公用事业行业卫星视角专题分析报告：卫星视角，需求爆发？消费习惯已天翻地覆！

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 许隽逸 分析师 SAC执业编号：S1130519040001 xujunyi＠gjzq.com.cn 刘道明 分析师 SAC执业编号：S1130520020004 liudaoming＠gjzq.com.cn 刘蒙 联系人 liumeng＠gjzq.com.cn 卫星视角：需求爆发？消费习惯已天翻地覆！ 摘要： 我们通过建立卫星大数据模型和线上线下全景高频消费模型，尝试对全球各类宏观，中观和微观经济活动的高频数据进行捕捉和大数据建模分析（包括但不仅限于海陆空交通运输，城市排放强度，能源油气进出口，各类消费品需求变化等），试图在纷乱庞杂的信息流中挖掘出能够有效辅助投资者进行决策的关键趋势。 我们最新的大数据专题分析发现我国当前经济活力处于持续恢复状态，结合城市排放高频和交通物流高频数据模型，我们认为当前主要经济活动已经恢复至节前的70-80%左右，尤其是卡车物流强度已经恢复至节前的93%左右，是目前恢复情况最好的指标，我们也注意到3月份的挖掘机销量超预期增加12%，卡车物流强度和挖掘机销量超预期增长呈现互为验证关系，显示传统基建相关的需求恢复尤为显著。与此同时，我们的线上全景高频消费模型发现国人的消费习惯在疫情前后发生极大的改变。  1. 我们发现当前全国排放数据已经从疫情期间的低点约40-50%恢复至年初的65-80%左右，当前城市市内交通强度已经恢复至年初70-80%左右，而疫情期间该数字一度降至20%左右，显示居家隔离全国一盘棋的执行力度很高，也进一步证明了我国能够从疫情中率先恢复和大幅降低社会经济活动有密不可分的联系。  2.尤为亮眼的是我们对全国卡车物流高频追溯的数据显示卡车物流强度已经恢复至节前的93%左右，明显超过城市排放强度及城市市内交通强度等一般生产生活类指标，此外，2020年3月各类挖掘机销量同比增加了近12%，我们认为卡车物流强度强劲恢复及挖掘机销量同比增长这一现象同传统基建活动正在加码或有直接联系。  3. 我们对疫情前后的线上全景消费数据进行建模分析，发现疫情发生前后的线上消费行为特征出现了“新刚需”和“走两个极端”的现象。我们发现美容护肤、家居服，大家电相关产品成为“新刚需”。与此同时，我们也发现消费者对于部分必选消费品表现出极高的价格敏感度和对部分可选消费品的价格敏感性淡化。比如粮油米面等平均成交单价从疫情发生前的历史价格较高水平的附近降至历史最低价格水平。而零食坚果等部分可选消费品虽然近期销量有所下滑，但是其平均成交单价从疫情发生前历史最低水平附近上升至历史较高价格水平附近。  4.疫情发生前后线下消费转线上消费趋势并不明显。我们认为今年1季度线上各品类的销量变化更大概率为消费需求的正常变化，没有非常明显迹象支持线下消费转为线上消费这一逻辑。 风险提示: 卫星定位和油轮跟踪数据误差对结果产生影响；其他第三方数据来源出现误差对结果产生影响；模型拟合误差对结果产生影响。 2020年04月11日 卫星视角专题分析报告 行业专题研究报告 证券研究报告 资源与环境研究中心 卫星视角专题分析报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容 1. 我们对全国百个城市的高频排放数据进行建模分析，发现当前全国排放数据已经从疫情期间的低点约40-50%恢复至年初的65-80%左右，这个数据和我们对全国百个城市的市内交通物流强度进行建模分析得出的数据接近，我们发现当前城市市内交通强度已经恢复至年初70-80%左右，而疫情期间该数字一度降至20%左右，显示居家隔离全国一盘棋的执行力度很高，也进一步证明了我国能够从疫情中率先恢复和大幅降低社会经济活动有密不可分的联系。 2.尤为亮眼的是我们对全国卡车物流高频追溯的数据显示卡车物流强度已经恢复至年初的93%左右，而在疫情期间该指标一度掉至20%以上，当前的数据显示卡车货运等相关需求恢复情况势头迅猛，明显超过城市排放强度及城市市内交通强度等一般生产生活类指标，此外，据挖掘机销量统计，2020年3月各类挖掘机销量同比增加了近12%，我们认为卡车物流强度强劲恢复及挖掘机销量同比增长这一现象同传统基建活动正在加码或有直接联系，因为该类经济活动对就业等拉动最为显著，后疫情时代保就业是重中之重，传统基建活动加码符合政策优先重点支持的方向。 3. 我们对疫情前后的线上全景消费数据进行建模分析，发现疫情发生前后线上消费的行为特征出现了“新刚需”和“走两个极端”的现象。我们发现消费者对于美容护肤、米面粮油，大家电等个人及家庭的消费品的消费量持续保持高增长，其中，美容护肤、家居服，大家电相关产品或成为“新刚需”，主要体现在疫情发生之前和发生之后，这类产品的消费增速始终处于远超其他消费品的高水平且不随疫情发生及消退而改变。与此同时，我们也发现消费者对于核心必选消费品表现出极高的价格敏感度，粮油米面等核心必选消费品的成交单价在疫情发生前处于历史价格范围的中高水平，基本上在历史价格最高水平的50-80%范围波动，但是随着疫情的到来，其平均成交单价在1季度快速降至历史价格最高水平的30%以下。反而部分可选消费品虽然销量同比下降，但是1季度平均销售单价相比历史均价反而处于相对高位，例如零食坚果等，其去年4季度平均成交单价基本上在历史价格最高水平的30%左右，但是今年1季度其平均成交单价则升至历史最高价格水平的65%左右，显示出消费者对部分可选消费品的价格敏感性淡化。 4. 与此同时，我们必须要指出的是，疫情发生前后线下消费转线上消费趋势并不明显，2020年2月线上实体零售累计值在社会消费品零售总额的占比出现了增长，但相比2019年2月仅上升了0.8个百分点。各品类销售量与2019年的同比在今年1月及2月均出现负增长，我们认为主要受到疫情影响快递物流导致，而今年3月在快递物流较大规模恢复情况下，其销售量出现增长，但是增长幅度较小，显示今年1季度线上各品类的销量变化更大概率为消费需求的正常逐步变化而非线下消费转为线上消费。 图表1：2020年1月全球排放监测 来源：联合国，EPA, NASA,各国政府，国金证券研究所 oPsPmRyRqQsPtOnMuMpPrN7NbP6MoMnNtRmMjMoOsOeRrQnObRqRnNwMpNmPMYmQrQ卫星视角专题分析报告 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表2：2020年2月全球排放监测 来源：联合国，EPA, NASA,各国政府，国金证券研究所 图表3：2020年3月全球排放监测 来源：联合国，EPA, NASA,各国政府，国金证券研究所 卫星视角专题分析报告 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表4：全国城市排放强度量化监测 来源：联合国，EPA, NASA,各国政府，国金证券研究所 图表5：全国1月初卡车物流强度监测 来源：数行科技，亚智科技，宏路科技，国金证券研究所 卫星视角专题分析报告 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表6：全国2月中旬卡车物流强度监测 来源：数行科技，亚智科技，宏路科技，国金证券研究所 图表7：全国3月下旬卡车物流监测 卫星视角专题分析报告 - 6 - 敬请参阅最后一页特别声明 来源：数行科技，亚智科技，宏路科技，国金证券研究所 图表8：全国卡车物流强度量化监测 来源：数行科技，亚智科技，宏路科技，国金证券研究所 图表9：全国市内交通强度量化监测 来源：数行科技，亚智科技，宏路科技，国金证券研究所 卫星视角专题分析报告 - 7 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表10：2019-2020挖掘机销量（台）及同比 来源：WIND，国金证券研究所 图表11：2019年10月销量同比及价格历史位置 图表12：2019年11月销量同比及价格历史位置 来源：怒仓科技，天市科技，国金证券研究所 来源：怒仓科技，天市科技，国金证券研究所 卫星视角专题分析报告 - 8 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表13：2019年12月销量同比及价格历史位置 图表14：2020年1月销量同比及价格历史位置 来源：怒仓科技，天市科技，国金证券研究所 来源：怒仓科技，天市科技，国金证券研究所 图表15：2020年2月销量同比及价格历史位置 图表16：2020年3月销量同比及价格历史位置 来源：怒仓科技，天市科技，国金证券研究所 来源：怒仓科技，天市科技，国金证券研究所 卫星视角专题分析报告 - 9 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表17：大家电、粮油米面、零食坚果2019年10月-2020年3月销售量同比和价格变化 来源：怒仓科技，天市科技，国金证券研究所 图表18：网上零售实物商品占社会消费品总额比重 图表19：2018-2020年线上商品销量及同比 来源：WIND,国金证券研究所 来源：怒仓科技，天市科技，国金证券研究所 风险提示 1. 卫星定位和油轮跟踪数据误差对结果产生影响： 卫星数据误差包括与卫星定位直接有关的定位误差，以及与卫星信号传播和接收有关的系统误差。 2. 其他第三方数据来源 出现误差对结果产生影响： 由于第三方数据来源涉及联合国，各类商业机构，各国政府组织等，数据准确程度不一，从而有可能出现误差。 3. 模型拟合误差对结果产生影响： 由于数据体量较大，且数据并非完美，而模型也无法做到完美捕捉数据本身，从而导致误差。 卫星视角专题分析报告 - 10 - 敬请参阅最后一页特别声明 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 本报告中的信息、意见等均仅供参考，不作为或被视为出售及购买证券或其他投资标的邀请或要约。客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级(含C3级）的投资者使用；非国金证券C3级以上(含C3级）的投资者擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 此报告仅限于中国大陆使用。 上海 北京 深圳 电话：021-60753903 传真：021-61038200 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮