重大事件快评：业绩符合预期，定增融资持续加码泛射频优质赛道

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page 1 2011-08-10a [Table_KeyInfo] 证券研究报告—动态报告/公司快评 信息技术 [Table_StockInfo] 信维通信（300136） 买入 重大事件快评 （维持评级） 电子元器件 2020年03月02日 [Table_Title] 业绩符合预期，定增融资持续加码泛射频优质赛道 证券分析师： 欧阳仕华 0755-81981821 ouyangsh1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517080002 证券分析师： 高峰 010-88005310 gaofeng1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518070004 事项： [Table_Summary] 信维通信发布19年业绩快报实现营收51.34亿元，归母净利润10.16亿元，符合市场预期。公司同时发布定增预案，募资不超过30亿元，投资于射频前端，5G天线及天线组件，无线充电等项目。 国信电子观点：四季度由于新品的放量，以及产能的有效释放，公司盈利能力好转。公司定增融加码5G射频项目，沿着原有既定产业升级方向往高端射频前端及高端连接器方向发展，致力成为全球领先的一站式泛射频平台型公司，维持此前盈利预测，预计20-21年归母净利润13.78/18.49亿元，对应EPS为1.42/1.91元，当前股价对应PE为35.1/26.2X，维持“买入”评级。 评论：  四季度业绩符合预期，疫情冲击影响有限 信维通信发布19年业绩预告，公司实现营收51.34亿元，同比+9.08%，实现归母净利润10.16亿元，同比+2.86%，符合市场预期。其中19Q4单季度营收15.59亿元，同比+15.61%，单季度归母净利润1.88亿元，同比+49.75%，同比大幅增长。 公司四季度业绩同比大幅增长得益于，一方面公司的新品如无线充电、EMI/EMC等新产品开始有效放量，毛利率改善，净利润大幅增长。另一方面，公司完成部分工厂的搬迁后，盈利能力和产能都得到有效释放，为了迎接5G时代的换机需求，公司加大了研发投入，并持续储备技术与产能，深耕射频领域，形成一体化优势。一季度受疫情影响短期下游需求有短期的波动，但是随着复工的持续推进以及疫情的有效控制，对全年业绩冲击有限。  发布定增预案，持续加码泛射频优质赛道 公司发布非公开发发行股票预案，拟募资不超过30亿元，并投资与射频前端、5G天线及天线组件、无线充电等项目。 其中射频前端总投资20.28亿元（拟用募集资金投入10亿元），5G天线及天线组件总投资11.38亿元（拟用募集资金投入8亿元），无线充电项目总投资17.18亿元（拟用募集资金投入12亿元）。 除了扩大现有的无线充电模组的产能，公司还加强了5G天线以及射频前端的布局，射频前端在5G 天线业务基础之上，向 SAW、TC-SAW 和 BAW 等射频前端产品方向延伸，并依托于现有子公司江苏信维厂房，提升供货能力，从而大幅提升竞争门槛以及提升核心竞争力。无线充电领域则从高端核心材料到FPC形成全覆盖，持续扩大产能和份额，为IOT的爆发奠定基础。 公司看准5G时代带来的泛射频领域的巨大市场，进一步加码泛射频领域，提升公司的技术研发实力，完善产品设计和布局，扩大公司生产经营规模，增强公司持续盈利能力、抗风险能力和在全球的核心竞争力，进一步提升公司在泛射频领域的竞争优势。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2  投资建议：持续看好公司进一步加码泛射频领域，维持“买入”评级。 持续看好公司向泛射频高端领域的拓展，有望充分受益5G时代泛射频领域的量价齐升，维持此前盈利预测，预计20-21年归母净利润13.78/18.49亿元，对应EPS为1.42/1.91元，当前股价对应PE为35.1/26.2X，维持“买入”评级。 表1：苹果产业链可比公司现阶段估值对比 证券代码 证券简称 收盘价（元） 总市值（亿元） 预测每股收益 预测PE 20E 21E 20E 21E 300136.SZ 信维通信 49.93 483.64 1.42 1.91 35.16 26.14 002475.SZ 立讯精密 47.80 2556.82 1.15 1.51 41.57 31.66 002938.SZ 鹏鼎控股 42.21 975.65 1.60 1.92 26.38 21.98 002241.SZ 歌尔股份 22.27 722.68 0.59 0.77 37.75 28.92 300088.SZ 长信科技 10.82 263.15 0.50 0.61 21.64 17.74 300433.SZ 蓝思科技 19.47 853.54 0.72 0.89 27.04 21.88 601138.SH 工业富联 17.08 3391.21 1.03 1.18 16.58 14.47 资料来源:wind，国信证券研究所预测（信维通信为国信证券经济研究所预测，其余为wind一致预期） 风险提示 一， 疫情对消费电子需求造成冲击。 二， 供给端受产业链复工影响不达预期。 三， 新产品新业务进展不达预期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 2018 2019E 2020E 2021E 利润表（百万元） 2018 2019E 2020E 2021E 现金及现金等价物 937 2520 8890 19368 营业收入 4707 5134 6906 8840 应收款项 2289 2215 2980 3814 营业成本 2988 3143 4282 5569 存货净额 535 490 666 868 营业税金及附加 39 42 57 73 其他流动资产 109 205 276 354 销售费用 70 74 104 133 流动资产合计 3870 5431 12812 24405 管理费用 142 546 793 1050 固定资产 1616 1724 2005 2254 财务费用 46 81 (3) (214) 无形资产及其他 826 794 762 730 投资收益 8 1 1 1 投资性房地产 787 787 787 787 资产减值及公允价值变动 (34) (45) (45) (45) 长期股权投资 117 125 132 139 其他收入 (264) 0 0 0 资产总计 7217 8860 16498 28315 营业利润 1133 1203 1630 2185 短期借款及交易性金融负债 815 1500 1500 1500 营业外净收支 (5) (5) (5) (5) 应付款项 858 897 1219 1590 利润总额 1128 1198 1625 2180 其他流动负债 439 440 6509 16283 所得税费用 138 180 244 327 流动负债合计 2112 2837 9228 19373 少数股东损益 2 2 3 4 长期借款及应付债券 1357 1357 1357 1357 归属于母公司净利润 988 1016 1378 1849 其他长期负债 42 44 47 51 长期负债合计 1400 1402 1405 1409 现金流量表（百万元） 2018 2019E 2020E 2021E 负债合计 3512 4238 10633 20782 净利润 988 1016 1378 1849 少数股东权益 23 25 28 31 资产减值准备 (31) 34 12 11 股东权益 3682 4597 5837 7502 折旧摊销 100 146 195 228 负债和股东权益总计 7217 8860 16498 28315 公允价值变动损失 34 45 45 45 财务费用 46 81 (3) (214) 关键财务与估值指标 2018 2019E 2020E 2021E 营运资本变动 (357) 99 5394 9045 每股收益 1.01 1.05 1.42 1.91 其它 33 (32) (9) (7) 每股红利 0.13 0.10 0.14 0.19 经营活动现金流 766 1308 7016 11172 每股净资产 3.77 4.75 6.03 7.74 资本开支 (998) (301) (501) (501) ROIC 26% 20% 42% -50% 其它投资现金流 0 0 0 0 ROE 27% 22% 24% 25% 投资活动现金流 (1005) (308) (508) (508) 毛利率 37% 39% 38% 37% 权益性融资 0 0 0 0 EBIT Margin 31% 26% 24% 23% 负债净变化 1357 0 0 0 EBITDA Margin 33% 29% 27% 25% 支付股利、利息 (128) (102) (138) (185) 收入增长 37% 9% 35% 28% 其它融资现金流 (2496) 685 0 0 净利润增长率 11% 3% 36% 34% 融资活动现金流 (38) 583 (138) (185) 资产负债率 49% 48% 65% 74% 现金净变动 (277) 1583 6370 10479 息率 0.3% 0.2% 0.3% 0.4% 货币资金的期初余额 1214 937 2520 8890 P/E 49.3 47.6 35.1 26.2 货币资金的期末余额 937 2520 8890 19368 P/B 13.2 10.5 8.3 6.4 企业自由现金流 33 1073 6509 10486 EV/EBITDA 33.3 35.7 31.6 30.8 权益自由现金流 (1106) 1689 6512 10668 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 相关研究报告 《信维通信-300136-2019年三季报点评：三季报业绩符合预期，深耕5G泛射频赛道》 ——2019-10-24 《信维通信-300136-2019年半年报点评：半年报业绩符合预期，全年业绩依然有望增长》 ——2019-08-28 《信维通信-300136-重大事件快评：加大产业布局叠加研发投入，导致业绩低于预期》 ——2019-07-15 《信维通信-300136-重大事件快评：2018年净利润靠近业绩预告上限，新业务布局5G大未来》 ——2019-02-28 《信维通信-300136-2018年三季报点评：布局长远业务，公司进入新一轮投入期》 ——2018-10-18 国信证券投资评级 类别 级别 定义 股票 投资评级 买入 预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 增持 预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 预计6个月内，股价表现介于市场指数 ±10%之间 卖出 预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上 行业 投资评级 超配 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上 中性 预计6个月内，行业指数表现介于市场指数 ±10%之间 低配 预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报