澳门永利（1128.HK）1月至2月强劲交易更新；买入

澳门永利价格/相对价格德意志银行市场研究评分购买亚洲香港消费者酒店/休闲/游戏公司澳门永利路透社彭博证券交易所代码1128.HK 1128 HK恒指1128日期2018年3月8日公司更新售价2018年3月7日（港元）26.40目标价-12个月（港元）32.0052周范围（港元）30.00-14.36恒生指数30,1971月至2月的交易更新强劲；购买表示超出预期的预测任期一个月后，永利渡假村的新任首席执行官马特·马多克斯（Matt Maddox）进行了重要的运营更新。在澳门的两处物业中，由于收入增长25％，2M18物业EBITDA同比增长约50％至2.75-2.87亿美元。这意味着18年首2天每天EBITDA为480万美元。如果这种运行率持续到3月，那么尽管人民币兑美元汇率可能会略有放缓，但2018年第一季度的EBITDA将同比增长40％以上。这支持了我们对永利澳门的高于预期的预测（DB 2018F EBITDA比共识高7％）。 18年首2个月，贵宾收入同比增长35％，而贵宾获胜率仅低于理论值的2.6％。大众收入同比跃升51％，表明高端质量进一步增长。另外，永利渡假村正在筹集资金+852-2203 614140200Jul '16 Jan '17 Jul '17 Jan '18季度股息增长50％至0.75美元。我们认为这增加了永利的机会 澳门永利 恒生指数（重新定基）澳门提高FY17派息至董事会当年的0.72港元（2016财年为0.42港元）3月底见面。交易价为14.7倍2018年DB EV / EBITDA，我们在永利澳门重新给予买入评级，目标价为32港元（上涨潜力为21％）。永利皇宫2V18 EBITDA同比增长80％就财产而言，永利皇宫的EBITDA超过了永利半岛的EBITDA。 2018年首2个月，永利皇宫EBITDA为138-144美元（尽管贵宾赢率仅为2.44％，但同比增长80％），略高于美国永利半岛物业EBITDA$ 137-143m（按年增长28％，贵宾中奖率为2.8％）。在中场，我们很高兴看到永利皇宫的中场赌台占有率到18年2月继续攀升至26.0％（从2017年第四季度的23.5％上升），预示着更长的住宿时间以及其高端中场细分市场的进一步增长。预测和比率年底12月31日2015A2016年2017年2018年2019年销售额（港币百万元）19,096.422,099.535,787.943,843.745,985.8息税折旧摊销前利润4,681.25,105.48,331.710,959.511,896.0已报告的NPAT（HKDm）2,410.41,435.53,740.76,781.97,762.8已申报每股收益FD（HKD）0.460.280.721.311.49DB EPS FD（港元）0.560.470.801.311.50DB EPS增长（％）-57.2-15.369.664.014.4市盈率（x）26.724.033.020.117.6EV / EBITDA（x）21.717.319.614.413.0DPS（净额）（港元）0.600.420.721.251.42收益率（净值）（％）4.03.72.74.75.4资料来源：德意志银行估计，公司数据德意志银行/香港表现（％）1m 3m 12m 绝对5.6 18.7 87.2恒生指数-0.46.7 27.5资料来源：德意志银行关键指标（FY1）净资产收益率（％）139.2净债务/权益（％）907.2每股账面价值（港元）0.56单价（x）47.0净利息保障（x）4.6营业利润率（％）15.6资料来源：德意志银行发行于：08/03/2018 03:00:09 GMT德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，公司可能会产生利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1. MCI（P）083/04/2017中。7T2se3r0Ot6kwoPa 2018年3月8日酒店/休闲/博彩永利澳门页面PAGE2德意志银行/香港澳门永利购买模型更新：2018年1月22日会计年度末12月31日2014201520162017年2018年2019年运行数字财务摘要亚洲DB EPS（港元）1.300.560.470.801.311.50 香港每股收益（港币）DPS（港币）1.241.750.460.600.280.420.720.721.311.251.491.42酒店/休闲/游戏路透社：1128.HK彭博：1128 HK价格（3月7日18)港币26.40 目标价HKD 32.00 EV /销售额（x）5.6 5.3 4.0 4.6 3.6 3.452周范围HKD 14.36-30.00EV / EBITDA（x）19.5 21.7 17.3 19.6 14.4 13.0 EV / EBIT（x）22.1 27.6 25.1 29.4 19.3 16.9市值（米）港币137,162美元17,503永利澳门是澳门六大博彩营运商之一。它有两个赌场：半岛的永利澳门和路tai的永利皇宫（2016年开业）。这两家酒店运营着600多张赌桌，1900台老虎机和160,000平方英尺的高端零售空间。永利渡假村（WYNN.OQ）拥有该公司72％的股份。销售收入29,445 19,096 22,099 35,788 43,844 45,986毛利8,423 4,681 5,105 8,332 10,960 11,896税息折旧及摊销前利润8,423 4,681 5,105 8,332 10,960 11,896折旧891905 1,496 2,668 2,666 2,663摊销95 95 95 95 95 95息税前利润7,437 3,681 3,514 5,568 8,199 9,137净利息收入（支出）-457 -564 -814 -1,199 -1,146 -1,098员工/会员000000杰出/非凡-306-476-1,006-400-30-30其他税前收入/（支出）-205-224-246-217-228-234除税前溢利6,469 2,417 1,448 3,753 6,794 7,775所得税费用24 6 12 12 12 12少数民族0 0 0 0 0 0其他税后收入/（支出）000000净利润6,445 2,410 1,436 3,741 6,782 7,763DB调整（包括稀释）306476 1,006 400 30 30DB净利润6,752 2,886 2,442 4,140 6,812 7,793澳门永利恒生指数（重新定基）经营现金流量5,758 2,480 5,843 8,293 10,947 11,884净资本支出-8,329 -12,448 -6,660 -803 -803 -803自由现金流-2,572 -9,968 -817 7,491 10,144 11,081募集/回购股本0 0 0 0 0 0支付的股息-8,721 -5,455 -3,109 -3,273 -3,737 -6,471借款净收益/（十月）6,888 12,713 773 -3,165 131 -3,391其他投资/融资现金流量-484 -1,351 -975 -1,146 -1,093 -1,057现金流量净额-4,888 -4,061 -4,128 -93 5,444 161营运资金变动-1,396 -1,509 2,115 -26 0 0EBITDA保证金EBIT保证金增长与盈利7550250-25-5014 15 16 17E 18E 19E销售增长（LHS）ROE（RHS）250200150100500现金及其他流动资产10,792 6,731 2,604 2,511 7,955 8,116有形固定资产21,170 32,951 37,641 35,680 33,722 31,766商誉/无形资产398398398398398398合伙人/投资000000其他资产1,789 2,201 2,303 2,329 2,329 2,329资产总额34,150 42,282 42,945 40,918 44,404 42,609计息债务18,605 31,318 32,170 29,005 29,136 25,744其他负债8,501 6,861 8,323 8,992 9,303 9,608负债合计27,106 38,179 40,492 37,997 38,439 35,353股东权益7,044 4,102 2,453 2,921 5,965 7,257少数民族0 0 0 0 0 0股东权益合计7,044 4,102 2,453 2,921 5,965 7,257净债务7,812 24,587 29,566 26,494 21,181 17,628偿付能力1000750500250014 15 16 17E 18E 19E20销售增长（％）-6.0 -35.1 15.7 61.9 22.5 4.915DB EPS增长率（％）-11.1 -57.2 -15.3 69.6 64.0 14.410EBITDA利润率（％）28.6 24.5 23.1 23.3 25.0 25.9息税前利润率（％）25.3 19.3 15.9 15.6 18.7 19.95支付比率（％）140.9 129.1 151.6 99.6 95.4 95.40净资产收益率（％）79.3 43.3 43.8 139.2 152.6 117.4资本支出/销售额（％）28.3 65.2 30.2 2.2 1.8 1.7资本支出/折旧（x）8.4 12.5 4.2 0.3 0.3 0.3+8526141资料来源：公司数据，德意志证券估计现金流量（港币百万元）资产负债表公司简介价格表现4030201002016年7月16日1月1日17年7月18年1月保证金趋势302520151014151617E18E19E损益表关键公司指标净债务/权益（LHS）净利息保障（RHS）净债务/权益（％）110.9599.3纳米907.2355.1242.9唐家璇净利息保障（x）16.36.54.34.67.28.3BVPS（港元）1.40.80.50.61.11.4加权平均份额（米）5,1885,1875,1805,1805,1965,196平均市值156,58076,92258,576137,162137,162137,162企业价值（港币百万元）164,392101,50988,142163,656158,342154,790评估指标市盈率（DB）（x）23.226.724.033.020.117.6市盈率（已报告）（x）24.331.940.836.620.217.7P / BV（x）16.1211.4726.1446.9622.9918.90FCF收率（％）纳米纳米纳米5.57.48.1股息收益率（％）5.84.03.72.74.75.4 2018年3月8日酒店/休闲/博彩永利澳门页面PAGE3附录1重要披露*可根据要求提供其他信息披露清单公司股票代号最近价格*揭露澳门永利1128.HK26.40（HKD）2018年3月7日1, 2, 7, 8*除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商的价格从本地交易所获取。其他信息来自德意志银行，标的公司和其他来源。对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站http://gm.db.com/上的全球披露查询页面。 ger / disclosure / DisclosureDirectory.eqsr。除了本报告之外，还可以在https://gm.db.com/equities的“ Disclosures Lookup”和“ Legal”选项卡下找到重要的冲突披露。强烈建议投资者在投资之前先查