铜周报：短期铜价高波动难改变

发 全球商品研究·铜 兴证期货.研发产品系列 短期铜价高波动难改变 2020年04月13日 星期一 内容提要  行情回顾 上周沪铜主力合约CU2005大幅走高，收于41790元/吨，周涨幅4.66%。 库存方面，上期所库存周环比下滑1.45万吨，LME库存下增加4.18万吨，COMEX库存增加0.28万吨，保税区库存下滑1.10万吨。 现货市场，升贴水呈下降趋势。周初持货商挺价意愿依然强烈，好铜报价挺于130-160元/吨，但买方畏高观望，成交清淡。因买卖双方僵持局面难以打开，成交无果，随着盘面的不断走高，持货商逐渐流露出高位换现情绪，主动下调报价，好铜调至80-90元/吨情况下成交情况仍未有明显转好，压价空间依然存在，升水表现几乎腰斩。周后接近41000元的铜价令持货商换现意愿进一步增强，升水再次迅速下滑，下游入市参与度有限，现货市场畏高谨慎避险情绪难以消散，周五时铜价大幅上扬，现货已降至升水30-60元，在贸易商用于长单交付的低价收货下才得以稳中返升。  后市展望 供应端，全球最大铜矿山智利Escondida（占全球产量5%以上）宣布有2名员工确诊新冠病毒，第一量子旗下Cobre Panama铜矿（2020年计划生产30万金属吨）宣布因疫情影响进入检修维护状态，嘉能可旗下位于赞比亚的Mopani矿山（2019年产量2.16万金属吨）宣布不可抗力，淡水河谷宣布位于加拿大的兴证期货.研发中心 有色研究团队 孙二春 从业资格编号:F3004203 咨询资格编号:Z0012934 联系人 孙二春 021-20370947 sunec@xzfutures.com 周度报告 Voisey's Bay矿山（2020上半年预估损失铜精矿0.6万金属吨）受疫情影响进入检修维护状态，市场对铜矿供应担忧加剧，铜精矿加工费TC连续四周下滑至61美元/吨附近，如果后期海外疫情得不到有效控制，矿端相对紧缺对冶炼的冲击大概率会逐步体现出来。 需求端，6大发电集团日均耗煤量55万吨（相当于去年同期90%），国内铜消费稳步复苏中。但海外疫情恶化对铜消费的负面冲击暂未完全传导至国内下游各产业链。 库存方面，资讯机构统计国内社会库存连续三周下滑，上周上海、广东、江苏三地库存下滑2.87万吨，自3月最后一周出现拐点以来，累计下滑10.79万吨。但海外疫情对国内部分终端产品出口的冲击暂未完全显现，后期国内库存仍有可能出现反复。 情绪层面，海外疫情持续恶化，每日确诊人数维持在7万人以上高位，市场情绪相对悲观。 宏观层面，各国刺激经济措施不断，周五国内公布货币、融资等数据超预期，提振市场情绪。 综上，我们认为，当前铜价处于铜矿现金成本附近，如果后期油价上涨，铜矿成本曲线会上移，铜价中长期向上回归的概率较大。但目前矿的供应及下游海外消费都受外生疫情冲击，下滑的快，回升的速度预期也会很快，短期铜价高波动难改变。  策略建议 暂观望  风险提示 疫情发展不确定；中国经济超预期下滑。 mNmRrMvMoOnQmRqQoPsNqM6MdN6MmOnNtRoOkPmMmQjMrQnO8OnNyRuOmOtOwMpNyQ周度报告 1. 行情回顾 表1：铜价上周主要数据变化 指标名称 2020-04-10 2020-04-03 变动 幅度 沪铜持仓量 334,424 330,402 4,022 1.22% 沪铜周日均成交量 189,887 211,475 -21,588 -10.21% 沪铜主力收盘价 41,790 39,930 1,860 4.66% 长江电解铜现货价 41,060 39,840 1,220 3.06% SMM铜现货升贴水, 45 135 -90 - 精废铜价差 104 -100 204 -204.62% 伦铜电3收盘价 5,032.0 4,842.0 190.0 3.92% LME现货升贴水(0-3) -26.50 -15.50 -11.00 - 上海洋山铜溢价均值 79.0 70.0 9.0 - 数据来源：Wind，兴证期货研发部 表2：铜库存上周变化（单位：万吨） 指标名称 2020-04-10 2020-04-03 变动 幅度 LME总库存 26.03 21.85 4.18 19.11% COMEX铜库存 3.36 3.08 0.28 9.18% SHFE铜库存 31.79 33.24 -1.45 -4.36% 保税区库存 29.60 30.70 -1.10 -3.58% 库存总计 90.78 88.87 1.91 2.15% 数据来源：Wind，兴证期货研发部 表3：CFTC持仓变动（单位：张） CFTC持仓 2020-04-07 2020-03-31 变动 幅度 总持仓 203,075 198,301 4,774 2.41% 基金空头持仓 54,801 53,642 1,159 2.16% 基金多头持仓 29,282 29,422 -140 -0.48% 商业空头持仓 56,775 57,037 -262 -0.46% 商业多头持仓 45,244 47,408 -2,164 -4.56% 基金净持仓 -25,519 -24,220 -1,299 - 商业净持仓 -11,531 -9,629 -1,902 - 数据来源：Wind，兴证期货研发部 周度报告 注：图片及表格以表格形式插 2. 现货与库存 图1：LME各品种2019年以来涨跌幅 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图2：沪铜期限结构：元/吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图3：国内铜现货升贴水：元/吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%LMES-铜3LMES-铝3LMES-铅3LMES-镍3LMES-锡3LMES-锌336,00037,00038,00039,00040,00041,00042,00043,00044,00036,00037,00038,00039,00040,00041,00042,00043,00044,000C00C01C02C03C04C05C06C07C08C09C102020-04-102020-04-022020-03-262020-03-19-40004008001,200-4000400800120001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月1#电解铜升贴水:平均价:SMM2017年2018年2019年2020年 周度报告 图4: 铜现货价格：元/吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图5：LME铜现货升贴水：美元/吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图6：洋山铜溢价：美元/吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 30,00035,00040,00045,00050,00055,00060,000长江有色市场:平均价:铜:1#-150-100-50050100150-150-100-500501001502014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-01LME铜升贴水(0-3)LME铜升贴水(3-15)0204060801001202016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-01平均溢价:洋山铜 周度报告 图7：进口铜盈亏：元/吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图8：三大交易所叠加保税区库存：万吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图9：上期所库存：吨 图10：LME铜库存：吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 6.807.007.207.407.607.808.008.208.40-2,000-1,500-1,000-50005001,0001,500现货进口盈亏沪伦现货比价：右轴进口比价：右轴50709011013015050709011013015001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,00001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月201520162017201820192020100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,00001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月201520162017201820192020 周度报告 3. 供需情况 4.1 TC、国内电解铜产量 图11：COMEX库存：吨 图12：保税区库存：万吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图13：铜精矿加工费TC ：美元/吨 数据来源： SMM，兴证期货研发部 050,000100,000150,000200,000250,000050,000100,000150,000200,000250,00001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2015201620172018201920201525354555657501月03月05月07月09月11月2017(万吨)2018(万吨)2019(万吨)2020(万吨)4050607080901001101201301402013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-01TC(美元/吨) 周度报告 4.2 废铜 图14：国内电解铜产量：万吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图15：精废铜价差：元/吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图16：废铜进口：万吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 024681012140501001501+2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2018年累计同比：右轴2019年累计同比：右轴2020年累计同比：右轴-1,00001,0002,0003,0004,000-1,00001,0002,0003,0004,0002016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-