战略合作开发新型冠状病毒疫苗，助力攻克疫情

请务必阅读正文之后的重要声明部分 基本状况 总股本(百万股) 645.22 流通股本(百万股) 363.03 市价(元) 101.90 市值(百万元) 65747.92 流通市值(百万元) 36992.76 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 [Table_Title] 评级：买入(维持) 市场价格：101.90 分析师：江琦 执业证书编号：S0740517010002 电话：021-20315150 Email：jiangqi@r.qlzq.com.cn 分析师：赵磊 执业证书编号：S0740518070007 Email：zhaolei@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 1 康泰生物(300601)-2019预告点评：四联苗销售良好，期待2020年重磅产品上市-买入-(中泰证券_江琦_赵磊)-20200109 2 康泰生物(300601)-公司点评：重磅爆款13价肺炎疫苗正式报产，有望于2020年获批上市-买入-(中泰证券_江琦_赵磊)-20191209 3 康泰生物(300601)-2019Q3点评：四联苗销售放量良好，业绩恢复增长-买入-(中泰证券_江琦_赵磊)-20191028 备注：截止2020.02.09 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 1161.18 2016.90 2313.37 2935.96 4584.33 增长率yoy% 110.38% 73.69% 14.70% 26.91% 56.14% 净利润 214.70 435.69 577.73 814.72 1371.66 增长率yoy% 149.04% 102.92% 32.60% 41.02% 68.36% 每股收益（元） 0.32 0.64 0.90 1.23 2.03 每股现金流量 0.23 0.50 0.37 0.88 0.90 净资产收益率 20.05% 23.77% 24.49% 21.86% 24.60% P/E 321.45 158.41 119.46 84.71 50.32 PEG 2.16 1.54 3.66 2.07 0.74 P/B 64.44 37.66 29.25 18.52 12.38 投资要点  事件：2020年2月9日，公司公告与艾棣维欣（苏州）生物制药有限公司签署《战略合作协议书》，发挥各自优势共同致力于研发新冠状病毒（2019-nCoV）DNA疫苗。  战略合作开发新型冠状病毒疫苗，助力攻克疫情！2019年底新型冠状病毒（2019-nCoV）疫情在武汉爆发并蔓延至全国，公司与艾棣维欣（苏州）生物制药有限公司签署《战略合作协议书》拟发挥各自优势共同致力于研发新冠状病毒（2019-nCoV）DNA疫苗。艾棣维欣（Advaccine Biotechnology Co.）是一家创新型疫苗研发企业，主要基于“免疫耐受”和“免疫激活”等疫苗开发技术平台设计开发精准、有效的预防性及治疗性疫苗，由复旦大学荣誉教授、中国知名的DNA疫苗专家王宾先生等人联合创办。艾棣维欣此前已与Inovio Pharmaceuticals合作推进在中国开发针对新冠状病毒的INO-4800疫苗，具备一定的研发实力和基础。该项目的推进有利于加快新冠DNA疫苗的研发，为疫情防控积极贡献科研力量  疫苗研发具备战略意义，新型冠状病毒疫苗不会缺席，但可能会迟到。疫苗研制是一个复杂、科学而严谨的过程，从制备疫苗株、审批、动物实验到临床试验尚需一定时日，时效性方面有一定挑战。但研制疫苗对抗击疫情战略意义重大，是防治疫情的有效措施之一。  2020年我们预计受益于竞争格局优化、联苗替代率上升、产品升级等四联苗有望继续实现稳定增长。此外，在研重磅产品顺利推进研发进度，13价肺炎疫苗已申报生产，冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）获得临床试验总结报告，预计2020年后有望逐步上市，2021年起大品种有望逐步贡献收入。  盈利预测与投资建议：我们预计2019-2021年公司营业收入为23.13、29.36、45.84亿元，同比增长14.70%、26.91%、56.14%，归母净利润为5.78、8.15、13.72亿元，同比增长32.60%、41.02%、68.36%，对应EPS为0.90、1.23、2.03元。公司作为在研产品管线最为丰富的疫苗公司之一，未来二年13价肺炎疫苗、人二倍体狂苗等重磅产品有望陆续上市，维持“买入”评级。  风险提示：核心产品四联苗销售不及预期、竞争加剧的风险，研发进展不及预期的风险，预测前提不及预期导致市场容量测算出现偏差的风险，监管政策趋严的风险。 -50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%300.00%350.00%18-0218-0318-0418-0518-0618-0718-0818-0918-1018-1118-1219-0119-0219-0319-0419-0519-0619-0719-0819-0919-1019-1119-1220-01康泰生物沪深300[Table_Industry] 证券研究报告/公司点评 2020年02月09日 康泰生物(300601)/生物制品 战略合作开发新型冠状病毒疫苗，助力攻克疫情 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表1：康泰生物财务模型预测 来源：中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20182019E2020E2021E会计年度20182019E2020E2021E流动资产1740245839366225营业收入2017231329364584 现金635103122053509营业成本179246278468 应收账款855104213012028营业税金及附加11141727 其他应收款41384878营业费用100594812331880 预付账款10141425管理费用155220264413 存货196294329549财务费用183-13 -51 其他流动资产3403935资产减值损失10141413非流动资产1596162316851654公允价值变动收益0000 长期投资0000投资净收益7455 固定资产55187610251076营业利润4816439081533 无形资产116957453营业外收入139910 其他非流动资产929652585525营业外支出5455资产总计3336408156217879利润总额4896489121538流动负债974123413981791所得税537098166 短期借款0347440688净利润4365788151372 应付账款92103124210少数股东损益0000 其他流动负债882784834894归属母公司净利润4365788151372非流动负债530487496513EBITDA55873610201629 长期借款255266272284EPS（元）0.680.901.232.03 其他非流动负债275221224229负债合计1504172118942304主要财务比率 少数股东权益0000会计年度20182019E2020E2021E 股本639645661677成长能力 资本公积62461713242031营业收入73.7%14.7%26.9%56.1% 留存收益660107817172833营业利润98.7%33.7%41.1%68.8%归属母公司股东权益1833235937275575归属于母公司净利润102.9%32.6%41.0%68.4%负债和股东权益3336408156217879获利能力毛利率(%)91.1%89.4%90.5%89.8%现金流量表净利率(%)21.6%25.0%27.7%29.9%会计年度20182019E2020E2021EROE(%)23.8%24.5%21.9%24.6%经营活动现金流336248594608ROIC(%)28.0%26.9%32.0%39.8% 净利润4365788151372偿债能力 折旧摊销5990124147资产负债率(%)45.1%42.2%33.7%29.2% 财务费用183-13 -51 净负债比率(%)20.23%38.28%40.11%44.19% 投资损失-7 -4 -5 -5 流动比率1.791.992.823.48营运资金变动-145 -521 -318 -901 速动比率1.581.752.573.16 其他经营现金流-25 103-10 47营运能力投资活动现金流-236 -73 -100 -96 总资产周转率0.730.620.610.68 资本支出34490110110应收账款周转率3223 长期投资-100 0-0 -0 应付账款周转率2.472.532.452.81 其他投资现金流8181014每股指标（元）筹资活动现金流332222680792每股收益(最新摊薄)0.640.851.202.03 短期借款-20 34793247每股经营现金流(最新摊薄)0.500.370.880.90 长期借款2811611每股净资产(最新摊薄)2.713.485.508.23 普通股增加21771616估值比率 资本公积增加193-7 707707P/E158.41119.4684.7150.32 其他筹资现金流-86 -137 -142 -190 P/B37.6629.2518.5212.38现金净增加额43239611741304EV/EBITDA117896440单位:百万元单位:百万元单位:百万元 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负