2020年汽车行业春季投资策略：短期承压、政策回暖，看好行业边际改善

` 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。 [Table_IndustryData] [Table_QuotePic] 近6个月行业指数与沪深300比较 报告编号： QCJDCL-8 首次报告日期：2020年3月11日 [Table_ReportInfo] 相关报告： [Table_Author] 分析师： 黄涵虚 Tel： 021-53686177 E-mail： huanghanxu@shzq.com SAC证书编号： S0870518040001 [Table_Summary]  主要观点 乘用车：疫情冲击短期车市，促消费政策稳定汽车销量 疫情对乘用车市场短期影响较大，Q1销量降幅或进一步扩大，预计购车需求延后释放，尤其是首次购车需求将有所提升。同时近期政策扶持车市预期加强，商务部鼓励各地因地制宜出台促进新能源汽车消费、增加传统汽车限购指标等举措，目前佛山市、广州市、湘潭市经开区已发布相关政策，将在一定程度上缓冲疫情影响。关注长安、广汽、一汽大众等处于新品周期的车企，以及受益渗透率提升的豪华品牌。 重卡：逆周期调控下基建回暖，有望提振工程重卡销量 继国内重卡销量连续3年创历史新高后，1月重卡销量持续高增长，2月受到疫情影响销量同比下降50%。近期中央政治局会议提出实施更加积极的财政政策，受益于逆周期调控，基建投资有望进一步回暖，提振工程重卡销量。叠加国三柴油车换代、超载整治等因素，重卡市场有望维持较高的景气度，相关整车及核心零部件企业将随之受益。 新能源汽车：特斯拉国产化利好供应商，欧洲电动化加速 国内，促消费政策或向新能源汽车倾斜，补贴退坡影响下降；特斯拉国产车型产能和零部件国产化率的提高将利好包括热管理、轻量化、汽车电子、内外饰等细分领域的相关零部件供应商。国外，欧盟碳排放标准趋严，1月欧洲新能源汽车注册量达7.5万辆，同比大增121%，并达到全球新能源汽车销量的近一半，海外车企电动化进程加速。  投资建议 未来十二个月内，维持汽车行业“增持”评级 受疫情影响，上半年国内市场购车需求或将在较大程度上延后释放，预计产业链上下游盈利短期内持续承压，之后将有所改善。建议适当关注低估值、业绩稳健的各细分行业龙头企业以及国产化超预期的特斯拉产业链核心供应商。  风险提示 汽车销售不及预期；相关产业政策变化；行业竞争加剧等。 [Table_ForcastEval]  数据预测与估值： 重点关注股票业绩预测和市盈率 公司名称 股票代码 股价 EPS PE PBR 投资评级 18A 19E 20E 18A 19E 20E 上汽集团 600104 23.30 3.08 2.54 2.78 7.56 9.19 8.38 1.11 增持 长安汽车 000625 11.27 0.07 -0.16 0.45 151.11 -70.67 25.14 1.24 增持 长城汽车 601633 8.95 1.08 0.93 1.08 8.25 9.61 8.26 1.50 增持 华域汽车 600741 26.53 2.55 2.08 2.25 10.42 12.73 11.81 1.74 增持 潍柴动力 000338 14.50 1.09 1.20 1.33 13.29 12.05 10.93 2.68 增持 三花智控 002050 21.96 0.47 0.51 0.60 46.99 43.09 36.57 6.77 增持 资料来源：上海证券研究所 股价数据为2020年3月10日收盘价 -10%-5%0%5%10%15%20%2019/09/092019/10/292019/12/112020/01/23汽车（申万） 沪深300 6 增持 ——维持 证券研究报告/行业研究/季度策略 日期：2020年03月11日 短期承压、政策回暖，看好行业边际改善 —2020年汽车行业春季投资策略 行业：汽车 季度策略 2020年03月11日 目 录 一、汽车板块行情回顾 ........................................................................... 5 1.1行情回顾 .................................................................................. 5 1.2销量：疫情影响短期车市，购车需求或将延后释放 .......... 6 1.3盈利：行业盈利短期承压，企业业绩分化较大 .................. 7 二、乘用车 ............................................................................................... 9 2.1政策扶持，购车补贴、限购指标增加等有望稳定车市 ...... 9 2.2多数整车及经销商企业已复工，产能影响逐步减退 ........ 10 2.3疫情冲击短期销量，关注车企新品周期、豪华品牌 ........ 12 三、重卡 ................................................................................................. 14 3.1重卡销量1月再创新高，2月受疫情影响同比下滑 ......... 14 3.2逆周期调控下，重卡销量有望受益于基建回暖 ................ 15 四、新能源汽车 ..................................................................................... 18 4.1促消费政策或向新能源汽车倾斜，缓和补贴退坡影响 .... 18 4.2特斯拉国产Model 3量产，产业链受益国产化率提升 ..... 20 4.3欧洲碳排放标准趋严，新能源汽车销量高增长 ................ 22 4.4智能化加速，车企密集投放L3级自动驾驶量产车型 ...... 24 五、投资策略 ......................................................................................... 27 六、风险及不确定因素提示 ................................................................. 27 季度策略 2020年03月11日 图 图 1年初至今各行业指数涨跌幅（%） ................................... 5 图 2年初至今各子行业涨跌幅（%） ....................................... 5 图 3整车板块涨幅前十（%） ................................................... 5 图 4汽车零部件板块涨幅前十（%） ....................................... 5 图 5 汽车销量累计值（万辆） .................................................. 6 图 6乘用车销量累计值（万辆） ............................................... 6 图 7 客车销量累计值（万辆） .................................................. 6 图 8货车销量累计值（万辆） ................................................... 6 图 9 新能源乘用车月销量（万辆） .......................................... 7 图 10新能源商用车月销量（万辆） ......................................... 7 图 11 汽车制造业营业收入（亿元） ........................................ 7 图 12汽车制造业利润总额（亿元） ......................................... 7 图 13汽车行业业绩预告类型分布 ............................................. 8 图 14汽车行业业绩预告归母净利润增速分布 ......................... 8 图 15汽车行业业绩快报营收增速分布 ..................................... 8 图 16汽车行业业绩快报归母净利润增速分布 ......................... 8 图 17 2019年全国汽车产量分布（万辆） ............................... 11 图 18 2018年汽车制造业利润总额分布（亿元） ................... 11 图 20乘用车厂家日均批发数量同比（%） ........................... 12 图 21乘用车厂家日均零售数量同比（%） ........................... 12 图 22各国别乘用车市场份额（%） ....................................... 13 图 23各品牌乘用车市场份额（%） ....................................... 13 图 24 2020年1月狭义乘用车批发销量Top15 ...................... 13 图 25 2020年1月狭义乘用车综合销量Top15 ...................... 13 图 26 2015-2020年豪华品牌乘用车销量（万辆） ................. 14 图 27 2020年1月一线豪华品牌销量（万辆） ...................... 14 图 28 2017-2020年重卡月销量（万辆） ................................. 15 图 29 2010-2020年重卡累计销量（万辆） ............................. 15 图 30 2017-2020年主要生产商重卡销量（万辆） ................. 15 图 31 2017-2020年重卡市场集中度（%） ............................. 15 图 32 基础设施建设投资完成额（亿元） .............................. 16 图 33 地方政府债券发行额（亿元） ...................................... 16 图 34 2016-2019年纯电动乘用车补贴标准（万元） ............. 18 图 35 2016-2019年插混乘用车补贴标准（万元） ................. 18 图 36 乘用车企业平均燃料消耗量实际值（升/100公里） .. 19 图 37 乘用车企业新能源汽车正积分（万分） ...................... 19 图 38 2015-2020年纯电动乘用车销