钢铁行业研究周报：继续看好估值修复 后期仍有上行动力

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 钢铁 证券研究报告 2018年07月22日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 王茜 分析师 SAC执业证书编号：S1110516090005 wangqian@tfzq.com 马金龙 联系人 majinlong@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《钢铁-行业研究周报:钢铁板块大幅反弹 继续看好估值修复》 2018-07-15 2 《钢铁-行业研究周报:公司陆续公布上半年预增公告 同比出现大幅增长》 2018-07-08 3 《钢铁-行业研究周报:多家公司环保不 力 被 点 名 环 保 逐 步 加 码 》 2018-07-01 行业走势图 继续看好估值修复 后期仍有上行动力 本周行情回顾 截至7月20日，除中板、热卷外，其他各品种价格较上周均有小幅上涨。本周，钢材社会库存1001.38万吨，较上周增加2.96万吨。受成材端价格拉涨影响，本周铁矿石CFR价格均有小幅上涨。焦炭方面，河北、山西、山东等主流地区陆续执行焦炭第四轮下调100元/吨，部分地区累积降幅已达350元/吨，焦企心态走弱。钢铁（申万）指数报收2670.70点，同比上涨28.1点，幅度1.06%。个股方面，柳钢股份、鞍钢股份、新兴铸管、宝钢股份、杭钢股份处于涨幅前五，涨幅分别为12.59%、6.68%、4.03%、3.4%、3.32%；宏达矿业、八一钢铁、韶钢松山、海南矿业、方大特钢处于跌幅前五，跌幅分别为13.89%、2.54%、2.25%、2%、1.93%。 下周行情展望 库存方面：螺纹钢、线材、热轧、冷轧、中板单周库存及变化幅度分别为455.65(-0.3%)、120.97(-1.5%)、212.77(+2.5%)、110.07(+1.2%)、92.91(-0.2%)。近期下游需求表现较为持续。预计本周钢材社会库存将会继续维持低位震荡走势。 钢材价格：本周华北地区受唐山限产升级影响，价格走强较为明显。叠加本周期螺主力再创新高，加之唐山地区环保限产升级，市场情绪良好，但南方市场受雨水影响，需求继续下滑，本周现货市场震荡趋强运行，部分品种现货资源库存消化速度较之前有所改善，加之目前厂库库存表现尚可，因此短期内钢企方面对于市场或将仍抱有较强的挺价心理。综合预计，下周国内钢材市场价格或高位震荡运行。 板块方面：从企业盈利上看，本周热轧、螺纹钢、冷轧吨钢毛利分别为1282元/吨、1263元/吨、952元/吨，本周企业毛利大幅上涨，涨幅分别为33元/吨、48元/吨、40元/吨。根据Mysteel本周调研，本周163家钢厂高炉开工率为70.99%，环比上期增0.13%，高炉产能利用率为79.45%，环比增0.19%，剔除淘汰产能的利用率为86.21%，较去年同期降4.95%，钢厂盈利率84.05%同上周持平。从本周调研情况来看，新增检修高炉8座，复产高炉10座，山西区域环保检查结束，多座高炉复产；徐州区域部分企业陆续进入复产阶段；唐山区域目前已有部分企业高炉停产检修；本周铁水产量整体微增，下周全国产量来看，唐山及邯郸区域钢企进入实质性检修状态，铁水产量将会出现明显下降，整体来看全国铁水产量也将出现一定程度下降。 推荐标的：三钢闽光、华菱钢铁、南钢股份、柳钢股份、韶钢松山。建议关注：方大特钢、凌钢股份、宝钢股份、鞍钢股份、新钢股份。 风险提示：需求淡季对钢企利润带来扰动，中美贸易战影响市场预期等。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2018-07-20 评级 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 002110.SZ 三钢闽光 18.62 买入 2.44 4.50 4.93 5.37 7.63 4.14 3.78 3.47 000932.SZ 华菱钢铁 8.75 买入 1.37 2.34 2.68 3.15 6.39 3.74 3.26 2.78 600282.SH 南钢股份 4.69 买入 0.72 1.08 1.39 1.55 6.51 4.34 3.37 3.03 601003.SH 柳钢股份 8.94 买入 1.03 1.52 1.73 1.97 8.68 5.88 5.17 4.54 000717.SZ 韶钢松山 6.53 买入 1.04 1.51 1.54 1.67 6.28 4.32 4.24 3.91 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -14%-9%-4%1%6%11%16%2017-072017-112018-03钢铁 沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 本周行情回顾 1.1. 钢材主要品种价格涨跌互现 7月20日，螺纹钢HRB400（20mm）报收4208元/吨，周环比上升7元/吨；高线HPB300（8.0mm）报收4393元/吨，周环比上升10元/吨；普碳中板（20mm）报收4353元/吨，周环比降低12元/吨；热轧板卷（3.0mm）报收4312元/吨，周环比下降9元/吨；冷轧板卷（1.0mm）报收4724元/吨，周环比上升1元/吨；唐山钢坯报收3720元/吨，周环比上升20元/吨。除中板、热卷外，其他各品种价格较上周均有小幅上涨。 图1：长材、板材、钢材综合价格指数（截至7月20日） 资料来源：钢联数据，天风证券研究所 图2：螺纹钢、线材、冷轧价格周环比上升 中板、热轧环比下降（单位：元/吨） 资料来源：钢联数据，天风证券研究所 图3：钢坯价格周环比上升（单位：元/吨） 资料来源：钢联数据，天风证券研究所 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1.2. 钢材社会库存小幅增加 本周，钢材社会库存1001.38万吨，较上周增加2.96万吨。其中，全国35个主要城市螺纹钢库存455.65万吨，与上周相比下降1.6万吨；全国33个城市热轧板库存212.77万吨，较上周增加5.12万吨；全国26个城市冷轧板库存119.07万吨，较上周小幅增加1.41万吨。 本周，根据Mysteel调研统计，全国建材钢厂螺纹钢库存总量181.09万吨，较上周下降3.4万吨；全国热轧板卷钢厂库存105.82万吨，较上周小幅增加3.48万吨；全国冷轧钢厂库存总量38.67万吨，较上周小幅增加0.26万吨；全国中厚板钢厂库存总量为72.51万吨，较上周降低1.51万吨。 图4：钢材社会库存小幅增加（单位：万吨） 图5：螺纹钢钢厂库存周环比继续下降（单位：万吨） 1.1. 1.2. 资料来源：钢联数据，天风证券研究所 注：主要钢材库存包括螺纹35、线材35、热轧33、冷轧26、中板31个城市。 资料来源：钢联数据，天风证券研究所 1.3. 铁矿石价格小幅上涨 截至7月20日，Mysteel进口矿价格指数CFR澳洲粉矿62%报64.65美元，周环比上升1.20美元；CFR澳洲粉矿58%报53.15美元，周环比上升1.30美元；CFR巴西粉矿65%报92.7美元，周环比上升1.7美元。受成材端价格拉涨影响，本周铁矿石CFR价格均有小幅上涨。 图6：铁矿石价格指数小幅上升 资料来源：钢联数据，天风证券研究所 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 根据Mysteel调研数据显示，本周统计全国45个港口铁矿石库存为15365.23万吨，较上周五增13.5万吨；日均疏港总量274.46万吨/天，降4.56万吨/天。本周华北地区因限产影响，疏港量下降较为明显；沿江地区飓风过后疏港量明显提升，区域库存降幅较大；华东地区整体疏港与库存均小幅增加。 图7：45港口铁矿石库存（单位：万吨） 资料来源：钢联数据，天风证券研究所 根据Mysteel7月12日调研数据显示，64家样本钢厂进口矿平均可用天数26天，较上次统计降3天；库存消费比为27.08，较上次统计降3.95；烧结矿中平均使用进口矿配比92.20%，环比上次调研增加0.08%；烧结粉矿库存1844.5万吨，较上次调研减少78.87万吨；烧结粉矿日耗68.12较上次增加6.13。本次调研数据来看，全国各区域钢厂库存均小幅下降，烧结粉日耗较上次调研有明显恢复，唐山于本周下发开展污染减排攻坚行动的通知，钢厂正在为后期减排任务做准备。 图8：64家样本钢厂进口矿烧结粉总库存（单位：万吨） 图9：64家样本钢厂库存消费比（单位：天） 资料来源：钢联数据，天风证券研究所 资料来源：钢联数据，天风证券研究所 1.4. 主流地区实施第四轮降价 本周国内焦炭市场弱势下行，河北、山西、山东等主流地区陆续执行焦炭第四轮下调100元/吨，部分地区累积降幅已达350元/吨。焦企心态走弱，短期焦炭价格或将继续下跌。 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 图10：全国冶金焦出厂汇总价格（单位：元/吨） 资料来源：钢联数据，天风证券研究所 据Mysteel调研，受环保检修影响，钢厂对焦炭库存需求稳中偏弱，部分钢厂仍存在控库存现象。但本周钢厂焦炭库存出现一定幅度回升，主要由于焦炭价格连续调降钢厂有一定的补库行为，但当前由于部分地区受天气污染因素影响，当前的日均消耗量并没有明显提升。当前钢厂的焦炭库存平均可用天数不到14天，在历年同期比较中处于较高位置。 图11：110家钢厂焦炭库存（单位：万吨） 图12：110家钢厂焦炭库存平均可用天数（单位：天） 资料来源：钢联数据，天风证券研究所 资料来源：钢联数据，天风证券研究所 目前焦炭价格第四轮调降已经出现，预计短期焦价或将继续下行。 1.5. 板块情况 本周，钢铁（申万）指数报收2670.70点，同比上涨28.1点，幅度1.06%。个股方面，柳钢股份、鞍钢股份、新兴铸管、宝钢股份、杭钢股份处于涨幅前五，涨幅分别为12.59%、6.68%、4.03%、3.4%、3.32%；宏达矿业、八一钢铁、韶钢松山、海南矿业、方大特钢处于跌幅前五，跌幅分别为13.89%、2.54%、2.25%、2%、1.93%。 表1：一周涨跌幅前五 证券代码 证券简称 周涨幅（%） 证券代码 证券简称 周跌幅（%） 601003.SH 柳钢股份 12.59 600532.SH 宏达矿业 -13.89 000898.SZ 鞍钢股份 6.68 600581.SH 八一钢铁 -2.54 000778.SZ 新兴铸管 4.03 000717.SZ 韶钢松山 -2.25 600019.SH 宝钢股份 3.4 601969.SH 海南矿业 -2 600126.SH 杭钢股份 3.32 600507.SH 方大特钢 -1.93 资料来源：wind，天风证券研究所 根据中钢协数据统计结果显示，今年以来高炉利用系数持续高位运行。截至2018年5月， 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 高炉利用系数为2.575，较4月份系数2.567有小幅上升。当前钢企利润持续高位，受国家严禁新增产能政策影响，钢企只能通过变相改变技术指标等方式来增加铁水出水量。受利润驱使影响，预计高炉利用系数仍会在高位运行。 图13：高炉利用系数 资料来源：中钢协，天风证券研究所 2. 下周行情展望 2.1. 库存方面 根据Mysteel调研结果显示，本周统计五大品种社会库中，螺纹、线材库存继续下降，中厚板库存转增为降，热卷、冷卷库存本周出现一定增幅。具体来看，螺纹钢、线材、热轧、冷轧、中板单周库存及变化幅度分别为455.65(-0.3%)、120.97(-1.5%)、212.77(+2.5%)、