钢铁行业周报：节前钢铁基本面平稳，春节期间海外钢铁股普涨

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018年2月21日 钢铁行业 节前钢铁基本面平稳，春节期间海外钢铁股普涨 行业周报（2018.2.12-2.18） 投资建议  短期关注：（1）春节前一周钢铁板块基本面平稳，多数钢材品种价格持平，焦炭价则有所下跌，模拟钢铁利润小幅上涨。（2）根据Mysteel调研数据，2月21日，全国35个主要城市螺纹库存预估总量为810.6万吨，较节前增加189.5万吨；线材库存总量为292.5万吨，较节前增加99.9万吨。长材总库存较节前增加35.56%，是近三年春节期间增幅最大的一年。（3）春节放假期间（2018.2.14-2.20），全球主要钢铁股普遍上涨。受美国钢铁进口关税可能上调的利好影响，纽柯、美钢、AK等美国钢铁股涨幅为5.14%~15.66%。安米、浦项、新日铁等钢铁股涨幅为1.13%~2.55%。以上六家主要海外钢铁股平均涨幅为7%。  板块观点：目前多家已披露业绩预告的上市钢企2017年PE在8倍以内，宝钢股份等龙头钢企2017Q4的归母净利润环比增幅逾40%，超出市场预期。我们预计在取暖季结束之前（2018年3月15日），钢铁板块的景气度有望继续维持，在政策面、资金面等相对利好因素的叠加下，钢铁板块的相对收益也值得期待。  股票关注：2月建议关注宝钢股份、方大特钢、*ST华菱、安阳钢铁、柳钢股份。光大钢铁2月关注股票节前一周的平均涨幅6.77%，跑赢钢铁板块2.45个百分点。  风险提示：闲置高炉产能以及短流程钢厂复产，需求差于预期、公司经营不善风险等。 一周回顾。  钢价降0.03%矿价涨0.39%。节前一周Myspic综合指数下跌0.03%，其中长材价下跌0.02%，扁平材价下跌0.03%。节前一周，铁矿石综合指数上涨0.39%，冶金焦降价2.46%。  社会钢材库存维持高位。节前经销商钢材库存已攀升至高位，高于2015年、2016年同期水平，表明今年春节经销商冬储水平较高。  节前钢铁板块反弹，节日期间海外钢铁股普涨。节前一周申万钢铁指数上涨4.31%，跑赢沪深300指数1.03个百分点。春节放假期间（2018.2.14-2.20），全球主要钢铁企业的股价普遍上涨。 增持（维持） 分析师 王招华 (执业证书编号：S0930515050001) 021-22167202 wangzhh@ebscn.com 王凯 (执业证书编号：S0930518010004) 021-22169126 wangk@ebscn.com 杨华 (执业证书编号：S0930517090001) 021-22169319 yangh@ebscn.com 联系人 沈继富 021-22169174 shenjf@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -10%3%15%28%40%12-1603-1706-1709-17钢铁行业沪深300 2018-02-21 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目录 目录 ............................................................................................. 2 1、 钢市指标：节前一周钢价稳定 ............................................... 3 1.1、 价格-成本-盈利：钢价降0.03%矿价涨0.39% ............................. 3 1.2、 供给-内需-库存：社会钢材库存上维持高位 ............................... 5 2、 板块行情：节前钢铁板块反弹，节日期间海外钢铁股普涨 .... 8 3、 股票关注：龙头板材股 ......................................................... 9 4、 风险提示 ............................................................................... 9 2018-02-21 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 1、钢市指标：节前一周钢价稳定 1.1、价格-成本-盈利：钢价降0.03%矿价涨0.39%  周数据监测  节前一周，国内钢价平稳，Myspic综合指数下跌0.03%，其中长材价下跌0.02%，扁平材价下跌0.03%。  节前一周，国内矿价上涨，铁矿石综合指数上涨0.39%，其中唐山铁矿持平，PB粉矿涨价0.94%，废钢持平，冶金焦降价2.46%。  模拟不考虑库存的普钢螺纹钢利润增长，模拟热轧利润上升升，模拟冷轧利润上升。模拟不锈钢冷轧螺纹利润上升，模拟不锈钢热轧利润上升。  节前一周，新疆三级螺纹钢比上海溢价320元/吨，环比上周持平；上海热轧比三级螺纹钢溢价为250元/吨，环比上周持平；上海冷轧比上海热轧溢价490元/吨，环比上周持平。  节前一周，Mysteel统计的钢材市场心态指数（螺纹钢）为66%，较上周下降了1个百分点。 表1：钢铁行业周价格-成本-盈利数据表监测（元/吨） 品种本周1周前涨跌幅4周前涨跌幅52周前涨跌幅Myspic综合指数149.95149.99-0.03%149.770.12%129.9515.39%Myspic长材指数167.33167.37-0.02%165.840.90%139.2520.17%Myspic扁平材指数133.32133.36-0.03%134.39-0.80%121.0510.14%新疆-上海钢价差275.00275.000.00%355.00-22.54%-20.00-1475.00%上海取向硅钢12700127000.00%124002.42%1035022.71%不锈钢冷卷30416100161000.00%16250-0.92%17200-6.40%铁矿石综合指数76.8076.500.39%76.100.92%89.60-14.29%唐山铁矿66%7007000.00%7000.00%740-5.41%PB粉矿CFR61.5%5375320.94%554-3.07%645-16.74%高低品矿价差(印度粉63.5%-58%）1691643.05%1559.03%215-21.40%唐山废钢6-8mm232023200.00%21507.91%146058.90%上海二级冶金焦19802030-2.46%2330-15.02%2000-1.00%五氧化二钒1800001800000.00%1800000.00%86000109.30%西北75#硅铁730073000.00%7600-3.95%520040.38%硅锰(Mn65Si17)820082000.00%8300-1.20%680020.59%石墨电极1097921097920.00%1097920.00%13521712.02%巴西-北仑（美元/吨）16.916.24.35%15.96.08%10.758.20%螺纹6806593.24%46247%104554.73%热卷7447222.96%6799%50945.97%冷轧6626413.33%6413%719-7.85%不锈钢冷轧304148514641.46%1529-3%2868-48.20%不锈钢热轧304184818261.17%116559%135036.92%注：（1）如无特殊说明，上述单位为元/吨；（2）利润数据中绝对值并不完全准确，只反映趋势；（3）本周的海运费为周四价原燃料价格模拟利润钢产品价格 资料来源：Mysteel、中联钢、钢之家、光大证券研究所 2018-02-21 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 图1：模拟普钢热轧冷轧利润盈利幅度 图2：模拟不锈钢冷轧利润盈利幅度 资料来源：Mysteel、中联钢、钢之家、光大证券研究所 资料来源：Mysteel、中联钢、钢之家、光大证券研究所 图3：新疆/上海三级螺纹价格差（元/吨） 图4：热轧较螺纹钢溢价（元/吨） (600)(400)(200)0 200 400 600 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 2013/1/52014/1/52015/1/52016/1/52017/1/52018/1/5新疆-上海（右轴）上海三级钢新疆三级钢 (600)(400)(200)0 200 400 600 800 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 2013/1/52014/1/52015/1/52016/1/52017/1/52018/1/5热轧-三级钢（右轴）上海三级钢上海热轧板卷 资料来源：Mysteel 资料来源：Mysteel 图5：冷轧较热轧溢价（元/吨） 图6：钢材市场心态指数 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 2013/1/52014/1/52015/1/52016/1/52017/1/52018/1/5冷轧-热轧（右轴）上海热轧板卷上海冷轧 资料来源：Mysteel 资料来源：Mysteel 2018-02-21 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告  周数据监测：长、短流程螺纹钢利润差为345元/吨  节前（2月14日），我们测算的长流程螺纹钢毛利为581元/吨，较上周上涨33元/吨；短流程螺纹钢毛利为236元/吨，较上周持平。  节前（2月14日），长流程-短流程螺纹钢模拟利差为345元/吨。 图7：长短流程螺纹钢利润走势 图8：长短流程螺纹钢利润测算 -600 -100 400 900 1400 1900 长流程螺纹钢利润短流程螺纹钢利润 长流程生铁成本（1.6*铁矿石+0.5*焦炭）/0.92344长流程粗钢成本 （0.96*生铁+0.15*废钢）/0.823169螺纹钢轧制成本（固定）150长流程螺纹钢成本（粗钢+轧制）3319长流程螺纹钢毛利581短流程废钢成本（1.17*废钢）2714辅料成本（固定）150电价成本（固定）320石墨电极成本（0.003*石墨电极）329短流程粗钢成本（以上相加）3514螺纹钢轧制成本（固定）150短流程螺纹钢成本（粗钢+轧制）3664短流程螺纹钢毛利236 资料来源：Wind、国家统计局、光大证券研究所测算 资料来源：Wind、国家统计局、光大证券研究所测算 1.2、供给-内需-库存：社会钢材库存维持高位  周数据监测  因春节假期，节前一周，高炉开工率、线螺终端采购量、经销商钢材库存、铁矿石港口库存等数据未披露。节前经销商钢材库存已攀升至高位，高于2015年、2016年同期水平，表明今年春节经销商冬储水平较高。  根据Mysteel调研数据，2月21日，全国35个主要城市螺纹库存预估总量为810.6万吨，较节前增加189.5万吨；线材库存总量为292.5万吨，较节前增加99.9万吨。长材总库存较节前增加35.56%，是近三年春节期间增幅最大的一年。  1月下旬重点钢企钢材库存量1093.01万吨，比上一旬减少90.15万吨，减幅7.62%。  节前一周，上海大额银行承兑汇票月贴现率为4.5‰，较上周上涨0.07个千分点。 2018-02-21 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 表2：钢铁行业周供给-内需-库存数据表监测 本周五1周前涨跌幅4周前涨跌幅52周前涨跌幅Mysteel全国163家钢厂高炉