文化传媒行业周报：影视股受疫情重创，建议关注在线娱乐细分领域

1 2020年04月19日 股市有风险 入市须谨慎 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航资本大厦中航证券有限公司 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-59562524 传真：010-59562637 文化传媒行业周报： 影视股受疫情重创，建议关注在线娱乐细分领域 行业分类：传媒 中航证券金融研究所 分析师：裴伊凡 证券执业证书号：S0640516120002 分析师：张 超 证券执业证书号：S0640519070001 电话：010-59562517 邮箱：peiyf@avicsec.com 行业投资评级 增持 基础数据（2020.04.17） 申万传媒指数 667.58 周涨跌幅 1.80% 申万传媒行业PE 38.43 申万传媒行业PB 2.35 近一年传媒行业指数走势 资料来源：wind，中航证券金融研究所 近五年传媒行业PE-band 资料来源：wind，中航证券金融研究所 ➢ 上周行情： 传媒（申万）板块指数收于667.58点，周涨幅为1.80%，在申万 一级行业涨跌幅中排名第8； 各基准指数涨跌幅情况为：上证综指（+1.50%）、深证成指 （+2.23%）、沪深300(+1.87%)、中小板指（+2.72%）和创业板指 （+3.64%）。 ⚫ 个股涨幅前五：掌阅科技（+20.91%）、电魂网络（+17.30%）、众应互联（+16.21%）、宝通科技（+15.05%）、省广集团（+12.40%）； 个股跌幅前五：华谊嘉信（-17.38%）、聚力文化（-12.62%）、吴通控股（-11.06%）、北纬科技（-11.01%）、长城影视（-10.87%）。 ➢ 行业重要事件 ⚫ 4月13日，国家广播电视总局发布《广播电视行业统计管理规定》，其中强调广播电视主管部门应当依托大数据统计信息系统，统筹收视收听率(点击率)统计工作，对数据的采集、发布进行监督； ⚫ 3月全球移动游戏收入排行：腾讯《PUBG》《王者荣耀》前二； ⚫ 2020年已有5328家影视公司注销或吊销，是2019年全年的1.78倍； ⚫ 截至4月15日晚间，已有16家影视上市公司对外发布一季度业绩预报，并有超六成公司均处于亏损状态，累计亏损额至少达到11亿元； ⚫ 4月17日，中制协建议电视剧、网剧制作成本控制在每集400万元以内，摄制人员酬劳应同步降低30%，同时需要进一步调整主创和主演人员酬金过高的现象，避免造成主要创、演人员与普通专业工种的收入失衡。 ➢ 核心观点： 短期来看，线下娱乐消费受限依然很大，建议关注线上娱乐消费，重点推荐在线视频行业【新媒股份】【华数传媒】【芒果超媒】、游戏行业【三七互娱】【完美世界】【世纪华通】【吉比特】。中长期，建议关注影视行业的复苏，尤其是在左侧关注行业龙头公司【光线传媒】【华策影视】。疫情之后，影院进入买方市场，行业有望进入并购重组，集中度有望进一步提升，资金实力雄厚的头部院线公司有望受益【万达电影】【上海电影】【金逸影视】。 ➢ 风险提示：全球疫情的控制；5G进展不及预期；政策监管风险 2 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [文化传媒行业周报] 一、市场行情回顾（2020.04.13-2020.04.17） 1.1上周传媒行业位列申万一级行业涨跌幅第8 上周（2020.04.13-2020.04.17），传媒（申万）板块指数收于667.58点，周涨幅为1.80%，在申万一级行业涨跌幅中排名第8。 各基准指数涨跌幅情况为：上证综指（+1.50%）、深证成指（+2.23%）、沪深300(+1.87%)、中小板指（+2.72%）和创业板指（+3.64%）。 图表 1：本期申万一级子行业板块涨跌幅排行（单位：%） 数据来源：WIND、中航证券金融研究所 图表 2：年初至今申万一级子行业板块涨跌幅排行（单位：%） 数据来源：WIND、中航证券金融研究所 rQnQtOwPoOnQrMmMnMtMsO6MaObRnPqQoMrRkPrRsOkPoPzQ6MmNtNMYoMyQxNtRnO 3 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [文化传媒行业周报] 1.2本期个股表现 上周行业内市场涨幅前五位的个股分别为：掌阅科技（+20.91%）、电魂网络（+17.30%）、众应互联（+16.21%）、宝通科技（+15.05%）、省广集团（+12.40%）；市场跌幅前五位的个股分别为：华谊嘉信（-17.38%）、聚力文化（-12.62%）、吴通控股（-11.06%）、北纬科技（-11.01%）、长城影视（-10.87%）。 图表 3：上周传媒（申万）板块涨跌幅前五名 数据来源：WIND、中航证券金融研究所 二、行业新闻动态 ➢ 广电总局强调不得制造虚假收视收听率 国家广播电视总局13日发布《广播电视行业统计管理规定》，其中强调广播电视主管部门应当依托大数据统计信息系统，统筹收视收听率(点击率)统计工作，对数据的采集、发布进行监督。任何机构和个人不得干扰、破坏广播电视主管部门依法开展的收视收听率(点击率)统计工作，不得制造虚假的收视收听率(点击率)。出现统计造假、弄虚作假行为的，所在单位的主要负责人承担第一责任，分管负责人承担主要责任，统计人员承担直接责任。 http://finance.eastmoney.com/a/202004131452174740.html ➢ 3月全球移动游戏收入排行：腾讯《PUBG》《王者荣耀》前二 移动应用数据分析平台Sensor Tower发布了最新研究报告，带来了2020年3月全球热门移动游戏收入排行榜单。 报告显示，2020年3月腾讯《PUBG Mobile》及《和平精英》全球收入超过2.32亿美元，是去年同期的三倍，位列全球手游畅销榜冠军。其中，来自中国市场的收入占61%，美国市场占11%，日本市场占3.6%。 4 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [文化传媒行业周报] 《王者荣耀》及其海外版以1.12亿美元的收入，位列榜单第二名。中国版本贡献了93%的收入，其次为泰国版本《Garena Realm of Valor》，贡献3%。 IT之家了解到，此外，Mixi《怪物弹珠》、莉莉丝《剑与远征》以及King《糖果传奇》位列榜单三至五位。 https://baijiahao.baidu.com/s?id=1663846412140431804&wfr=spider&for=pc ➢ 2020年已有5238家影视公司注销或吊销 4月15日，据《经济日报》报道，疫情影响下，2020年已有5328家影视公司注销或吊销，是2019年全年的1.78倍。2020年前两个月，影院类企业新增不到8000家，较去年同期下滑25%。全国影院票房几乎归零，大量剧组暂停工作，不少已运作项目的前期剧本创作及后期制作也有所延缓。 https://baijiahao.baidu.com/s?id=1664041498401457866&wfr=spider&for=pc ➢ 影视股一季度累计亏损超11亿 截至4月15日晚间，已有16家影视上市公司对外发布一季度业绩预报，并有超六成公司均处于亏损状态，累计亏损额至少达到11亿元。而其余盈利的影视上市公司中，也有多家出现归属于上市公司股东的净利润同比下滑的情况，可见此次新冠肺炎疫情带来的停产停工对影视公司的业务发展带来较大的影响。 http://www.bbtnews.com.cn/2020/0415/349649.shtml ➢ 中制协:剧集售价已降3-4成 建议制片成本400万内主角占比10%内 4月17日，中国电视剧制作产业协会（中制协）公开了其与首都广播电视节目制作业协会共同发布的《关于厉行节约、共克时艰，规范行业秩序的倡议书》。其中提到，疫情对影视制作业的冲击很大，全行业面临资金短缺、生产周期延长、疫情防控困难、购片价格锐减等一系列困难。因此，建议电视剧、网剧制作成本控制在每集400万元以内，摄制人员酬劳应同步降低30%，同时需要进一步调整主创和主演人员酬金过高的现象，避免造成主要创、演人员与普通专业工种的收入失衡。 http://finance.sina.com.cn/roll/2020-04-17/doc-iirczymi6917853.shtml ➢ Q1移动互联网黑马榜：巨头缠斗企业服务、教育学习等领域 QuestMobile数据显示，2020年Q1，医疗健康、企业服务、智能硬件、教育、金融等领域成为热门投资领域，其中，企业服务、医疗健康分别发生了130起、105起投资，这与相应领域的用户增长比较一致，按照2020年Q1周复合增长率TOP1000黑马APP行业分布数据来看，教育行业254个、手机游戏230个、生活服务90个、办公服务47个、移动社交45个。 https://baijiahao.baidu.com/s?id=1664003517536707687&wfr=spider&for=pc 5 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [文化传媒行业周报] 三、核心观点 从近期部分上市公司发布的业绩数据来看，疫情的影响波及整个文娱行业，不同行业分化明显。短期来看，影视行业上游的内容生产、中游的影视宣发及下游的院线播映等环节都受到了严重的影响，目前影院依然停业。截至4月15日晚间，已有16家影视上市公司对外发布一季度业绩预报，并有超六成公司均处于亏损状态，累计亏损额至少达到11亿元。反观线上娱乐消费，景气度依然很高，受限于海内外疫情情况，我们坚定在线消费投资主线不变。此外，科技有望赋能减少疫情对经济的影响，餐饮、零售、线上教育、医疗服务和软件公司正在通过加速线上线下融合发展应对疫情，建议持续跟踪5G在广电、视频、游戏等领域的加速落地。 短期来看，线下娱乐消费受限依然很大，建议关注线上娱乐消费，重点推荐在线视频行业【新媒股份】【华数传媒】【芒果超媒】、游戏行业【三七互娱】【完美世界】【世纪华通】【吉比特】。中长期，建议关注影视行业的复苏，尤其是在左侧关注行业龙头公司【光线传媒】【华策影视】。疫情之后，影院进入买方市场，行业有望进入并购重组，集中度有望进一步提升，资金实力雄厚的头部院线公司有望受益【万达电影】【上海电影】【金逸影视】。 四、投资建议 4.1 游戏 游戏行业现金流好、爆发力强，作为5G有望最快落地的应用之一，建议持续重点关注。科技赋能，云游戏、VR方向持续催化，无论从内容供给还是5G技术变革来看，我们依旧看好游戏行业全年的表现。建议重点关注国内优质游戏公司【三七互娱】【完美世界】【世纪华通】【吉比特】、休闲游戏热度不减【姚记科技】【昆仑万维】、VR/AR游戏有望加速落地【宝通科技】【恒信东方】【佳创视讯】【易尚展示】。 4.2影视 电影方面，目前影院虽然仍然未恢复营业，但是行业纾困政策正陆续推出。一方面，疫情的影响倒逼传统影院业务转型升级，改变多年来单一的盈利模式；另一方面，近年来影院建设增速较快、市场竞争激烈，单体影院的平均收益已经在持续下降，而疫情的爆发加速中小影院的出清。疫情之下，头部院线和优质内容制作公司的抗风险能力凸显，集中度有望进一步提升。建议关注渠道端的估值修复【横店影视】【万达电影】【中国电影】；内容端【光