汽车行业点评：新型肺炎疫情对汽车影响分析

证券研究报告·行业研究·汽车 汽车行业点评 1 / 9 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 新型肺炎疫情对汽车影响分析 增持（维持） 投资要点  疫情对汽车需求影响 因需求普及初期+突击购车+车企纷纷降价促销多重因素叠加，2003年非典疫情对汽车需求影响有限，销量同比+33.5%（2002年同比+37.4%）。因需求已处于低增长时代且正值景气复苏关键年份+疫情扩散速度快且多地封城措施+疫情严重区亦是需求大省，本次新型肺炎疫情对2020年汽车需求影响大于2003年的可能性更大。预计短期（3个月内）会刺激部分突击首次购车需求（类似2003年）但有限（千人保有量164辆），同时会导致换购/增购需求推迟；长期（1年）通过影响国民经济从而加大汽车需求复苏的难度；季度销量同比增速看有望呈现W走势。  疫情对汽车生产影响 2003年非典对汽车生产的影响与需求基本同步，差异性在于5月份产量增速放缓幅度更大（同比+2%），全年汽车产量同比+34.5%。此次新型肺炎疫情对2020年汽车总产量影响预计整体会跟随销量而波动，但短期3个月以内对生产影响更大。核心原因：疫情确诊人数超过100人（截止2020年1月29日15点统计数据）且汽车年产销缺口超过100万辆（产量大于销量）有4个省/市（湖北+重庆+广东+北京），仅湖北年缺口167万辆，4地合计年缺口为525万辆（2018年数据口径），具体影响程度视各地企业实际复工时间点而定。4地主要汽车产能：湖北（东风集团+上汽通用），重庆（长安集团+通用五菱），广东（广汽集团+一汽大众），北京（北汽集团+长安汽车）。  各车企库存现状如何 综合产销分析，因疫情控制带来节后复工推迟+购车需求整体受抑制概率更大，有望导致1-2月汽车行业总体产销走低，且产量低于销量概率更大，行业整体将持续去库阶段。3-6月份若疫情控制较好，企业复工顺利，将有望迎来持续补库的可能性。根据自建库存数据体系显示：2017年1月-2019年12月渠道库存累计排名前5名是：上汽大众（23万辆），上汽乘用车（17.8万辆），吉利汽车（9.8万辆），一汽大众（8.9万辆），上汽通用（8.2万辆），排名后5名是：丰田+本田+奔驰+宝马+福特。  疫情的综合影响预判 本次新型肺炎疫情对2020年正处于景气复苏关键时期的汽车产销总量带来影响，尤其是1-2月份，3月份及以后的情况需观察疫情及企业复工进展。因疫情严重区是汽车产销重地且存在较大产销缺口，带来了结构上影响程度差异性，可以分为三类： 1）一类影响最弱：当下累计渠道库存充裕且主要生产基地疫情较轻的包括【南北大众+上汽乘用车+吉利+长城】。 2）二类影响中等：当下累计渠道库存一般或/且主要生产基地疫情中等的包括【广汽集团+奔驰+宝马+福特+长安+比亚迪+五菱】。 3）三类影响最强：当下累计渠道库存一般且主要生产基地在湖北省的包括【东风集团+上汽通用】。  风险提示：新型肺炎疫情控制进展不顺利；企业复工继续推迟。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《汽车行业周报：布局三条主线：特斯拉+日系+智能网联》2020-01-19 [Table_Author] 2020年01月30日 证券分析师 黄细里 执业证号：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn -9%0%9%17%26%34%43%2019-012019-052019-09汽车 沪深300 2 / 9 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 1. 疫情对汽车需求的影响 03年非典疫情对汽车需求影响有限。03年非典开始于02年11月，但爆发是在3-5月份，6-7月份逐步控制，持续约半年。但03年汽车销量同比高达33.5%（02年同比37.4%），04年同比放缓至17%。3-5月销量同比增速分别为34%/13%/8.1%，5月份影响最大，但6月之后同比增速快速回升至31%。原因分析：1）2002年底全国载客汽车保有量仅有2053万辆，汽车消费仍处于普及初期，需求潜力大。2）4月份非典疫情爆发后导致了消费者突击购车，私家车出行是预防疫情的重要方式，因此4月依然同比快速增长。但5月份随病情进一步扩散加上4月突击消费，增速放缓。3）5月底至6月各车企纷纷采取降价+疫情逐步控制，6月份汽车消费又重回高增长且持续到12月份。据2003年中国经济时报报道，江西昌河面包车5月22日拉开了汽车降价大幕，一汽夏利，吉利，大众等纷纷跟随大幅降价，从而刺激了2003年下半年汽车需求回升。 图1：03年非典疫情对汽车销量影响有限（单位:万辆） 图2：2003年汽车销量同比增长33.5%（单位:万辆） 数据来源：中汽协，东吴证券研究所 数据来源：中汽协，东吴证券研究所 表1：2003年5月底-6月份部分车企的降价统计 时间 车企 车型 降价 5月22日 江西昌河 平头面包车 最高降幅2800元 5月23日 一汽夏利 全系10个品牌 降幅2000元到5700元不等 5月27日 吉利汽车 豪情、优利欧 降幅1000元到6000元不等 5月30日 东风雪铁龙 新自由人RPC，毕加索 降幅7000元-1万元 6月1日 天津一汽 威姿，雅酷 降幅1万元 6月1日 一汽大众 宝来 降幅1万3 数据来源：中国经济时报，东吴证券研究所 01020304050601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月汽车销量2002200320040%5%10%15%20%25%30%35%40%010020030040050060020002001200220032004汽车销量YOY 3 / 9 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 本轮新型肺炎对汽车需求影响大于2003年的可能性更大。本轮新型肺炎开始于2019年12月武汉，春运期间爆发，目前仍处于疫情扩散期，具体持续时间短期无法准确估量。国务院规定节后企业复工时间推迟至2月3日，部分地方政府建议推迟到2月10日。 疫情严重程度与汽车销量占比高低整体呈正相关。截止2020年1月29日15点，传统车2019年上险销量占比前15名省份/市中有11个新型肺炎确诊人数超过100人。湖北省2019年销量占比3.68%，排名第9。 表2：销量占比前15省/市名单（标红为疫情确诊人数超过100） 2019年上险销量占比 广东 10.86% 江苏 7.70% 山东 7.52% 浙江 7.03% 河南 6.89% 河北 5.94% 四川 5.28% 湖南 3.82% 湖北 3.68% 安徽 3.66% 陕西 3.07% 云南 2.97% 上海 2.79% 福建 2.72% 江西 2.56% 数据来源：交强险，腾讯新闻，东吴证券研究所 与2003年相比汽车消费背景不一样：1）国内汽车保有量2.3亿辆(2018年底统计数据)，行业需求已进入低增长时期，且2018-2019年经历了历史同比下滑月份持续时间最长且幅度最大的景气下行周期，2020年是汽车需求复苏关键时期。2）本轮新型肺炎疫情爆发于春运期间且互联网信息传播极其迅速，多地采取了封城措施。基于当下疫情，定性角度看对2020年汽车需求影响：短期（3个月以内）会刺激部分突击首次购车需求（类似2003年）但有限（千人保有量164辆），同时也会导致换购/增购需求推迟；长期（1年维度）通过影响GDP增速从而加大汽车需求复苏的难度；从季度销量同比增速看有望呈现W走势。 4 / 9 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 图3：2017-2019年汽车销量走势（单位:万辆） 数据来源：中汽协，东吴证券研究所 2. 疫情对汽车生产端的影响 2003年非典对汽车产量端的影响与需求端基本同步，差异性在于5月份产量增速放缓幅度更大（同比+2%），全年汽车产量同比增长34.5%。 图4：03年非典疫情对汽车产量影响有限（单位:万辆） 图5：2003年汽车产量同比增长34.5%（单位:万辆） 数据来源：中汽协，东吴证券研究所 数据来源：中汽协，东吴证券研究所 此次新型肺炎疫情对2020年汽车总产量影响预计整体会跟随销量而波动，但短期3个月以内产量端影响更大。核心原因：疫情确诊人数超过100人且汽车年产销缺口超过100万辆（产量大于销量）有4个省/市（湖北+重庆+广东+北京），合计年缺口为525万辆（2018年数据口径），具体影响程度视各地企业复工时间点而定。 按照2018年统计数据，全国汽车产量排名前十省份是：广东（11.5%，占比，下同），上海（10.6%），吉林（9.9%），湖北（8.7%），广西（7.7%），重庆（6.2%），北京（6%），江苏（4.4%），河北（4.3%）。浙江（4.3%）。全国汽车销量排名前十省份是：广东（10.8%，0501001502002503003501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月汽车销量20172018201901020304050601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月汽车产量2002200320040%5%10%15%20%25%30%35%40%45%010020030040050060020002001200220032004汽车产量YOY 5 / 9 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 占比，下同），江苏（7.6%），山东（7.2%），河南(7%)，浙江（6.7%），河北（6.4%），四川（5.4%），湖南（3.8%），安徽（3.7%），安徽（3.7%）。汽车产量大于销量出现缺口量大于100万辆省份是：吉林（249万），上海（243万），湖北（167万），广西（162万），北京（129万），重庆（127万），广东（102万），其中截止2020年1月29日15点新型肺炎确诊人数超过100人的有4个省/市，这4省/市产销缺口合计525万辆。 表3：2018年汽车产大于销的省/市名单（标红为疫情确诊人数超过100人） 2018年产-销缺口/万辆 吉林 248.75 上海 242.87 湖北 167.03 广西 162.13 北京 129.24 重庆 127.10 广东 102.09 天津 66.53 辽宁 44.00 安徽 7.48 陕西 2.11 江西 1.72 数据来源：国家统计局，交强险，腾讯新闻，东吴证券研究所 据网络新闻资料不完全统计，湖北省汽车规划产能主要：上汽通用（60万），东风集团（263万）。重庆汽车规划产能主要：长安集团（214万），通用五菱（80万），北汽（55万）。广东汽车规划产能主要：广汽集团（143万），一汽大众（60万），东风日产（55万）。北京汽车规划产能主要：北汽集团（224万）。 表4：新型肺炎确诊人数超过100人的省/市拥有的汽车规划产能 所属省/市 生产企业 规划产能 湖北 东风神龙 75 东风本田 63 上海通用 60 东风乘用车 32 东风渝安 30 东风日产 18 东风雷诺 15 重庆 长安福特 115 上汽通用五菱 80 长安汽车 64 北汽有限 55 6 / 9 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 长安铃木 35 广东 广汽本田 60 一汽大众 60 东风日产 55 广汽丰田 48 广汽乘用车 35 比亚迪 20 长安PSA 20 北汽有限 15 北汽福田 1 北京 北汽现代 105 北京奔驰 65 北汽有限 40