非银行业周报：市场震荡引回调，非银股基本面仍稳健

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 、[Table_Summary] 报告摘要：  行业观点 国际方面，美国三大股指集体走低，上周道指跌5.21%，纳指跌5.06%，标普500跌5.16%，标普、道指创2016年以来的单周最大跌幅，欧洲三大股指均下跌；VIX指数上升68%，报29.06；美国总统特朗普已签署支出法案，正式结束政府停摆。国内方面，上周上证综指跌9.6%，为两年以来最大单周跌幅；央行已连续12日不进行公开市场操作。自1月25日实施普惠金融定向降准起至上周五，公开市场累计净回笼13700亿元，下周央行公开市场无逆回购到期。 上周券商、保险板块均下跌。券商：上周美股市场震荡影响A股走势，叠加近期部分上市公司披露公告不及预期，以及信托计划降杠杆等因素，影响市场情绪，券商股的贝塔属性影响股价回调。推荐关注经营稳健、业绩确定性相对较强的大型券商中信证券、华泰证券、广发证券，原因为：主营业务基本面仍然稳健。1月市场交易量回升，两融余额仍然居万亿之上，显示市场交易情绪仍然处于较好水平。目前券商板块PB1.50X，重回历史低位，大型券商估值更低，安全边际较高。 保险：预计134号文、136号文实施对开门红产品销售有一定程度的影响，但长端利率上行叠加业务结构优化推动价值提升逻辑仍成立。长期来看，保险行业国十条发展目标明确、商业养老保险体系建设启动，行业增长具有较强的确定性，看好保险股长期投资价值，个股推荐中国平安、中国太保，原因为：1）公司除寿险业务外仍开展产险业务，且产险业务开展良好，相比纯寿险公司受到开门红保费下滑的影响较小；2）中国平安综合金融实力业内处绝对领先，子公司私募融资具短期催化效应；3）中国太保2017年12月单月寿险保费环比降幅较大，推测12月保单释放或不完全。  行业重要事件回顾及点评 重要事件回顾: 2月9日，人社部发布消息，人社部、财政部于2月6日共同组织召开会议，会同国家发改委、国家税务总局、人民银行、银监会、证监会、保监会成立工作领导小组，启动建立养老保险第三支柱工作。 点评 ： 1、社会老龄化问题严重，第一、第二支柱承压；2、上市险企已积极布局，资金管理能力占优势。  风险提示：金融监管趋严；保险开门红销售不及预期。 [Table_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PB 评级 2月9日 16A 17E 18E 16A 17E 18E 600030 中信证券 17.35 0.86 1.00 1.18 1.47 1.58 1.50 强烈推荐 601688 华泰证券 16.88 0.88 1.05 1.11 1.43 1.47 1.39 强烈推荐 000776 广发证券 16.16 1.05 1.13 1.26 1.57 1.45 1.33 强烈推荐 601318 中国平安 64.43 3.50 4.04 5.06 3.07 2.65 2.28 强烈推荐 601601 中国太保 37.33 1.33 1.56 1.60 2.57 2.42 2.19 强烈推荐 资料来源：公司公告，民生证券研究院 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 资料来源：wind资讯，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：周晓萍 执业证号： S0100517110002 电话： 010-85127528 邮箱： zhouxiaoping@mszq.com 研究助理：牛竞崑 执业证号： S0100117100050 电话： 150-0401-6096 邮箱： niujingkun@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.民生非银周报20180205：市场震荡致行情分化，关注业绩确定性 2.民生非银周报20180129：坚定落实“放管服”，险资投资迎新规 3.民生非银周报20180122：市场回暖叠加政策资源倾斜，继续关注非银股 4.民生非银周报20180108：保险开门红保费不及预期，新业务价值仍可期 5.民生非银周报20180102：严监管改善金融生态，非银2018具配置价值 [Table_Title] 非银行业 行业研究/周报 市场震荡引回调，非银股基本面仍稳健 —非银行业周报（20180212） 非银行业周报 2018年2月12日 0%5%11%17%23%16!-0516!-0816!-1117!-0217!-05非银行金融 沪深300 14918624/30242/20180212 10:47 周报/非银行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 一、行业观点 ...................................................................................................................................................................... 3 二、个股推荐 ...................................................................................................................................................................... 4 三、行业重要事件回顾及点评 .......................................................................................................................................... 5 四、行业要闻 ...................................................................................................................................................................... 6 五、公司动态 ...................................................................................................................................................................... 7 六、上周重要数据 .............................................................................................................................................................. 8 14918624/30242/20180212 10:47 周报/非银行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 一、行业观点 上周A股日均股票成交额4875亿元，环比下降3.08%；市场换手率为4.64%，较上一周上升8个BP；截至2月8日（周四），两融余额较上一周五下降2.57%至10305.48亿元，占流通A股市值的比例为2.35%，较上一周五上升7个BP。 国际方面，美国三大股指集体走低，上周道指跌5.21%，纳指跌5.06%，标普500跌5.16%，标普、道指创2016年以来的单周最大跌幅，欧洲三大股指均下跌；VIX指数上升68%，报29.06；美国总统特朗普已签署支出法案，正式结束政府停摆。国内方面，上周上证综指跌9.6%，为两年以来最大单周跌幅；央行已连续12日不进行公开市场操作。自1月25日实施普惠金融定向降准起至上周五，公开市场累计净回笼13700亿元，下周央行公开市场无逆回购到期。 上周券商板块、保险板块均下跌。券商，上周美股市场震荡影响A股市场走势，叠加近期部分上市公司披露公告不及预期，以及信托计划降杠杆等因素，影响市场情绪，上周综指周跌9.6%，为两年以来最大单周跌幅，券商股的贝塔属性影响股价回调。推荐关注经营稳健、业绩确定性相对较强的大型券商中信证券、华泰证券、广发证券，原因为： 1) 主营业务基本面仍然稳健。进入2018年后市场交易量回升，1月市场日均交易金额5194亿元，同比+39.5%，环比+37.3%；两融余额仍然居万亿之上，显示市场交易情绪仍然处于较好水平。在近期市场关注度较高的场外期权业务中，大型券商中信证券、华泰证券的场外期权业务具备业内绝对优势。长期看金融业对外开放的趋势不变，相比中小券商大型券商具有更大的创新业务发展空间。2）中信证券、广发证券已披露业绩快报，业绩实现正增长，且增速优于同业。相比中小券商，大型券商业绩确定性相对较强，建议持续关注。3）板块估值重回低位。目前券商板块PB仅1.50X，重回历史低位，其中大型券商中信证券PB为1.41X、广发证券PB为1.45X、华泰证券PB为1.41X，安全边际较高。 保险长期看好，预计134号文、136号文的实施对开门红产品销售具有一定程度上的影响，但我们认为保险股长期具有投资价值： 1）应聚焦险企价值增长而非单纯关注保费。开门红产品多为年金产品，新业务价值率较低，对于全年新业务价值的贡献不及年中销售的保障型产品，无需过度担忧上市险企全年的新业务价值增长；2）长端利率仍保持高位，险企利润进入释放期。长端利率保持高位，准备金计提对险企利润的负面影响减弱，同时保险资金余额稳步提升叠加新增债券配置收益率提高，上市险企投资回报可期，2018年上市险企利润将持续释放；3）政策面，保单贴现业务将开闸，增加保单流动性、降低退保率；税延型养老保险政策存在预期，每年增加保费增量应超千亿。近期保险资金运用办法出台，监管呈现收紧趋势，但是对于四家上市险企影响有限。长期来看，保险行业国十条发展目标明确、商业养老保险体系建设启动，行业增长具有较强的确定性。 推荐中国平安、中国太保。原因为：1）公司除寿险业务外仍开展产险业务，且产险业务开展良好，相比纯寿险公司受到开门红保费下滑的影响较小；2）中国平安综合金融实力业内绝对领先，子公司私募融资具短期催化效应；3）中国太保2017年12月单月寿险保费环比降幅较大，推测12月保单释放或不完全。 14918624/30242/20180212 10:47 周报/非银行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 二、个股推荐 1、中信证券：1）公司综合实力强劲，各项业务发展均位于行业前列，投行业务重返行业首位；2）深耕机构客户，资源整合能力突出；3）资本中介业务行业领先且高速增长；4）场外期权业务站稳先机。 2、华泰证券：1）公司综合实力强劲，各项业务发展均位于行业前列，其中经纪业务市占率继续保持行业第一；2）互联网金融持续发力，引流效果明显，看好公司未来向财富管理转型；3）H股挂牌上市，