A股策略：绩优股行情延续，建议“核心资产+”配置

本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第1 页 / 共16页 分析师:杨震宇 登记编码：S0730519050001 yangzy1@ccnew.com 021-50586725 绩优股行情延续，建议“核心资产+”配置 ——A股策略 证券研究报告-A股策略 发布日期：2020年04月25日 相关研究 1 《策略报告：热点全线回落 A股震荡下行-市场分析》 2020-04-24 2 《策略报告：金融板块拖累 A股小幅回落-市场分析》 2020-04-23 3 《策略报告：防御板块提振 A股低开高走-市场分析》 2020-04-22 4 《策略报告：新老基建发力 A股先抑后扬-市场分析》 2020-04-21 5 《策略报告：上中游持续去库存，关注景气度结构性改善-行业景气度周报》 2020-04-21 联系人： 李琳琳 电话： 021-50586983 地址： 上海浦东新区世纪大道1600号14楼 邮编： 200122 下周市场展望 市场运行关键词 业绩驱动、基金一季报、风险释放 仓位建议 6成 短线推荐板块 贵金属、5G、食品饮料、农林牧渔和医药等 中长线推荐板块 金融、基建、贵金属和优质成长股 投资要点:  风险偏好先扬后抑，A股如期震荡运行 本周外盘表现继续较为平稳，风险偏好一度上升；但原油价格波动推动市场风险偏好再度回落，消费蓝筹略占上风，热门概念和行业表现边际顺势回落，全周如期震荡运行。全周沪指累计收跌1.06%。农林牧渔等大消费领涨，量能表现平稳。  业绩驱动将继续加强，甄选绩优成长 A股将面临经济缓慢复苏、流动性环境整体低迷但在强力货币政策作用下边际有所改善、海外经济不确定性较高的环境，资金存在重新寻找业绩确定性的需求，大盘股行情仍然较有空间。但受经济转型和货币政策的影响，预计大小盘分化的局面会弱于2017-2019年。建议配置ROE居前板块和优质个股。  一季度基金增持明星股和建筑、医药等 基金一季报显示一季度基金资产配置上股票仓位冲高后小幅回落，债券市值扩张最快，展现出疫情前创业板行情以及疫情推动下市场风险偏好升高回落；基金在个股方面仍然重点配置贵州茅台、恒瑞医药、中国平安等明星股，但在行业层面却增持建筑、医药、计算机和农林牧渔等，减持电子、国防军工和石油石化等，明星股所在的行业并不完全是增持靠前的行业，中观和微观配置存在一定矛盾，显示出基金重个股轻行业配置思路。预计随着疫情影响边际弱化，国内经济遭受冲击的不确定性下降，市场风险偏好将有望边际改善，政策作用方向和效果逐步明朗，有助于市场重新形成板块轮动和市场主线的一致性预期。  策略建议：“核心资产+”配置思路，控制风险为上 内外打击财务造假以及“负油价”等风险继续释放；国内市场为主的行业景气度有望逐步回升，巩固基金的配置格局；同时国家政策重点发展5G人工智能等行业发展，电子、电力设备及新能源和通信等存在波段交易机会。因此我们推荐坚持“核心资产+”配置思路，追求风险调整后收益最大化。建议短线继续将仓位保持在6成中性水平，推荐关注贵金属、5G、食品饮料、农林牧渔和医药等板块；长线继续建议关注金融、基建、贵金属和优质成长股等。 风险提示：经济政策和数据弱于预期、流动性超预期收紧、中美贸易出现波折，疫情控制低于预期 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第2 页 / 共16页 内容目录 1. 本周A股表现回顾：A股震荡运行，大消费领涨 ............................................ 3 1.1. 本周A股综述：风险偏好先扬后抑，A股如期震荡运行 ....................................................... 3 1.2. 本周大消费领涨，量能保持稳定 ........................................................................................... 3 1.3. 北向资金继续买入医药和食品饮料，ETF热门主题多元化 ................................................... 4 2. A股行情分析：继续看好绩优股行情，基金增持建筑和医药等 ........................ 6 2.1. 业绩驱动将继续加强，甄选绩优成长 .................................................................................... 6 2.2. 一季度基金增持明星股和建筑、医药等 ................................................................................ 9 3. 后市策略建议：“核心资产+”配置思路，控制风险为上 .................................. 14 3.1. “负油价”+中概股被点名，系统性风险因素短期仍未撤出 ..................................................... 14 3.2. 市场重新寻找锚，建议短期内追求风险调整后收益最大化 ................................................. 15 3.3. 坚持“核心资产+”配置思路，保持中性仓位水平 ................................................................... 15 图表目录 图表 1 本周A股主要指数涨跌幅表现 ..................................................................................... 3 图表 2 本周A股（除科创板外）个股涨跌幅分布................................................................... 3 图表 3本周中信一级行业涨跌幅表现 ....................................................................................... 3 图表4两市成交金额变化 .......................................................................................................... 3 图表5 本周A股资金流入和情绪指标变化 .............................................................................. 4 图表 6 本周主力资金净流入居前行业 ...................................................................................... 5 图表 7 本周成交最活跃的行业 ................................................................................................. 5 图表 8 本周北向资金净流入居前行业 ...................................................................................... 5 图表 9 本周融资净买入居前行业 ............................................................................................. 5 图表 10 本周融券净卖出居前行业 ........................................................................................... 5 图表 11 本周份额规模扩张居前ETF ....................................................................................... 5 图表 12 历次绩优股行情与ROE之差、M2增速比较 ............................................................. 6 图表 13 历次绩优股行情下行业ROE排名和涨跌幅表现........................................................ 7 图表 14 绩优股行情往往出现在经济下行压力较大时期 .......................................................... 8 图表 15 绩优股行情与海外经济表现相关性较低 ..................................................................... 8 图表 16 按照ROE筛选出的基本面较好的个股（无风险利率按照过去一年平均1年期国债收益率计） .................................................................................................................................... 8 图表 17 2020年一季度不同类型发行份额和基金规模变化一览 ............................................ 10 图表 18 2020年一季度不同类型基金净值和资产配置变化一览 ............................................ 11 图表 19 全部基金股票仓位变化 ............................................................................................. 11 图表 20 基金一季报行业市值变化 ......................................................................................... 11 图表 21 重仓股前二十大股票持仓情况一览 .......................................................................... 12 图表 22 一季度重仓股按行业分持仓变动情况一览（亿股） ..............