食品饮料12月行业动态报告：酒、饮料和精制茶制造业投资增速持续提升

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 次高端白酒受益于消费升级，潜力巨大。高端白酒增速稳定，业绩确定性强。[table_research] 行业研究报告●食品饮料行业 2019年12月31日 [table_main] 公司深度报告模板 酒、饮料和精制茶制造业投资增速持续提升 ——12月行业动态报告 食品饮料行业 推荐 维持评级 核心观点  最新观点 1）终端饮料价格坚挺。11月社零名义同比增速8.0%，较10月加快0.8个百分点，食品分项同比增速9.2%，较10月加快1.0个百分点；就增速绝对值而言，11月饮料表现强于粮油、食品强于烟酒。 2）上游原材料方面，生鲜乳价格温和上涨态势放缓，预计短期内价格仍维持当前水平，猪价调整后基本企稳。食品制造业与酒、饮料和精制茶制造业收入基本稳定，农副食品加工业利润效益持续明显好转。11月食品相关行业工业增加值均出现回升。 3）食品饮料板块12月表现中等偏下。截至12月31日，食品饮料板块当月微涨（4.60%），在28个一级行业中排名第24。年初以来食品饮料板块累计涨幅72.87%，在28个一级行业中排名第2。本月子板块表现分化不大，食品综合、乳品、葡萄酒、白酒、啤酒涨幅靠前。 4）2019前三季度食品饮料板块业绩增速强于A股整体。2019年前三季全部A股营业收入同比增长8.64%，归母净利润同比增长6.74%；食品饮料板块增速强于A股整体，2019年前三季度营业收入同比增长13.90%，归母净利润同比增长19.65%。 5）2019前三季度白酒和调味发酵品子板块维持景气，肉制品收入增速大幅提升，啤酒利润增速明显改善。2019年前三季度白酒板块营收、归母净利润在高基数上仍然实现17.49、22.82%的增长，调味品板块营收、归母净利润同增15.24、25.17%；前三季度肉制品营收增长20.16%，较18年同期改善较多；前三季度啤酒归母净利润增长25.30%，利润增长明显优于收入增长（3.88%），盈利能力改善。  投资建议 我们较为看好饮料制造子板块中白酒的持续性发展趋势，以及食品加工子板块中食品综合相关品类的成长性机会。  核心组合 证券代码 证券简称 月涨跌(%) 年初以来涨跌(%) 累计相对收益率(%) 600519.SH 贵州茅台 4.78 103.47 30.61 000568.SZ 泸州老窖 6.03 117.07 44.20 合计 5.41 110.27 37.40 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理  风险提示 食品安全风险、下游需求走弱风险、行业政策风险等。 分析师 周颖 ：010-66568641 ：zhouying_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130511090001 行业数据 2019.12.31 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 核心组合表现 2019.12.31 [table_re ort] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 行业研究报告/食品饮料行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目 录 一、上游价格抬升，终端销售坚挺 ..................................................................................................................................... 2 （一）食品饮料关系民生，民族品牌冉冉升起 .................................................................................................................... 2 （二）消费对经济形成支撑，终端饮料价格坚挺 ................................................................................................................ 2 1. 社零总体增速回落，食品分项增速较高 ....................................................................................................................... 2 2. 消费者信心指数与PMI背离程度较大 .......................................................................................................................... 3 3. 食品烟酒CPI继续走高，鲜菜及畜肉价格上涨 ............................................................................................................ 4 （三）上游价格有所抬升，酒制造业效益较好 .................................................................................................................... 4 1. 上游生鲜乳上涨放缓，猪肉价格短期企稳 ................................................................................................................... 4 2. 酒制造业经济效益持续景气 ........................................................................................................................................... 6 3. 工业增加值增速出现回升、酒、饮料制造业投资增速持续提升 ............................................................................... 8 二、细分品类仍享受高增速，龙头加速集中态势延续 ....................................................................................................... 9 （一）行业整体处于成熟发展期，个别细分仍维持高增速 ................................................................................................ 9 （二）品牌是核心竞争力，市占率向龙头集中态势延续 .................................................................................................. 13 1. 白酒：高端品牌表现亮眼，价增空间大于量增 ......................................................................................................... 13 2. 调味品：外出用餐和消费升级打开行业天花板 ......................................................................................................... 15 3. 乳品：三四线城市和细分品类增长可期 ..................................................................................................................... 17 4. 啤酒：行业供需稳定，龙头有望迎来盈利提升 ......................................................................................................... 20 三、行业面临的问题及建议 ............................................................................................................................................... 22 （一）现存问题 ...................................................................................................................................................................... 22 1. 综合实力与国际巨头差距较大 ..................................................................................................................................... 22 2. 食品安全问题仍备受关注 ............................................................................................................................................. 22 3. 需求走弱催生消费升级和降级之辩 ............................................................................................................................. 22 （二）建议及对策 .................................................................................................................................................................. 23 1. 发力研发创新，探索并购外延 ..................................................................................................................................... 23 2. 健全法律法规，加强监管体系 .................................................................