“长期医疗保险费率调整通知”点评：深化供给侧结构性改革，长期医疗保险设计迎突破

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 保险行业重大事项点评 中性（维持） 深化供给侧结构性改革，长期医疗保险设计迎突破——“长期医疗保险费率调整通知”点评 事项：  近日，银保监会下发《关于长期医疗保险产品费率调整有关问题的通知》，明确长期医疗保险产品费率调整事项：1）可调整产品仅限于以自然费率定价，且保险期间超过1年或不超过一年但含有保证续保条款；2）开发费率可调的长期医疗险产品需明确费率调整触发条件、内部决策机制和工作流程；3）以单个产品为单位进行费率调整，首次调整时间不早于上市销售3年，每次调整时间间隔不短于1年；4）上年度赔付率低于85%，且低于行业长期可调产品平均赔付率10个百分点及以上，当年度不得上浮费率。 评论：  “通知”背景：深化供给侧改革，满足消费者需求。2019年11月《健康保险管理办法》正式发布，规定保险公司可以在保险产品中约定对长期医疗保险产品进行费率调整，并明确注明费率调整的触发条件。此前市场上医疗险大多数为1年及以下的短期产品，消费者面临产品停售或身体情况改变等原因无法再投保的情况。“通知”是《健康保险管理办法》的落实，深化人身险产品供给侧结构性改革，进一步鼓励产品创新和丰富产类型，解决短期医疗险无法满足消费者的问题。  长期医疗保险缺口大，爆发式增长可期。2019年行业健康险保费7066亿元，其中医疗险保费2442亿元，占比34.6%，而医疗险中多为1年期业务，长期医疗保险占比低。健康险主要分为重疾险和医疗险，两者保障和功能定位有所区别。重疾险主要解决的是发生重大疾病后的失去劳动能力的收入补偿；而医疗险主要解决发生重大疾病后，社保中的医保治疗费用报销不足的问题。此前几年，长期重疾险和短期医疗险（百万医疗等）在供给端创新和保险意识增强的背景下获得了爆发式发展。后续市场上如若出现创新贴合消费者需求的长期医疗保险产品后，爆发性增长也同样可期。  突出长期医疗险保障功能，仅可调整以自然费率定价的产品。保险产品定价一般分为自然费率和均衡费率定价。均衡费率是将每个保单年度间支出平均化定价，每年所缴保费相同。自然费率定价则按照自然规律，随着投保群体年龄增长，赔付支出增加，后续保单年度所缴保费将增长。一般以均衡保费定价的产品为长期、具有现金价值的寿险产品，“通知”规定仅能调整自然费率定价的产品明确定位长期医疗保险的纯保障属性。  严格后端管控：明确触发条件、不可调整情景等，保障消费者权益。在放开前端产品设计的情况下，监管也对后端管控进行了严格规定。1）严格对费率调整说明：明确触发条件，包括具体的指标和调整标准；每次调整上限、费率调整流程，包括公式方式、公示期间等。2）上年度赔付率低于85%，且低于行业长期可调产品平均赔付率10个百分点及以上，当年度不得上浮费率。3）加强销售人员培训和管理，规范销售行为。4）明确信息披露：公司应在官网公示长期医疗保险相关信息。  对行业的影响：此前银保监会等13部门联合发布的《关于促进社会服务领域商业保险发展的意见》将健康险发展提到重要位置，提出力争到2025年，健康险市场规模超过2万亿元。既多个健康险管理和规范的文件出台后，长期医疗保险也迎来创新性突破。在保障需求仍未得到充分满足的国内市场，随着各项政策规范逐渐落地，健康险仍有望保持长时间的平稳、高质量增长。  风险提示：新冠疫情影响超预期、经济下行压力加大、权益市场动荡、长端利率持续下行。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E PB 评级 中国平安 69.67 8.17 8.94 9.75 8.53 7.79 7.15 1.89 强推 新华保险 40.8 4.67 3.46 3.83 8.74 11.79 10.65 1.51 强推 中国太保 28.25 3.06 2.84 3.28 9.23 9.95 8.61 1.43 推荐 中国人寿 26.62 2.06 0.86 0.86 12.92 30.95 30.95 1.9 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2020年04月02日收盘价 证券分析师：洪锦屏 电话：0755-82755952 邮箱：hongjinping@hcyjs.com 执业编号：S0360516110002 联系人：张径炜 电话：0755-82756802 邮箱：zhangjingwei@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 7 0.18 总市值(亿元) 26,976.52 4.37 流通市值(亿元) 16,223.45 3.58 % 1M 6M 12M 绝对表现 -10.77 -19.62 -13.65 相对表现 -5.55 -17.52 -7.63 《保险行业重大事项点评：防范利差损风险，增厚偿付安全边际——“强化人身险精算监管”点评》 2020-02-24 《保险行业深度研究报告：从传统代理人社交圈到更广阔的互联网流量池——互联网保险系列报告一》 2020-03-04 《保险行业2月月报（2020年第2期，总第3期）：疫情笼罩下，行业负债端和行情走势表现低迷》 2020-03-25 -18%-8%3%13%19/0419/0619/0819/1019/1220/022019-04-03～2020-04-01沪深300保险相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 保险 2020年04月02日 保险行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 非银组团队介绍 组长、首席分析师：洪锦屏 华南理工大学管理学硕士。曾任职于招商证券。2016年加入华创证券研究所。2010年获得新财富非银行金融最佳分析师第二名（团队），2015年金牛奖非银金融第五名，2017年金牛奖非银金融第四名。 分析师：徐康 英国纽卡斯尔大学经济学硕士。曾任职于平安银行。2016年加入华创证券研究所。2017年金牛奖非银金融第四名团队成员。 研究员：张径炜 西南财经大学硕士。2018年加入华创证券研究所。 助理研究员：张慧 澳大利亚莫那什大学银行与金融专业硕士。2019年加入华创证券研究所。 助理研究员：杨一凡 澳大利亚昆士兰大学硕士。2020年加入华创证券研究所。 保险行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 北京机构销售总监 010-66500809 zhangyujie@hcyjs.com 杜博雅 高级销售经理 010-66500827 duboya@hcyjs.com 张菲菲 高级销售经理 010-66500817 zhangfeifei@hcyjs.com 侯春钰 销售经理 010-63214670 houchunyu@hcyjs.com 侯斌 销售经理 010-63214683 houbin@hcyjs.com 过云龙 销售经理 010-63214683 guoyunlong@hcyjs.com 刘懿 销售经理 010-66500867 liuyi@hcyjs.com 达娜 销售助理 010-63214683 dana@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 罗颖茵 高级销售经理 0755-83479862 luoyingyin@hcyjs.com 段佳音 高级销售经理 0755-82756805 duanjiayin@hcyjs.com 朱研 销售经理 0755-83024576 zhuyan@hcyjs.com 包青青 销售助理 0755-82756805 baoqingqing@hcyjs.com 上海机构销售部 石露 华东区域销售总监 021-20572588 shilu@hcyjs.com 潘亚琪 高级销售经理 021-20572559 panyaqi@hcyjs.com 张佳妮 高级销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 何逸云 销售经理 021-20572591 heyiyun@hcyjs.com 柯任 销售经理 021-20572590 keren@hcyjs.com 蒋瑜 销售经理 021-20572509 jiangyu@hcyjs.com 沈颖 销售经理 021-20572581 shenying@hcyjs.com 吴俊 销售经理 021-20572506 wujun1@hcyjs.com 董昕竹 销售经理 021-20572582 dongxinzhu@hcyjs.com 汪子阳 销售经理 021-20572559 wangziyang@hcyjs.com 施嘉玮 销售经理 021-20572548 shijiawei@hcyjs.com 保险行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300) 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上； 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%； 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间； 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上； 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%； 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所 北京总部 广深分部 上海分部 地址：北京市西城区锦什坊街