国网电商入主加速“一纵一横”战略推进

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（人民币）： 13.41 元 目标价格（人民币）：17.40-17.40元 市场数据(人民币) 总股本(亿股) 8.48 已上市流通A股(亿股) 7.80 总市值(亿元) 113.73 年内股价最高最低(元) 14.31/11.23 沪深300指数 3636 中小板综 9533 孟林 联系人 menglin@gjzq.com.cn 罗露 分析师 SAC执业编号：S1130520020003 luolu＠gjzq.com.cn 邓伟 分析师 SAC执业编号：S1130519070002 (8621)60935389 dengwei＠gjzq.com.cn 姚遥 分析师 SAC执业编号：S1130512080001 (8621)61357595 yaoy＠gjzq.com.cn 国网电商入主加速“一纵一横”战略推进 公司基本情况(人民币) 项目 2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 0.286 0.229 0.268 0.385 0.533 营业收入增长率 7.8% 8.4% 22.4% 30.5% 29.4% 归母净利润(百万元) 172 195 227 327 452 归母净利润增长率 14.6% 15.2% 14.5% 16.0% 17.1% 摊薄每股收益(元) 0.286 0.229 0.268 0.385 0.533 每股经营性现金流净额 0.18 0.17 0.15 0.19 0.30 ROE(归属母公司)(摊薄) 8.65% 8.64% 9.22% 11.79% 14.14% P/E 37.18 23.65 50.09 34.80 25.18 P/B 3.21 2.04 4.62 4.11 3.56 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑  远光在电力特大型财务软件行业龙头地位稳固，2019Q4进入业绩增长快轨。电力特大型企业财务细分市场中，经验和能力是护城河；远光通过30多年积累，稳居龙头地位。公司主营分四大板块，以集团管理软件为主，坠智慧能源占比逐年提升。据业绩快报，2019年公司营收16.7亿元，同增22.4%，电力物联网建设加速、与国网电商合作深入两大因素驱动公司2019Q4 营收同增48.3%，大幅超预期，预示有望进入新一轮高速成长期。  国网进入电力物联网建设时期；国网74号文加速建设进程，2020年电力信息通信投资提升29%，拉动公司订单提升。电力物联网符合时代发展方向。国网74号文纸面确认并提出全力加速电力物联网建设，预计2021年信通投资达712亿元规模，占电网投资13%。公司产品线布局和ACNET架构高度契合，国网集团管控模式变革提升财务管理软件特别是多维精益管理需求，龙头公司将深度受益。预计2020年国网信息化服务中财务管理招标有望翻倍，国网电商带来的协同优势有望提升公司在财务管理中标份额至45%。  国网电商入主远光，展开四个方面合作；国网八号文推进混改，有望加速资源整合。国网正在力推商业模式转型，国网电商业务围绕电商和互联网金融展开，是国网体系中增值业务的主要载体，发展前景和空间巨大，改革创新提速催生2019年国网电商营收和业绩爆发式增长。国网电商入主后，远光在国网体系内竞争优势有望提升，国网八号文推进混改，将进一步加速双方资源和资本整合，双方将在产品及实施服务、外部业务拓展、新技术研发、资本合作等四个领域展开全方位合作，加速远光“一纵一横”战略实施。  区块链技术渐受重视，远光为国网电商提供技术支持，打开成长空间。区块链技术是国网电商业务重要技术支撑。远光在区块链领域布局早、技术积累深厚，2018年已中标国网信通、国网河南、国网冀北等区块链项目；双方通过加强技术和组织合作，有望加速区块链项目落地变现。  新电改有望重新快速推进，将带动公司智慧能源板块业绩增长。电改9号文推出以来，市场主体、交易电量、增量配网数量大幅提升。近期国网对电改态度积极转变，将推动公司智慧能源特别是能源云服务业务快速发展。 盈利预测与投资建议  预计公司2019-2021年实现归母净利润2.27/3.27/4.52亿元，归母净利润复合增长32.4%，鉴于电力物联网建设加速和国网电商合作深入两大驱动，给予目标价17.4元，对应2020年45倍估值，首次覆盖，给予买入评级。 风险提示  电力物联网建设不及预期、与国网电商协同不及预期。 02004006008001000120014007.878.799.7110.6311.5512.4713.3914.31190 318190 618190 918191 218200 318人民币(元) 成交金额(百万元) 成交金额 远光软件 沪深300 2020年03月18日 创新技术与企业服务研究中心 远光软件 (002063.SZ) 买入（首次评级） 公司深度研究 证券研究报告 公司深度研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 1、 远光软件：电力行业特大型软件供应龙头，2019年业绩超预期 ................5 1.1回顾历史：远光从财务管理软件起家，定位电力行业特大型用户 ...........5 1.2聚焦现在：远光以集团管理系统为主业，2019Q4进入业绩增长新轨道..7 2、 2020年电力物联网建设有望加速，远光集团管理板块将明显受益 ..........12 2.1 国网建设进入电力物联网阶段，预计2021年信通投资712亿元 ..........12 2.2 电力物联网以ACNET为架构，远光深入参与应用端多维精益建设 ......14 2.3 国网信息化服务招标仍将高速增长， 国网电商带来的协同优势利于份额提升 ..........................................................................................................17 3、 国网电商入主加速创新业务开展，四方面合作充分释放协同效应 ............20 3.1国网电商业务围绕电子商务和互联网金融两大领域，应用场景丰富 ......20 3.2体改八号文明确电商、金融等增值业务地位，2019年国网电商营收爆发式增长.......................................................................................................24 3.3体改八号文推进混改进程，将加速公司与国网电商资源整合 ................27 3.4国网电商入主后与远光展开四个方面合作，充分发挥协同效应 .............27 4、 区块链是国网电商重要技术支撑，远光为其提供技术支持 ......................30 4.1区块链是国网电商实现多场景服务、新能源云平台建设的重要支撑 ......30 4.2远光在区块链领域技术领先，技术合作将推动新技术加快落地变现 ......32 5、 增量配电网等新电改建设有望提速，公司智慧能源业务极具潜力 ............34 6、 盈利预测和投资建议 ..............................................................................36 7、 风险提示 ................................................................................................38 图表目录 图表1：远光发展历程 ....................................................................................5 图表2：2006-2011年远光主营业务构成 ........................................................6 图表3：远光定位为服务电力行业超大型企业 .................................................6 图表4：远光定位为服务超大型企业 ...............................................................6 图表5：2018年远光营业成本构成 .................................................................7 图表6：2018年远光员工构成 ........................................................................7 图表7：2013年-2019年H1远光研发费用率同业比较 ...................................7 图表8：2004年电力行业财务软件应用系统市场格局 .....................................7 图表9：2015-2019年远光营收及归母净利润情况 ..........................................8 图表10：2013年-2018年远光分行业营收占比 ..............................................8 图表11：2014年-2019年H1远光主营业务构成（万元） ..............................9 图表12：2019年远光分版块业务介绍............................................................9 图表13：远光GRIS（集团资源管理系统）示意图 .......................................10 图表14：远光GRIS-EAM企业资产管理系统 ...............................................10 图表15：2015电改催生公司智慧能源板块三个业务..................................... 11 rQnQnQuNrRtOrMmMqRqPrNaQ9R8OtRoOoMrReRnNmPjMnMwP7NrQmOwMrMmNxNrRmN公司深度研究 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表16：国家电网投资目前发展到电力物联网阶段 ......................................12 图表17：风光发电具有间歇性......................................................................13 图表18：2015电改后售电公司如雨后春笋般增长（家）..............................13 图表19：2020年电网投资将发挥稳增长作用 ...............................................14 图表20：电力信息通信投资占比逐年提升 ....................................................14 图表21：传统“链状”能源供应体系 ...........................................................14 图表22：基于电力物联网的“源网荷储”能源供应体系 ....................