可转债每周交易分析：转债估值势如破竹，高信评获高青睐

金工点评 公司研究 财通证券研究所 2019年12月27日 转债估值势如破竹，高信评获高青睐 计算机软件与服务 证券研究报告 金融工程 投 资要点：  转债行情回顾 1. 2019年12月23日至12月27日，股市和可转债市场先下跌后上涨。上证综指上涨0.0033%，深证成指上涨0.04%，中证转债上涨0.64%。涨幅最高的三支转债分别为烽火转债、利欧转债和久立转2，涨幅分别为27.32%，14.43%及8.97%。 2. 可转债成交额共计323.55亿元，较前一周384.63亿元有所下跌。上周最新的市场余额加权转股溢价率最终为31.56%，较前一周有所下降，纯债溢价率则上行至27.70 %。 3. 风向标转债现价114.40，近期该价格不断上涨，市场情绪良好，尤其是投资者对高信用评级转债的偏好尤为明显，现阶段建议投资者保持原有仓位，结构上可有所调整。  待上市转债情况 1. 上周永创转债、淮矿转债、日月转债于2019年12月23日发行，深南转债、东风转债于2019年12月24日发行，联得转债于2019年12月25日发行，开润转债、麦米转债于2019年12月26日发行，汽模转2于2019年12月27日发行，发行速度加快；烽火转债于2019年12月25日上市。下周唐人转债、新天转债将于2019年12月30日发行，正裕转债将于2019年12月31日发行。 2. 截至2019年12月27日，待发行可转债共计291只。目前，已发行但未上市的可转债数量较多，共有25只，发行规模合计达261.88亿元，其中淮矿转债发行规模达27.57亿元。目前证监会已核准批文的可转债共23支，证监会发审通过的可转债共22支，其余218家仍在排队。  转债正股基投资价值分析 财通金工根据估值水平、盈利能力和成长能力对所有可转债对应的正股的投资价值进行评分。根据综合评分结果，当前正股最具投资价值的三支转债分别为佳都转债、博世转债、荣晟转债。  转债条款触发情况 截至上周有强赎条件进度的可转债共计21支，其中天康转债、特发转债、凯龙转债、东音转债、盛路转债、中装转债、参林转债共7支可转债的强赎已达100%触发。  可转债投资建议 对已发行可转债的理论价格计算的统计结果如下。根据财通金工计算的理论价格，仅74只转债未被低估, 整个转债市场的市场价格总体低于理论价格。其中鼎胜转债、华森转债、、英联转债科森转债等低估最为严重。 财通证券研究所 可转债每周交易分析 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 证券研究报告 联系信息 陶勤英 分析师 SAC证书编号：S0160517100002 taoqy@ctsec.com 相关报告 1 《金融工程：转债投资乐观情绪升温-可转债每周交易分析》 2019-07-30 2 《金融工程：转债转股十有八九，转债指数为何不进反退？》 2019-07-23 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告 金工点评 内容目录 1、 转债市场行情 ............................................. 4 1.1、 规模及成交情况............................................ 4 1.2、 转股溢价率................................................ 4 1.3、 纯债溢价率................................................ 5 1.4、 转债、正股、期权、纯债指数................................ 6 1.5、 转债市场的整体估值水平.................................... 8 2、 待发转债情况 ............................................ 11 3、 可转债对应正股打分（月度更新） ............................ 13 4、 转债条款触发情况 ........................................ 17 4.1、 下修..................................................... 17 4.2、 回售..................................................... 19 4.3、 强赎..................................................... 19 5、 转债回售收益率情况 ....................................... 20 6、 转债理论价格 ............................................ 20 7、 转债组合推荐 ............................................ 25 7.1、 低估值组合............................................... 25 7.2、 高转股概率组合........................................... 25 7.3、 财通金工推荐组合......................................... 26 图表目录 图 1：转债日成交金额以及成交量 ..................................... 4 图 2：余额加权平均转股溢价率及平价走势 ............................. 5 图 3：纯债溢价率及纯债价值走势 ..................................... 6 图 4：转债指数vs转债正股指数vs纯债指数 ........................... 7 图 5：转债指数及转债期权指数 ....................................... 8 图 6：平价为100的转债估值走势 .................................... 10 图 7：不同信用评级下平价为100的转债估值走势 ...................... 10 图 8：偏股型可转债对应正股 ........................................ 14 图 9：偏债型可转债对应正股 ........................................ 15 图 10：平衡型可转债对应正股 ....................................... 15 表 1：近日转债日成交金额以及成交量数据 ............................. 4 表 2：近日余额加权平均转股溢价率及平价走势 ......................... 5 表 3：近日纯债溢价率及纯债价值数据 ................................. 6 表 4：近日转债指数正股指数及纯债指数数据 ........................... 7 表 5：近日转债指数及转债期权指数 ................................... 8 表 6:不同信用评级下平价为100的转债估值 ............................ 9 表 7:风向标转债价格2010年以来的统计性描述 ......................... 9 表 8：待发行转债清单 .............................................. 11 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 证券研究报告 金工点评 表 9：可转债对应正股打分 .......................................... 13 表 10：下修条款触发情况 ........................................... 17 表 11：回售条款触发情况 ........................................... 19 表 12：强赎条款触发情况 ........................................... 19 表 13：转债回售收益率情况 ......................................... 20 表 14：可转债定价信息表 ........................................... 20 表 15：低估值组合 ................................................. 25 表 16：高转股概率组合 ............................................. 26 表 17：财通金工推荐转债组合 ....................................... 26 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 证券研究报告 金工点评 1、 转债市场行情 1.1 规模及成交情况 上周转债余额总体略有上升，成交金额及成交量较前一周有所减小，总体水平不高。上周成交金额共计323.55亿元。2019年12月27日单日可转债成交金额为68.68亿元，成交量51.54亿。 图 1：转债日成交金额以及成交量 数据来源：财通证券研究所 表 1：近日转债日成交金额以及成交量数据 日期 成交金额(亿元) 债券余额(亿元) 成交量(亿) 2019/12/16 93.92 4,483.66 79.92 2019/12/17 96.64 4,481.70 80.52 2019/12/18 72.54 4,480.51 59.39 2019/12/19 59.29 4,481.31 48.95 2019/12/20 62.25 4,481.31 51.54 2019/12/23 47.04 4,479.68 38.96 2019/12/24 50.46 4,479.09 41.50 2019/12/25 80.56 4,505.61 65.98 2019/12/26 76.81 4,504.64 64.13 2019/12/27 68.68 4,504.64 57.55 数据来源：财通证券研究所 1.2 转股溢价率 转股溢价率衡量可转债的股性，平价则代表可转债的转股价值。通常来说，股市上涨时转股溢价率下降，平价上升，可转债股性增强。由总体走势来看，转股溢价率与平价呈反方向变动。上周股市小幅震荡，先下跌后上涨，上证综指最终上 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 5 证券研究报告 金工点评 涨0.0033%，加权转股溢价率上周小幅上升，12月27日最终收于31.56%。 图 2：余额加权