加快新型冠状病毒疫苗研发，众志成城助力攻克疫情

请务必阅读正文之后的重要声明部分 基本状况 总股本(百万股) 1600 流通股本(百万股) 875.77 市价(元) 59.59 市值(百万元) 95344 流通市值(百万元) 52187 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 [Table_Title] 评级：买入(维持) 市场价格：59.59 分析师：江琦 执业证书编号：S0740517010002 电话：021-20315150 Email：jiangqi@r.qlzq.com.cn 分析师：赵磊 执业证书编号：S0740518070007 Email：zhaolei@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 1 智飞生物(300122)-2019业绩预告点评：持续快速增长，2020年自产预防性微卡有望上市贡献增量-买入-(中 泰 证 券_江琦_赵磊)-20200104 2 智飞生物(300122)-2019Q3点评：稳健快速增长，HPV疫苗系列增长动力强劲-买入-(中泰证券_江琦_赵磊)-20191021 3 智飞生物(300122)-2019Q3预告点评：继续保持快速增长，预计HPV疫苗系列贡献最大增量-买入-(中泰证券_江琦_赵磊)-20191008 备注：截止2020.02.02 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 1342.57 5228.31 10229.74 15385.80 19082.73 增长率yoy% 201.06% 289.43% 95.66% 50.40% 24.03% 净利润 432.28 1451.37 2403.31 3407.56 4463.09 增长率yoy% 1229.25% 235.75% 65.59% 41.79% 30.98% 每股收益（元） 0.27 0.91 1.50 2.13 2.79 每股现金流量 0.13 0.37 0.35 3.16 3.33 净资产收益率 14.72% 34.71% 41.55% 37.07% 32.68% P/E 220.56 65.69 39.67 27.98 21.36 PEG 0.18 0.28 0.60 0.67 0.69 P/B 32.46 22.80 16.48 10.37 6.98 投资要点  事件：2020年2月2日，公司发布公告全资子公司安徽智飞龙科马生物制药有限公司与中国科学院微生物研究所于2020年1月29日签订了《合作意向框架协议》，合作开发新型冠状病毒疫苗。  加快新型冠状病毒疫苗研发，众志成城助力攻克疫情！2019年底新型冠状病毒（2019-nCoV）疫情在武汉爆发并蔓延至全国，公司积极应对当前疫情，与中国科学院微生物研究所基于相关技术秘密和经验合作加快2019-nCoV重组蛋白亚单位疫苗研发。中科院微生物所是我国最大的综合性微生物研究单位，在此次疫情中承担病毒溯源、变异模式、关键蛋白结构解析、抗体和疫苗等方面的研究任务，具备深厚的科研技术和人员积累。双方展开合作加速推进新型冠状病毒重组蛋白亚单位疫苗的产业化，亚单位疫苗在安全性、免疫应答、规模化生产等方面具备一定优势。若该项目能够成功研发并顺利实现产业化，将为民众提供新型冠状病毒免疫选择，同时为国家疾病预防控制贡献力量。  疫苗研发具备战略意义，新型冠状病毒疫苗不会缺席，但可能会迟到。疫苗研制是一个复杂、科学而严谨的过程，从制备疫苗株、审批、动物实验到临床试验尚需一定时日，时效性方面有一定挑战。但研制疫苗对抗击疫情战略意义重大，是防治疫情的有效措施之一。  展望2020年，我们认为公司业绩有望持续快速增长，在研梯队丰富，预期差大。1、预期差一：自产疫苗中2020年老品种有望发力，预充产品Hib、AC流脑结合、四价流脑三大品种有望发力，带来2020年自产产品收入预期12亿左右；2、预期差二：新产品获批，重组结核融合蛋白（EC）和预防性微卡处于生产现场检查阶段，预计2020年一季度有望获批，该系列产品符合实际需求，解决结核病既往感染问题，有望成为大品种；3、预期差三：在研品种丰富，包括四价流感、二倍体狂苗处于临床III期；四价流脑结合疫苗II期临床；15价肺炎疫苗完成I期临床等，我们预计2020年底四价流感疫苗、二倍体狂苗有望报产。  盈利预测与投资建议：假设悲观预期三联苗再注册无法获得批件、新的三联苗冻干剂型有望于2020年底-2021年获批，我们预计2019-2021年公司营业收入分别为102、154、191亿元，同比增长95.66%、50.40%、24.03%；归属母公司净利润为24.03、34.08和44.63亿元，同比增长65.59%、41.79%、30.98%，对应EPS为1.50、2.13、2.79元。2020年HPV疫苗系列继续保持较快增长，预防性微卡和EC有望上市贡献增量，维持“买入”评级。  风险提示：AC-Hib疫苗恢复生产不及预期的风险，HPV疫苗系列销售不及预期的风险，在研产品进度不及预期的风险，同业产品质量风险。 -40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%18-0218-0318-0418-0518-0618-0718-0818-0918-1018-1118-1219-0119-0219-0319-0419-0519-0619-0719-0819-0919-1019-1119-1220-01智飞生物沪深300[Table_Industry] 证券研究报告/公司点评 2020年02月02日 智飞生物(300122)/生物制品 加快新型冠状病毒疫苗研发，众志成城助力攻克疫情 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表1：智飞生物财务模型预测 来源：中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20182019E2020E2021E会计年度20182019E2020E2021E流动资产4616134381856024934营业收入5228102301538619083 现金7691534477110326营业成本23655543843310444 应收账款1976644658874809营业税金及附加28102154191 其他应收款62440505624营业费用765102317692195 预付账款24483495627管理费用134460769954 存货1784453168988542财务费用1849-41 -279 其他流动资产2456资产减值损失74596263非流动资产2194238926462579公允价值变动收益0-0 -0 -0 长期投资0000投资净收益0000 固定资产934129915841672营业利润1713278739695189 无形资产252259271286营业外收入1222 其他非流动资产1007830791622营业外支出22141516资产总计6810158262120627513利润总额1692277539555175流动负债253699491191913764所得税241372547712 短期借款6211960449460净利润1451240334084463 应付账款162874111069612476少数股东损益0000 其他流动负债287577775829归属母公司净利润1451240334084463非流动负债94949594EBITDA1824292540435043 长期借款0000EPS（元）0.911.502.132.79 其他非流动负债94949594负债合计2629100421201513859主要财务比率 少数股东权益0000会计年度20182019E2020E2021E 股本1600160016001600成长能力 资本公积208208208208营业收入289.4%95.7%50.4%24.0% 留存收益23733976738411847营业利润234.3%62.7%42.4%30.8%归属母公司股东权益41815784919213655归属于母公司净利润235.8%65.6%41.8%31.0%负债和股东权益6810158262120627513获利能力毛利率(%)54.8%45.8%45.2%45.3%现金流量表净利率(%)27.8%23.5%22.1%23.4%会计年度20182019E2020E2021EROE(%)34.7%41.5%37.1%32.7%经营活动现金流58655950645321ROIC(%)37.9%40.1%70.8%114.1% 净利润1451240334084463偿债能力 折旧摊销9389115133资产负债率(%)38.6%63.5%56.7%50.4% 财务费用1849-41 -279 净负债比率(%)23.62%19.52%3.74%3.32% 投资损失0000流动比率1.821.351.561.81营运资金变动-1045 -2413 16701074速动比率1.120.890.981.19 其他经营现金流68431-88 -70 营运能力投资活动现金流-493 -284 -356 -56 总资产周转率0.960.900.830.78 资本支出48028431921应收账款周转率4223 长期投资14-10 30应付账款周转率2.091.230.930.90 其他投资现金流1-10 -35 -35 每股指标（元）筹资活动现金流-288 490-1471 290每股收益(最新摊薄)0.911.502.132.79 短期借款3611339-1511 11每股经营现金流(最新摊薄)0.370.353.163.33 长期借款0000每股净资产(最新摊薄)2.613.625.748.53 普通股增加0000估值比率 资本公积增加0000P/E65.6939.6727.9821.36 其他筹资现金流-649 -849 41279P/B22.8016.4810.376.98现金净增加额-194 76532375555EV/EBITDA52322419单位:百万元单位:百万元单位:百万元 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随