机械行业：2019年国内油气上游勘探开发投资大增22％

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 王华君 朱荣华 分析师 SAC执业编号：S1130519030002 wanghuajun＠gjzq.com.cn 分析师 SAC执业编号：S1130519060004 zhuronghua＠gjzq.com.cn 2019年国内油气上游勘探开发投资大增22% 事件  根据全国能源工作会议，今年以来我国油气增储上产态势良好，预计完成上游勘探开发投资3321亿元，同比增长21.9%。储量上：石油和天然气新增探明储量分别达到12亿吨、1.4万亿立方米，同比增长25%和68%。产量上：原油产量达到1.91亿吨，扭转了2016年以来的持续下滑态势；天然气产量（不含煤制气）达到1733亿立方米，连续3年增产超100亿立方米，页岩气、煤层气、煤制气全面增产。 2020年，我国将大力推进油气勘探开发，全面加强天然气产供储销体系建设，大力加强新一代油气地质理论创新，加快海洋及深水油气勘探开发、提高石油采收率等关键技术创新，在油气投资、储量、产能和产量等方面聚焦用力，做大渤海湾、四川、新疆、鄂尔多斯四大油气上产基地，巩固增储上产良好态势。多措并举增加储备能力，建立以地下储气库和沿海LNG（液化天然气）接收站为主、重点地区内陆集约化规模化L NG储罐为辅、管网互联互通为支撑的多层次储气系统。 评论  2019年“三桶油”油气勘探开发投资增长22%，为年初目标增速上限；预计未来2-3年仍将继续较快增长 2018年“三桶油”油气勘探开发资本开支增速为18 %。2019年年初“三桶油”勘探开发资本开支计划合计3688-3788亿元（口径和上述可能有差异），同比增长19%-22%。其中中石油计划2392亿元，同比增长16%，中石化计划596亿元，同比增长41%，中海油计划700-800亿元，同比增长12%-28%。从全年实际完成情况来看，增速达年初计划目标上限。2019年8月中央巡视组指“三桶油”保障国家能源安全不够有力，之前三大油指定了“七年行动计划”，我们预计未来几年三大油资本开支持续较快增长。  油服：技术进步、油气开采成本下降；国家能源安全战略下，油价波动对中国国内油服行业影响有望削弱 油公司资本开支取决于“油价-开采成本”变化；如果开采成本下降更快，即使油价有所下跌，油公司盈利情况依然很好，油公司依然愿意增加资本开支，油服行业景气度持续。近年来技术进步，油气开采成本有所下降。目前国家高层重视保障国家能源安全，油价波动对中国油气勘探开发及国内油服行业影响有望削弱。  全球油气开发周期处于上升通道：油公司资本开支增加——油服公司订单、业绩提升 经历2015-2017年3年多的低油价和低投入之后，全球油气资本开支处于上升通道。据HIS数据，2018年全球油气上游勘探开发资本支出4030亿美元，同比增长7%。2019年预计同比增长9%至4400亿美元。 油服企业订单和业绩趋势乐观。杰瑞股份2018年新增订单60.57亿元（同比增长43%），订单量超2013年高峰；2019年上半年获取新订单34.73亿元，同比增长31%；其中高毛利率核心业务——钻完井设备新增订单增幅超过100%。海油工程2019 年前 3 季度新增订单183亿元，同比增长 76%。截至前三季度末，在手未完成订单总额 287 亿元，达历史高位。  多家上市公司2019年三季报业绩超预期，油服板块基本面逐步改善 杰瑞股份2019年前3季度净利润9亿元，大幅增长149%。中海油服2019年前3季度净利润21.2亿元，大幅增长8.6倍。海油工程3季度业绩拐点出现，连续3个月实现盈利。2018年，油服板块仅杰瑞股份“一枝独秀”，期待未来1-2年“百花齐放”。我们预计国内主要油服企业2019-2021年业绩趋势向上。 投资建议  看好中国油服行业未来2-3年发展趋势。精选具全球竞争力优质龙头，重点看好页岩气压裂设备。重点推荐杰瑞股份、中海油服；看好海油工程、石化机械、石化油服等。 风险提示  油价大幅波动风险，页岩气开发低于预期风险、页岩气补贴下调风险、国内外油气资本开支低于预期风险。 证券研究报告 2019年12月25日 高端装备制造与新材料研究中心 机械行业研究 买入 (维持评级) 行业点评 行业点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 附录：油服行业重点企业估值情况 图表1：油服行业重点企业：重点推荐杰瑞股份、中海油服，关注海油工程、石化机械、石化油服等 代码 公司 市值 （亿元） 股价 EPS（元） PE（倍） PB 2018 2019E 2020E 2021E 2018 2019E 2020E 2021E 002353 *杰瑞股份 343 35.76 0.64 1.32 1.86 2.43 56 27 19 15 3.7 601808 *中海油服 877 18.39 0.53 0.74 0.95 35 25 19 2.4 600583 *海油工程 296 6.7 0.02 0.00 0.21 0.33 335 -1340 32 20 1.4 000852 石化机械 48 6.21 0.02 0.12 0.22 0.31 275 54 29 20 2.7 600871 石化油服 421 2.22 0.01 0.06 0.09 0.11 278 37 25 21 6.1 600339 中油工程 188 3.36 0.17 0.18 0.25 0.30 20 19 14 11 0.8 来源：wind，国金证券研究所（股价更新至2019.12.24，除杰瑞股份、中海油服、海油工程外估值均为wind一致性预期） 行业点评 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 公司投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上； 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%； 中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 行业投资评级的说明： 买入：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上； 增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%； 中性：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%； 减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。 行业点评 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 本报告中的信息、意见等均仅供参考，不作为或被视为出售及购买证券或其他投资标的邀请或要约。客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级(含C3级）的投资者使用；非国金证券C3级以上(含C3级）的投资者擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 此报告仅限于中国大陆使用。 上海 北京 深圳 电话：021-60753903 传真：021-61038200 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号 紫竹国际大厦7楼 电话：010-66216979 传真：010-66216793 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮编：100053 地址：中国北京西城区长椿街3号4 层 电话：0755-83831378 传真：0755-83830558 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：518000 地址：中国深圳福田区深南大道4001号 时代金融中心7GH