市场流动性充裕，Shibor续创近5个月新低

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 FICC组 研究员 蔡劭立 0755-82537411 caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 联系人 高聪  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 相关研究： 欧盟与英国政府就英国“脱欧”达成协议 2019-10-18 美国插手香港事务，经贸谈判再添不确定性 2019-10-17 华泰期货|国债日报 2019-12-27 市场流动性充裕，Shibor续创近5个月新低 国债期货：中性 1. 2年期主力TS2003收盘涨0.065 %报100.4300元，成交量23725 手，减少1277手，持仓量13322 手，增加57手。5年期主力TF2003收盘涨0.095 %报99.9700元，成交量10990 手，增加2182手，持仓量28906 手，增加479手。10年期主力T2003收盘涨0.163 %报98.245元，成交量39867 手，增加12988手，持仓79423 手，减少1812手。 2. 财政部：坚决落实落细减税降费政策，深入分析减税降费政策的减收影响，有条件的地方依法依规有序组织国有金融机构和国有企业上缴利润，加大国有资源资产盘活力度。 3. 商务部表示，目前，中美双方正在履行法律审核、翻译校对等必要程序，并对协议签署等后续工作密切沟通。 4. 商务部：加快推进重大经贸谈判，中欧投资协定谈判作为中国进一步扩大开放、深化多双边合作的重要举措，今年以来已举行6轮正式谈判，在文本谈判和清单谈判中均取得积极进展。 5. 2020年全国交通运输工作会议透露，明年交通运输将完成铁路投资8000亿元，公路水路投资1.8万亿元，民航投资900亿元。 6. 日本央行行长黑田东彦：国内经济将会维持温和增长态势；若通胀朝着2%目标发展的势能失去，将毫不犹豫施行宽松政策；大部分海外经济体将会继续面临下行风险。 投资逻辑 国债期货：国债期货全线小幅收红，国家领导人表示国家将进一步研究采取降准和定向降准、再贷款和再贴现等多种措施，释放降准预期；上周三央行公开市场操作净投放流动性2000亿元，同时OMO利率下调5BP，上周四又净释放流动性2000亿元，目前市场流动性较充裕；银存间隔夜质押式回购加权平均利率短暂反弹后再下行，创2009年6月以来新低，Shibor多数走低，隔夜品种下行9.5bp报0.848%，续创7月4日以来新低。但考虑到11月份国内经济指标超预期；明年一季度将有1万亿地方债发行，利率债面临供给压力；且外围来看，目前外围不确定性有所缓释，英国下议院通过约翰逊政府的脱欧协议法案，英国将结束持续3年多的不确定性；同时中美贸易磋商也取得积极进展，中美两国在平等和相互尊重基础上达成了第一阶段经贸协议，市场风险偏好有多抬升。短期来看，国债期货未来或依然处于宽幅震荡区间，缺乏趋势性机会，短期我们对国债期货持中性观点。 策略：中性 风险点：经济增速下行，央行超预期降准 华泰期货|国债日报 2019-12-27 2 / 8 宏观经济图表 图1：30大中城市商品房成交 单位：万平方米，套 图2：6大发电集团日均耗煤量 单位：万吨，% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图3：猪肉平均批发价 单位：元/公斤 图4：蔬菜批发价指数 单位：无 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 宏观流动性图表 0204060801001201401601800200040006000800010000120001400016000180002016-012017-012018-012019-0130大中城市商品房成交套数30大中城市商品房成交面积-80-60-40-2002040608001020304050607080902018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-106大发电集团日均耗煤量同比1520253035404550552018-012018-052018-092019-012019-052019-09猪肉平均批发价4060801001201401602018-012018-052018-092019-012019-052019-09山东蔬菜批发价格指数 华泰期货|国债日报 2019-12-27 3 / 8 图5：利率走廊 单位：% 图6：SHIBOR利率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：DR利率 单位：% 图8：R利率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图9：国有银行同业存单利率 单位：% 图10：商业银行同业存单利率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 国债跟踪图表 11.522.533.542018-012018-052018-092019-012019-052019-09DR007SLF007MLF007OMO0070.51.52.53.54.55.52018-012018-052018-092019-012019-052019-09O/N1W2W1M3M6M9M1Y0.51.52.53.54.55.56.52018-012018-052018-092019-012019-052019-09DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M0.51.52.53.54.55.56.57.52018-012018-052018-092019-012019-052019-09R001R007R014R021R1MR2MR3M22.533.544.555.562018-012018-052018-092019-012019-052019-096个月1年2年3年22.533.544.555.566.572018-012018-052018-092019-012019-052019-096个月1年2年3年 华泰期货|国债日报 2019-12-27 4 / 8 图11：各期限国债利率曲线 单位：% 图12：各期限进出口行债利率曲线 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：各期限国开债利率曲线