疫情跟踪报告之教育行业篇：疫情蔓延下“停课不停学”，在线教育发展迎良机

万联证券请阅读正文后的免责声明 [Table_MainInfo] 证券研究报告|休闲服务 疫情蔓延下“停课不停学”，在线教育发展迎良机 弱于大市（维持） ——疫情跟踪报告之教育行业篇 日期：2020年02月17日 [Table_Summary] 行业核心观点： 疫情蔓延催生“停课不停学、不停教”，在政策号召以及终端需求增加的驱动下，在线教育发展迎来良机。我们认为，短期来看，流量暴涨将快速、全面地提高家长、学生、学校等各方对在线教育的认知水平及接受程度，渗透率快速提升，此外，学校课堂场景得到渗透，K12有望成为此次渗透率提高的最大受益赛道；长期来看，线下及线上教育行业或加快洗牌，在线化能力较差的线下教培机构将面对较大的经营压力，在线教育市场竞争或进一步加剧，中小在线教育机构获客成本被间接推高。能提供优质的内容及服务、保证用户良好的学习体验及学习效果，以及拥有强大的师资力量、研发能力、运营管理能力等优势的机构将最大程度上享受本轮“流量红利”。 投资要点： ⚫ 疫情蔓延，全国各地延期复学催生“停课不停学”，各地积极响应。为有效防控疫情，复学延期，线下培训被叫停，家长及学生有一定的焦虑情绪，政府出台政策引导在线教育发展，各地出台相关方案积极响应。 ⚫ 各类市场参与者跑步入场，各显其能抢占市场。教育培训机构方面，在线教育机构通过免费推广课程的方式快速引流，专注线下的机构则将线下课程转移到线上，加速布局线上业务；教育信息化技术商、互联网、出版传媒及通信企业：依托自身优势，对接学校及培训机构等，提供远程在线教育解决方案或技术支持。 ⚫ 短期流量暴涨，后续持续关注“转化率”及“留存率”等核心指标。延期复学为在线教育行业带来短期内的流量激增，如2月13日猿辅导免费直播课开课首日，同日在线上课人数超500万。未来，有能力维持高“转化率”及“留存率”的机构有望借势占领更大的市场份额。 ⚫ 本次疫情利好在线教育相关标的。截至2月14日，在线教育板块较1月23日累计上涨19.06%，跑赢大盘19.46pct，跑赢教育板块6.68pct。教育培训方面，拥有线上+线下一体化能力的好未来、背景深厚的在线龙头新东方在线及其他优质公司如跟谁学、有道、51TALK等充分受益于此次疫情。教育信息化方面，与钉钉深度合作，同时发展自研平台，身处风口中心学校课堂场景的鸿合科技，以及科大讯飞、佳发教育、拓维信息等也受益。 ⚫ 风险因素：1、政策风险。2、线上内容及服务不及预期风险。3、股市系统性波动风险 [Table_IndexPic] 休闲服务行业相对沪深300指数表 数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期： 2020年02月13日 [Table_DocReport] 相关研究 影响程度恐超非典，行业有望迎来重新洗牌——透过SARS看本轮疫情对餐饮旅游行业影响分析20200203 [Table_AuthorInfo] 分析师: 陈雯 执业证书编号： S0270519060001 电话： 18665372087 邮箱： chenwen@wlzq.com.cn [Table_AssociateInfo] -2%5%12%18%25%32%休闲服务沪深300证券动态跟踪报告 行业动态跟踪报告 行业研究 万联证券版权所有,发送给其他(华泰柏瑞:research@huatai-pb.com) 万联证券 证券研究报告|休闲服务 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 11 页 目录 1、疫情肆虐下“停课不停学”，各方积极响应.................................................................. 3 2、短期流量暴涨助力在线教育渗透率提升，中长期有望加速行业洗牌 ..................... 6 3、整体利好在线教育板块拉升股价，近期理性回调 ..................................................... 8 4、投资建议 ....................................................................................................................... 10 5、风险提示 ....................................................................................................................... 10 图表1：新型冠状病毒肺炎累计确诊疫情地图（截至2020/02/17） ............. 3 图表2：全国各地延期复学（部分省市） ................................... 3 图表3：各地政府出台政策响应“停课不停学”（部分省市） ................. 4 图表4：各大在线教育市场参与者纷纷响应，共同“战疫” ................... 5 图表5：2012-2022年在线教育市场规模及同比增速 .......................... 7 图表6：2012-2022年在线教育用户规模及同比增速 .......................... 7 图表7：在线K12教育市场规模占比逐年提高 ............................... 7 图表8：K12在线渗透率加速上升 .......................................... 7 图表9：在线教育营收模式拆分 ........................................... 8 图表10：A股教育及在线教育板块相对1月23日收盘价涨跌幅（截至2020年2月14日） ................................................................ 8 图表11：A股在线教育板块代表个股相对1月23日收盘价涨跌幅（截至2020年2月14日） ................................................................ 8 图表12：美股教育板块个股代表日涨跌幅（截至2020年2月14日） .......... 9 图表13：新东方在线日涨跌幅（截至2020年2月14日） .................... 9 图表14：在线教育代表公司一览 .......................................... 9 万联证券版权所有,发送给其他(华泰柏瑞:research@huatai-pb.com) 万联证券 证券研究报告|休闲服务 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 11 页 1、疫情肆虐下“停课不停学”，各方积极响应 2019-nCov肺炎疫情蔓延全国，各地学校延期复学。自2019年12月武汉新型冠状病毒肺炎爆发以来，疫情快速蔓延至全国，截至2020年2月17日 09：13，累计确诊达到70635例，累计死亡达到1772例。为保护学生、老师等广大居民的身体健康，教育部于2020年1月27日发布《关于2020年春季学期延期开学的通知》，提出2020年春季学期延期开学，部属各高等学校与当地高校开学时间保持一致，并报教育部备案，地方所属院校、中小学校、幼儿园等学校由当地教育行政部门按照地方党委和政府统一部署确定。随后各省市地区教育行政部门皆出台相关延期复学的通知并给出计划开学时间，大多不早于2月底。 延期复学催生“停课不停学”需求，各地响应支持在线教育。在全国延期复学的背景下，部分家长展现出焦虑情绪，需要孩子及时接受高质量的教育。1月29日，教育部发布通知开通国家网络云课堂，利用网络平台，停课不停学；2月5日公布《疫情防控期间做好高校在线教学组织与管理工作的指导意见》，要求采取政府主导、高校主体、社会参与的方式，共同实施并保障高校在疫情防控期间的在线教学。各地积极响应号召，提出响应举措，在线教育相关服务需求激增。 图表1：新型冠状病毒肺炎累计确诊疫情地图（截至2020/02/17） 资料来源：丁香医生，万联证券研究所 图表2：全国各地延期复学（部分省市） 省份 覆盖范围 复学时间 全国（教育部） 高等院校、中小学校、幼儿园 部属各高等学校与当地高校开学时间保持一致，并报教育部备案。地方所属院校、中小学校、幼儿园等学校由当地教育行政部门按照地方党委和政府统一部署确定。 全国（国家卫健委） 托育机构、早教机构、亲子园等 暂停，具体恢复时间根据实际情况决定 湖北 各类学校 延期，具体开学时间待确定 北京、天津、河北、山西 大中小学和幼儿园 延期，具体开学时间待确定 上海、广东、江苏、安徽、重庆 各级各类学校 2月底前不开学 河南、内蒙古 各级各类学校 不早于3月1日 万联证券版权所有,发送给其他(华泰柏瑞:research@huatai-pb.com) 万联证券 证券研究报告|休闲服务 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 4 页 共 11 页 辽宁、江西 各级各类学校 2月17日后 湖南、陕西 各级各类学校 不早于3月2日 资料来源：政府网站，万联证券研究所 图表3：各地政府出台政策响应“停课不停学”（部分省市） 时间 地区 举措 1月29日 全国（教育部） 开通国家网络云课堂，利用网络平台，停课不停学。拟于多数地区原计划正常开学的2月17日开通国家网络云课堂，以“一师一优课、一课一名师”项目获得部级奖的课程资源为基础，吸收其他优质网络课程教学资源，供各地学校组织学生开展网上学习。 2月4日 全国（教育部） 要求各级教育行政部门、中小学和校外培训机构，在各地原计划的正式开学日之前，不要提前开始新学期课程网上教学 2月5日 全国（教育部） 要求采取政府主导、高校主体、社会参与的方式，共同实施并保障高校在疫情防控期间的在线教学，实现“停课不停教、停课不停学”。截至 2 月 2 日，教育部组织 22 个在线课程平台免费开放在线课程 2.4 万余门，覆盖了本科 12 个学科门类、专科高职 18 个专业大类。 2月11日 全国（教育部） 回应“停课不停学”不是指单纯的网上上课，而是一种广泛意义的学习 1月28日 武汉 2月10日开始，武汉市各中小学（包括中职学校）将开展在线课程教学，并公布了武汉市全市小学和初中学校、高中学校的在线教学实施方案。 1月31日 甘肃 延迟开学期间，各校各年级均不得组织补课、答疑、辅导等各类聚集性活动。校外培训机构一律不得开展线下培训及补习活动。鼓励学校利用信息化资源和平台，面向学生开展网络教学、线上答疑等活动。 2月1日 杭州 延期开学期间，将组织学生利用“互联网+”的模式开展远程教学。要求各级、各类的学校培训机构，不能在规定的开学时间之前组织任何形式的线下集体补课或培训活动 2月4日 北京 2月17日起，北京市各区教委、各校老师将指导中小学生“线上”学习。此外，教育部门明确，延期开学是假期的延续，各校均不得以任何形式集体组织上新课，也不得举行任何形式的线下教学活动和集体活动。 2月6日 深圳 明确高中学校在线教学原则上从2月10日开始，各高中可自主选择在线教学平台。 2月10日 江西 未获得具体开学时间通知前，校外教育培训机构不得开展线下培训活动。在原计划开学时间前，指导学生用好“赣教云”平台资源，引导学生观看近期新增加推送的红色文化教育和音乐艺术欣赏内容，丰富寒假生活；在原计划开学时间后，按课程要求组织好线上教学，保障学生“停课不停学” 资料来源：政府网站，万联证券研究所 线下培训被叫停，响应政策号召，各大在线教育市场参与者共同“战疫”。在线教育可主