建材行业3月水泥玻璃产量数据点评：基建快速加码，早周期品种水泥有望首先受益

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2020年04月19日 分析师：濮阳 S1070519050001 ☎ 021-31829703  pyang@cgws.com 行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告 基建快速加码，早周期品种水泥有望首先受益 ——3月水泥玻璃产量数据点评 事件：近期国家统计局公布了3月水泥、玻璃产量情况，对此点评如下： 水泥玻璃产量：3月水泥产量降幅明显收窄  3月水泥产量同比下降18.3%，较前2月下滑幅度29.5%有所收窄。2020年前3个月全国水泥产量累计同比-23.9%；2020年前2个月全国水泥产量累计同比-29.5%；2019年前3个月全国水泥产量累计同比9.4%。2020年3月全国水泥产量当月同比-18.3%；2019年12月全国水泥产量累计同比6.9%；2019年3月全国水泥产量累计同比22.2%。  3月平板玻璃产量同比增长0.5%，较前2月产量同比2.3%有所下降。2020年前3个月全国平板玻璃产量累计同比1.9%；2020年前2个月全国平板玻璃产量累计同比2.3%；2019年前3个月全国平板玻璃产量累计同比6.0%。2020年3月全国平板玻璃产量当月同比0.5%；2019年12月全国平板玻璃产量累计同比7.1%；2019年3月全国平板玻璃产量累计同比7.9%。  一季度水泥产量同比下滑23.9%，下滑幅度明显高于其他工业原材料，早周期特性显著。一季度，十种有色金属、平板玻璃、粗钢、原煤、钢材、发电量、水泥产量分别增长2.1%、1.9%、1.2%、-0.5%、-1.6%、-6.8%、-23.9%。水泥由于库存较少，产能开关成本相对较低，早周期特征显著，因而受疫情影响产量下滑显著。 下游投资情况：3月房地产竣工当月同比基本持平，房地产投资当月同比略有增长  3月商品房销售、新开工、竣工当月同比下降14.1%、10.5%、0.9%，较前2个月下滑幅度39.9%、44.9%、22.9%明显收窄。1）2020年前3个月全国商品房销售面积累计同比-26.3%；2020年前2个月全国商品房销售面积累计同比-39.9%；2019年前3个月全国商品房销售面积累计同比-0.9%。2）2020年前3个月全国商品房施工面积累计同比2.6%；2020年前2个月全国商品房施工面积累计同比2.9%；2019年前3个月全国商品房施工面积累计同比8.2%。3）2020年前3个月全国商品房新开工面积累计同比-27.2%；2020年前2个月全国商品房新开工面积累计同比-44.9%；2019年前3个月全国商品房新开工面积累计同比11.9%。4）2020年前3个月全国商品房竣工面积累计同比-15.8%；2020年前2个月全国商品房竣工面积累计同比-22.9%；2019年前3个月全国商品房竣工面积累计同比-10.8%。  3月百城住宅价格指数同比3.0%，增速基本和上月持平；近期库存去化-20%-10%0%10%20%30%40%建材沪深300核心观点 分析师 证券研究报告 行业动态点评 行业报告 建材行业 行业动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 周期略有上升。1）2020年3月百城住宅价格指数同比3.0%；2020年2月百城住宅价格指数同比3.1%；2019年3月百城住宅价格指数同比4.4%。2）2020年3月70个大中城市新建商品住宅价格指数同比5.4%；2020年2月70个大中城市新建商品住宅价格指数同比5.9%；2019年3月70个大中城市新建商品住宅价格指数同比11.3%。3）2020年3月广义库存去化周期3.38年；2020年2月广义库存去化周期3.20年；2019年3月广义库存去化周期2.99年。4）2020年3月狭义库存去化周期0.32年；2020年2月狭义库存去化周期0.32年；2019年3月狭义库存去化周期0.30年。  3月固定资产投资、房地产投资当月同比增长-10.9%、1.1%，较前2个月增速-24.5%、-16.3%恢复显著。1）2020年前3个月固定资产投资完成额累计同比-16.1%；2020年前2个月固定资产投资完成额累计同比-24.5%；2019年前3个月固定资产投资完成额累计同比6.3%。2）2020年前3个月基建固定资产投资完成额累计同比-16.4%；2020年前2个月基建固定资产投资完成额累计同比-26.9%；2019年前3个月基建固定资产投资完成额累计同比3.0%。3）2020年前3个月基建固定资产投资完成额（不含电力）累计同比-19.7%；2020年前2个月基建固定资产投资完成额（不含电力）累计同比-30.3%；2019年前3个月基建固定资产投资完成额（不含电力）累计同比4.4%。4）2020年前3个月制造业固定资产投资完成额累计同比-25.2%；2020年前2个月制造业固定资产投资完成额累计同比-31.5%；2019年前3个月制造业固定资产投资完成额累计同比4.6%。5）2020年前3个月房地产固定资产投资完成额累计同比-7.7%；2020年前2个月房地产固定资产投资完成额累计同比-16.3%；2019年前3个月房地产固定资产投资完成额累计同比11.8%。 水泥玻璃价格：本周全国水泥价格指数周环比基本持平，有望成为疫情以来水泥价格的止跌拐点  4月17日，全国水泥价格指数周环比基本持平，有望成为疫情以来水泥价格的止跌拐点。截止4月17日，全国水泥价格指数146.1点，周环比下降0.2%，月环比下降3.4%，同比下降2.2%。  熟料开工率、搅拌站产能利用率上升，熟料库容比下降，支撑后续水泥价格。1）熟料开工率：截至4月17日，据百年建筑网所调研水泥熟料企业开工率和产能利用率情况显示，全国水泥熟料企业开工率95.26%，较上周上升10.22%；熟料线运转率85.26%，较上周提升10.47%；水泥熟料产能利用率82.23%，较上周增长12.6%。2）熟料库容比：截至4月16日，据百年建筑网所调研水泥厂熟料库容比显示，全国平均熟料库容比为63.76%，较上周下降6.04%，较去年同期增加11.76%。3）搅拌站产能利用率：据百年建筑网所调研（506家搅拌站）结果显示，本周（4月17日）全国搅拌站平均产能利用率为18.50%（去除湖北为19.18%），上周14.99%，环比提升3.51%，其中浙江、广西、江苏产能利用率排名前三，湖北、贵州、安徽产能利用率排名靠后。  分省份来看，青海、宁夏、甘肃等西北地区省份水泥价格较强劲。1）水泥平均价月环比增速居前的省份包括：青海（+12.1%）、宁夏（+4.5%）、甘肃（+4.0%）、贵州（+2.6%）、湖南（+0.7%）；增速居后的省份包括： mNwOsNqQuMmNsQsOmQtRwPbR8Q8OsQoOoMrRfQqQtPjMpNoO6MpOoQNZoMmRvPmMnM 行业动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 福建（-11.8%）、四川（-6.9%）、山东（-5.8%）、吉林（-5.7%）、山西（-5.5%）。2）水泥平均价同比增速居前的省份包括：青海（+21.2%）、内蒙古（+12.4%）、广西（+10.1%）、海南（+9.8%）、福建（+9.5%）；增速居后的省份包括：四川（-15.5%）、贵州（-13.9%）、辽宁（-9.5%）、重庆（-8.2%）、上海（-8.0%）。  玻璃现货价格目前仍处于下降通道。截止4月17日，玻璃期货活跃合约收盘价1271.0元/吨，周环比上升1.2%，月环比下降4.8%，同比下降4.8%。截止4月17日，中国玻璃价格指数1045.2点，周环比下降6.1%，月环比下降11.3%，同比下降5.8%。  玻璃库存维持高位，产能利用率周环比继续下降。截止4月17日，浮法玻璃生产线开工率62.2%，周环比下降0.3个百分点，月环比下降0.3个百分点，同比下降0.0个百分点。截止4月17日，浮法玻璃产能利用率67.8%，周环比下降0.4个百分点，月环比下降0.7个百分点，同比上升0.0个百分点。截止4月17日，浮法玻璃生产线库存5295.0万重量箱，周环比上升0.1%，月环比上升1.2%，同比上升17.9%。 后续需求展望：发改委基建申报金额创历史新高，基建快速加码  3月份，国家发展改革委基建项目申报金额达到创历史新高的8.3万亿元，同比大幅增长332%。此外，政府采购网数据显示，3月份政府招投标数量环比大幅增长249%，已恢复至去年同期的80%水平。  近期，浙江、安徽、江苏、吉林等地一大批重大项目集中开工，基建快速加码。浙江：总投资超3万亿，推进沿海高铁、沪杭甬超级磁浮等工程。安徽：270个重点项目集中开工，总投资超1500亿。内蒙古：2020年计划实施重大项目3109个，总投资25790亿元。新疆：今年重点项目总投资近1.7万亿元。  4月10日公布的一季度人民币信贷和社会融资规模数据均大幅度超出市场预期。4月10日，中国人民银行公布了2020年一季度信贷和社会融资规模数据并举行新闻发布会。初步统计，3月末，社会融资规模存量为262.24万亿元，同比增长11.5%，增速比上年末和上年同期高0.8个和0.3个百分点。一季度社会融资规模增量累计为11.08万亿元，比上年同期多2.47万亿元。3月份社会融资规模增量为5.15万亿元，比上年同期多2.19万亿元。3月末，广义货币(M2)余额208.09万亿元,同比增长10.1%，增速分别比上月末和上年同期高1.3个和1.5个百分点；狭义货币(M1)余额57.51万亿元,同比增长5%，增速分别比上月末和上年同期高0.2个和0.4个百分点；流通中货币(M0)余额8.3万亿元,同比增长10.8%。  考虑到疫情影响，今年主要经济体的宏观杠杆率都会有所上升。因此中国宏观杠杆率只要上升的幅度合理即可。另一方面，客观来讲，随着一季度信贷和社融投放大放量，也会造成宏观杠杆率的升高。但是，央行调查统计司司长阮健弘表示，在目前状况下，应允许宏观杠杆率有一定上升，但上升的目的是为了扩大金融体系对实体经济的信用支持，有效推进复工复产。“去年宏观杠杆率上升势头已经得到明显遏制，考虑到今年疫情影响，经济下行压力会进一步加大，此时再看宏观杠杆率，需要考虑两方面 行业动态点评 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 问题：一是金融政策的制定要对疫情防控和经济社会发展统筹考虑；二是做到特殊政策和常态政策的有效衔接，做好金融风险防控。”阮健弘表示。央行办公厅主任周学东也强调，考虑到疫情影响，今年主要经济体的宏观杠杆率都会有所上升。因此中国宏观杠杆率只要上升的幅度合理即可。 投资建议：建议关注优质水泥标的。一季度水泥产量同比下滑23.9%，下滑幅度明显高于其他工业原材料。水泥由于库存较少，产能开关成本相对较低，早周期特征显著，因而受疫情影响产量下滑显著。熟料开工率、搅拌站产能利用率上升，熟料库容比下降，支撑后续水泥价格。发改委基建申报金额创历史新高，基建快速加码。本周全国水泥价格指数周环比基本持平，有望成为疫情以来水泥价格的止跌拐点。建议关注：海螺水泥、华新水泥、塔牌集团、天山股份、万年青等优质水泥标的。 风险提示：原材料价格上涨或超预期；下游需求或低于预期；环保政策或出现反复；行业竞争加剧等 行业动态点评 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 【正文】 事件：近期国家统计局公布了3月水泥、玻璃产量情况，对此点评如下： 水泥玻璃产量：3月水泥产量降幅明显收窄 3月水泥产量同比下降18.3%，较前2月下滑幅度29.5%有所收窄。2020年前3个月全国水泥产量累计同比-23.9%；2020年前2个月全国水泥产量累计同比-29.5%；2019年前3个月全国水泥产量累计同比9.4%。2020年3月全国水泥产量当月同比-18.3%；2019