哥伦比亚比索：达成长期战略目标（+ 6.6％）；保持定位

拉丁美洲战略请参考报告末尾的重要信息图表1-2：USDCOP市场和BEER模型值哥伦比亚比索：达成长期战略目标（+ 6.6％）；保持定位该文档由以下人员制作：Banco BNP Paribas Brasil S.A.外汇与投资者关系主管Latam策略商品量化策略+55 11 3841 3421外汇与投资者关系拉美策略商品量化策略+55 11 3841 3445外汇与投资者关系拉美策略商品量化策略+55 11 3841 3492跟随我们短期BEER方法用于评估拉丁美洲的外汇名义公允价值，而COP是与模型价值差异最大的货币。交易理由：尽管信用评级被下调，但COP仍落后于几个历史性潜在因素，例如贸易条件和信用风险（由CDS代理）。除非出现结构性中断（不是我们的情况），否则追赶应该是何时而不是如果要解决。由于我们对交易的信念很高，因此我们建议投资者以可观的分配对美元进行多头COP。今天已经达到了最初的目标（@ 2,850），那么从现在开始该怎么办？我们运行BEER模型，结果表明，比索对短期公允价值仍然相当便宜（主要是由于原油价格上涨）。这就是为什么我们决定将最初的目标扩大到2,800（有可能再次扩大），而又将最初的1,200万美元的头寸减少了50％（锁定了+ 6.60％的利润）的原因。遵循我们的短期BEER方法评估拉丁美洲的外汇名义公允价值后，COP与模型值的差异最大。交易理由：尽管信用评级被下调，但COP仍落后于几个历史性潜在因素，例如贸易条件（基本为原油价格）和信用风险（由CDS代理）。除非出现结构性中断（不是我们的情况），否则追赶应该是何时而不是是否发生的问题。更新模型级别：BEER建议，USDCOP的短期公允价值应为2,620（或低于当前市场水平约8）。3,3002,8502,4001,9503,3002,8502,4001,95028%19%11%2%-7%1,5001,500-15%12月07日12月9日12月11日12月13日12月15日17日资料来源：彭博有限责任公司，法国巴黎银行2007年12月10年6月12月12日15年6月17年12月从历史上看，USDCOP对出口价格（滞后四个季度），风险溢价（由5年CDS代理）以及BanRep发布的贸易指数（滞后四个月）做出了重大反应。如图3-5所示，假设没有结构性突破，则COP有进一步升值的空间。2018年1月12日USDCOP价格相对于FV模型波段模型带市场模型中心市场与模型之间的美元/美元汇率差异（％）8.8% 2图6-7：脉冲响应功能名义汇率（USDCOP）-8.0 名义汇率（USDCOP）名义汇率（USDCOP）-603,2002,7502,3001,8501,400t-8时的往来帐户（rhs）-6.5-5.0-3.5-2.03,2002,7502,3001,8501,400t（rhs）时为5年CDS270220170120703,2002,7002,2001,7001,200t-12出口价格（rhs）-40-200204010年6月12年4月14年2月15年12月2017年10月10年6月12年4月14年2月15年12月2017年10月10年6月12年4月14年2月2017年12月15日至10月15日资料来源：彭博有限责任公司，法国巴黎银行USDCOP和美元的系统性风险考虑到上述风险，我们研究了美元的历史变化对USDCOP的历史影响。我们的目标是在美元突然（震荡）升值时量化USDCOP轨迹。我们使用了VAR模型，并获得了脉冲响应功能。等式如下所示：y =Δ（USDCOP t）=δΔ（y t-1）+θ（y t-2）+λΔ（USD TWI t）+ψ（USDTWI t-1）+ε其中Δ是指n和tn-1.我们假设冲击的规模等于两个标准差（按贸易加权基准的美元在一个月内上涨2.50％）。使用临时假设及其后的动态轨迹对响应进行量化。数据为每月，从2009年到今天；系数在5％时具有统计学意义。图6-7显示，如果美元在一个月内按贸易加权基准上涨2.50％，并且冲击是永久性的，则COP可能在第一个月下跌5.6％，此后最多下跌7.6％。5.3%4.0%2.8%1.5%对美元TWI的冲击的反应，相当于2倍标准偏差（2.50％）永久性休克暂时性休克（下个月逆转）7.0%5.0%3.0%累积的对美元TWI冲击的反应，相当于2倍标准偏差（2.50％）永久性休克暂时性冲击（逆转0.3% 1.0%下个月）-1.0%几个月过去了T0 2 4 6 8 10 12-1.0%过去了几个月T0 2 4 6 8 10 12资料来源：彭博有限责任公司，法国巴黎银行2018年1月12日图表3-5：与历史驱动因素的分歧并不为零0.0%0.8%7.6%5.6%5.6%USDCOP; Δ价格USDCOP; Δ价格 1研究，Latam拉丁美洲战略联系人马塞洛卡瓦略新兴市场主管圣保罗55 11 3841 3418 marcelo.carvalho@br.bnpparibas.comGabriel Gersztein Latam战略主管圣保罗55 11 3841 3421 gabriel.gersztein@br.bnpparibas.com Samuel Castro FX＆IR战略主管Sao Paulo 55 11 3841 3492 samuel.castro@br.bnpparibas.com Gustavo Mendonca FX＆IR拉坦（Latam）战略家圣保罗55 11 3841 3445 gustavo.mendonca@br.bnpparibas.com该文件由法国巴黎银行的独立和非独立研究小组共同撰写；它并非旨在进行详尽的分析，并且可能因与销售和交易团队的互动而产生利益冲突，从而可能影响本文档的客观性。就英国金融行为管理局规则而言，本文档是非独立研究。就MiFID而言，非独立研究构成了营销传播。本文档不是针对MiFID的投资研究。尚未按照旨在提供投资研究独立性的法律要求来编写该报告，并且也没有禁止在传播投资研究之前进行任何交易。STEER™是法国巴黎银行的商标。本文档构成营销传播，由法国巴黎银行为以下领域准备并针对：（a）欧洲联盟金融工具市场指令（2004/39 / EC）（“ MiFID”）中定义的专业客户和合格交易对手），以及（b）在相关的情况下，具有与《 2000年金融服务和市场法》（2005年金融促进）令第19（5）条相关的投资方面的专业经验的人士，以及在其他地方可能具有合法经验的人士根据任何相关司法管辖区的法规进行沟通（统称为“相关人员”）。与本文档相关的任何投资或投资活动仅提供给相关人士，并且仅与有关人士进行。不是相关人员的任何人都不应行动或依赖本文档或其内容。本文所述证券可能未在所有司法管辖区或某些类别的投资者中有资格出售。本文档中包含的信息和观点是从公认的可靠来源获得或基于的，但不能保证这些信息的准确性，完整性或适用于任何特定目的，并且可能未必具有此类信息。由法国巴黎银行或任何人独立核实。法国巴黎银行，其任何附属企业或分支机构或其成员，董事，高级职员，代理商或雇员均不对信息或信息的准确性和完整性承担任何责任或义务，也不作任何明示或暗示的陈述或保证。基于此的任何意见并包含在本文档中，因此不应以此为依据。本文档不构成或构成任何出售或发行要约的任何部分，也不是对购买任何金融工具的要约的招揽，也不应构成本文档或本文档的任何部分，也不构成其分发的事实或依据。与任何合同或投资决定有关。如果随后在收款人与法国巴黎银行之间进行任何交易，则该交易将按照当事双方在有关文件中约定的条款进行。本文档中包含的信息和观点仅供接收者参考，但不以其为权威或替代任何接收者的判断，可随时更改，恕不另行通知，并且不打算提供唯一的信息。对本文讨论的工具进行任何评估的依据。在提供本文件时，法国巴黎银行不向收款人提供投资，财务，法律，税收或任何其他类型的建议，也不对收款人承担任何信托责任。任何对过去表现的提及都不应被视为未来表现的指示。在法律允许的最大范围内，法国巴黎银行集团公司概不对因使用或依赖本文档中所含材料而引起的任何直接或间接损失承担任何责任（包括过失），即使已告知此类损失的可能性。本文档中包含的所有估计和意见均以本文档为准。除非本文档中另有说明，否则无意更新本文档。法国巴黎银行及其关联公司（统称为“法国巴黎银行”）可以在本市场中交易，或以委托人或代理人身份买卖本文件提及的任何发行人或个人的证券或衍生产品。本文档中包含的价格，收益率和其他类似信息仅供参考，但是许多因素都会在任何特定时间影响市场价格，此类信息可能会发生快速变化，并且无法确定可以以任何指定价格执行交易。法国巴黎银行可能在本文件提及的任何发行人或个人中拥有财务利益，包括其证券和/或期权，期货或其他以此为基础的衍生工具的多头或空头头寸，反之亦然。法国巴黎银行，包括其高级职员和员工，可能已经或曾经为本文中提及的任何人担任高级职员，董事或顾问身份。法国巴黎银行可能会在过去12个月内不时向本文档中提及的任何人征求，执行或已经进行投资银行，承销或其他服务（包括担任顾问，经理，承销人或贷方）。法国巴黎银行可能是与任何人有关本文件制作的协议的订约方。在文件发布之前，法国巴黎银行可能已在法律允许的范围内对本文所包含的信息或依据该信息进行的研究或分析采取了行动或使用了该信息。法国巴黎银行可能会在未来三个月内从本文件中提及的任何人或与之有关的人收取或打算就其投资银行服务寻求赔偿。本文档中提到的任何人在发布之前可能已获得本文档的相关章节，以验证其真实性。就欧盟指令2003/71 / EC（不时修订）而言，此处提供的信息不包含证券的招股说明书。 2本文档由法国巴黎银行集团公司制作。本文档仅供预期的接收者使用，未经法国巴黎银行事先书面同意，不得复制（全部或部分）或传送或传播给任何其他人。接受本文档即表示您同意。英国：在英国，法国巴黎银行伦敦分行正在传达本文件。伦敦Harewood Avenue 10号，NW1 6AA；电话：+44 20 7595 2000；传真：+44 20 7595 2555- www.bnpparibas.com。在法国注册成立的有限责任公司。注册办事处：法国巴黎大道75号，邮政编码75009。 662042449 RCS巴黎。法国巴黎银行伦敦分行由欧洲中央银行（ECB）和法国私人监管权及解决方案（ACPR）负责监督。法国巴黎银行伦敦分行是由欧洲央行，ACPR和审慎监管局授权的，并受金融行为监管局和审慎监管局的有限监管。我们可应要求提供有关我们审慎监管局授权和监管范围以及金融行为监管局监管范围的详细信息。法国巴黎银行伦敦分行在英格兰和威尔士注册，编号为。 FC13447。法国：该报告由法国巴黎银行SA和/或法国巴黎银行套利在法国制作和/或分发。法国巴黎银行（BNP Paribas SA）是一家在法国注册成立的有限责任公司（注册办事处：法国巴黎大街75号，巴黎75009，巴黎662042449 RCS，www.bnpparibas.com）由欧洲中央银行（ECB）和Autorité授权和监督根据2013年10月15日的第1024/2013号理事会规定，在欧洲央行就与欧洲央行审慎监管有关的政策赋予特定任务的前提下，监管权仍处于国家层面的监管机构（ACPR）信贷机构。 BNP Paribas Arbitrage是一家无限责任公司，其注册办事处为160/162林荫大道Mac Donald 75019巴黎，已在巴黎贸易和公司注册处注册，注册号为394895833。以及法国的Marchés金融家公司。德国：此报告由法国巴黎银行（BNP Paribas S.A.的子公司）在德国分发，该银行的总部位于法国巴黎。 662042449 RCS巴黎，www.bnpparibas.com）。法国巴黎银行（BNP Paribas Niederlassung Deutschland）由欧洲中央银行（ECB）以及法国自动监管权和解决方案联盟（ACPR）授权和领