上市券商2020年2月月报点评：环比、同比双增长，环比增幅显著

本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明第1页/ 共7页 证券 分析师:张洋 执业证书编号：S0730516040002 Zhangyang-yjs@ccnew.com 021-50586627 环比、同比双增长，环比增幅显著 ——上市券商2020年2月月报点评 证券研究报告-行业月报 同步大市（维持） 证券相对沪深300指数表现 相关报告 1 《证券行业点评报告:降低投保基金缴纳比例，坚定市场信心》 2020-03-07 2 《上市券商2020年1月月报点评:环比大幅下滑但同比仍有改善》 2020-02-20 3 《证券行业点评报告:《再融资新规》落地，证券行业再迎利好》 2020-02-15 联系人： 李琳琳 电话： 021-50586983 传真： 021-50587779 地址： 上海浦东新区世纪大道1600号14楼 邮编： 200122 发布日期：2020年03月13日 截至日前， 36家纯证券业务上市券商（剔除新股中银证券）已经全部公布2020年2月月度经营数据。  上市券商2月月度经营业绩概况：36家纯证券业务上市券商（剔除新股中银证券）2020年2月共实现营业收入281.76亿元，环比+40.60%，同比+25.97%（剔除不可比数据）；共实现净利润122.24亿元，环比+50.82%，同比+17.93%（剔除不可比数据）。上市券商2020年2月经受考验，月度经营业绩环比、同比均出现增长，符合我们的预期；其中，环比增幅更为显著。  影响上市券商2月月度经营业绩的核心要素：（1）权益低开高走、固收持续大涨，上市券商权益类自营业务较好的规避了不利影响。（2）2月日均股票成交量环比增幅进一步扩大，成交总量环比增幅较为显著，市场成交进一步升温，行业经纪业务景气度来到近2年来的高位。（3）两融业务对上市券商单月业绩的边际贡献持续为正，且贡献度有所增加。（4）2月股权融资规模、债券承销金额环比均出现持续下滑，行业投行业务总量环比进一步回落。  投资建议：（1）进入3月以来，各大权益类指数受国际市场大幅下跌的影响出现宽幅震荡，行业权益类自营业务依然存在一定的不确定性；受避险情绪持续升温的影响，固收类指数进一步冲高。截至目前，3月上市券商自营业务整体经营形势暂不明朗。（2）市场成交量出现回落,预计2月行业经纪业务景气度环比较难进一步走高。（3）两融业务相对平稳,预计3月两融业务对上市券商单月经营业绩的边际影响将趋于收敛。（4）鉴于目前市场波动率较高，预计3月行业股权融资业务难有大幅增长的空间，债权融资业务环比有望重回升势。（5）预计2020年3月上市券商单月经营业绩环比进一步增长的概率偏低；即使增长，增幅也将较为有限。（6）近日券商板块同步大盘出现回落，P/B维持在1.8x倍的相对高位，较为接近2019年的估值高点（接近2倍P/B）。证券行业受疫情影响相对较小，积极关注券商板块中相对滞涨的品种。其中，头部券商业绩稳定，并受益于多重政策利好，仍为配置券商股的首选；在板块内结构性行情较为显著的背景下，应重视弹性券商的波段投资机会。整体对券商板块保持震荡上行的节奏判断。 风险提示：1.权益类及固收类二级市场行情转弱导致上市券商各项业务无法得到持续改善；2.短期涨速过快、涨幅过大导致券商板块出现快速调整 -16%-12%-8%-4%0%4%8%12%2019-032019-072019-11证券 沪深300 证券 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明第2页/ 共7页 1. 2020年2月上市券商月度经营概况 截至日前， 36家纯证券业务上市券商（剔除新股中银证券）已经全部公布2020年2月月度经营数据。 36家纯证券业务上市券商（剔除新股中银证券）2020年2月共实现营业收入281.76亿元，环比+40.60%，同比+25.97%（剔除不可比数据）；共实现净利润122.24亿元，环比+50.82%，同比+17.93%（剔除不可比数据）。 表1：37家纯证券业务上市券商2020年2月月度经营数据，同比、环比变化及当年累计值（简单加总，亿元） 单月营收 环比 同比 单月净利 环比 同比 累计营收 累计净利 中信证券 32.94 63% 80% 12.58 42% 51% 53.09 21.43 国泰君安 19.78 101% 10% 9.58 172% -4% 29.63 13.10 广发证券 14.19 7% 6% 6.47 6% 20% 27.42 12.58 海通证券 19.40 34% 15% 8.73 28% -12% 33.88 15.54 招商证券 15.55 28% 34% 7.50 30% 47% 27.71 13.27 华泰证券 19.85 75% 45% 9.62 119% 55% 31.17 14.02 申万宏源 12.09 54% 9% 5.48 66% 11% 19.92 8.79 国信证券 17.40 88% 104% 8.72 200% 39% 26.64 11.63 东方证券 8.88 0% 20% 4.49 46% 36% 17.76 7.56 中国银河 15.88 57% 71% 6.98 62% 83% 26.00 11.28 财通证券 3.07 4% -21% 0.68 -19% -45% 6.01 1.52 方正证券 7.44 102% 97% 2.93 136% 510% 11.12 4.17 光大证券 8.50 20% -9% 2.38 -14% -38% 15.59 5.15 浙商证券 4.23 107% -58% 1.09 70% -79% 6.27 1.73 兴业证券 8.26 53% 375% 3.23 93% 688% 13.65 4.90 长江证券 6.53 73% -17% 2.86 167% -12% 10.30 3.93 西部证券 3.11 45% -57% 1.47 86% -51% 5.25 2.26 东兴证券 2.52 13% -11% 1.20 14% -12% 4.76 2.25 国元证券 2.32 -44% -30% 0.54 -81% -56% 6.46 3.42 第一创业 2.58 9% 15% 1.11 14% -17% 4.95 2.08 东吴证券 3.81 20% 91% 1.32 16% 67% 6.98 2.46 国金证券 4.74 18% 90% 1.67 27% -11% 8.76 2.99 华安证券 3.07 60% 2% 1.59 101% 12% 4.99 2.38 西南证券 1.77 37% -23% 0.68 51% -38% 3.06 1.13 山西证券 2.76 37% 5% 1.06 86% 108% 4.77 1.63 太平洋 1.13 53% -11% 0.26 550% -37% 1.87 0.30 国海证券 3.34 33% 33% 1.49 64% 67% 5.86 2.40 东北证券 3.57 33% 136% 1.14 -1% 159% 6.26 2.29 中原证券 1.63 77% -53% 0.37 270% -74% 2.55 0.47 华西证券 3.01 0% 93% 1.34 31% 89% 6.02 2.36 南京证券 1.77 28% -55% 0.86 153% -60% 3.15 1.20 中信建投 15.68 19% 845% 7.71 31% 942% 28.89 13.61 天风证券 2.70 66% -60% 0.88 780% -78% 4.33 0.98 长城证券 3.73 43% 30% 1.67 111% 406% 6.34 2.46 eXcZrUoYlUkXmUcVNAqQtOaQ9RbRsQpPpNpPfQrRsRkPmNpMaQoPuMxNmMnPwMmQtR 证券 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明第3页/ 共7页 华林证券 1.08 24% -55% 0.62 130% -29% 1.95 0.89 红塔证券 3.45 -36% 1.94 -39% 8.80 5.13 中银证券 2.58 0.85 注：营收、净利数据为各公司月度业绩报告母公司及披露的子部门当期营业收入及净利润数值的简单相加，未考虑少数股东权益，非合并口径数据 资料来源：各公司2020年月度业绩公告、中原证券 营收增速方面，2月共32家公司环比出现增长，增幅前五位分别为浙商（107%）、方正（102%）、国泰君安（101%）、国信（88%）、中原（77%），共14家公司环比增幅超过50%；2月仅2家公司环比出现下滑，分别为国元（-44%）、红塔（-36%）；2家公司环比持平。 净利润增速方面，2月共31家公司环比出现增长，增幅前五位分别为天风（780%）、太平洋（550%）、中原（270%）、国信（200%）、国泰君安（172%），共12家公司环比增幅超过100%；仅5家公司环比出现下滑，降幅前三位分别为国元（-81%）、红塔（-39%）、财通（-19%）。 上市券商2020年2月经受考验，月度经营业绩环比、同比均出现增长，符合我们的预期；其中，环比增幅更为显著。 2. 影响2020年2月上市券商月度经营业绩的核心要素 （1）权益低开高走、固收持续大涨 2月各权益类指数节后遭遇极端波动，大幅低开后一路走高并回补节后首日巨幅下跳空缺口，月末再度回落，整体走势延续分化。其中，上证指数下跌3.23%、深证综指上涨2.56%、上证50指数下跌3.80%、沪深300指数下跌1.59%、中小板综指上涨2.80%、创业板综指上涨5.79%。2月传统蓝筹、白马类品种走势相对较弱，科技类品种高歌猛进。从上市券商的月报数据看，各公司较好的规避了权益市场大幅波动对2月业绩可能造成的不利影响。 受避险情绪持续升温的影响，2月代表利率债的十年期国债期货指数再度大幅上涨1.51%，中证全债（净价）指数同步大涨1.03%。2月行业固定收益类自营业务经营环境持续升温。 图1：各权益类指数涨跌幅 图2：十债主连、中证全债（净价）指数涨跌幅 -6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%2019年9月 2019年11月 2020年1月 上证综指 上证50 深证综指 创业板综 -1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2019年9月 2019年11月 2020年1月 十债主连 中证全债（净价） 证券 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明第4页/ 共7页 资料来源：Wind、中原证券 资料来源：Wind、中原证券 （2）市场成交进一步升温 2月沪、深两市日均股票成交量为9818亿元，环比进一步大幅增长40.30%，同比+66.58%；2月沪、深两市月度股票成交总量为19.64万亿元，环比大幅增长75.37%，同比+122.07%。 2月日均股票成交量环比增幅进一步扩大，成交总量环比增幅较为显著，市场成交进一步升温。得益于此，2月行业经纪业务景气度来到