汽车行业：上汽广汽强强联手，抱团应对行业变革

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 汽车行业：上汽广汽强强联手，抱团应对行业变革 2019年12月24日 看好/维持 汽车 行业报告 事件：上汽集团与广汽集团签署战略合作框架协议，双方将在多个相关领域展开合作，主要包括：联合开发核心技术、共享产业链资源、聚焦新商业模式、合力拓展海外市场。 我们认为此次合作的影响如下： 1． 发挥规模效应，继续降低成本。广汽乘用车目前有13个车型，上汽乘用车目前有26个车型在售，双方大量车型重叠，单个车型年销量不到三万。目前车市下滑规模效应下降，新能源乘用车更是苦于成本问题，在中低端无法与燃油车做成平价。双方合作有望大幅摊薄管理与研发成本，提升新能源车的竞争力。 2． 加强新能源车的差异性定位。新能源车方面，广汽新能源的B级轿车Aion S上市以来销量节节攀升，上汽集团做的比较好的是A级轿车、SUV以及五菱的微车。双方深度合作将放大这些车型的竞争力。上汽集团2018年实现整车出口及海外销售27.7万辆，占集团全年总销量4%，而广汽集团尚无海外整车销售业务，合作后可充分享受到上汽集团在海外销售渠道、海外制造技术和国际物流等资源。 3． 提升上乘和广乘在产业链中的议价能力。合作协议中提到了重点开发智能化、网联化核心技术。目前自动驾驶系统的开发多数掌握在少量外资头部零部件企业手中，中国零部件企业差距大，车企议价能力较低。双方合作后，上汽乘用车和广汽乘用车的合计销量份额约占全国自主品牌的14%，议价能力将显著提升。 投资策略及建议： 广汽集团H和上汽集团是今年以来我们首推的乘用车标的。二者旗下外资对利润贡献较高，自主有减亏逻辑。我们认为合作后各自自主的减亏将加速，持续推荐。 风险提示：合作出现逆转；乘用车消费加速下行。 未来3-6个月行业大事: 2020年1月中旬：公布2019年汽车销量 行业基本资料 占比% 股票家数 167 4.46% 重点公司家数 - - 行业市值 19808.67亿元 3.11% 流通市值 14493.18亿元 3.12% 行业平均市盈率 23.42 / 市场平均市盈率 16.91 / 行业指数走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：陆洲 010-66554142 luzhou@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480517080001 研究助理：刘一鸣 021-25102862 liu_y m@dxzq.net.cn 研究助理：张觉尹 021-25102862 zhangjuey in@dxzq.net.cn -3%47%12/252/254/256/258/2510/25汽车 沪深300 P2 东兴证券行业报告 汽车行业：上汽广汽强强联手，抱团应对行业变革 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 分析师简介 陆洲 北京大学硕士，军工行业首席分析师。曾任中国证券报记者，历任光大证券、平安证券、国金证券研究所军工行业首席分析师，华商基金研究部工业品研究组组长，2017年加盟东兴证券研究所。 研究助理简介 刘一鸣 清华大学学士，美国达特茅斯学院硕士，CFA持证人，7年国内外汽车零部件行业研发、管理经验。2018年加入东兴证券，从事汽车行业研究。 张觉尹 西安交通大学学士，复旦大学金融硕士，2019年加入东兴证券，从事汽车行业研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 东兴证券行业报告 汽车行业：上汽广汽强强联手，抱团应对行业变革 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。