关于公司定向增发公告点评：定向增发扩大产能，公司未来增长动力强劲

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020年4月11日 七彩化学（300758.SZ） 石油化工 定向增发扩大产能，公司未来增长动力强劲 ——七彩化学（300758.SZ）关于公司定向增发公告点评 2018》点评 公司简报 ◆事件：4月10日，公司发布定增预案，拟募集资金总额预计不超过7亿元，发行价为22.30元/股。本次募集资金将用于高色牢度高光牢度有机颜料及其中间体清洁生产一期项目、补充公司流动资金及偿还银行贷款。 ◆点评： （1）2.2亿元资金用于扩产，定增后公司财务、现金流状况均得改善 本次定增对象为公司实控人徐慧祥，公司控股股东惠丰投资以及公司股东张朝益，拟募集资金总额预计不超过7亿元。募集资金中有2.2亿元将投入建设高色牢度高光牢度有机颜料及其中间体清洁生产一期项目，项目建成后预计形成年产3,000吨DPP颜料及350吨溶剂橙R的生产能力，满产后年均实现销售收入56,651.82万元，净利润6,499.06万元。满产后，公司盈利能力将得到大幅提升。剩余募集资金将用于补充流动资金和偿还银行贷款，预期公司的财务状况和现金流状况均得到大幅改善。 （2）高性能有机颜料行业龙头，公司未来增长动力强劲 作为行业内龙头企业，公司在产业基础、技术工艺、营销网络等方面具有核心竞争力。本次定增有利于公司进一步夯实主营业务基础，扩大产品版图，增强公司的整体实力，进一步巩固公司的龙头地位。随着公司在辽宁、山东、上海、浙江产能布局的不断推进和前期募投项目在20、21年的陆续落地，公司发展潜力巨大。 （3）一季度业绩预告表现亮眼，公司受疫情影响有限 根据2019年业绩快报，公司扣非后净利润同比增长25.96%。在一季度业绩预告中显示公司归母净利润大幅增加134%-142%。业绩增长的原因包括公司产销规模扩大，技术改造降低成本，整体毛利率水平上升，去年业绩基数较低等。公司在做好疫情防控的前提下，保证了生产经营计划的正常运行，且公司优质产品和营销网络保证了下游稳定的客户群，故此次疫情对公司影响有限。 ◆盈利预测及投资建议：公司作为行业龙头，具有核心竞争优势，随着募投项目陆续落地，预计公司盈利能力进一步提升。我们维持对公司的盈利预测，预计2019-2021年净利润为1.07、1.75、2.05亿元，对应EPS分别为1.01、1.64、1.92元，维持“增持”评级。 ◆风险因素：环保和安全生产风险、技术流失风险、市场风险、新观疫情风险、定增摊薄即期回报的风险、股票市场波动风险、定增审核风险。 指标 2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 553 611 723 860 1,024 营业收入增长率 25.06% 10.53% 17.41% 18.92% 19.06% 净利润（百万元） 103 105 107 175 205 净利润增长率 36.63% 1.93% 1.96% 62.78% 17.24% EPS（元） 0.97 0.99 1.01 1.64 1.92 ROE（归属母公司)（摊薄） 25.23% 20.46% 9.47% 13.70% 14.34% P/E 30 30 29 18 15 P/B 7.6 6.0 2.7 2.4 2.2 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2020年4月10日 增持（维持） 当前价：29.2元 分析师 赵乃迪 (执业证书编号：S0930517050005) 010-56513000 zhaond@ebscn.com 裘孝锋 (执业证书编号：S0930517050001) 021-52523535 qiuxf@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股)： 1.07 总市值(亿元)：31.15 一年最低/最高(元)：26.45/50.60 近3月换手率：140.25% 股价表现(一年) 资料来源：Wind 2020-4-11 七彩化学 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 利润表（百万元） 2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入 553 611 723 860 1,024 营业成本 350 397 490 581 683 折旧和摊销 30 32 36 44 51 营业税费 8 7 8 9 11 销售费用 28 33 36 43 51 管理费用 40 25 43 52 59 财务费用 8 5 -4 -25 -16 资产减值损失 -1 -1 3 1 2 公允价值变动损益 0 0 0 0 0 投资收益 0 0 0 0 0 营业利润 122 121 146 199 233 利润总额 122 119 122 199 233 0少数股东损益 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 103 105 107 175 205 资产负债表（百万元） 2017 2018 2019E 2020E 2021E 总资产 591 741 1,290 1,443 1,613 流动资产 283 338 704 701 823 货币资金 42 54 358 306 347 交易型金融资产 0 0 0 0 0 应收帐款 95 84 111 124 152 应收票据 17 56 43 52 61 其他应收款 0 1 1 1 2 存货 110 121 163 185 222 非流动资产 308 403 586 742 791 可供出售投资 0 0 0 0 0 持有到期金融资产 0 0 0 0 0 长期投资 20 19 19 19 19 固定资产 194 242 337 438 486 无形资产 35 37 35 33 32 总负债 181 226 156 166 184 0无息负债 60 63 102 112 130 有息负债 121 163 54 54 54 股东权益 410 515 1,134 1,277 1,429 0股本 80 80 107 107 107 公积金 154 164 688 688 688 未分配利润 175 271 340 482 635 少数股东权益 0 0 0 0 0 现金流量表（百万元） 2017 2018 2019E 2020E 2021E 经营活动现金流 72 68 112 151 173 净利润 103 105 107 175 205 折旧摊销 30 32 36 44 51 净营运资金增加 30 58 36 54 80 其他 -91 -127 -68 -122 -163 投资活动产生现金流 -11 -89 -218 -200 -100 净资本支出 -21 -91 -200 -200 -100 长期投资变化 20 19 0 0 0 其他资产变化 -10 -17 -18 0 0 融资活动现金流 -97 36 410 -3 -32 股本变化 0 0 27 0 0 债务净变化 -29 42 -109 0 0 无息负债变化 10 3 39 10 18 净现金流 -36 15 303 -52 42 资料来源：Wind，光大证券研究所预测 8ZbWqVsUnWnUiY9YyXqQnQ8OaObRsQnNsQoOlOmMtPjMoPpN6MqRoRwMmPyQNZmQnO2020-4-11 七彩化学 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 关键指标 2017 2018 2019E 2020E 2021E 成长能力（%YoY） 收入增长率 9.29% 5.89% 5.13% 10.87% 9.26% 净利润增长率 -47.96% 42.54% -31.64% 12.35% 15.03% EBITDA增长率 21.14% -36.96% 20.87% 16.41% 8.34% EBIT增长率 68.33% -52.74% 29.42% 27.03% 10.35% 估值指标 PE 30 30 29 18 15 PB 8 6 3 2 2 EV/EBITDA 9 10 9 8 7 EV/EBIT 14 22 19 15 13 EV/NOPLAT 31 40 42 27 22 EV/Sales 0 0 0 0 0 EV/IC 1 1 1 1 1 盈利能力（%） 毛利率 8.94% 7.49% 7.74% 8.01% 8.03% EBITDA率 5.57% 3.31% 3.81% 4.00% 3.97% EBIT率 3.44% 1.54% 1.89% 2.17% 2.19% 税前净利润率 2.71% 2.98% 2.37% 1.96% 1.89% 税后净利润率（归属母公司） 1.21% 1.63% 1.06% 1.07% 1.13% ROA 0.74% 1.02% 0.67% 0.72% 0.78% ROE（归属母公司）（摊薄） 2.95% 4.07% 2.74% 3.01% 3.37% 经营性ROIC 3.06% 2.28% 2.13% 3.31% 3.88% 偿债能力 流动比率 1.23 1.24 1.23 1.23 1.22 速动比率 0.79 0.89 0.83 0.82 0.81 归属母公司权益/有息债务 38.66 28.16 17.33 30.41 31.91 有形资产/有息债务 151.36 109.60 69.28 123.90 134.51 每股指标(按最新预测年度股本计算历史数据) EPS 0.12 0.17 0.12 0.13 0.15 每股红利 0.04 0.05 0.04 0.04 0.05 每股经营现金流 0.50 1.54 0.03 0.43 0.42 每股自由现金流(FCFF) -1.11 1.25 -0.44 0.15 0.06 每股净资产 4.07 4.21 4.27 4.37 4.48 每股销售收入 9.92 10.50 11.04 12.24 13.37 资料来源：Wind，光大证券研究所预测 2020-04-11 七彩化学 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行业及公司评级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上； 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明：A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于1996年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司