【中债微问答】四个问题带您了解工程机械行业发展趋势（第52期）

四个问题带您了解工程机械行业趋势 本期微问答主持人：中债资信工程机械研究团队 Q&A： Q1: 工程机械行业有哪些主要产品，他们对应的下游需求是什么？ A: 工程机械行业可以分为挖掘机械、铲土运输机械、路面与压实机械、工程起重机、混凝土机械等细分领域，各领域的代表机种主要包括挖掘机、装载机、压路机、汽车起重机、混凝土泵车等。 工程机械行业的下游需求包括房地产开发、基础设施建设、采矿、港口等，但以房地产开发和基础设施建设为主。分机种来看，挖掘机、装载机、压路机在房地产开发和基础设施建设领域均有应用，汽车起重机则集中在铁路、公路建设等基础建设领域，而混凝土机械更主要应用于房地产开发。 在需求构成方面，我们发现近年下游需求结构有所变化，通过房地产和基建的投资完成额的比值作为衡量比率，该比值近年来呈下降趋势，而挖掘机、转载机、压路机近年销量增速整体呈上升趋势，地产投资需求对挖掘机等销量的拉动作用有所减弱，而基建投资需求等非地产因素影响逐渐增强。 Q2: 2016年工程机械行业的发展情况是怎么样的？ A:2016年的工程机械行业总体呈前低后高态势，受益于2015年市场销量的“超低”基数，基础设施建设投资的逆周期上扬，采掘业整合之后的逐步复苏，工程机械主要机种销量从8月份陆续开始回升，业内也逐渐达成了行业已经筑底回暖的共识。 具体来看，作为工程机械行业“晴雨表”的挖掘机2016年销量达70,320台，同比增长24.8%，2016年下半年以来月度销量增长持续加速，其中，12月份同比大幅增长75.0%，挖掘机的强势回暖给了工程机械行业复苏的信心。装载机2016年全年销售67,375台，虽然同比下降8.43%，但较2015年同比大幅下滑51.1%相比，装载机下滑态势已经得到极大改善。压路机方面，2016年全年参加统计的23家主要企业共销售压路机11,959台，同比2015年的10,388台增长15%,与2015年同比下降27.2%相比实现了逆转，对比而言，压路机市场的回暖情况要好于除挖掘机之外的其他工程机械产品。汽车起重机销量在2014年初开始回落，2015年持续下降，2016年销量8,878台，降幅4.80%有所缩窄，目前的销量水平接近2015年同期，但仅是2013年的一半左右。混凝土机械2016年销量数据尚未公开披露，由于混凝土机械应用主要处于工程项目后期，其回暖速度慢于其他机种，根据市场反应和部分公开信息我们估计2016年混凝土搅拌车销量同比仍有20%左右的下滑，但幅度同比略有收窄。 Q3:2017年工程机械行业的回暖是否会一直维持？发展趋势如何？ A:从目前的持续回暖迹象及下游施工各子领域投资来看，预计2017年工程机械行业的回暖会持续至7月，整体表现好于2016年。原因如下：工程机械产品的需求可大致分为出口需求、折旧替换需求及国内新增固定资产投资拉动需求三部分，首先出口需求方面，未来在“一带一路”政策方针指导下，在中亚、东南亚地区的出口量有望进一步增长，但国际市场总体需求仍不乐观，保 守预计出口需求将保持平稳。折旧替换需求方面，由于工程机械产品平均寿命10年左右，近年折旧替换需求占比逐步增大，经我们测算，像挖掘机折旧替换需求已占到整体需求的近70%。但从需求最终来源来看，下游新增投资拉动需求仍属支撑需求，各工程施工子领域投资的变化将直接影响工程机械行业需求端的景气程度及产品更新替代效果。工程机械行业下游需求领域主要包括房地产和铁路、公路、水利等基建领域，根据中债资信《2017年房地产行业展望》和《2017年宏观经济展望》，房地产行业在销售端遇冷和融资端收紧的双重压力下，投资增速预计回落至2%左右。但基建投资政策导向性较强，根据全国各省交通建设“十三五”规划，预计公路及铁路建设稳步推进，城轨及水利工程领域有望保持较高景气度，整体基建投资将维持在15%左右，预计基建投资将对工程机械新增投资拉动需求有一定支撑作用。综合出口需求、折旧替换需求和下游新增投资拉动需求三方面，我们预计2017年工程机械行业的回暖会持续至7月，整体表现好于2016年。细分产品方面，预计挖掘机、装载机、压路机和汽车起重机2017年销量均有所增长，同比增速为正，而混凝土机械产品作用于工程中后期阶段，由于前期信用销售规模较大且后续销售仍将一定程度借助信用模式，需求复苏较为缓慢，2017年销量依然下滑但同比降幅有所收窄。 Q4: 工程机械行业的竞争格局有何变化？什么样的企业需重点关注？ A:市场竞争格局方面，自2012年工程机械市场进入下跌周期以来，随着市场需求的萎缩和产能过剩背景下，具有规模优势的企业通过整合现有资源和兼并、收购等行为巩固了自身行业地位，部分细分领域中生产多种产品且具有较强抗风险能力的中游企业的市场份额在一定程度上得到了保持，竞争力弱的中小企业则面临着掉队或被行业淘汰的风险，工程机械行业集中度水平逐步提升，主要机械品种如挖机前五名市场集中度上升至55%，汽车起重机徐工和三一两家龙头市场占有率上升至74%。预计未来市场仍将会进一步向规模较大、实力较强的龙头企业集中。 企业关注方面：（1）工程机械行业前期较大规模的信用销售在扩大企业收入和利润规模的同时，亦使其回购风险及相应回购担保义务有所增大，相应偿债指标亦有不同程度的弱化。从样本企业2015年年报披露的信息来看，2015年样本企业风险敞口规模为2,534.42亿元，较2014年下降10.26%，占其资产总额的50.45%，依然维持较高水平。随着前期信用销售的积累及近年宏观经济的持续下滑，部分企业的大额应收账款无法收回，诉讼集中爆发，需对此类企业重点关注。（2）随着前期大规模的信用销售模式的推进，部分下游客户无力支付剩余款项导致拖机现象频现，部分企业近年因债权二手机增多导致存货规模居高不下且二手设备变现难度较大，存货周转率较低，对企业资金形成大量占用。未来需对存货周转率低的企业重点关注。（3）工程机械行业属于资金、技术密集型行业，存在一定规模经济效应，规模大、产业链控制能力强的工程机械企业，在面临市场剧烈波动时具有一定的抵御能力，而综合性、多品种企业能够分散单一产品市场波动带来的经营风险，整体风险相对较小。但品种相对单一的中小企业在面临行业景气度下滑时抵御能力较弱，企业盈利状况会表现出更强的波动性，需对此类企业重点关注。