可转债每周交易分析：估值节节攀升，转债乐观情绪持续

金工点评 公司研究 财通证券研究所 2020年2月16日 估值节节攀升，转债乐观情绪持续 计算机软件与服务 证券研究报告 金融工程 投资要点：  转债行情回顾 1. 2020年2月10日至2020年02月14日，股市和可转债市场保持火热。上证综指上涨1.43%，深证成指上涨2.87%，中证转债上涨1.55%。涨幅最高的三支转债分别为英科转债、长青转2、石英转债，涨幅分别为21.82%，19.50%，18.17%。 2. 可转债成交额共计790.66亿元，较前一周758.39亿元有所提升，转债市场依旧火热。上周最新的市场余额加权转股溢价率回落至39.39%，纯债溢价率则与市场一同上涨，收于33.48%。 3. 风向标转债现价119.39，上周各类信用评级转债估值高歌猛进，继续新高，转债市场乐观情绪较为强烈。  待上市转债情况 1. 上周正裕转债于2月10日上市，东财转2、银河转债于2月14日上市。 2. 截至2020年2月16日，待发行可转债共计266只。目前，已发行但未上市的可转债共有5只，发行规模合计达49.69亿元，其中恩捷转债发行规模达16.00亿元，下周博威转债将于2月17日上市。目前证监会已核准批文的可转债共28支，证监会发审通过的可转债共26支，其余207家仍在排队。  转债正股基投资价值分析 财通金工根据估值水平、盈利能力和成长能力对所有可转债对应的正股的投资价值进行评分。根据综合评分结果，当前正股最具投资价值的三支转债分别为明泰转债、富祥转债、博世转债。  转债条款触发情况 截至上周有触发强赎条件进度的可转债共计20支，其中中装转债、特发转债、长信转债、凯龙转债、东音转债、利欧转债共6支可转债的强赎已达100%触发。  可转债投资建议 财通金工对已发行可转债的理论价格进行了计算，结果显示，目前仅10只转债未被低估, 整个转债市场的市场价格总体低于理论价格。其中和而转债、振德转债、国轩转债、汽模转2等低估最为严重。  风险提示：本文数据仅供投资参考。 财通证券研究所 可转债每周交易分析 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 证券研究报告 联系信息 陶勤英 分析师 SAC证书编号：S0160517100002 taoqy@ctsec.com 相关报告 1 《金融工程：转债投资乐观情绪升温-可转债每周交易分析》 2019-07-30 2 《金融工程：转债转股十有八九，转债指数为何不进反退？》 2019-07-23 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 金工点评 证券研究报告 内容目录 1、 转债市场行情 ............................................. 4 1.1 规模及成交情况.............................................. 4 1.2 市场价格分布................................................ 5 1.3 转股溢价率.................................................. 6 1.4 纯债溢价率.................................................. 7 1.5 转债、正股、期权、纯债指数.................................. 8 1.6 转债市场的整体估值水平..................................... 10 2、 待发转债情况 ............................................ 12 3、 可转债对应正股打分（月度更新） ............................ 14 4、 转债条款触发情况 ........................................ 18 4.1 下修....................................................... 18 4.2 回售....................................................... 19 4.3 强赎....................................................... 19 5、 转债回售收益率情况 ....................................... 20 6、 转债理论价格 ............................................ 21 7、 转债组合推荐 ............................................ 27 7.1 低估值组合................................................. 27 7.2 高转股概率组合............................................. 27 7.3 财通金工推荐组合........................................... 28 图表目录 图 1：转债日成交金额以及成交量 ..................................... 4 图 2：转债日成交金额以及成交量 ..................................... 5 图 3：余额加权平均转股溢价率及平价走势 ............................. 6 图 4：纯债溢价率及纯债价值走势 ..................................... 7 图 5：转债指数vs转债正股指数vs纯债指数 ........................... 8 图 6：转债指数及转债期权指数 ....................................... 9 图 7：平价为100的转债估值走势 .................................... 11 图 8：不同信用评级下平价为100的转债估值走势 ...................... 11 图 9：偏股型可转债对应正股 ........................................ 15 图 10：偏债型可转债对应正股 ....................................... 15 图 11：平衡型可转债对应正股 ....................................... 16 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 金工点评 证券研究报告 表 1：近日转债日成交金额以及成交量数据 ............................. 4 表 2：近日转债市场价格分布 ......................................... 5 表 3：近日余额加权平均转股溢价率及平价走势 ......................... 6 表 4：近日纯债溢价率及纯债价值数据 ................................. 7 表 5：近日转债指数正股指数及纯债指数数据 ........................... 8 表 6：近日转债指数及转债期权指数 ................................... 9 表 7:不同信用评级下平价为100的转债估值 ........................... 10 表 8:风向标转债价格2010年以来的统计性描述 ........................ 10 表 9：待上市转债定价 .............................................. 12 表 10：待发行转债清单 ............................................. 12 表 11：可转债对应正股打分 ......................................... 14 表 12：下修条款触发情况 ........................................... 18 表 13：回售条款触发情况 ............................ 错误!未定义书签。 表 14：强赎条款触发情况 ........................................... 20 表 15：转债回售收益率情况 ......................................... 20 表 16：可转债定价信息表 ........................................... 21 表 17：低估值组合 ................................................. 27 表 18：高转股概率组合 ............................................. 28 表 19：财通金工推荐转债组合 ....................................... 28 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 金工点评 证券研究报告 1、 转债市场行情 1.1 规模及成交情况 上周转债市场热度依旧，余额继续创新高，成交金额及成交量较前一周有小幅下降。上周成交金额共计790.66亿元。2月14日单日可转债成交金额为203.21亿元，成交量147.23亿。 图 1：转债日成交金额以及成交量 数据来源：财通证券研究所 表 1：近日转债日成交金额以及成交量数据 日期 成交金额(亿元) 债券余额(亿元) 成交量(亿) 2020/2/3 135.96 4763.32 115.19 2020/2/4 162.7 4809.15 130.62 2020/2/5 153.72 4804.24 111.93 2020/2/6 165.5 4799.36 115.82 2020/2/7 140.51 4799.36 93.72 2020/2/10 145.55 4795.99 100.77 2020/2/11 134.6 4794.32 95.98 2020/2/12 148.75 4794.32 103.88 2020/2/13 158.55 4790.41 109.45 2020/2/14 203.21 4863.93 147.23 数据来源：财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 5 金工点评 证券研究报告 1.2 市场价格分布 本期我们新增了市场价格分布分析，下图中蓝色由浅至深分别代表从低至高的不同转债价格带，在当日所有正在交易的转债的占比。结合中正转债指数可以看到，在转债市场火热时，低价转债数量会迅速减少，市场将会以中高价位转债为主。由下图我们可以看出，上周转债价格分布以10