钢铁行业周报：继续看好钢铁股估值修复

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业周报 2019年12月28日 钢铁继续看好钢铁股估值修复 [Table_Main] [Table_Title] 评级：中性（维持） 分析师：笃慧 执业证书编号：S0740510120023 Email：duhui@r.qlzq.com.cn 分析师：郭皓 执业证书编号： S0740519070004 电话：021-20315128 Email：guohao@r.qlzq.com.cn 分析师：曹云 执业证书编号：S0740519070006 电话：021-20315766 Email：caoyun@r.qlzq.com.cn 基本状况 上市公司数 32 行业总市值(百万元) 562311.50 行业流通市值(百万元) 646368.06 行业-市场走势对比 -20%-10%0%10%20%30%40%18-1219-0219-0319-0419-0619-0719-0819-1019-1119-12钢铁(申万)沪深300 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 <<社会库存见底回升>>20191221 <<需求强劲驱动商品反弹>>20191217 <<关注板材需求走强>>20191214 <<期货远月贴水修复>>20191207 <<钢价尚未隐含过度乐观的情绪>>20191130 <<吨盈利重回丰厚状态>>20191123 <<强需求低库存点燃钢市情绪>>20191116 <<地产支撑钢铁需求恒强>>20191114 <<社库加速回落反映需求强劲>>20191109 <<钢价超跌反弹>>20191102 <<社会库存快速去化>>20191025 Table F na 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2018 2019E 2020E 2021E 2018 2019E 2020E 2021E 华菱钢铁 4.69 1.61 1.02 1.05 1.07 2.91 4.60 4.47 4.38 -0.13 增持 方大特钢 10.19 2.02 1.05 1.18 1.24 5.04 9.70 8.64 8.22 -0.21 增持 宝钢股份 5.68 0.97 0.54 0.58 0.62 5.86 10.47 9.74 9.23 -0.24 增持 久立特材 15.81 0.23 0.4 0.51 0.62 68.74 39.53 31.00 25.50 0.69 买入 钢研高纳 9.09 0.36 0.64 0.69 0.7 25.25 14.20 13.17 12.99 0.25 增持 备注：股价取2019年12月27日收盘价 [Table_Summary] 投资要点  投资策略：本周上证综合指数周环比基本持平，钢铁板块下跌0.15%。在低利率和宏观政策友好的环境中，我国经济短周期已现企稳迹象，这会带来周期行业基本面的回暖，以及远期盈利预期的修复、估值的提升。就短期钢铁基本面而言，行业目前虽处于淡季，但在低库存的支撑下，钢价和吨盈利仍在相对高位运行。未来地产投资随着前端增速继续回落，后端竣工增速进一步提升，预计周期品表现之间存在一定分化。需求端对有色及玻璃等建材拉动更为明显，而偏前端的黑色金属主要跟随经济整体改善进行估值修复。节奏上明年上半年更加有利，目前PB估值处于低位的钢铁股点关注标的包括方大特钢、三钢闽光、新钢股份、华菱钢铁、宝钢股份等。此外继续推荐钢铁新材料类个股钢研高纳（受益于航发国产化的高温合金龙头）、久立特材（推荐逻辑详见报告《高股息率的不锈管龙头》）及特钢龙头中信特钢（推荐逻辑详见报告《弱周期下的成长股》）。  国内钢价：本周钢价表现偏弱。周内交投氛围继续转淡，仅低价资源成交尚可，5日平均成交量回落至14万吨水平，现货价格震荡偏弱。目前距离春节不到一个月，淡季之下雨雪天气增多，需求端有所回落，周内库存累积速度加快。产量方面，随着近期钢价回落，对盈利变动更为敏感的电弧炉开工率小幅下滑，但整体产量波动不大。基本面综合而言无明显矛盾，后续钢价走势更多取决于钢贸商对冬储及明年开春需求的态度，若冬储无明显起色，短期现货钢价难有表现；  库存情况：从全国范围看，Mysteel统计社会库存总量770.96万吨，周环比增加23.48万吨。本周五大品种产量降0.44万吨，其中长材降7.43万吨，板材增6.99万吨，厂库社库均加速累积。当前钢贸商情绪偏谨慎，冬储尚未有明显起色，随着需求季节性转弱，库存将继续累积，具体累积幅度需观察钢厂冬储政策及钢贸商意愿；  国际钢价：本周国际钢价上涨。美国地区钢价多数上涨，截止12月21日止当周，美国国内粗钢产量186.6万吨，产能利用率80.7%，下周假期结束后下游将逐步复工，预计钢价有进一步抬升空间；欧洲市场钢价企稳，最新世界钢协显示，欧盟28国11月粗钢产量同比降10.7%，1-11月累计同比降4.2%，近期区域内钢价企稳或多源于产量压缩，实际需求仍处于低迷状态；  原材料：本周矿价下跌。普氏指数（62%）90.5美元/吨，环比上周下降0.4美元/吨。本周全国高炉开工率和产能利用率较上周分别下滑0.42和0.15个百分点至65.33%和75.72%，铁矿石需求小幅波动。近期钢厂以按需采购为主，原料补库或接近尾声，对铁矿石需求形成一定抑制，短期矿价可能仍处于震荡区间；  行业盈利：本周以螺纹钢为首的主流钢种盈利小幅回落，根据我们模拟的钢材数据，周内铁矿石价格下滑带动成本端下降，而成材价格涨跌不一，行业吨钢盈利涨跌互现，其中热轧卷板（3mm）毛利上升3元/吨，毛利率上升至13.90%；冷轧板(1.0mm)毛利上升33元/吨，毛利率上升至5.56%；螺纹钢(20mm)毛利下降84元/吨，毛利率下降至14.69%；中厚板(20mm)毛利上升36元/吨，毛利率上升至7.04%；  风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 中泰钢铁周报 钢价变化  本周钢价表现偏弱。周内交投氛围继续转淡，仅低价资源成交尚可，5日平均成交量回落至14万吨水平，现货价格震荡偏弱。目前距离春节不到一个月，淡季之下雨雪天气增多，需求端有所回落，周内库存累积速度加快。产量方面，随着近期钢价回落，对盈利变动更为敏感的电弧炉开工率小幅下滑，但整体产量波动不大。基本面综合而言无明显矛盾，后续钢价走势更多取决于钢贸商对冬储及明年开春需求的态度，若冬储无明显起色，钢价难有表现；  本周螺纹钢主力合约RB2005以3541元/吨收盘，较上周收盘价上升34元/吨，幅度0.97%，铁矿石主力合约I2005以642.55元/吨收盘，较上周上升7.5元/吨，幅度1.18%。上海地区3mm热轧卷板周平均价格3960元/吨，环比下降10元/吨；20mm螺纹钢周平均价格3758元/吨，环比下降108元/吨；1mm冷轧卷板周平均价格为4448元/吨，环比上升24元/吨；20mm中厚板周平均价格3850元/吨，较上周上升28元/吨。 05000010000015000020000025000001/0102/0503/1204/1605/2106/2507/3009/0310/1511/1912/2420152016201720182019 来源：Mysteel，中泰证券研究所 本周末上周末变化量变化率上月变化量变化率去年变化量变化率元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨螺纹钢 (HRB335 Φ20mm)37003860-160-4.15%4120-420-10.19%3810-110-2.89%线材 (Q235 Φ6.5mm)38203830-10-0.26%4000-180-4.50%3810100.26%热轧板 (SPHC 3.0mm*1500*C)3960396000.00%38101503.94%37102506.74%冷轧板 (SPCC 1.0mm*1250*2500)44504430200.45%42801703.97%41902606.21%中厚板 (Q235B 20mm)38503830200.52%37301203.22%3800501.32%镀锌板 (ST02Z 1.0mm*1000*C)45704530400.88%44201503.39%42503207.53%不锈钢 (304/2B 1mm)149901499000.00%15390-400-2.60%147002901.97%无取向硅钢(50WW600)5370537000.00%52201502.87%50503206.34%产品 来源：Wind，中泰证券研究所 图表1：周度建筑钢材成交量（吨） 图表2：上海市场主要钢材品种价格变化（以每周五当日价格比较，后面利润测算用的是周平均价格） 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报 来源：Wind，中泰证券研究所 库存情况  从全国范围看，Mysteel统计社会库存总量770.96万吨，周环比增加23.48万吨。本周五大品种产量降0.44万吨，其中长材降7.43万吨，板材增6.99万吨，厂库社库均加速累积。当前钢贸商情绪偏谨慎，冬储尚未有明显起色，随着需求季节性转弱，库存将继续累积，具体累积幅度需观察钢厂冬储政策及钢贸商意愿； 图表3：全国钢价及周度变化（元/吨） 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业周报 图表4：期货主力合约与现货价格比较（元/吨） 图表5：流通商银票贴现率（‰） -1200-700-2003008000100020003000400050006000Mar-13Mar-14Mar-15Mar-16Mar-17Mar-18Mar-19价差(元)期货收盘价(活跃合约):螺纹钢价格:螺纹钢:HRB400 20mm:上海 123456789101112Dec-09Oct-10Aug-11Jun-12Apr-13Feb-14Dec-14Oct-15Aug-16Jun-17Apr-18Feb-19 来源：Wind，中泰证券研究所 来源：西本新干线，中泰证券研究所 05001000150020002500200820092010201120122013201420152016201720182019库存总量 来源：Wind，中泰证券研究所 图表7：上海热轧卷板库存和价格走势 图表8：上海螺纹钢库存和价格走势 150025003500450055006500205080110140170200Jun/08Aug/09Oct/10Jan/12Mar/13May/14Jul/15Sep/16Dec/17Feb/19元/吨万吨库存-左轴3.0MM热轧卷板价格-右轴 150025003500450055001030507090Jun-08Aug-09Oct-10Jan-12Mar-13May-14Jul-15Sep-16Dec-17Feb-19元/吨万吨库存-左轴20MM螺纹钢价格-右轴 来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所 图表6：钢材产品全国社会库存总量（万吨） 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 行业周报 国际市场  本周国际钢价上涨。美国地区钢价多数上涨，截止12月21日止当周，美国国内粗钢产量186.6万吨，产能利用率80.7%，下周假期结束后下游将逐步复工，预计钢价有进一步抬升空间；欧洲市场钢价企稳，最新世界钢协显示，欧盟28国11月粗钢产量同比降10.7%，1-11月累计同比降4.2%，近期区域内钢价企稳或多源于产量压缩，实际需求仍处于低迷状态；  热轧卷板价差：国内热轧卷板与美国、欧洲、韩国、日本、中东价差上升9美元/吨、-3美元/吨、-3美