板50 1,712.95 -1.15% 7.90% 13.31% 上证50 2,776.02 -1.18% 3.22% -9.38% 创业板综 2,269.62 -1.26% 5.62% 7.86% 中小板指 6,795.83 -1.33% 4.49% 2.46% 资料来源：Wind，财信证券 图1：申万各行业涨跌幅 资料来源：Wind，财信证券 -5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%休闲服务农林牧渔食品饮料商业贸易国防军工家用电器建筑材料交通运输化工医药生物建筑装饰公用事业机械设备计算机轻工制造综合通信银行传媒汽车房地产电气设备有色金属钢铁采掘纺织服装非银金融电子 此报告仅供内部客户参考 -4- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 表2：海外主要指数涨跌幅 名称 当日收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 纳斯达克指数 8,634.52 -0.18% 12.14% -3.77% 富时100 5,752.23 -0.60% 1.42% -23.74% 孟买SENSEX30(印度) 31,327.22 -0.83% 6.31% -24.06% 标普500 2,836.74 -1.32% 9.76% -12.20% 韩国综合指数 1,889.01 -1.33% 7.66% -14.04% 胡志明指数 776.66 -1.64% 17.23% -19.18% 道琼斯工业指数 23,775.27 -1.93% 8.48% -16.69% 恒生指数 23,831.33 -2.25% 0.97% -15.46% 法国CAC40 4,393.32 -2.35% -0.06% -26.51% 法国CAC40 4,393.32 -2.35% -0.06% -26.51% 台湾加权指数 10,347.36 -2.36% 6.59% -13.75% 德国DAX 10,336.09 -2.73% 4.03% -21.99% 日经225 19,262.00 -3.19% 1.82% -18.58% 圣保罗IBOVESPA指数(巴西) 75,330.60 -4.63% 3.16% -34.86% 资料来源：Wind，财信证券 2 高频数据 图2：水泥价格指数:全国 图3：中国玻璃价格指数 资料来源：财信证券，Wind 资料来源：财信证券，Wind 图4：高炉开工率:全国 图5：波罗的海干散货指数(BDI) 资料来源：财信证券，Wind 资料来源：财信证券，Wind 50.0070.0090.00110.00130.00150.00170.00190.002015/03/172015/06/172015/09/172015/12/172016/03/172016/06/172016/09/172016/12/172017/03/172017/06/172017/09/172017/12/172018/03/172018/06/172018/09/172018/12/172019/03/172019/06/172019/09/172019/12/172020/03/17600.00700.00800.00900.001,000.001,100.001,200.001,300.0050.0055.0060.0065.0070.0075.0080.0085.0090.002020/04/242019/11/292019/07/122019/02/222018/10/052018/05/182017/12/222017/07/282017/03/102016/10/142016/05/272016/01/012015/08/070.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.00 此报告仅供内部客户参考 -5- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 图6：煤炭价格 图7：有色金属价格