计算机行业深度报告：疫情推动线上应用需求增长，但后续需关注主线逻辑

行业深度报告 疫情推动线上应用需求增长，但后续需关注主线逻辑 行业深度报告 行业报告 计算机 2020年02月07日 请务必阅读正文后免责条款 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 闫磊 投资咨询资格编号 S1060517070006 010-56800140 YANLEI511@PINGAN.COM.CN 陈苏 投资咨询资格编号 S1060519090002 010-56800139 CHENSU109@PINGAN.COM.CN 研究助理 付强 一般从业资格编号 S1060118050035 FUQIANG021@PINGAN.COM.CN   整体判断：疫情负面影响有限，线上应用需求活跃。新冠疫情主要影响的是需现场实施的IT服务。疫情最严重的湖北省虽然软件企业较多，但总体规模不大，且需现场服务的业务比例相对较小，影响可控。对上市公司的影响则主要体现在湖北省之外，软件产业大省如北京、广东、浙江等地对疫情控制较为有效，加上目前处在行业传统淡季，只要疫情能够及时控制，对上市公司全年业绩影响不大。我们也看到，受到各地防控措施影响，线下活动受到限制，在线办公、互联网医疗、游戏等线上业务需求出现激增。  在线办公：云视频会议、协同管理和VPN市场将加速发展。受新型冠状病毒疫情影响，我国多省市发布了在疫情防控期间企业灵活安排工作或者延迟复工的通知。在此背景下，在线办公模式快速普及。由于在线办公场景下，员工交流、信息流转以及接入企业内部网络的方式都与现场办公有较大不同，而现有的在线办公工具，如云视频会议、企业协同管理软件系统以及VPN等，都在较好的消除和弥补相关差异，并且取得了良好的应用效果。因此，这次疫情一定程度上也助推了这些在线办公应用的普及，预计相关应用未来发展有望提速。  医疗IT：疫情或促使互联网医疗等IT投入力度加大。疫情对行业有一定影响，预计将主要体现在一季度或上半年，但基于医疗IT行业特性判断，全年影响应较为有限，状况将好于多数行业。经过疫情冲击，我们认为其有望倒逼医疗卫生部门加大IT投入，互联网医疗、公共卫生防疫及应急管理、急诊急救与重症监护等领域有望直接受益。未来2-3年，医疗IT需求本将保持旺盛，若疫情可倒逼出上述增量需求，则景气度更为可观。  游戏：疫情刺激短期业绩抬升，云游戏有望成长期引擎。受到疫情和厂商春节档强力营销双重拉动，春节期间腾讯、网易等游戏厂商的主打产品表现活跃，其中腾讯系的《王者荣耀》在除夕当日的流水再创新高，相关企业短期业绩也有望提升。但是从整个游戏行业看，供、需两侧仍面临着较大的压力，整体增长缺乏动力。未来，游戏厂商将呈现出寡头化的竞争格局，产品也趋向于精品化、创新化。其中，云游戏就是创新引擎之一，随着5G部署的加速，高品质游戏将通过“云化”与专用终端解耦。我们预计，未来这种体验好且对终端要求低的游戏模式将成为主流。  投资建议：短期内，在线办公、互联网诊疗、游戏等为代表的线上业务还将保持较大的需求规模，同时，这些业务的激增也会带来底层IT基础设施建设需求的增长，服务器的需求也会增加。随着疫情的逐步控制，计算机行业将回归到“固本”、“开源”的中长期逻辑。固本方面，2020年围绕着国产处理器、操作系统搭建起来的基础软硬件生态有望现出雏形，相关的整机、系统集成、网络安全企业将继续受益，国产化相关的业务规模将放大；“开源”方面，医疗IT、金融IT受益最大，高景气将延续，而且受到疫情催化 0%20%40%60%80%Feb-19May-19Aug-19Nov-19沪深300计算机证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 计算机·行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 28 的远程办公应用未来也可能加速落地。推荐浪潮信息、卫宁健康、用友网络、启明星辰，关注深信服、和仁科技、东华软件。  风险提示：1）疫情控制不及预期。针对新冠肺炎疫情，中央和地方正在多措并举，加强防控，市场预计疫情大概率短期内得到控制并消除。但是一旦疫情持续期过长或者影响的地区快速扩大，对计算机行业的影响将会显著放大，全年业绩增长可能不及预期甚至出现下滑。2）政企 IT 支出力度不及预期。经济下行和疫情的影响正在叠加，政企客户可能出现控制支出的情况，如果项目实施出现大量推迟或者取消的现象，相关公司的订单和收入都会受到影响。3）新技术研发及应用进展低于预期。基础软硬件研发难度大，且产品性能和稳定性都同国际成熟产品存在较大差距，如研发遭遇瓶颈或应用推广缓慢，对相关企业的业绩释放可能造成影响。 股票名称 股票代码 股票价格 EPS P/E 评级 2020-02-06 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 启明星辰 002439 40.70 0.63 0.79 1.00 1.25 64.15 51.25 40.87 32.57 强烈推荐 浪潮信息 000977 39.79 0.51 0.67 0.90 1.20 77.89 59.21 44.07 33.16 推荐 卫宁健康 300253 18.38 0.18 0.24 0.30 0.45 99.45 77.15 61.31 40.89 推荐 用友网络 600588 35.84 0.24 0.35 0.46 0.61 146.60 102.63 77.87 58.61 推荐 计算机·行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 3 / 28 正文目录 一、 整体判断：疫情负面影响有限，线上应用需求活跃 ............................................ 6 1.1 湖北软件企业众多但整体规模相对较小，新冠肺炎疫情影响可控 ............................... 6 1.2 疫情对上市公司的负面影响主要在湖北之外，但冲击有限 .......................................... 7 1.3 “危”中有“机”，新冠肺炎疫情推动了线上业务需求的增长 .................................... 8 1.4 短期市场冲击影响正逐步削弱，行业将回归中长期成长逻辑 ...................................... 8 二、 在线办公：云视频会议、协同管理、VPN将加速发展 ....................................... 9 2.1 新冠疫情导致复工延迟，在线办公得到快速普及 ........................................................ 9 2.2 云视频会议未来市场空间广阔，市场规模有望达百亿级 ........................................... 10 2.3 企业协同管理软件系统重视程度将提高，市场规模增长有望加速 ............................. 12 2.4 VPN远程安全访问内网功能得到充分展现，后续市场提升空间大 ............................. 14 三、 医疗IT：疫情或促使互联网医疗等IT投入力度加大 ........................................ 15 3.1 疫情影响相对有限，反而可能提升行业中长期地位 ................................................... 15 3.2 互联网医疗等直接受益，医院信息化建设仍是根基 ................................................... 17 3.3 未来2-3年医疗IT需求旺盛，疫情有望成为新催化剂 .............................................. 20 四、 游戏：短期疫情抬升业绩，长期云游戏有望成新引擎 ....................................... 22 4.1 疫情催化以及游戏厂商营销加码，主要厂商游戏产品表现活跃 ................................. 22 4.2 短期繁荣难掩传统游戏行业增长乏力窘境，供、需两端都在面临压力 ...................... 23 4.3 游戏产业头部化加速，内容模式创新、海外市场将是增长途径 ................................. 24 4.4 云游戏将成为游戏产业未来重要增长点，IT基础设施企业也将受益 ......................... 25 五、 投资建议及风险提示 .......................................................................................... 27 5.1 投资建议 .................................................................................................................... 27 5.2 风险提示 .................................................................................................................... 27 计算机·行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 4 / 28 图表目录 图表1 2019年11月末主要省市软件企业数占比 .................................................................. 6 图表2 2019年前11个月主要省市软件业务收入占比 .......................................................... 6 图表3 2019年11月末主要城市软件企业数占比 .................................................................. 6 图表4 2019年前11个月主要城市软件业务收入占比 .......................................................... 6 图表5 2019年前11个月全国软件业收入结构 ..................................................................... 7 图表6 2019年前11个月武汉软件业收入结构 ..................................................................... 7 图表7 2015Q1-2018Q1行业营业总收入及占全年比重 ........................................................ 8 图表8 2018Q1计算机各子行业收入及占全年比重 ............................................................... 8 图表9 新冠疫情以来各省市发布的企业灵活安排工作或者延迟复工的通知（部分） ........... 9 图表10 2018年我国视频会议市场各行业应用占比 ............................