教育行业跨市场周报（第106期）：新高教新华科培等披露年报，学历板块整体估值偏低

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020年3月29日 教育 新高教新华科培等披露年报，学历板块整体估值偏低 ——教育行业跨市场周报（第106期） 行业周报 ◆教育行业市场回顾和估值情况。A股教育指数（930717）本周上涨0.76%，跑输沪深300（vs 1.56%）、跑赢创业板指（vs-0.58%）。截至2020年3月27日，A股重点公司19/20年PE为25x/19x；港股重点公司FY19/FY20年PE为20X/16X；美股重点公司FY19/FY20年PE为42X/42X。A股周涨幅前三名的公司是：科斯伍德（+5.98%）、世纪鼎利（+4.98%）、视源股份（+3.25%） ◆教育行业投资建议：五条主线配置，建议关注中公教育、新东方在线、立思辰、宇华教育、希望教育。建议关注：（1）成人职业培训：中公教育、中国东方教育（H）；（2）教育信息化：中小学信息化龙头视源股份、鸿合科技、新开普、科大讯飞、佳发教育、拓维信息、会畅通信等。（3）高校：宇华教育（H）、希望教育（H）等。（4）早教和素质教育培训：美吉姆、盛通股份。（5）在线教育：新东方在线（H）、跟谁学（N）、有道（N）。 ◆重要事件：新高教新华科培等披露年报。 ◆新高教2019年总收入12.52亿元（+72%），归母净利润3.86亿元（+59%）。公司收入大幅增长主要因为1）收购完成华中学校和广西学校、2）河南学校和东北学校计入2018年底及2019全年业绩、3）教学质量的持续提升。其中学费收入9.84亿元（+92%），住宿收入1.05亿元（+114%），培训及后勤收入1.14亿元（+65%）。2019年公司收入结构多元化，学费占比79%、住宿费占比8%、培训占比9%、其他占比4%。集团化办学显现，多元化的收入格局初步形成。 ◆新华教育FY2019总收益5.53亿元（+15.8%），主营业务收入4.38亿元（+13.4%）。其中学费收入3.92亿元（14.76%），住宿费收入0.46亿元（2.69%）；后勤培训等服务收入5710万元（+11.2%）。调整后净利润为2.96亿元（+14.4%）。收入增长主要因为在校学生人数和平均学费的增加。公司拥有现金及现金等价物约14亿元，资金储备充裕。 ◆中国科培规模持续增长。分业务来看，集团收入来源为学费、住宿费及其他教育服务费。学费收入为6.56亿元（+25.8%），其中包括本科课程学费4.49亿元（+35.8%）、大专课程学费1.13亿元（-2.5%），成人大学课程学费0.42亿元（+53.2%），专升本课程学费0.042亿元（-19.7%），中等职业教育学费0.47亿元（+12.9%）；住宿费0.52亿元（+25.8%），其他教育服务费0.062亿元（-38.5%）。学费收入仍然为主要收益，占集团截至2019年12月31日止年度的总收益约91.8%。 中国科培教育集团计划进一步扩展服务种类来实现收益来源多元化。具体操作包括：1)上调2020/2021学年的学费及住宿费; 2)扩展服务种类，通过专升本项目在2020/2021学年招收更多学生。扩展成人大学课程和广东理工学院考证中心的课程范围。 ◆风险因素：政策风险，市场竞争加剧风险。 分析师 刘凯 (执业证书编号：S0930517100002) 021-52523849 kailiu@ebscn.com 联系人 贾昌浩 021-52523835 jiachanghao@ebscn.com 相关研报 1. 华南第二大职业教育提供商华立大学在港上市——教育行业跨市场周报（第 97期）.........2019-11-17 2. 腾讯00后教育消费报告出炉，在线教育发展空间广阔——教育行业跨市场周报（第96期）.........2019-11-04 3. 有道正式在纽交所上市，网易系首个独立IPO诞生——教育行业跨市场周报（第95期）.........2019-10-27 4. 中公东方新东方在线股价新高，K12在线直播行业大爆发——教育行业跨市场周报（第94期）.........2019-10-20 2020-3-29 教育 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目录 1、 教育行业跨市场表现回顾 .......................................................................................................... 3 1.1、 A股教育行业表现回顾（0323~0327） .................................................................................................. 3 1.2、 港股教育行业表现回顾（0323~0327） .................................................................................................. 4 1.3、 美股中概股教育行业表现回顾（0323~0327） ....................................................................................... 6 1.4、 一级市场教育行业融资总结（0323~0327）........................................................................................... 7 2、 教育行业评级分析和投资策略 ................................................................................................... 8 2.1、 估值分析 ................................................................................................................................................. 8 2.2、 投资建议 ................................................................................................................................................. 8 3、 风险因素 ................................................................................................................................... 9 4、 上周重要报告 ............................................................................................................................ 9 4.1、 业绩符合预期，内生增长拥有广阔空间——新高教集团（2001.HK）2019年报点评 ........................... 9 4.2、 业绩平稳增长，外延并购持续推进——中国新华教育（02779.HK）2019年报点评 .......................... 10 5、 上市公司重要公告 ................................................................................................................... 11 5.1、 A股教育上市公司重要公告 .................................................................................................................. 11 5.2、 海外教育上市公司重要公告 .................................................................................................................. 11 6、 业内动态 ................................................................................................................................. 13 pOxPqPmMvNrQnPnRqMoMzQbR9RbRmOmMoMmMfQrRnOkPpMrRaQoPtRvPnQtMuOtPsP2020-3-29 教育 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 1、教育行业跨市场表现回顾 1.1、A股教育行业表现回顾（0323~0327） 市场回顾。上周（2020年03月23日至2020年03月27日），A股教育行业18家重点公司中5家公司上涨，涨幅前三名的公司是：科斯伍德（+5.98%）、世纪鼎利（+4.98%）、视源股份（+3.25%）。 图1： A股教育行业公司涨幅榜前5名（单位：%） 资料来源：Wind，光大证券研究所注：时间区间为2020年03月23日至2020年03月27日 图2： A股教育行业重点公司市值（单位：亿元） 资料来源：Wind，光大证券研究所注：数据为2020年03月27日市值 5.98 4.98 3.25 3.17 1.05 (1.25) (1.27) (1.79) (3.04) (3.13) -4-202468科斯伍德 世纪鼎利 视源股份 美吉姆 松发股份 开元股份 新南洋 凯文教育 佳发教育 三盛教育 1,423 543 78 64 52 51 49 47 42 36 36 33 27 27 24 23 20 18 02004006008001000120014001600 2020-3-29 教育 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 表1：A股教育行业重点公司列表 行业 公司简称 股票代码 市值 收盘价 EPS（元） PE（X） (亿元) (元) 2018 2019E 2020E 2021E 2018 2019E 2020E 2021E 培训 中公教育 002607.SZ 1,423 23.08 1,153 1805 2539 3495 123 79 56 41 信息化 视源股份 002841.SZ 543 82.8 1,004 1617 2205 3102 54 34 25 18 信息化 佳发教育 300559.SZ 78 29.36 124 202 296 364 63 39 26 21 培训 美吉姆 002621.SZ 64 10.75 32 162 197 247 201 39 32 26 信息化 三爱富 600636.SH 52 11.7 543 189 271 331 10 28 19 16 学校 威创股份 002308.SZ 51 5.67 158 0 198 220 32 N/A 26 23 信息化 新开普 300248.SZ 49 10.24 96 157 206 284 51 31 24 17 培训 新南洋 600661.SH 4