新能源车购置补贴和免购置税政策延长点评：政策、车企双发力，行业景气度有望回升

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告/行业快评 电气设备新能源 新能源车购置补贴和免购置税政策延长点评 超配 （维持评级） 2020年04月01日 政策、车企双发力，行业景气度有望回升 证券分析师： 方重寅 fangchongyin@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518030002 证券分析师： 居嘉骁 jujiaxiao@guosen.com 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518110001 事项： [Table_Summary] 根据3月31日国务院常务会议内容，为促进汽车消费，会议确定，一是将新能源汽车购置补贴和免征购置税政策延长2年；二是中央财政采取以奖代补，支持京津冀等重点地区淘汰国三及以下排放标准柴油货车；三是对二手车经销企业销售旧车从5月1日至2023年底减按销售额0.5%征收增值税。 国信电新观点：一、近期一系列鼓励新能源汽车消费的相关政策冲充分反应国家保汽车电动化的决心；二、蓝天保卫战持续推进，存量出租车、公交车替换大有可为，有望为国内新能源汽车销量贡献增量；三、传统车企紧跟特斯拉脚步，宝马、大众、戴姆勒、通用纷纷发布电动化战略，车型储备丰富；四、2020年将是全球电动化元年，海外市场（欧洲）将是重要增长点。由于德国、法国、爱尔兰新能源汽车补贴政策边际向好、欧洲车企陆续公布电动化大战略以及特斯拉产业链推进进度超预期，海外市场有望改变以往特斯拉一枝独秀的局面，海外供应链的崛起为国内锂电公司打开了新市场，无论是大众MEB平台、宝马供应链还是特斯拉产业链均有望从2020年起快速放量，海外相对稳定、优质的供应体系将为供应链公司提供利润保障，是支撑行业景气度提升的重要原因；而之前市场普遍对明后年国内市场的增长存在一定疑虑，伴随国内财政补贴政策退坡趋缓，特斯拉引领的爆款车型拉动以及存量出租车、公交车替换和B端采购预期加强，国内新能源汽车市场预期有望逐步提升。标的方面，重点推荐受益于锂电全球供应链机会标的以及锂电池优质龙头企业：宁德时代、国轩高科、璞泰来、新宙邦、亿纬锂能等，同时重点推荐钴产业链弹性标的以及新型导电剂行业的龙头公司：寒锐钴业、华友钴业、道氏技术等。 评论：  近期一系列鼓励新能源汽车消费的相关政策冲充分反应国家保汽车电动化的决心 自2019年6月补贴政策退坡后新能源汽车整体销量持续萎靡，19年全年新能源汽车累计销售仅120.6万辆，同比下降了4%，而2020年前2个月受“无抢装趋势+疫情+石油降价”多重因素影响，国内新能源汽车累计销量仅5.9万辆，同比下降60.1%。在此情况下国家和地方近期出台了一些列新能源汽车相关的鼓励政策，包括广东省、湖南省、浙江省、江西省、吉林省等多个省市公布了相应的汽车消费刺激政策，3月26日商务部提到下一步将鼓励各地结合本地实际情况，出台促进新能源汽车消费、开展汽车以旧换新等措施，进一步稳定和扩大汽车消费；3月30日工信部在国新办发布会上提到近期会协调相关部门对新能源汽车及相关政策作出调整，进一步推动汽车产业协调健康发展；而此次国常会更是直接确定将新能源汽车购置补贴和免征购置税政策延长2年，确保了国内新能源汽车产业链能够平稳过渡到无补贴时代，同时确保了国内新能源汽车产业链的竞争力。 目前执行的补贴政策仍然是2019年3月版本，其中乘用车对于续航里程的起始要求为250km，250-400km统一补贴标准为1.8万元， 400km以上补贴标准为2.5万元，同时度电补贴设置550元的上限，能量密度方面120-140Wh/kg、140-160Wh/kg和160Wh/kg以上的补贴系数分别为0.8/0.9/1，对于百公里电耗优于门槛35%以上车型给予1.1倍补贴支持。客车最高补贴金额为9万，最低能量密度要求为135Wh/kg；专用车单车补贴上限为5.5万，最低能量密度要求 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 为125Wh/kg。 图1：中国新能源汽车产量、销量和渗透率（辆，%） 资料来源: WIND，中汽协，国信证券经济研究所整理  蓝天保卫战持续推进，存量出租车、公交车替换大有可为，有望为国内新能源汽车销量贡献增量 各地根据实际情况加大新能源汽车推广应用力度及产销规划布局，成为国内新能源汽车存量替换主要力量。目前已有接近30个省市出台了相关文件，分别从新能源汽车推广量、公交营运类替换、限制部分类别燃油车进城等方面全面促进新能源汽车的推广力度。根据国家统计局和交通部统计，截至2018年我国存量城市出租车数量为109.72万辆，存量公共汽电车数量为67.34万辆，2015-2018年我国新能源客车销量53.73万辆，按城市公交占比85%计算，尚有20万辆+的存量替换空间；而出租车领域，目前除了深圳区域新能源渗透率较高、北、上、广等一线城市仍在快速替代阶段。伴随国内财政补贴政策退坡趋缓，存量出租车、公交车替换和B端采购预期加强，国内新能源汽车市场预期有望逐步提升。 图2：我国存量城市出租车数量（辆） 图3：我国存量城市公共汽电车数量（万辆） 资料来源: WIND，国信证券经济研究所整理 资料来源: WIND，国信证券经济研究所整理  传统车企紧跟特斯拉脚步，宝马、大众、戴姆勒、通用纷纷发布电动化战略，车型储备丰富 特斯拉中国工厂建设加速，20年1月交付首批中国制造的Model3，宝马、大众、戴姆勒也等纷纷加速在电动化上的布局，除宝马大量采购CATL+三星SDI电池外，大众也在近日公布了其五年电动化计划，公司规划2020年纯电动车销量目标为40万辆，同比增长接近300%，同时公司规划2020年、2025年纯电动车销量比例为4%和20%；戴姆勒也宣布未来电动化车型将涵盖奔驰品牌全部产品线，2021年电动化车型的覆盖率将从9%提升至15%；通用汽车于3月5日展示了公司模块化的驱动系统以及搭载Ultium电池的第三代全球电动车平台BEV3,同时按照规划到0.07%0.08%0.32%1.35%1.81%2.69%4.47%4.68%2.41%4.16%-100.00%-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%300.00%350.00%400.00%0200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,000新能源汽车产量新能源汽车销量销量同比%新能源汽车渗透率%0.00200,000.00400,000.00600,000.00800,000.001,000,000.001,200,000.0020022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018城市出租汽车数量0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.002009201020112012201320142015201620172018公共汽电车拥有量 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 2025年通用汽车预计将在美国和中国每年销售100万辆电动汽车规模，同时未来五年通用汽车将在电动汽车和自动驾驶汽车项目上投资200亿元。 表1：近两年问世的电动平台新车型 车企 车型名称 上市年份 电动平台名称 级别 WLTP里程km 日产 LEAF 3.ZERO 2019 EV A 363 雷诺 ZOE（2019） 2019 EV A0 390 现代 Kona 2018 EP1 A0-SUV 482 现代 Ioniq Gen2 2019 EP1 A-SUV 311 保时捷 Taycan 2019 PPE A-SUV 387 大众 ID.3 2019 MEB A 550 奥迪 E-tron 2019 MEB A-SUV 400 捷豹 I-pace 2019 - A-SUV 480 奔驰 EQC 2019 EVA A 416 资料来源: 电动汽车观察家、国信证券经济研究所整理  2020年将是全球电动化元年，海外市场（欧洲）将是重要增长点 国内市场过去受制于白名单的约束海外电池厂未能充分布局动力电池市场，而伴随白名单淡化、补贴退去以及特斯拉上海工厂正式投产，国内市场的全球化脚步进一步加速，目前已有LG化学、AESC、三星环新等海外电池厂配套的车型出现在公告目录中；从国外角度看，虽然美国市场同样受补贴退坡影响增速放缓，但欧洲市场将是新能源汽车未来增长重要基地，根据欧盟执行的碳排放法规规定，2021年乘用车平均二氧化碳排放需降低至95g/km，2025年降至80.75g/km，全球最严的碳排放法规将促使欧洲车企大规模转向新能源汽车，根据Marklines预测2025年欧洲新能源汽车产销规模将达到456.7万辆，年化增速超过40%。海外电动化规划将率先使供应链企业受益，从中短期角度看，大众MEB平台、特斯拉的国产化以及LG供应链的放量将率先体现。  投资建议 从行业整体上看，由于德国、法国、爱尔兰等国新能源汽车补贴政策边际向好、欧洲车企陆续公布电动化大战略以及特斯拉产业链推进进度超预期，海外市场有望改变以往特斯拉一枝独秀的局面，海外供应链的崛起为国内锂电公司打开了新市场，无论是大众MEB平台、宝马供应链还是特斯拉产业链均有望从2020年起快速放量，海外相对稳定、优质的供应体系将为供应链公司提供利润保障，是支撑行业景气度提升的重要原因；而之前市场普遍对明后年国内市场的增长存在一定疑虑，伴随国内财政补贴政策退坡趋缓，特斯拉引领的爆款车型拉动以及存量出租车、公交车替换和B端采购预期加强，国内新能源汽车市场预期有望逐步提升。投资标的方面，一、重点推荐受益于锂电全球供应链机会标的以及锂电池优质龙头企业：宁德时代、国轩高科、璞泰来、新宙邦、亿纬锂能等；二、重点推荐受益于“高镍化、高倍率、长循环寿命+负极硅基化”趋势渗透率提升的新型导电剂赛道，推荐关注天奈科技、道氏技术等；三、推荐钴产业链弹性标的寒锐钴业、华友钴业等。  风险提示 新能源汽车产销不及预期、补贴和双积分政策不及预期、全球化竞争加剧。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 附表：重点公司盈利预测及估值 公司 公司 投资 收盘价 EPS PE PB 代码 名称 评级 2018 2019E 2020E 2018 2019E 2020E 2018 300750 宁德时代 增持 119.31 1.53 1.97 2.46 77.98 60.56 48.50 5.1 300037 新宙邦 增持 35.5 0.84 0.96 1.30 42.26 36.98 27.31 3.8 002074 国轩高科 买入 17.67 0.51 0.75 0.87 34.65 23.56 20.31 1.7 603659 璞泰来 增持 61.88 1.37 1.50 2.10 45.16 41.25 29.50 8.2 300618 寒锐钴业 增持 45.9 2.63 0.05 1.36 17.45 69.55 27.99 8.7 603799 华友钴业 增持 29.41 1.84 0.11 0.97 15.98 267.36 30.32 3.3 300409 道氏技术 增持 10.58 0.49 0.04 0.40 21.59 264.50 26.45 2.2 300014 亿纬锂能 增持 58.11 0.67 1.63 2.10 86.73 35.65 27.67 3.8 688116 天奈科技 增持 31.2 0.39 0.55 0.76 80.00 56.73 41.05 7.0 数据来源：wind、公司资料，国信证券经济研究所整理预测 请务必阅读