可转债每周交易分析：估值回落，高低信用价差走强

金工点评 公司研究 财通证券研究所 2020年2月29日 估值回落，高低信用价差走强 计算机软件与服务 证券研究报告 金融工程 投资要点：  转债行情回顾 1. 2020年2月24日至2020年02月28日，股市和可转债市场在新冠疫情逐渐席卷全球的背景下，迎来了大幅调整。上证综指下跌-5.24%，深证成指下跌-5.58%，中证转债下跌-2.01%。涨幅最高的三支转债分别为尚荣转债、英科转债、振德转债，涨幅分别为36.73%，32.75%，14.54%。 2. 可转债成交额共计803.97亿元，较前一周805.26亿元基本持平。上周最新的市场余额加权转股溢价率在最后一个交易日迅速升至40.64%，纯债溢价率则与市场一同调整，收于33.96%。 3. 风向标转债现价120.50，该价格上周一开始便持续回落，近期高低信用评级转债间的估值差由于新冠疫情对海外市场造成的冲击，有再次扩大的趋势。  待上市转债情况 1. 上周柳药转债于2月24日上市，恩捷转债于2月28日上市。 2. 截至2020年2月29日，待发行可转债共计267只。目前，已发行但未上市的可转债共有7只，发行规模合计达78.05亿元，其中盛屯转债发行规模达23.86亿元，下周下周暂无转债上市。目前证监会已核准批文的可转债共37支，证监会发审通过的可转债共13支，其余210家仍在排队。  转债正股基投资价值分析 财通金工根据估值水平、盈利能力和成长能力对所有可转债对应的正股的投资价值进行评分。根据综合评分结果，当前正股最具投资价值的三支转债分别为明泰转债、富祥转债、华夏转债。  转债条款触发情况 截至上周有触发强赎条件进度的可转债共计24支，其中泰晶转债、长信转债、特发转债、凯龙转债、东音转债共5支可转债的强赎已达100%触发。启明转债、旭升转债、圣达转债、洲明转债、中装转债、圆通转债、星源转债、利欧转债正在或即将进行强赎。广电转债、百合转债、科森转债不进行强赎。  可转债投资建议 财通金工对已发行可转债的理论价格进行了计算，结果显示，目前仅15只转债未被低估, 整个转债市场的市场价格总体低于理论价格。其中振德转债、模塑转债、鸿达转债、汽模转2等低估最为严重。  风险提示：本文数据仅供投资参考。 财通证券研究所 可转债每周交易分析 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 证券研究报告 联系信息 陶勤英 分析师 SAC证书编号：S0160517100002 taoqy@ctsec.com 相关报告 1 《金融工程：转债投资乐观情绪升温-可转债每周交易分析》 2019-07-30 2 《金融工程：转债转股十有八九，转债指数为何不进反退？》 2019-07-23 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 金工点评 证券研究报告 内容目录 1、 转债市场行情 ..................................................... 4 1.1 规模及成交情况......................................................... 4 1.2 市场价格分布........................................................... 5 1.3 转股溢价率............................................................. 6 1.4 纯债溢价率............................................................. 7 1.5 转债、正股、期权、纯债指数............................................. 8 1.6 转债市场的整体估值水平................................................ 10 2、 待发转债情况 .................................................... 12 3、 可转债对应正股打分（月度更新） ..................................... 14 4、 转债条款触发情况 ................................................. 18 4.1 下修.................................................................. 18 4.2 回售.................................................................. 19 4.3 强赎.................................................................. 20 5、 转债回售收益率情况 ............................................... 21 6、 转债理论价格 .................................................... 21 7、 转债组合推荐 .................................................... 27 7.1 低估值组合............................................................ 27 7.2 高转股概率组合........................................................ 27 7.3 财通金工推荐组合...................................................... 28 图表目录 图 1：转债日成交金额以及成交量 ................................................ 4 图 2：转债市场价格分布 ........................................................ 5 图 3：余额加权平均转股溢价率及平价走势 ........................................ 6 图 4：纯债溢价率及纯债价值走势 ................................................ 7 图 5：转债指数vs转债正股指数vs纯债指数 ...................................... 8 图 6：转债指数及转债期权指数 .................................................. 9 图 7：平价为100的转债估值走势 ............................................... 11 图 8：不同信用评级下平价为100的转债估值走势 ................................. 11 图 9：偏股型可转债对应正股 ................................................... 15 图 10：偏债型可转债对应正股 .................................................. 15 图 11：平衡型可转债对应正股 .................................................. 16 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 金工点评 证券研究报告 表 1：近日转债日成交金额以及成交量数据 ........................................ 4 表 2：近日转债市场价格分布 .................................................... 5 表 3：近日余额加权平均转股溢价率及平价走势 .................................... 6 表 4：近日纯债溢价率及纯债价值数据 ............................................ 7 表 5：近日转债指数正股指数及纯债指数数据 ...................................... 8 表 6：近日转债指数及转债期权指数 .............................................. 9 表 7:不同信用评级下平价为100的转债估值 ...................................... 10 表 8:风向标转债价格2010年以来的统计性描述 ................................... 10 表 9：待发行转债清单 ......................................................... 12 表 10：可转债对应正股打分 .................................................... 14 表 11：下修条款触发情况 ...................................................... 18 表 12：回售条款触发情况 ...................................................... 20 表 13：强赎条款触发情况 ...................................................... 20 表 14：转债回售收益率情况 .................................................... 21 表 15：可转债定价信息表 ...................................................... 21 表 16：低估值组合............................................................. 27 表 17：高转股概率组合 ........................................................ 28 表 18：财通金工推荐转债组合 .................................................. 28 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 金工点评 证券研究报告 1、 转债市场行情 1.1 规模及成交情况 上周转债市场热度依旧，余额继续创新高，成交金额及成交量较前一周基本持平。上周成交金额共计803.97亿元。2月28日单日可转债成交金额为179.69亿元，成交量130.93亿。 图 1：转债日成交金额以及成交量 数据来源：财通证券研究所 表 1：近日转债日成交金额以及成交量数据 日期 成交金额(亿元) 债券余额(亿元) 成交量(亿) 2020/2/17 171.22