2020年一季度预告点评：一季度利润增速超70%，持续推动超高清和智慧家庭布局

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 公司3月25日晚披露2020年度一季度业绩预告，公司2020年Q1归母净利润预计实现1.25~1.47亿元，同比去年增长70%～100%，利润继续维持高增速。 一、 二、分析与判断  预计IPTV 和OTT业务持续稳步推进 公司一季度继续围绕“智慧家庭”场景，稳步推进IPTV、互联网电视等业务的发展，业绩持续高增。疫情期间，公司旗下“粤TV（广东IPTV）”、“云视听极光”等平台开设疫情防控新闻专区，并向用户限时免费提供部分影视、体育等视听节目；积极响应“停课不停学”号召，广东IPTV作为广东省教育厅指定平台，全面上线“粤课堂”教育专区，配合教育厅统一课程安排。  组建产业研究院，战略投资博华超高清，持续推动超高清产业链布局 公司3月21号公告，公司拟以子公司南新创投作为投资主体，战略投资博华超高清公司。博华超高清是广东省超高清视频创新中心的项目承载公司，公司通过投资，有机会参与超高清行业技术标准的制定，抢占超高清视频领域技术制高点；另一方面，目前超高清公司参与者拟为国内大屏及大屏视频行业的主要参与方，投资博华有利于推动公司和有关股东在超高清领域的合作，推动大屏业务进一步发展，持续将优质的超高清内容引进IPTV和OTT平台。 三、投资建议 我们预计19-21年公司营收9.97/13.98/18.12亿，同比+55.0%/40.3%/29.6%；归母净利达3.87/5.53/7.30亿，同比+88.7%/42.8%/32.0%；对应PE52.0X/36.4X/27.6X，新媒股份作为A股上市的稀缺新媒体运营商平台，一方面IPTV和OTT业务的稳健增长将驱动公司整体业绩维持较高增长，另一方面公司积极对5G/6G+4K/8K、AI、VR/AR、云计算等前沿技术进行前瞻性布局，探索广电业务的新空间。公司2020年PE36X，但业务增速确定性较强且经营稳健，综上，维持“推荐”评级。 二、 四、风险提示： 用户增长低于预期，竞争格局加剧，政策变化风险。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 643 997 1,398 1,812 增长率（%） 44.2% 55.0% 40.3% 29.6% 归属母公司股东净利润（百万元） 205 387 553 730 增长率（%） 86.9% 88.7% 42.8% 32.0% 每股收益（元） 2.13 3.02 4.31 5.69 PE（现价） 73.7 52.0 36.4 27.6 PB 21.2 17.8 12.0 8.3 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 157.0元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2020-3-25 近12个月最高/最低（元） 199.0/52.08 总股本（百万股） 128 流通股本（百万股） 32 流通股比例（%） 25.01 总市值（亿元） 202 流通市值（亿元) 50 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：刘欣 执业证号： S0100519030001 电话： 010-85127513 邮箱： liuxin@mszq.com 分析师：钟奇 执业证号： S0100518110001 电话： 010-85127513 邮箱： zhongqi@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.新媒股份（300770）2019年三季报点评业绩增长超预告上限，IPTV和OTT业务继续稳步推进 2.新媒股份（300770）2019年半年报点评：净利润增长63%超出预期，IPTV和OTT业务继续稳步推进 [Table_Title] 新媒股份（300770） 公司研究/点评报告 一季度利润增速超70%，持续推动超高清和智慧家庭布局 —新媒股份（300770）2020年一季度预告点评 点评报告/传媒 2020年03月26日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 新媒股份（300770） 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_ FINANCEDE TAIL] 利润表（百万元） 2018 2019E 2020E 2021E 主要财务指标 2018 2019E 2020E 2021E 营业总收入 643 997 1,398 1,812 成长能力 营业成本 279 414 578 752 营业收入增长率 44.2% 55.0% 40.3% 29.6% 营业税金及附加 3 4 6 8 EBIT增长率 82.4% 88.0% 36.8% 30.4% 销售费用 46 65 96 124 净利润增长率 86.9% 88.7% 42.8% 32.0% 管理费用 70 72 112 138 盈利能力 研发费用 36 48 67 87 毛利率 56.6% 58.5% 58.6% 58.5% EBIT 209 394 539 703 净利润率 31.9% 38.8% 39.5% 40.3% 财务费用 (4) (18) (32) (52) 总资产收益率ROA 19.5% 24.4% 23.5% 22.3% 资产减值损失 8 0 0 0 净资产收益率ROE 28.8% 34.2% 32.8% 30.2% 投资收益 (3) (2) (4) (3) 偿债能力 营业利润 206 413 570 754 流动比率 2.6 3.3 3.4 3.8 营业外收支 1 0 0 0 速动比率 2.6 3.3 3.4 3.8 利润总额 206 414 571 756 现金比率 1.9 2.6 2.8 3.2 所得税 1 11 10 13 资产负债率 0.3 0.3 0.3 0.2 净利润 205 404 561 743 经营效率 归属于母公司净利润 205 387 553 730 应收账款周转天数 80.6 69.7 71.1 73.8 EBITDA 230 414 562 729 存货周转天数 0.2 0.2 0.2 0.2 总资产周转率 0.7 0.8 0.7 0.6 资产负债表（百万元） 2018 2019E 2020E 2021E 每股指标（元） 货币资金 611 1076 1743 2536 每股收益 2.1 3.0 4.3 5.7 应收账款及票据 190 249 334 455 每股净资产 7.4 8.8 13.1 18.8 预付款项 10 14 20 26 每股经营现金流 2.6 3.6 5.4 6.4 存货 0 0 0 1 每股股利 0.0 0.0 0.0 0.0 其他流动资产 3 3 3 3 估值分析 流动资产合计 822 1350 2117 3037 PE 73.7 52.0 36.4 27.6 长期股权投资 6 5 1 (2) PB 21.2 17.8 12.0 8.3 固定资产 83 94 107 117 EV/EBITDA 73.4 41.3 29.3 21.6 无形资产 63 71 78 83 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 非流动资产合计 228 234 235 233 资产合计 1050 1584 2352 3270 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元） 2018 2019E 2020E 2021E 应付账款及票据 205 248 403 509 净利润 205 404 561 743 其他流动负债 8 8 8 8 折旧和摊销 29 20 24 27 流动负债合计 315 412 619 794 营运资金变动 10 34 108 48 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 246 457 695 819 其他长期负债 22 22 22 22 资本开支 67 25 27 26 非流动负债合计 23 23 23 23 投资 (33) 0 0 0 负债合计 338 435 642 817 投资活动现金流 (100) (25) (27) (26) 股本 96 128 128 128 股权募资 5 32 0 0 少数股东权益 1 18 26 39 债务募资 0 0 0 0 股东权益合计 713 1149 1710 2453 筹资活动现金流 (53) 32 0 0 负债和股东权益合计 1050 1584 2352 3270 现金净流量 93 464 667 793 资料来源：公司公告、民生证券研究院 fW9UvYtVkVkXmUcVwVmMqR9PdN8OtRnNpNmMfQpPnOeRpNrP9PrQsPuOpPxPNZtOpM 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 新媒股份（300770） [Table_AuthorIntroduce] 分析师简介 刘欣，民生证券文化传媒&海外互联网首席分析师，中国人民大学汉青高级经济与金融研究院硕士，先后于中金公司（2015-2016）、海通证券（2016-2019）从事TMT行业研究工作，2019年1月加入民生证券。所在团队2016/2017年连续两年获得新财富最佳分析师评比文化传媒类第三名，2016年水晶球评比第三名，2016年金牛奖第三名，2017年水晶球第五名，2017证券时报金翼奖第一名，2019年获得WIND第七届金牌分析师评比传播与文化类第5名等。 钟奇，民生证券总裁助理&研究院院长，范德比尔特大学金融数学博士后，约翰霍普金斯大学博士，复旦大学学士，上海期货交易所博士后导师。文化传媒与有色金属行业分析师。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过