家电行业周报2020第4期：白电市场产量增长，冰箱市场量增额降

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2020年02月02日 分析师：蔡维 S1070517050001 ☎ 021-31829695  caiwei@cgws.com 行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告 <<彩电市场需求低迷，小家电销售额微增>> 2020-01-19 <<热水器零售额同比下滑，新兴品类受益普及率提升>> 2020-01-12 <<空调新能效标准将出台，洗衣机市场全年量额微增>> 2020-01-05 白电市场产量增长，冰箱市场量增额降 ——家电周报2020第4期 股票名称 EPS PE 19E 20E 19E 20E 美的集团 3.40 3.88 16 14 海尔智家 1.35 1.42 14 13 老板电器 1.69 1.89 19 17 华帝股份 0.90 1.04 13 12 苏泊尔 2.35 2.74 30 26 资料来源：长城证券研究所  行情回顾：中信家电指数跌幅5.83%，跑输大盘，位列29个一级板块涨跌幅第24位。家电二级版块中，白色家电、黑色家电、小家电、照明电工及其他、厨房电器均下跌，跌幅分别为6.30%、0.26%、2.22%、5.81%和7.57%。  白电行业产量增长：国家统计局数据显示，12月我国冰箱产量为690.2万台，同比增长21.9%；1-12月累计产量为7904.3万台，同比增长8.1%。12月我国空调产量为2034.9万台，同比增长10.9%；1-12月累计产量为21866.2万台，同比增长6.5%。12月我国洗衣机产量为726.5万台，同比增长9.7%；1-12月累计产量为7433.0万台，同比增长9.8%。 分析点评：年末白电线下市场的疲软仍在延续，奥维云网（AVC）全渠道推总数据显示，空调、冰箱和洗衣机12月销售额分别为54.5亿元、36亿元和44.1亿元，分别同比下滑25.1%、10.1%和12.4%。2019全年白电市场内销情况不佳，白电厂商依然积极排产，其背后的一大原因是白电出口规模的提升。产业在线数据显示，2019年下半年，我国家用空调出口量为2081.6万台，同比增长4.8%；冰箱出口量为1681.3万台，同比增长3.2%；洗衣机出口量为1105.1万台，同比增长3.5%。此外，在双十一大促后，白电库存情况有所好转，厂商排产意愿增强；空调新能效标准的出台将会加速定频空调的淘汰，空调厂商也将加大高能效变频空调的研发和生产力度。我们认为，短期来看，由于受到此次武汉肺炎疫情的影响，今年年初我国白电市场产销和需求将持续承压。空调市场库存高企，并且受到新能效标准的影响，降价去库存的趋势仍将延续。但长期来看，空调、冰箱、洗衣机内销市场的结构升级趋势不变。而在国内市场步入存量竞争后，海外市场的重要性也正在逐渐凸显。我国白电企业先后进入全球市场，凭借成本优势，已经抢占了一定的市场份额。随着布局力度的持续加大，国内品牌在海外市场的占有率有望进一步提升，推荐关注国际化程度较高的海尔智家、美的集团。  冰箱市场量增额降：2019年冰箱市场均价显著下行，行业发展趋势较前两年大相径庭，整体市场呈现需求量微增长，零售额反向下行的局面。奥-10%0%10%20%30%家电沪深300核心观点 重点推荐公司盈利预测 分析师 证券研究报告 行业周报 行业报告 家电行业 行业周报 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 维云网（AVC）全渠道推总数据显示，2019年中国冰箱市场零售量为3278万台，同比增长0.2%，零售额912亿元，同比下降4.8%，冰箱行业进入价格下行的新发展周期。 分析点评：截至2018年底，城镇家庭平均每百户冰箱保有量已达100.92台，农村家庭每百户保有量也已达到95.87台，接近日本等发达国家的水平，内销增长空间有限。为刺激需求，行业价格下行在所难免。市场上也出现了消费者从线下向价格更低的线上渠道转移的现象：奥维云网（AVC）推总数据显示，2019年1-12月冰箱线下零售额为583亿元，同比下滑10.8%；线上零售额为329亿元，同比增长8.3%。但由于2019年原材料成本价格下降以及增值税改革红利的双重影响，行业价格的下滑并没有使冰箱厂商的盈利能力出现降低。我们认为，目前行业发展呈现两极化趋势，低端市场和高端市场都还处于扩张阶段。今年起《消费品召回管理暂行规定》开始实施，对冰箱等家电产品的监管更加严格，行业洗牌也将加速。冰箱市场竞争格局稳定，国内品牌越来越受到消费者的青睐，市占率稳步提升。目前冰箱市场逐渐步入存量博弈的阶段，龙头企业在产品、知名度和研发能力等方面具备一定优势，将成为消费者替换的首选，冰箱市场集中度有望进一步提升。此外，行业内优势企业较早地布局海外市场，有效地降低了内销市场需求疲软对自身业绩的影响。推荐关注海尔智家、美的集团、海信家电。  本周家电板块整体下跌，且跑输大盘。长期来看家电板块基本面将持续向好。中长期我们建议关注三个投资方向：第一，白电龙头优势明显，市场份额进一步提升，技术开发产业链完善。推荐关注美的集团、格力电器、海尔智家；第二，厨电行业尚处成长期，下半年以来房地产行业展现出较强韧性，后周期厨电有望受益，推荐关注老板电器、华帝股份；第三，小家电市场新品迭出，短期调整不改长期向好趋势，行业内优势企业研发能力强，推荐关注苏泊尔、九阳股份。  风险提示：地产大幅下滑；原材料价格大幅上涨；系统性风险；行业内竞争加剧 行业周报 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 上周市场回顾 ....................................................................................................................... 5 2. 家电行业要闻 ....................................................................................................................... 6 3. 风险提示 ............................................................................................................................. 10 行业周报 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：上周中信一级行业指数涨跌幅情况 ............................................................................... 5 图2：上周中信家电二级行业指数涨跌幅情况 ....................................................................... 5 图3：家电行业涨幅榜前五 ....................................................................................................... 6 图4：家电行业跌幅榜前五 ....................................................................................................... 6 行业周报 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 上周市场回顾 本周上证综指报收2,976.53点，下跌98.97点，跌幅3.22%；沪深300指数报收4,003.90点，下跌150.95点，跌幅3.63%；中信家电指数跌幅5.83%，跑输大盘，位列29个一级板块涨跌幅第24位。家电二级版块中，白色家电、黑色家电、小家电、照明电工及其他、厨房电器均下跌，跌幅分别为6.30%、0.26%、2.22%、5.81%和7.57%。 图1：上周中信一级行业指数涨跌幅情况 资料来源：长城证券研究所 家电二级版块中，白色家电、黑色家电、小家电、照明电工及其他、厨房电器均下跌，跌幅分别为6.30%、0.26%、2.22%、5.81%和7.57%。 图2：上周中信家电二级行业指数涨跌幅情况 资料来源：长城证券研究所 个股方面，上周家电行业涨幅前五的分别是深康佳A、天银机电、英飞特、新宝股份、三花智控，涨幅分别为13.76%、11.36%、9.37%、7.90%、7.22%。 -10.0000-8.0000-6.0000-4.0000-2.00000.00002.00004.0000电子元器件医药电力设备国防军工综合通信银行电力及公用事业机械基础化工计算机非银行金融轻工制造纺织服装石油石化建筑交通运输汽车有色金属传媒房地产钢铁煤炭家电建材食品饮料商贸零售农林牧渔餐饮旅游-8.00-7.00-6.00-5.00-4.00-3.00-2.00-1.000.00 行业周报 长城证券6 请参考最后一页评级说明及重要声明 图3：家电行业涨幅榜前五 代码 公司名称 周涨跌幅（%） 收盘价（元） 总市值（亿元） 000016.SZ 深康佳A 13.76 5.21 102.73 300342.SZ 天银机电 11.36 11.08 47.85 300582.SZ 英飞特 9.37 14.12 27.96 002705.SZ 新宝股份 7.90 21.04 168.63 002050.SZ 三花智控 7.22 20.80 575.26 资料来源：wind，长城证券研究所 上周家电行业跌幅前五的分别为飞乐音响、天际股份、圣莱达、奥马电器、海信家电，跌幅分别18.78%、14.06%、13.40%、11.76%、10.24%。 图4：家电行业跌幅榜前五 代码 公司名称 周涨跌幅（%） 收盘价（元） 总市值（亿元） 600651.SH 飞乐音响 -18.78 3.46 34.09 002759.SZ 天际股份 -14.06 8.68 34.91 002473.SZ 圣莱达 -13.40 7.37 11.79 002668.SZ 奥马电器 -11.76 5.40 58.54 000921.SZ 海信家电 -10.24 11.31 137.65 资料来源：wind，长城证券研究所 2. 家电行业要闻  冰箱市场量增额降（奥维云网） 2019年冰箱市场均价显著下行，行业发展趋势较前两年大相径庭，整体市场呈现需求量微增长，零售额反向下行的局面。奥维云网（AVC）全渠道推总数据显示，2019年中国冰箱市场零售量为3278万台，同比增长0.2%，零售额912亿元，同比下降4.8%，冰箱行业进入价格下行的新发展周期。  洗衣机量额齐跌（钉科技） 根据中怡康数据，2019年12月洗衣机线下市场相较去年同比下行，零售额下降8.9%，零售量下降12.6%。  45%的空调产品面临退市（重庆商报） “空调能效新标准1级指标，直接对标国际领先水平，既高于日本‘领跑者’能效要求，还超过美国能源之星能效要求，节能环保效果相当显著”，中国标准化研究院研究员成建宏分析称，一旦空调新能效国标实施，将使目前空调产品的整体淘汰率达到45％以上。根据这一新标，市场上现有的定频空调基本被淘汰，到2022年空调将会全部变频化。据悉，2020年新国标的实施，将提升空调行业能效14%，2022年提升能效30%。  白电产量同比增长（我的钢铁网） 行业周报 长城证券7 请参考最后一页评级说明及重要声明 国家统计局数据显示，12月我国冰箱产量为690.